【正文】 ***股東權(quán)益報酬率ROE ***主營業(yè)務(wù)毛利率MBPG *每股現(xiàn)金流量CFPS將這9個財務(wù)指標作為方程的自變量。3. 正態(tài)性檢驗通過SPSS軟件畫出殘差的散點圖，進一步檢驗殘差是否服從正態(tài)分布：從殘差圖可以看出，圖中的點大致趨勢在一條直線上，則可以認為殘差服從正態(tài)分布。這是因為如果滿足經(jīng)典模型的基本假定，那么利用普通最小二乘法得到的估計量是最優(yōu)線性無偏估計量。聯(lián)立方程的分析證明，在我國自然人和家族控制公司中，家族控制權(quán)影響公司績效，公司績效對控制權(quán)不存在明顯影響關(guān)系。隨著家族控制權(quán)持有比例的增加，公司的績效有所減小。由上述研究報告SQ指標的回歸結(jié)果可知，控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離度與該公司的績效正相關(guān)，故與以往的研究結(jié)果相符合。即控股股東積極參與公司經(jīng)營管理有助于提升公司的業(yè)績。由此可見，我國民營上市企業(yè)基本不受上市的時間環(huán)境影響，抗壓能力較強，今后的發(fā)展?jié)摿薮?。八、參考文獻[1]許永斌, 鄭金芳著. , [2]薛毅, 陳立萍編著. 統(tǒng)計建模與R軟件. 北京:清華大學(xué)出版社, 2007[3]王松桂, 陳敏, 陳麗萍編著. 線性統(tǒng)計模型. 北京:高等教育出版社, 1999[4]楊振海, 張忠占主編. 應(yīng)用數(shù)理統(tǒng)計. 北京:北京工業(yè)大學(xué), 2005[5]韋來生編著. 數(shù)理統(tǒng)計. 北京:科學(xué)出版社, 2008[6]Faccio, M. , Lang, L. H. P. The Ultimate 0wnership of Western European Corporation, Joumal of Financial Economics, 2002, 65: 365395[7]Claessens, S. , Djankov, S. , Lang, L. The Separation of Ownership and Control in East Asian Corporations, Joumal of Financial Economics, 2000, 58: 81112[8]Morck, R. , A. Shleifer, and R. W. Vishny, 1988, Management Ownership and Market Valuation: An Empirical Analysis, Journal of Financial Economics, 20: 293317。同時，我國經(jīng)濟形勢擺脫危機影響，持續(xù)向好。通過搜集數(shù)據(jù)的過程發(fā)現(xiàn)，我國家族上市公司的最終控股股東的持股鏈條很短，除直接控股外，基本都是實際控制人擁有的公司對上市企業(yè)進行控股，造成了現(xiàn)金流權(quán)對企業(yè)績效影響不大的結(jié)果。（二）控制權(quán)實現(xiàn)方式特征對公司績效的影響。下表為三年上市公司績效的描述性統(tǒng)計：表15 三年上市公司績效的描述性統(tǒng)計描述N均值標準差標準誤均值的 95% 置信區(qū)間極小值極大值下限上限37.7005825125.36083總數(shù)187.31753（2）驗證三組樣本均來自正態(tài)分布的總體，下面即對績效進行單因素方差分析，同樣利用SPSS統(tǒng)計軟件實現(xiàn)：表16 方差分析表ANOVA平方和df均方F顯著性組間（組合）2.005組內(nèi)184總數(shù)186由上述報告，對于不用年度單因素方差分析的pvalue=，故拒絕假設(shè)7，即認為上市時間對企業(yè)績效不具有顯著影響。 **總資產(chǎn)報酬率RTA 2e16 ***股東權(quán)益報酬率ROE通過對家族控制權(quán)和績效進行最小二乘擬合得到家族控制權(quán)與績效關(guān)系近似為負相關(guān)關(guān)系，即隨著控股股東家族控制權(quán)的增大，公司績效向掘壕效應(yīng)方向發(fā)展。當然，這一結(jié)論不排除因為樣本量不足所帶來的誤差。通過R軟件求得相關(guān)系數(shù)矩陣的最小特征值為，對應(yīng)的特征向量為因而回歸自變量之間有如下復(fù)共線性關(guān)系：注意到，CR和QR的系數(shù)比其他變量大很多，因此可以把其他變量略去，得到：由于變量CR和QR具有很強的復(fù)共線性，因此去掉其一計算相關(guān)系數(shù)矩陣的條件數(shù)，通過R軟件的計算，發(fā)現(xiàn)去掉變量QR時使得條件數(shù)最小。其次，對選取的變量進行復(fù)共線性的判斷，將具有嚴重復(fù)共線性的變量去除。其計算公式為：銷售營業(yè)增長率=本年銷售（營業(yè)）增長額上年銷售營業(yè)總額100%主營業(yè)務(wù)毛利率的計算公式為：主營業(yè)務(wù)毛利率=主營業(yè)務(wù)毛利主營業(yè)務(wù)收入100%=主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本主營業(yè)務(wù)收入100%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TAT)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)所有資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的重要指標，它等于主營業(yè)務(wù)收入與平均資產(chǎn)總額之比，其計算公式為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入平均資產(chǎn)總額其中，平均資產(chǎn)總額=期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額2營業(yè)周期(BC)：營業(yè)周期是指從購入存活到售出存貨并收取現(xiàn)金的這段時間。償債保障比率(DSCR)：償債保障比率是負債總額與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的比值，其計算公式為： 償債保障比率=負債總額經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流量與流動負債比率(CFR)：現(xiàn)金流量與流動負債比率是經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與流動負債的比值，其計算公式為：長期償債能力分析： 最后的綜合計分公式中的權(quán)重是根據(jù)主成分分析結(jié)果給出的，即為該公司的最終績效。由于國家對上市公司的財務(wù)處理有統(tǒng)一規(guī)定，并且上市公司披露的年報是經(jīng)過會計事務(wù)所審計的，本文認為經(jīng)會計事務(wù)所審計的財務(wù)報表是可信的，并假定所有上市公司財務(wù)處理的規(guī)則是一致的，不同上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)間具有可比性。因此，為與國外同類研究具有可比性，本文只選取由自然人或家族控制的樣本。值得注意的是那些沒有持有控制權(quán)的家族成員，實際上也參與到企業(yè)的經(jīng)營管理中。因此，本文假設(shè)控制權(quán)實現(xiàn)方式與公司績效相關(guān)，但不同制度環(huán)境會有不同表現(xiàn)形式。在英美的研究文獻中，掘壕效應(yīng)往往存在于控制權(quán)比例區(qū)間分布的中間段。綜上，本文從這一被關(guān)注較少的方面展開研究，有助于挖掘影響績效的新的因素，從而推動中國民營上市公司的發(fā)展。民營企業(yè)是拉動中國經(jīng)濟增長的重要力量，是中國經(jīng)濟的重要組成部分，而家族企業(yè)是民營企業(yè)最主要的組成形式。Christina(2005)從控制權(quán)角度考察家族控制權(quán)對企業(yè)績效的影響，得出香港家族上市公司控制權(quán)與企業(yè)績效存在“掘壕協(xié)同掘壕”的立方形式的關(guān)系，%%之間時存在利益協(xié)同效應(yīng)，%%時則存在掘壕效應(yīng)。之后以中國證券報和清華大學(xué)合作編制的公司綜合績效標準計算績效，再從中國財政部的《企業(yè)財務(wù)通則》中為企業(yè)規(guī)定的四類財務(wù)指標中，通過最小二乘回歸與逐步回歸的方法選取對績效最有影響力的指標。本文首先研究了中國民營上市公司的家族控制權(quán)特征，從家族控制權(quán)的持有比例、實現(xiàn)方式、內(nèi)部結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流權(quán)比例、管理參與度、所在地域差異、上市時間等方面進行研究假設(shè)。家族對于企業(yè)的治理影響著企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展，而公司治理的核心問題是控制權(quán)。隨著中國民營上市公司數(shù)量的不斷擴大，研究中國民營上市公司家族控制權(quán)特征對中國公司治理制度的完善具有現(xiàn)實意義。事實上，由于中國大陸家族企業(yè)的控制權(quán)特征及其對公司績效的影響的相關(guān)研究很少，我們無從得知控制權(quán)的結(jié)構(gòu)、類型、實現(xiàn)方式等控制權(quán)特征對績效的具體影響。（一）控制權(quán)持有比例特征對公司績效的影響研究控制權(quán)持有比例特征對公司績效的影響，主要是通過實證研究考察什么樣的控制權(quán)區(qū)間利益協(xié)同效應(yīng)更可能發(fā)生，什么樣的控制權(quán)區(qū)間則是利益侵害效應(yīng)或掘壕效應(yīng)更可能發(fā)生。然而，研究侵占動機不能忽略控股股東的侵占成本問題，如果投資者保護很強、侵占成本很高，則會部分抑制控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離度較低的控股股東的侵占動機；反之，如果侵占成本很低，則不管控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)是否分離，只要控股股東是部分地擁有公司所有權(quán)，都會產(chǎn)生利益侵占動機。持有股份的家族成員的關(guān)系有父子、兄弟、夫妻、翁婿、姐弟、母子等各種關(guān)系，這些關(guān)系以成員間具有血緣關(guān)系或者姻親關(guān)系為前提。因此本文假設(shè)，在目前情況下，家族積極的參與企業(yè)的管理有利于企業(yè)績效的改進。 這些樣本的公司行為與本文所要研究的主題不符，而管理層持股在我國尚不普遍。該指標體系由19個基本指標組成，采用盈利能力、償債能力、成長性、運營改善效果4類指標進行綜合排名。公式中的參數(shù)是根據(jù)全部上市公司的指標數(shù)據(jù)進行擬合而得出的?，F(xiàn)金與流動負債比率(CFDR)：現(xiàn)金與流動負債比率是現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物與流動負債的比值，其計算公式為：現(xiàn)金與流動負債比率=現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物流動負債 債務(wù)與有形凈值的計算公式為：債務(wù)與有形凈值=負債總額股東權(quán)益無形資產(chǎn)凈額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期(ARTP)：應(yīng)收專