【正文】 材料用A4紙印刷、裝訂成冊，一式3份。對于在財預〔2012〕463號文件下發(fā)后注入的上述性質的資產(chǎn)和土地，需從平臺公司資產(chǎn)中剝離，如前期已發(fā)行過企業(yè)債券，需按照規(guī)定程序和要求，相應換入有效資產(chǎn)。對省級計劃和目標責任書之外的住房建設項目發(fā)債融資，按照一般企業(yè)對待。（四）、小微企業(yè)增信集合債券的要求小微企業(yè)增信集合債券主承銷商可以是具有企業(yè)債券主承銷資格的證券公司或具備固定收益類產(chǎn)品承銷經(jīng)驗且小微企業(yè)貸款業(yè)務開展良好的商業(yè)銀行，也可由證券公司和商業(yè)銀行聯(lián)合主承銷。地方政府所屬區(qū)域包括并僅限于地市級及以上城市和財政百強縣(暫按2012年財政統(tǒng)計年鑒數(shù)據(jù))，國家級經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)、國家級高新技術開發(fā)區(qū)、非財政百強縣不在此列；(6)中小企業(yè)集合債券；(7)小微企業(yè)增信集合債券。此外，增發(fā)股票還導致股權稀釋，影響到現(xiàn)有股東的利益和對公司的控制權。在選擇債券發(fā)行條件時，企業(yè)應根據(jù)債券發(fā)行條件的具體內容綜合考慮下列因素：發(fā)行額。企業(yè)通常根據(jù)資金需求的期限、未來市場利率走勢、流通市場的發(fā)達程度、債券市場上其他債券的期限情況、投資者的偏好等來確定發(fā)行債券的期限結構：一般而言，當資金需求量較大，債券流通市場較發(fā)達，利率有上升趨勢時，可發(fā)行中長期債券，否則，應發(fā)行短期債券。企業(yè)可根據(jù)債券期限情況、籌資成本要求、對投資者的吸引力等確定不同的付息方式，如對中長期債券可采取分期付息方式，按年、半年或按季度付息等，對短期債券可以采取一次性付息方式等。發(fā)行方式。發(fā)行的債券有無擔保，是債券發(fā)行的重要條件之一，一般而言，由信譽卓著的第三方擔保或以企業(yè)自己的財產(chǎn)作抵押擔保，可以增加債券投資的安全性，減少投資風險，提高債券的吸引力，企業(yè)可以根據(jù)自身的資信狀況決定是否以擔保形式發(fā)行債券，通常，大金融機構、大企業(yè)發(fā)行的債券多為無擔保債券，而信譽等級較低的中小企業(yè)大多發(fā)行有擔保債券。債券發(fā)行費用，指發(fā)行者支付給有關債券發(fā)行中介機構和服務機構的費用，債券發(fā)行者應盡量減少發(fā)行費用，在保證發(fā)行成功和有關服務質量的前提下，選擇發(fā)行費用較低的中介機構和服務機構。 2007年10月12日，銀監(jiān)會頒布了《關于有效防范企業(yè)債擔保風險的意見》(銀監(jiān)發(fā)﹝2007﹞75號)，其中規(guī)定“即日起要一律停止對以項目債為主的企業(yè)債進行擔保，對其他用途的企業(yè)債券、公司債券、信托計劃、保險公司收益計劃、券商專項資產(chǎn)管理計劃等其他融資性項目原則上不再出具銀行擔保；已經(jīng)辦理擔保的，要采取逐步退出措施，及時追加必要的資產(chǎn)保全措施”。 (2)發(fā)行人還要為本期債券發(fā)行聘請一家機構(一般為商業(yè)銀行或證券公司)作為抵押權代理人和抵押資產(chǎn)監(jiān)管人，由發(fā)行人/抵押人與該機構簽署《抵押擔保協(xié)議》和《抵押資產(chǎn)監(jiān)管協(xié)議》。 先辦理抵押再發(fā)行債券的抵押擔保效力分析 (一)抵押權代理人代表尚未確定的全體債券持有人登記成為抵押權人的法律效力分析 眾所周知，我國實行物權法定主義原則。 《物權法》第一百七十九條規(guī)定：“為擔保債務的履行，債務人或者第三人不轉移財產(chǎn)的占有，將該財產(chǎn)抵押給債權人的，債務人不履行到期債務或者發(fā)生當事人約定的實現(xiàn)抵押權的情形，債權人有權就該財產(chǎn)優(yōu)先受償。同時，由發(fā)行人/抵押人與抵押權代理人簽署《抵押擔保合同》，約定凡通過認購、交易、受讓、繼承、承繼或其他合法方式取得并持有本期債券的投資者，均視同自愿接受抵押權代理人代為辦理抵押資產(chǎn)登記手續(xù)的約束?！边@表明目前我國最高審判機關認可通過事后補辦權利證書的方式直接彌補先前抵押登記中存在的抵押物無權屬證書的法律瑕疵。唯一存在的法律問題就是抵押登記簿上的抵押權人身份尚無法確定。一旦該期間發(fā)生意外情況(比如：發(fā)行人或者抵押人發(fā)生債務糾紛，擬抵押資產(chǎn)被第三方債權人申請訴訟保全；又如：抵押資產(chǎn)因意外情況滅失損毀，等等)，將導致本期債券發(fā)行的前提條件(抵押擔保)無法實現(xiàn)，那么，債券的兌付就存在較大風險。這是發(fā)行人必須要權衡的一個問題。 需要說明的是，上述兩種變通方式都會額外增加發(fā)行人的發(fā)行成本。 債券發(fā)行前無法先行辦理抵押登記問題的解決途徑 企業(yè)債券發(fā)行方案設定為采用先辦理抵押登記再發(fā)行債券的方式，一般是基于債券發(fā)行后兌付的安全性考慮?！?根據(jù)這一法律規(guī)定，只有登記在不動產(chǎn)登記簿上的內容，才具有抵押權的效力。 筆者注意到，最高人民法院曾經(jīng)在《物權法》實施前，通過相關司法解釋以及審判實務認可了當事人可以通過事后非變更抵押登記的補正措施來彌補先前抵押登記中存在的法律瑕疵問題。由上可見，《物權法》項下的抵押權的成立要件之一就是抵押權人的身份必須是確定的。因此，作為物權種類之一的抵押權，它的設立只能依照法律規(guī)定登記。在取得國家發(fā)展改革委等審批機構批準發(fā)行債券后辦妥資產(chǎn)抵押登記手續(xù)，再按照發(fā)行計劃發(fā)行債券。 (三)企業(yè)債券發(fā)行抵押擔保的登記方式 目前企業(yè)發(fā)行債券采用的抵押登記方式主要有以下兩種： (1)在發(fā)行本期債券前，抵押人先出具《抵押資產(chǎn)承諾函》，承諾將明確的抵押資產(chǎn)用于為本期債券的本息償付提供抵押擔保，并在本期債券發(fā)行完畢后的一定期限內完成抵押資產(chǎn)登記手續(xù)。那么，采用抵押擔保的增信方式發(fā)行企業(yè)債券，在債券發(fā)行前就辦理抵押登記是否可行？如果采取事前抵押登記，如何辦理才能規(guī)避此類風險？以下筆者將結合工作實踐進行深入探討。企業(yè)可根據(jù)自身資金需求情況、資信狀況、市場對債券的需求情況以及現(xiàn)有股東對公司所有權的要求等選擇是合發(fā)行有選擇權的債券。企業(yè)可根據(jù)市場需求等情況決定是否發(fā)行記名債券。因此。付息方式。債券的期限。債券發(fā)行的條件指債券發(fā)行者發(fā)行債券籌集資金時所必須考慮的有關因素，具體包括發(fā)行額、面值、期限、償還方式、票面利率、付息方式、發(fā)行價格、發(fā)行費用、有無擔保等，由于公司債券通常是以發(fā)行條件進行分類的，所以，確定發(fā)行條件的同時也就確定了所發(fā)行債券的種類。由于股票經(jīng)常是溢價發(fā)行，故股票籌資的實際成本較低，而且籌集的資金不用償還，沒有債務負擔。（五）、企業(yè)債券發(fā)行審核分類管理的規(guī)定為進一步改進企業(yè)債券發(fā)行審核工作，按照“加快和簡化審核類”、“從嚴審核類”以及“適當控制規(guī)模和節(jié)奏類”三種情況進行分類管理，有保有控，支持重點，防范風險，處理好推進改革、提高效率和防范風險之間的關系。（三）、中小企業(yè)集合債的特殊要求中小企業(yè)集合債中單個企業(yè)發(fā)行規(guī)模小于1億元的，可全額補充企業(yè)營運資金，但須由所在地市政府承諾其經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策。（二）、保障房債券的特殊要求對于募集資金主要用于保障房建設的發(fā)債申請列入審核綠色通道，優(yōu)先辦理。(2)鐵路投資公司、地鐵及高速公路公司發(fā)債，對其前期營業(yè)收入的要求可適當放寬。　　(17)本期債券發(fā)行有關機構聯(lián)系方式。　　(9)承銷協(xié)議。　?。骸　?1)國家發(fā)展改革委下達的本次企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模的文件。發(fā)改委收到中國人民銀行會簽文件后，確定印發(fā)企業(yè)債發(fā)行批準文件，并抄送各營業(yè)網(wǎng)點所在地省發(fā)展改革部門等有關單位。　　(4)國家發(fā)展改革委分別會簽中國人民銀行、中國證監(jiān)會后，印發(fā)企業(yè)債券發(fā)行批準文件，并抄送各營業(yè)網(wǎng)點所在地省級發(fā)展改革部門等有關單位。省屬企業(yè)直接向省發(fā)展改革委提出申請。債券擔保要求（1）城投類企業(yè)和一般生產(chǎn)經(jīng)營類企業(yè)需提供擔保措施的資產(chǎn)負債率上限放寬至65%和75%；二者主體評級為AA+的，資產(chǎn)負債率分別放寬至70%和80%；主體評級為AAA的，資產(chǎn)負債率上限則放寬至75%、85%。（3）凈資產(chǎn)的年增長率不能超過100%。三、發(fā)改委對于城投類、園區(qū)開發(fā)類企業(yè)的特殊要求城投類企業(yè)所在地政府性債務監(jiān)管要求（1）對于經(jīng)營收入主要來自承擔政府公益性項目或準公益性項目建設，且占企業(yè)收入比重超過30%的投融資平臺發(fā)行企業(yè)債券，必須提供