【正文】 格走勢對比，單位：元 /噸 圖表：豆粕期現(xiàn)價差變化，單位：元 /噸 從豆粕期現(xiàn)價差可見，其正常波動區(qū)間在（ 600，300）之間。但相關(guān)系數(shù)均超過 ，總體均保持高度相關(guān)，這種高度相關(guān)性是豆粕期貨進行跨期套利的基礎。豆粕的跨市套利是以建立在非交割基礎上的期貨操作。同時玉米由于種植中的競爭關(guān)系，其與大豆比價的相對穩(wěn)定性亦使得玉米與大豆的下游產(chǎn)品豆粕走勢呈現(xiàn)一定關(guān)聯(lián)度。為了規(guī)避后期現(xiàn)貨價格下跌的風險，該油廠決定通過賣出大連豆粕 0809合約來對后期的豆粕現(xiàn)貨進行套期保值。隨著時間推移，到了 6月份，現(xiàn)貨價格漲到4100元 /噸，期貨價格也從 3200元 /噸漲到 4060元 /噸。 ? 2022年 4月 18日，豆粕 0709合約在壓榨企業(yè)豆粕脹庫的狀況下，一路下跌到 2430元 /噸，壓榨企業(yè)的收益得到良好的保護。 ? 12月 11日，飼料廠以 2469元 /噸價格買入 100手豆粕 0901合約（ 1手＝ 10噸）。面對以上問題，該飼料企業(yè)及時選擇利用期貨市場進行套期保值，賣出大連豆粕 0809合約，耐心等待下游需求回暖后進行現(xiàn)貨銷售。 ? 謝謝大家！ 。 6月初，山東某飼料企業(yè)采購豆粕原料 2022噸，加工成成品飼料以備銷售。為維持生產(chǎn)，山東某飼料廠與下游養(yǎng)殖企業(yè)簽定一份 2月供貨成品飼料銷售合同，預計 1月初需要使用豆粕 1000噸，由于當時的國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格相對于進口大豆加工來說，明顯偏低，飼料廠擔心短期價格跌速過快，在未來的兩個月內(nèi)價格有反彈調(diào)整要求，從而導致其生產(chǎn)成本增加。豆油已經(jīng)上漲到 6500元 /噸，豆粕現(xiàn)貨價2500元 /噸，而 9月豆粕價格仍然在 26502700之間，不僅期現(xiàn)價差偏大，而且經(jīng)壓榨公式計算，壓榨收益高達 280元 /噸。為應對現(xiàn)貨需求，降低倉儲壓力，大型壓榨企業(yè)大都采取即榨即銷策略，同時為應對豆粕現(xiàn)貨市場價格越賣越高的價格特點，企業(yè)采取買入豆粕期貨的方式替代囤積現(xiàn)貨的方式進行投機。 九、現(xiàn)貨企業(yè)與豆粕期貨 油廠豆粕賣出套期保值 ? 2022年 6月份，某一油廠以 5890元 /噸的價格進口一船大豆，根據(jù)壓榨期間豆油期貨盤面價格推算，豆粕理論銷售價格在 4840元 /噸為保本。 壓榨套利 ? 壓榨套利交易在實際操作中需要注意以下幾點：（ 1）應嚴格按照壓榨比例控制持倉；（ 2）各品種合約應保持嚴格一致；（ 3）需注意相關(guān)品種現(xiàn)貨市場需求及政策變化情況。 圖表：主力合約價差及價差與價格比價 投資者在進行跨期套利操作時應注意以下要點： ? （ 1）盡可能在兩合約價差較大時進行套利； ? （ 2）買入合約進入交割月時盡可能在結(jié)算價較高的交易日申請交割； ? （ 3）賣出合約進入交割月時 ? 盡可能在結(jié)算價較低的交易日申請交割； ? （ 4）盡可能對主力合約套利，流動性強； ? （ 5）由于跨期套利合約相隔時間的不同，其合理價差是不相同的，若是隔月合約，其合理價差的上下邊界相對較小，若是跨期較長的合約進行套利，則合理的價差范圍相對較大，對跨期不同的合約進行套利時其套利區(qū)間需要進行具體計算。 跨期套利機會分析 ? 作為同一品種，一般同一市場年度內(nèi)豆粕不同合約價格走勢保持高度一致性。 圖表： 17個期貨品種日內(nèi)價格波動幅度一覽（ — ） 八、豆粕價格相關(guān)性、價差和套利機會分析 期貨 現(xiàn)貨價格分析 ? 從豆粕期貨上市以來，由于現(xiàn)貨與期貨的自然高度關(guān)聯(lián)性，兩者的價格走勢保持高度一致性，數(shù)據(jù)顯示，兩者價格相關(guān)系數(shù)達到 。從飼料的構(gòu)成因素分析，玉米、豆粕雖都是飼料原料主要來源，但由于能量及蛋白含量差異，玉米主要用于能量類飼料，而豆粕主要用于蛋白飼料，因此 ,在飼料消費明顯增加的情況下，蛋白與能量飼料使用比例基本保持同步增長，價格運行趨同 ,綜合看來 ,豆粕與玉米的相互補充關(guān)系，決定了兩者價格的正相關(guān)性。消費主體主要是餐飲行業(yè) .近年來 ,隨著人們生活水平提高，肉\蛋 \奶消費比例提高，尤其是國內(nèi)餐飲行業(yè)的快速擴張，國內(nèi)肉類消費比重迅速增加 ,豆粕需求集中放大。因此說庫存對價格的影響是個動態(tài)指標，分析油 \粕庫存對價格影響應視具體情況來定。通常情況下，豆油的消費旺季主要是國內(nèi)傳統(tǒng)的兩節(jié)，即春節(jié)和十五，另外夏季棕櫚油與豆油勾兌比例增加，豆油消費減少，而同期豆粕進入消費旺季，總結(jié)來看，影響豆油消費因素與豆粕價格運行呈負相關(guān)特點。根據(jù)國內(nèi)油廠利潤測算公式顯示：大豆壓榨利潤＝豆油價格 +豆粕價格 － 100（單位：元 /噸），國內(nèi)油脂廠商在進口 1噸 CBOT大豆的同時在國內(nèi)以 、 噸豆油進行盤面拋售，在鎖定壓榨利潤的同時，轉(zhuǎn)移生產(chǎn)環(huán)節(jié)價格風險。廠庫和貨主未按約定時間和發(fā)貨速度發(fā)貨、提貨時，應繳納滯納金或者罰款。根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，進口豆粕只能定向銷售，不能在市場上自由流通，因此進口豆粕不可能進入期貨市場交割。 倉單可以充抵交易保證金 ? 現(xiàn)貨企業(yè)一般手中有現(xiàn)貨庫存，占用了資金，從而因缺乏保證金無法到期貨市場參與交易。g)且小于等于 mg/(min華東地區(qū)的交割庫為基準庫，其他地區(qū)的交割庫為非基準庫，其中江蘇的連云港、山東和天津地區(qū)的交割庫貼水 30元 /噸，河北地區(qū)的交割庫貼水 50元 /噸。 圖表：豆粕品種上市以來年度成交量，單位：萬手 (2)持倉量 ? 豆粕從 2022年上市以來，持倉量有了很大的增長， 2022年豆粕期貨日均持倉 ，單日最大持倉量 ；到 2022年豆粕期貨日均持倉達 ，單日最大持倉量超過 ；截止2022年 6月 30日，豆粕期貨 2022年日均持倉 ，單日最大持倉量為 74萬手。 ? 廣西豆粕產(chǎn)量較大，能夠滿足省內(nèi)需求，部分豆粕流入省外，西南地區(qū)如四川省是廣西豆粕流向最大的地區(qū)。印度豆粕質(zhì)量略差于國產(chǎn)豆粕，港口分銷價格一般較低。 ? 黑龍江、吉林豆粕產(chǎn)量出現(xiàn)萎縮，占全國豆粕總產(chǎn)量的比重明顯下降。印尼、越南、泰國、韓國、日本是另外 5個主要豆粕進口國，但豆粕進口量合計占全球豆粕進口總量的比重不足 20%。 ? 我國畜禽產(chǎn)品消費潛力巨大，豆粕消費仍將以較快速度增長。一般情況下，春節(jié)過后的一個月是畜禽存欄量較低的時期，豆粕消費會受到影響。在高溫多雨的夏季，豆粕容易吸潮，如果保管不當，容易出現(xiàn)發(fā)熱變質(zhì)等問題，儲存期更短。最近幾年來，豆粕也被廣泛應用于水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)中。豆粕投資手冊 一、豆粕現(xiàn)貨特點 豆粕是大豆提油后的副產(chǎn)品 ? 豆粕是大豆經(jīng)過提取豆油后得到的一種副產(chǎn)品，一般呈不規(guī)則碎片狀，顏色為淺黃色或淺褐色，味道具有烤大豆香味。豆粕的主要成分為：蛋白質(zhì)40%～ 48%，賴氨酸 %～ %，色氨酸 %～ %，蛋氨酸 %～ %。一般情況下，豆粕在南方的儲存時間為 3～ 4個月，北方儲存期相對較長，為半年左右。 ? 豆粕消費具有一定的季節(jié)性特點，主要原因在于，我國畜禽補欄及存欄量的季節(jié)性變化會引起豆粕需求呈現(xiàn)季節(jié)性特點。 ? 單位：千噸 圖表：全球豆粕產(chǎn)量分布情況 全球豆粕主要消費國和地區(qū) ? 全球豆粕消費比較集中，消費量位于前 6位的國家和地區(qū)依次為歐盟、中國、美國、巴西、墨西哥和日本。 圖表：全球豆粕出口情況，單位：千噸 全球豆粕進口情況 ? 歐盟是全球最大的豆粕進口國，占全球豆粕進口總量的 41～52%。三省豆粕產(chǎn)量合計為 1439萬噸，占據(jù)全國豆粕產(chǎn)量的 %，三省豆粕供給及價格波動對全國豆粕市場起到舉足輕重的影響。按照東盟貿(mào)易區(qū)協(xié)定，我國對印度豆粕實行免征進口環(huán)節(jié)增值稅政策，加上印度距我國較近，運輸成本低于南美豆粕，印度豆粕具有價格優(yōu)勢。 ? 江蘇是我國最大的豆粕生產(chǎn)省，約有 25～ 30%的豆粕產(chǎn)量用于省內(nèi)消費，其余的70～ 75%流入省外。截止至 2022年 6月底，豆粕合約已經(jīng)累計成交 。 ? 豆粕交割庫主要分布在華東的江蘇、浙江地區(qū)，華南的廣東地區(qū)以及華北的天津、山東、河北地區(qū)，覆蓋了主要的豆粕生產(chǎn)區(qū)域。大商所在充分論證、深入調(diào)研的基礎上，于 2022年初最終形成豆粕期貨交割標準修改方案，本次豆粕期貨交割標準修改主要調(diào)整以下 4項指標：水分由小于等于 ％改為小于等于 13％；粗纖維由小于 6％改為小于等于 7％；粗灰分由小于 7％改為小于等于 7％；尿素酶活性由大于等于(min 隨持倉量增大梯度增加保證金 ? 隨著合約持倉量的增大，交易所也將逐步提高該合約交易保證金比例，其基數(shù)為 100萬手。 法人客戶應當掌握交割制度