【正文】 品飲料行業(yè)分析報告.（3）方便面業(yè)務(wù):市場份額提升放緩，產(chǎn)品升級持續(xù) ......................................................23（4）飲料業(yè)務(wù): 下一個增長點 ............................................................................................25統(tǒng)一企業(yè)中國：拐點型企業(yè)，持 續(xù)改善 .............................................................28（1）投資要點 ........................................................................................................................28（2）企業(yè)概況 ........................................................................................................................30（3）方便面：以明星產(chǎn)品打造帶動產(chǎn)品組合多元化 ........................................................31（4）飲料業(yè)務(wù)：多款產(chǎn)品步入快速增長期 ........................................................................32中國旺旺：乳飲料高增長可持續(xù) ........................................................................35（1）投資要點 ........................................................................................................................35（2）公司概況 ........................................................................................................................36（3）渠道滲透仍有很大空間 ................................................................................................37（4）乳制品：未來 23 年的主要增長驅(qū)動 .......................................................................39（5）米果: 積極性很強，與農(nóng)歷春節(jié)高度關(guān)聯(lián) ................................................................40食品飲料行業(yè)分析報告.在“十八大”會議上，中國政府將深度城鎮(zhèn)化和收入倍增計劃列為了“ 十二五 ”和“十三五” 期間的重點目標(biāo)。然而由于市場進入門檻相對較低，而消費者的購買頻率較高，品牌忠誠度相對較低?！?旺仔” 牛奶的快速增長就是這方面的一個例子。公司規(guī)模越大，在廣告和宣傳費用上的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)就越大。假設(shè)這一趨勢延續(xù)，那么到2020 年，城市居民食品消費總量將增長85%至7 萬億人民幣。在 GDP 增長放緩階段，快消食品行業(yè)具有較強的防御性快消食品僅占家庭支出中的很小一部分，也是最基本的消費品。在這樣的宏觀大環(huán)境下，我們預(yù)計2022 年中國食品及飲料行業(yè)收入將持續(xù)錄得雙位數(shù)增長。在大眾市場具有較高份額的大公司和憑借差異化產(chǎn)品占領(lǐng)細(xì)分市場的小公司并存。然而，市場的進入門檻非常低，由于購買頻率非常高，因此消費者的品牌忠誠度也相對較低。此后，公司也在不斷對口味進行調(diào)整。因此，我們看到，從兒童的健康角度出發(fā)，相關(guān)兒童產(chǎn)品市場還有巨大的增長潛力。雀巢的增長主要來自向營養(yǎng)、健康產(chǎn)品的升級。通常，最初階段品牌公司都是依靠大型批發(fā)商銷售產(chǎn)品，并給其較高的利潤率作為回報。目前，公司在方便面、茶飲料、瓶裝水和果汁飲料市場都占據(jù)著最大的市場份額。一些本地公司更愿意花錢促銷而不是打造品牌?？偨Y(jié)來說，根據(jù)對行業(yè)趨勢和公司競爭力的對比，我們認(rèn)為，從長期來看，康師傅、統(tǒng)一和旺旺將脫穎而出，理由包括：(1)這三家公司都處于具備長期增長潛力的行業(yè)；以及(2)他們在產(chǎn)品、渠道和營銷方面的優(yōu)勢一定時期內(nèi)仍難以撼動。這主要得益于其費用率較低、精確的市場定位和針對性較強的營銷。盡管2022 年以來，統(tǒng)一的“老壇酸菜面 ”銷售增長強勁，行業(yè)的競爭有所加劇，但康師傅的銷售額市場份額一直維持在5657%的絕對領(lǐng)先水平。康師傅的渠道和線下營銷優(yōu)勢對百事來說是很好的補充，這將有效降低運營費用率。方便面業(yè)務(wù)是公司的“現(xiàn)金?！?。我們注意到，2022 年3 季度公司飲料部門收入同比增長10%以上，預(yù)計4 季度和2022 年增速還將持續(xù)提升。而在中國，碗裝面的銷量份額只有18%，而低端產(chǎn)品仍占據(jù)著約24% 的市場份額。我們預(yù)計，明年隨著宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)，碗裝面增長將有所恢復(fù)。2022 年2 季度至2022 年3 季度期間，公司的茶飲料業(yè)務(wù)經(jīng)歷了一段時間的調(diào)整。我們認(rèn)為這主要是由于其渠道和線下營銷能力較弱。我們對統(tǒng)一企業(yè)中國首次評級為買入， 港幣。飲料業(yè)務(wù) – 即飲茶恢復(fù)，果汁和奶茶快速崛起成為新的增長點。我們認(rèn)為，202213 年銷售和管理費用仍將由于持續(xù)的新品推出而將居于高位。公司現(xiàn)在每年僅選擇10 個主打產(chǎn)品，進行營銷和費用投入。（3）方便面：以明星產(chǎn)品打造帶動產(chǎn)品組合多元化老壇酸菜面為消費者帶來了一種全新的口味。公司的飲料產(chǎn)品組合豐富。截止12 年上半年末，統(tǒng)一在國內(nèi)共開設(shè)了18 個工廠，預(yù)計到2022年末工廠數(shù)量將達到2122 個，2022 年末有望達到30 個。許多企業(yè)受到利潤率較低的困擾，而旺旺則將其業(yè)食品飲料行業(yè)分析報告.務(wù)重心放到了高端市場。受到農(nóng)歷春節(jié)的影響，2022 年米果業(yè)務(wù)或面對暫時的同比壓力。成立之初主要是銷售從日本進口的米果類產(chǎn)品。此外，如果我國放松計劃生育政策，那么兒童人口數(shù)量也將大幅增長，對公司將是直接的利好。公司共有600 個庫存單位（SKU），其中95% 都是盈利的。食品飲料行業(yè)分析報告.在三聚氰胺丑聞之后，中國的家長們更加關(guān)注孩子的安全問題，并在積極尋找蒙牛和伊利之外的替代品。由于2022 年的春節(jié)為1 月19 日，而2022 年的春節(jié)在2 月10 日，旺旺 2022 年財年的同比增長面臨壓力，與2022 年類似。食品飲料行業(yè)分析報告.（5）米果: 積極性很強，與農(nóng)歷春節(jié)高度關(guān)聯(lián)春節(jié)銷量占到旺旺米果全年銷量的 4050%，這一產(chǎn)品分部與春節(jié)的銷售情況高度關(guān)聯(lián)。國內(nèi)的少兒早已經(jīng)開始飲用乳制品，但其中的70% 飲用的都是成人奶。從20222022 年，銷售點的數(shù)量一直保持在80 萬100 萬個左右，但是收入增長90% ，也就是說過去四年每個銷售點的收入均實現(xiàn)了翻番。該分部一直保持著30%以上的收入增速，息稅前利