【正文】 不同的市場(chǎng)準(zhǔn)入，并開展有針對(duì)性的市場(chǎng)營(yíng)銷?！　∑谪浭袌?chǎng)采取保證金交易，杠桿的放大作用不可小覷。雖然斬倉(cāng)之后油價(jià)大幅回落證明其大方向沒(méi)錯(cuò)，但中航油（新加坡）公司已因無(wú)力追加資金而被提前淘汰出局。在客戶開戶時(shí)，期貨公司都會(huì)向客戶出示《期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書》，向客戶明確揭示期貨交易可能發(fā)生損失總額超過(guò)全部初始保證金以及追加保證金、保證金不足或違反交易規(guī)定可能被強(qiáng)行平倉(cāng)等風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)客戶認(rèn)真考慮自身經(jīng)濟(jì)能力是否適合進(jìn)行期貨交易，并要求客戶抄寫確認(rèn)相應(yīng)內(nèi)容；同時(shí)，會(huì)對(duì)客戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力的評(píng)估和金融期貨知識(shí)水平的測(cè)試，評(píng)估和測(cè)試合格后方可開戶。自股指期貨起，仿真交易已成為中金所新產(chǎn)品開發(fā)中必不可少的一環(huán)，也成為一間重要的投資者教育課堂。　　其次，通過(guò)適當(dāng)性制度的篩選，客戶參與度較高。因此，國(guó)際金融期貨市場(chǎng)上的參與者主要是各類機(jī)構(gòu)客戶。未來(lái)隨著市場(chǎng)的發(fā)育完善、客戶的逐步成熟、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的提高、產(chǎn)品認(rèn)知的深化，適當(dāng)性制度的內(nèi)容也將不斷完善，具體操作中將更加注重經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)等參與要求，以適應(yīng)市場(chǎng)的需求。P500指數(shù)的股票現(xiàn)貨組合并每月賣出一個(gè)看漲期權(quán)所獲得的收益水平。[1]個(gè)人資產(chǎn)凈值或與配偶合計(jì)的聯(lián)名資產(chǎn)凈值超過(guò)100萬(wàn)美元的自然人；或近兩年內(nèi)，每年個(gè)人收入超過(guò)20萬(wàn)美元或與配偶合計(jì)的共同收入超過(guò)30萬(wàn)美元；或投資非特定證券組合的總價(jià)值在500萬(wàn)美元以上的信托產(chǎn)品的投資者。,%。至于機(jī)構(gòu)套保持倉(cāng)以空頭為主,這是客戶在當(dāng)前市場(chǎng)條件下自主選擇的結(jié)果。而境內(nèi)套?？蛻粢宰C券公司自營(yíng)為主,他們持有大量股票,主要就是做空期貨對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn),導(dǎo)致空頭套保持倉(cāng)占比較高。在操作上都有嚴(yán)格紀(jì)律,不會(huì)被機(jī)構(gòu)用來(lái)追漲殺跌、加劇股市波動(dòng)。機(jī)構(gòu)套保賬戶限價(jià)單占全部委托的八成以上,較少使用市價(jià)單。而且,市場(chǎng)下跌影響的不僅是機(jī)構(gòu)自營(yíng)業(yè)務(wù)收益,經(jīng)紀(jì)、投行、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)負(fù)面影響更大。而2013年6月,現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)下挫超過(guò)15%,機(jī)構(gòu)客戶從股指期貨套保中獲得了盈利,但同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失卻遠(yuǎn)高于期貨盈利。各家機(jī)構(gòu)由于交易策略、套保比例、入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)等選擇不同,其盈虧情況也不盡相同。當(dāng)然,因市場(chǎng)上漲,他們?cè)诂F(xiàn)貨市場(chǎng)賺得更多,總體并非虧損。尤其是機(jī)構(gòu)并未借此打壓市場(chǎng)獲利,更大大減少了極端行情的現(xiàn)貨集中拋售,有助于平抑市場(chǎng)波動(dòng),提高了股市內(nèi)在穩(wěn)定性。本文將從指數(shù)行業(yè)及權(quán)重結(jié)構(gòu)、指數(shù)基本面及估值分析、指數(shù)分紅和資本回報(bào)率、指數(shù)編制方法、指數(shù)投資者結(jié)構(gòu)等角度客觀地分析滬深300指數(shù)的優(yōu)勢(shì)及局限性,為投資者理性選擇符合自身投資風(fēng)格的指數(shù)提供參考。同期滬深300指數(shù)成分股公司中營(yíng)業(yè)收入超過(guò)1千億的有32家,中石油、中石化的營(yíng)業(yè)收入超過(guò)了1萬(wàn)億。利用過(guò)去三年數(shù)據(jù)測(cè)算表明,滬深300指數(shù)是主要指數(shù)中拉抬1%需要資金最多的指數(shù)?！　墓乐到嵌确治?滬深300指數(shù)具有一定優(yōu)勢(shì)。相比較而言,上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)自2010年以來(lái)股息率在主要指數(shù)中表現(xiàn)最好,且一直保持上升趨勢(shì)。同時(shí),與一些指數(shù)每個(gè)季度進(jìn)行一次樣本股調(diào)整不同,滬深300指數(shù)每半年調(diào)整一次樣本股,這些指數(shù)編制技術(shù)上的考慮,降低了指數(shù)自身的波動(dòng)特性。　　(二)成熟行業(yè)表現(xiàn)不佳直接拖累滬深300指數(shù)表現(xiàn)　　行業(yè)分類中一般將金融地產(chǎn)、工業(yè)、公共事業(yè)、能源和原材料等行業(yè)定義為相對(duì)成熟行業(yè),將電信業(yè)務(wù)、可選消費(fèi)、主要消費(fèi)、信息技術(shù)以及醫(yī)藥衛(wèi)生定義為相對(duì)新興產(chǎn)業(yè)。相比之下,以新興行業(yè)公司為代表的股票指數(shù)受益于結(jié)構(gòu)調(diào)整經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的宏觀環(huán)境,在增長(zhǎng)率上優(yōu)于滬深300指數(shù)。再加上估值較低、股息率相對(duì)較高、抗操縱性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn),使得其成為部分投資者青睞的指數(shù)。首先,創(chuàng)業(yè)板公司估值較高,。有些人將此歸因于股指期貨,認(rèn)為指數(shù)一旦開發(fā)成期貨就被做空,滬深300指數(shù)不像創(chuàng)業(yè)板指數(shù)那樣高歌猛進(jìn),正是由于有以其為標(biāo)的的股指期貨上市,而創(chuàng)業(yè)板沒(méi)有對(duì)應(yīng)的股指期貨所以才一路上漲。但過(guò)去,由于缺乏投資工具和缺少專業(yè)財(cái)富管理機(jī)構(gòu),居民理財(cái)只能投資于股票、國(guó)債甚至房地產(chǎn)等,且大多依靠個(gè)人智慧和主觀判斷?！　〗鹑谄谪洀V泛使用于財(cái)富管理的各個(gè)層面和各類機(jī)構(gòu)中。除了交易商和中介機(jī)構(gòu),杠桿基金在標(biāo)普500股指期貨和美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨上的空頭持倉(cāng)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于多頭持倉(cāng)。對(duì)比交易商和杠桿基金的持倉(cāng)可以發(fā)現(xiàn),美國(guó)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的多頭持倉(cāng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于空頭持倉(cāng),表明資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)選擇一定比例的股指期貨來(lái)替代現(xiàn)貨指數(shù)的投資,而不是全部用于對(duì)沖現(xiàn)貨頭寸的風(fēng)險(xiǎn),投資替代能夠在資金成本更低的情況下獲得更高、更穩(wěn)定的指數(shù)收益?！　《?、我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展需要與金融期貨市場(chǎng)形成良性互動(dòng)　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康快速發(fā)展,社會(huì)財(cái)富不斷積累,對(duì)財(cái)富管理需求越來(lái)越大,同時(shí)也要求金融期貨市場(chǎng)進(jìn)一步完善?！　≡谖覈?guó)近幾年來(lái)持續(xù)推進(jìn)的利率市場(chǎng)化、匯率自由浮動(dòng)、資本項(xiàng)目開放、人民幣國(guó)際化等金融改革大背景下,金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)將加劇。財(cái)富管理機(jī)構(gòu)可以根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,利用股指期貨等金融期貨對(duì)股票、債券等傳統(tǒng)投資品種進(jìn)行分解組合,形成特點(diǎn)各異的投資產(chǎn)品,增強(qiáng)產(chǎn)品的多樣性與靈活性,使產(chǎn)品收益和風(fēng)險(xiǎn)特性與客戶收益預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好相適應(yīng),為客戶提供完整的個(gè)性化金融創(chuàng)新服務(wù)?！　〉谒?財(cái)富管理行業(yè)的健康發(fā)展,將促進(jìn)中小投資者通過(guò)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)間接參與金融期貨市場(chǎng),在規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。而財(cái)富管理行業(yè)的健康有序發(fā)展,將促使中小投資者通過(guò)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)間接參與金融期貨市場(chǎng),既能通過(guò)機(jī)構(gòu)等專業(yè)投資者利用金融期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理,又能使自身權(quán)益得到有效保護(hù)。因此,要加快發(fā)展金融衍生品市場(chǎng),特別是補(bǔ)上場(chǎng)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)的短板,不斷拓展市場(chǎng)的深度和廣。我國(guó)金融期貨市場(chǎng)在創(chuàng)立之初,就設(shè)立了投資者適當(dāng)性制度,在開戶環(huán)節(jié)明確了“有資金、有經(jīng)驗(yàn)、有知識(shí)”的具體標(biāo)準(zhǔn),堅(jiān)持落實(shí)“將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”。我國(guó)股指期貨上市以后,證券公司、期貨公司、私募基金等財(cái)富管理機(jī)構(gòu)利用股指期貨對(duì)沖手段設(shè)計(jì)了基于套利、保本、流動(dòng)性管理和絕對(duì)收益策略的理財(cái)產(chǎn)品,針對(duì)性強(qiáng),得到市場(chǎng)的普遍接受和歡迎。即使是居民中風(fēng)險(xiǎn)承受力最強(qiáng)的高凈值人群,目前也出現(xiàn)增加避險(xiǎn)資產(chǎn)配置、傾向中低風(fēng)險(xiǎn)投資的趨勢(shì)。20世紀(jì)7080年代,布雷頓森林體系瓦解,西方各國(guó)的匯率、利率、股票等價(jià)格大幅波動(dòng)。當(dāng)基金面臨資金流入時(shí),可以選擇持有相應(yīng)價(jià)值的股指期貨合約多頭,并逐步將資金以限價(jià)指令購(gòu)買股票,在快速達(dá)到資金配置要求的同時(shí),能最大程度地降低市場(chǎng)沖擊成本?！　≡诿绹?guó),金融期貨已經(jīng)成為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)優(yōu)化資產(chǎn)配置的重要工具。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)公布的持倉(cāng)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示,%%的空頭,%%的空頭。隨著金融期貨的興起,資產(chǎn)管理公司、基金公司、保險(xiǎn)公司等財(cái)富管理機(jī)構(gòu)越來(lái)越重視金融期貨在風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)配置、市場(chǎng)流動(dòng)性等方面的應(yīng)用。十七大報(bào)告首次提出,要“創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財(cái)產(chǎn)性收入”。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),%,%。今年上半年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的飆升對(duì)此進(jìn)行了印證。遺憾的是這些公司包括即將IPO的阿里巴巴都選擇在境外上市,不僅使得境內(nèi)投資者無(wú)法分享它們業(yè)績(jī)成長(zhǎng)壯大帶來(lái)的豐厚回報(bào),而且也使得滬深300指數(shù)因它們的缺席而顯得動(dòng)力不足?！　?三)滬深300指數(shù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力不足,資本回報(bào)率不高　　在我國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的大背景下,滬深300指數(shù)成分股公司已經(jīng)很難取得較高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率。前十大權(quán)重股中除格力電器外其余全是金融、地產(chǎn)等企業(yè)?！　?四)滬深300指數(shù)編制采用分級(jí)靠檔法,降低跟蹤成本　　在指數(shù)編制方法上,滬深300指數(shù)與市場(chǎng)上其他主流指數(shù)差異不大,但在加權(quán)方法和調(diào)樣周期兩個(gè)方面,與一些指數(shù)不同。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),。2013年第三季度,%,%?！　?00指數(shù)成分股公司中有66家市值超過(guò)500億元,這其中有27家企業(yè)市值超過(guò)1000億元,中石油、工商銀行的市值更是超過(guò)10000億元。,%。近年來(lái),隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩,股票市場(chǎng)進(jìn)入低潮期,滬深300指數(shù)也一直在低位震蕩。而未使用股指期貨的機(jī)構(gòu)客戶不得不在股市極端行情下大進(jìn)大出、追漲殺跌,加劇市場(chǎng)波動(dòng),不利于資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。期間機(jī)構(gòu)客戶在股指期貨市場(chǎng)大面積虧損,虧損比例高達(dá)85%,累計(jì)虧損超過(guò)100億元。而且,如果股市上漲,則賣出期貨進(jìn)行套保的機(jī)構(gòu)將總體上在期貨上出現(xiàn)虧損(當(dāng)然在現(xiàn)貨上盈利更多)。而在股市下跌時(shí),他們?cè)诠芍钙谪浭袌?chǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)盈利。由于是凈多頭,如果股市下跌,機(jī)構(gòu)即便期貨空頭套保獲利,但現(xiàn)貨多頭持倉(cāng)虧錢更多?！　〉谒?機(jī)構(gòu)套保基本體現(xiàn)為被動(dòng)成交,不會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成額外打壓。　　第二,機(jī)構(gòu)賣空期貨有嚴(yán)格的操作規(guī)定?！　∪菣C(jī)構(gòu)客戶自身結(jié)構(gòu)問(wèn)題?！　〉谝?機(jī)構(gòu)客戶在現(xiàn)貨市場(chǎng)始終是“多”大于“空”,期貨市場(chǎng)多空平衡,機(jī)構(gòu)傾向套保做空是當(dāng)前市場(chǎng)條件下機(jī)構(gòu)的自主選擇。機(jī)構(gòu)產(chǎn)品賬戶中,證券自營(yíng)72個(gè),證券資管產(chǎn)品304個(gè),QFII客戶16個(gè),基金產(chǎn)品540個(gè),信托計(jì)劃128個(gè),保險(xiǎn)產(chǎn)品9個(gè),期貨資管產(chǎn)品290個(gè),基本除銀行外,各類機(jī)構(gòu)客戶均已入市?！　∵m當(dāng)性制度伴隨中國(guó)金融期貨市場(chǎng)的開創(chuàng)和發(fā)展，初步摸索出一條符合國(guó)情和市情的實(shí)踐之路，“把適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當(dāng)?shù)目蛻簟钡睦砟钪鸩缴钊肴诵?。以美?guó)股指期權(quán)市場(chǎng)為例，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）編制了基于Samp。但也要看到，市場(chǎng)是不斷變化的，適當(dāng)性制度也要與時(shí)俱進(jìn)，不能一成不變、墨守陳規(guī)。極少有客戶因自身原因而產(chǎn)生投訴、交易糾紛等事件，這也充分表明適當(dāng)性制度發(fā)揮了的重要作用。股指期貨價(jià)格始終圍繞現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)，兩者高度擬合，%，%，沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)度“炒新”現(xiàn)象。為確保仿真交易的效果，中金所開發(fā)了“金融期貨仿真平臺(tái)”，并獲得2012年度上海金融創(chuàng)新成果一等獎(jiǎng)。交易所本著“把規(guī)則講透，把風(fēng)險(xiǎn)講夠”的理念，將簡(jiǎn)單的限制參與變?yōu)樯疃鹊目蛻艚逃?wù)，三年多來(lái)已舉辦會(huì)員合作培訓(xùn)1393場(chǎng)、套期保值研修班59場(chǎng)、中金所茶座25場(chǎng)、股指期貨行75場(chǎng)、股指期貨從業(yè)人員培訓(xùn)73場(chǎng)、股指期貨合作指導(dǎo)等培訓(xùn)404場(chǎng)、以及國(guó)債期貨相關(guān)培訓(xùn)147場(chǎng)，總計(jì)各類培訓(xùn)共2176場(chǎng)。在期貨市場(chǎng)，即使看對(duì)了大方向，如果風(fēng)險(xiǎn)控制不好，也可能被小的回調(diào)淘汰出局，等不到勝利的那一天?！　《⑵谪浭袌?chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性要求客戶具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力　　期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理等功能，對(duì)維護(hù)國(guó)家金融安全、幫助微觀主體對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義?！　膰?guó)際經(jīng)驗(yàn)看，如何保障投資者合法權(quán)益，正確引導(dǎo)投資者尤其是中小投資者，理性、有序進(jìn)入證券、期貨及其他金融衍生品市場(chǎng)，是各個(gè)國(guó)家和地區(qū)資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要課題。從三年多的運(yùn)行情況看，適當(dāng)性制度有效阻止了中小散戶盲目參與，保護(hù)了客戶利益，維護(hù)了市場(chǎng)穩(wěn)定，制度效果已經(jīng)顯現(xiàn)。三歲半的股指期貨已全面實(shí)現(xiàn)上市初衷,圓滿完成“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的預(yù)定目標(biāo),成為股市風(fēng)險(xiǎn)的泄洪渠、投資者避險(xiǎn)的逃生艙,服務(wù)資本市場(chǎng)發(fā)展全局的積極作用日益顯現(xiàn)。有了股指期貨,投資者無(wú)須隨著短期因素和市場(chǎng)情緒頻繁調(diào)整股票持倉(cāng),有助于堅(jiān)定持股信心,即便是股市下跌時(shí)也可以安心持股、穩(wěn)定持股,減少股票現(xiàn)貨市場(chǎng)拋售壓力,使得堅(jiān)持價(jià)值投資理念切實(shí)可行,投資周期由短期轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期?！　∥濉⒋呤煜冗M(jìn)投資理念,凈化股市投資文化　　股指期貨為投資者提供了風(fēng)險(xiǎn)管理工具,也給投資者在參與方式、持股結(jié)構(gòu)、投資理念等方面帶來(lái)了積極影響。　　第三,股指期貨帶動(dòng)ETF等證券市場(chǎng)創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展。正是因?yàn)橛辛斯芍钙谪洷茈U(xiǎn),長(zhǎng)期資金投資安全性提高,才會(huì)傾向于增大股市投資力度,這對(duì)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。投資者適當(dāng)性制度堅(jiān)持貫徹落實(shí)“將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”的理念,從源頭上避免大部分沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的個(gè)人投資者盲目入市?！　〉诙?個(gè)人投資者運(yùn)用股指期貨同樣取得積極避險(xiǎn)效果。　　與此同時(shí),機(jī)構(gòu)投資者使用股指期貨并沒(méi)有影響股票市場(chǎng)漲跌。投資者實(shí)現(xiàn)靈活避險(xiǎn),既是股市宏觀穩(wěn)定性增強(qiáng)的微觀基礎(chǔ),客觀上更直接提升了各類投資者的安全感。期指上市后的2010和2011年,%%。我國(guó)原來(lái)股市單邊市特征明顯,連漲連跌、超漲超跌甚至暴漲暴跌。以股指期貨上市三年半往前反推同期間對(duì)比,%,20072009年股市暴漲暴跌,波動(dòng)率大幅上升,%、%%,%,之后到2013年的三年間維持在2023%的水平,%、%%。二是利率市場(chǎng)化加速,可供選擇的理財(cái)工具增加,股市相對(duì)吸引力下降明顯。成功引入現(xiàn)金交割、分層結(jié)算、適當(dāng)性制度、跨市場(chǎng)監(jiān)管等制度及措施,有效防范、隔離和化解風(fēng)險(xiǎn),沒(méi)有出現(xiàn)強(qiáng)平、強(qiáng)減等情形,交割期間期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)、量均保持平穩(wěn),沒(méi)有出現(xiàn)“上躥下跳”的“到期日效應(yīng)”。受股市調(diào)整、避險(xiǎn)需求增加、投資者入市加快等因素影響,今年市場(chǎng)交投活躍,%,%,%%。截至2013年11月15日,市場(chǎng)安全平穩(wěn)運(yùn)行867個(gè)交易日,順利交割43個(gè)合約,在全球股指期貨中成交排名第五位。中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委確定了“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步、強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、重功能、促發(fā)展”的十八字方針，部署全系統(tǒng)全力以赴做好各項(xiàng)工作，為我國(guó)金融期貨市場(chǎng)的建設(shè)開好局、起好步。通過(guò)股指期貨進(jìn)行避險(xiǎn)，有助于改變市場(chǎng)上的過(guò)度投機(jī)氛圍，改變熱衷炒作題材股、重組股的習(xí)慣，營(yíng)造避險(xiǎn)文化，讓投資者深刻領(lǐng)會(huì)到“上漲也有風(fēng)險(xiǎn)、下跌也是機(jī)會(huì)”，形成長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、理性投資理念，培育股市先進(jìn)文化。進(jìn)一步發(fā)展壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍是促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的戰(zhàn)略性舉措。在股市非理性下跌之時(shí)，有了股指期貨，投資者可以利用期貨市場(chǎng)“遠(yuǎn)期展望”進(jìn)行“期貨替代”，變現(xiàn)貨交易為期貨交易，減少在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的頻繁操作，增強(qiáng)穩(wěn)定持股的信心，防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大和蔓延。如此之高的換手率，既是應(yīng)對(duì)單邊市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的無(wú)奈選擇，同時(shí)也在很大程度上進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。自中國(guó)股市誕生后，股指猶如過(guò)山車般，在瘋狂與低迷之間循環(huán)反復(fù)，先后大的“過(guò)山車”行情就有十次之多。1999年,《期貨交易管理暫行條例》發(fā)布實(shí)施，特別是2004年《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》頒布后，我國(guó)商品期貨市場(chǎng)走上了規(guī)范發(fā)展的道路。2008年9月15日，雷曼兄弟公司宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，全球金融市場(chǎng)遭遇“黑色星期一”，在形勢(shì)特別嚴(yán)峻的15日、16日和17日3天，美國(guó)CME小型 Samp。到目前，全球已有股指期貨產(chǎn)品400多個(gè)，這已經(jīng)成為現(xiàn)代資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的基本特征。在這種背景下，為管理金融市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，金融期貨應(yīng)運(yùn)而生。這三個(gè)部分有機(jī)協(xié)調(diào)，構(gòu)成一個(gè)不可分割、相伴共生的統(tǒng)一整體?！　」墒薪Y(jié)構(gòu)完整性的內(nèi)在邏輯　　適應(yīng)經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)的需要，股票市場(chǎng)在發(fā)展演進(jìn)中，層次逐漸清晰，功能逐漸