【正文】 質(zhì)含量，影響豆粕的質(zhì)量和使用；溫度過(guò)低會(huì)增加豆粕的水份含量，影響儲(chǔ)存期內(nèi)豆粕的質(zhì)量。除此之外，豆粕還作為抗菌素原料使用。 二、豆粕國(guó)際市場(chǎng)格局 全球豆粕主要生產(chǎn)國(guó)和地區(qū) ? 全球豆粕生產(chǎn)格局清晰，主要集中于 6個(gè)國(guó)家和地區(qū)，產(chǎn)量排名依次為：美國(guó)、中國(guó)、阿根廷、巴西、歐盟、印度。 圖表：全球豆粕進(jìn)口情況，單位：千噸 三、我國(guó)豆粕市場(chǎng)格局 我國(guó)豆粕主要供應(yīng)地區(qū) 我國(guó)已經(jīng)形成五大壓榨區(qū)域： ? 一是以黑龍江九三油脂公司、吉林德大油脂公司和沈陽(yáng)金石豆業(yè)公司等為代表的東北大豆壓榨圈； ? 二是以大連日清公司、大連華農(nóng)豆業(yè)公司、秦皇島金海油脂公司、河北匯福糧油公司、九三油脂公司、山東渤海油脂公司、煙臺(tái)益海油脂公司、日照邦基三維和黃海油脂公司等為代表的環(huán)渤海大豆壓榨圈； ? 三是江蘇和浙江地區(qū)以張家港東海糧油公司、連云港益海油脂公司、南通嘉吉公司、寧波金光油脂公司等為代表的江浙大豆壓榨圈； ? 四是以泉州福海油脂公司、東莞嘉吉公司、東莞中谷公司、廣西大海油脂公司等為代表的華南大豆壓榨圈； ? 五是以四川金石油粕公司、重慶新涪油脂公司、陜西邦淇油脂公司、周口益海油脂公司、鄭州陽(yáng)光油脂公司為代表的內(nèi)陸大豆壓榨圈。 ? 越南養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展迅速，對(duì)豆粕需求上升，近兩年進(jìn)口我國(guó)的豆粕數(shù)量明顯回升，目前已經(jīng)成為我國(guó)出口豆粕的主要國(guó)家之一。 2022年前 6個(gè)月，參與豆粕期貨交易的客戶達(dá)到了 79,779個(gè)。這一修改符合豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)情況，與豆粕新國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)全面接軌。 ? 豆粕倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單的注冊(cè)、流通和注銷(xiāo)過(guò)程中，應(yīng)注意以下三點(diǎn)內(nèi)容：（ 1）豆粕標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的申請(qǐng)注冊(cè)日期距離商品生產(chǎn)日期不得超過(guò) 45（含 45）個(gè)自然日；（ 2）標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單相應(yīng)的期貨商品轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨后，如需再次生成標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，必須按期貨合約標(biāo)準(zhǔn)重新檢驗(yàn)，并按有關(guān)規(guī)定辦理；（ 3）所有豆粕標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單在每年的 11月份最后一個(gè)工作日之前必須進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單注銷(xiāo)。 供給因素 （ 1）影響大豆產(chǎn)量的因素對(duì)豆粕的影響 ? 種植效益方面主要表現(xiàn)為大豆 \玉米間比價(jià)關(guān)系，及其對(duì)大豆 \玉米種植面積的影響，通常情況下， CBOT大豆 \玉米比價(jià)低于 米，因此說(shuō)種植階段不同作物間種植效益差異將對(duì)新種季作物播種面積造成很大影響，進(jìn)而影響豆粕價(jià)格變化。 ? 國(guó)內(nèi)方面，政策影響主要表現(xiàn)為大豆進(jìn)出口政策及國(guó)產(chǎn)大豆的壓榨補(bǔ)貼和大豆原料的最低保護(hù)價(jià)格收購(gòu)政策。 圖表： 17個(gè)期貨品種長(zhǎng)期波動(dòng)率對(duì)比（ — ） ? 一個(gè)品種在不同時(shí)期其波動(dòng)水平會(huì)發(fā)生一定的變化，對(duì)于投資者而言，波動(dòng)劇烈意味著投資機(jī)會(huì)多，因此近期的波動(dòng)率水平更有參考價(jià)值。 ? 理論上來(lái)說(shuō)，遠(yuǎn)期合約價(jià)格與近期合約之間存在一個(gè)合理的價(jià)差，因此首先需要尋找出合理價(jià)差的區(qū)間。兩者走勢(shì)的數(shù)據(jù)分析亦充分顯現(xiàn)此點(diǎn)聯(lián)系，由于玉米上市較晚， 04年以來(lái)，兩者走勢(shì)的相關(guān)系數(shù)達(dá)到 ，呈現(xiàn)較強(qiáng)相關(guān)性。若油廠以 4100元 /噸的現(xiàn)貨價(jià)格銷(xiāo)售現(xiàn)貨，可獲利 1130元 /噸。到了 12月 31日，豆粕價(jià)格正如飼料企業(yè)所預(yù)料的那樣出現(xiàn)了上漲，現(xiàn)貨價(jià)格上漲到 3000元 /噸，而此時(shí) 0901豆粕合約價(jià)格也上漲到了 2800元 /噸。 總結(jié)：此類案例目前已被飼料企業(yè)廣泛使用，其操作方法靈活便利，主要適合企業(yè)在合理安排生產(chǎn)的同時(shí)盤(pán)活企業(yè)庫(kù)存，使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)更具靈活性，同時(shí)，當(dāng)原料價(jià)格波動(dòng)劇烈時(shí)，企業(yè)購(gòu)銷(xiāo)計(jì)劃難以把握，這時(shí)合理利用期貨市場(chǎng)保值功能，將有利于幫助企業(yè)合理安排庫(kù)存，保證生產(chǎn)持續(xù)進(jìn)行，從而搶占市場(chǎng)先機(jī)。 飼料企業(yè)豆粕買(mǎi)入套期保值 ? 2022年 12月，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響波動(dòng)劇烈， 12月末國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格一度跌破 3000元 /噸整數(shù)大關(guān)。 油廠豆粕買(mǎi)入套期保值 ? 2022年 3月，美盤(pán)持續(xù)拉升，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港成本跟隨走高、豆粕價(jià)格波動(dòng)較大。另外在實(shí)際操作中對(duì)于以下幾個(gè)問(wèn)題也需要特別注意：（ 1）兩個(gè)市場(chǎng)頭寸的總價(jià)值要基本相同；（ 2）兩個(gè)市場(chǎng)合約的時(shí)間要基本對(duì)應(yīng)；（ 3）要防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；（ 4）匯率風(fēng)險(xiǎn) ；（ 5）豆粕的進(jìn)出口政策及兩地現(xiàn)貨需求狀況。還有觀點(diǎn)認(rèn)為，市場(chǎng)買(mǎi)方力量較弱是造成期現(xiàn)價(jià)格倒掛的主要原因。 ? 玉米也是重要的飼料來(lái)源，豆粕跟玉米存在天然的互補(bǔ)關(guān)系。 ? 但當(dāng)企業(yè)油 \粕庫(kù)存雙高時(shí)，通常是商品銷(xiāo)售全面萎縮，或短期價(jià)格上漲，需求不能有效消化，此時(shí)企業(yè)可以考慮降低開(kāi)工率，以減少產(chǎn)量的方式消化剩余庫(kù)存。近年來(lái)，進(jìn)口大豆在國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)原料比重逐年加大，國(guó)內(nèi)壓榨廠商在大豆壓榨環(huán)節(jié)為有效規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，必然選擇在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)對(duì)大豆加工產(chǎn)成品豆粕、豆油進(jìn)行拋售。 法人客戶應(yīng)當(dāng)掌握交割制度 ? （ 1）只有能開(kāi)出增值稅發(fā)票的法人客戶才可以進(jìn)行實(shí)物交割； ? （ 2）豆粕期貨有三種交割方式：期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨、滾動(dòng)交割和一次性交割； ? （ 3）進(jìn)口大豆壓榨的豆粕可以交割，但進(jìn)口豆粕不能用于交割。大商所在充分論證、深入調(diào)研的基礎(chǔ)上，于 2022年初最終形成豆粕期貨交割標(biāo)準(zhǔn)修改方案，本次豆粕期貨交割標(biāo)準(zhǔn)修改主要調(diào)整以下 4項(xiàng)指標(biāo)：水分由小于等于 ％改為小于等于 13％；粗纖維由小于 6％改為小于等于 7％；粗灰分由小于 7％改為小于等于 7％；尿素酶活性由大于等于(min截止至 2022年 6月底，豆粕合約已經(jīng)累計(jì)成交 。按照東盟貿(mào)易區(qū)協(xié)定，我國(guó)對(duì)印度豆粕實(shí)行免征進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅政策，加上印度距我國(guó)較近，運(yùn)輸成本低于南美豆粕，印度豆粕具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。 圖表：全球豆粕出口情況，單位：千噸 全球豆粕進(jìn)口情況 ? 歐盟是全球最大的豆粕進(jìn)口國(guó)，占全球豆粕進(jìn)口總量的 41～52%。 ? 豆粕消費(fèi)具有一定的季節(jié)性特點(diǎn)，主要原因在于，我國(guó)畜禽補(bǔ)欄及存欄量的季節(jié)性變化會(huì)引起豆粕需求呈現(xiàn)季節(jié)性特點(diǎn)。豆粕的主要成分為：蛋白質(zhì)40%～ 48%，賴氨酸 %～ %，色氨酸 %～ %，蛋氨酸 %～ %。最近幾年來(lái)，豆粕也被廣泛應(yīng)用于水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)中。一般情況下，春節(jié)過(guò)后的一個(gè)月是畜禽存欄量較低的時(shí)期，豆粕消費(fèi)會(huì)受到影響。印尼、越南、泰國(guó)、韓國(guó)、日本是另外 5個(gè)主要豆粕進(jìn)口國(guó)，但豆粕進(jìn)口量合計(jì)占全球豆粕進(jìn)口總量的比重不足 20%。印度豆粕質(zhì)量略差于國(guó)產(chǎn)豆粕，港口分銷(xiāo)價(jià)格一般較低。 圖表：豆粕品種上市以來(lái)年度成交量，單位：萬(wàn)手 (2)持倉(cāng)量 ? 豆粕從 2022年上市以來(lái)，持倉(cāng)量有了很大的增長(zhǎng)， 2022年豆粕期貨日均持倉(cāng) ，單日最大持倉(cāng)量 ；到 2022年豆粕期貨日均持倉(cāng)達(dá) ，單日最大持倉(cāng)量超過(guò) ；截止2022年 6月 30日，豆粕期貨 2022年日均持倉(cāng) ，單日最大持倉(cāng)量為 74萬(wàn)手。g)且小于等于 mg/(min根據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定，進(jìn)口豆粕只能定向銷(xiāo)售，不能在市場(chǎng)上自由流通，因此進(jìn)口豆粕不可能進(jìn)入期貨市場(chǎng)交割。根據(jù)國(guó)內(nèi)油廠利潤(rùn)測(cè)算公式顯示：大豆壓榨利潤(rùn)＝豆油價(jià)格 +豆粕價(jià)格 － 100（單位：元 /噸），國(guó)內(nèi)油脂廠商在進(jìn)口 1噸 CBOT大豆的同時(shí)在國(guó)內(nèi)以 、 噸豆油進(jìn)行盤(pán)面拋售，在鎖定壓榨利潤(rùn)的同時(shí)，轉(zhuǎn)移生產(chǎn)環(huán)節(jié)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。因此說(shuō)庫(kù)存對(duì)價(jià)格的影響是個(gè)動(dòng)態(tài)指標(biāo)，分析油 \粕庫(kù)存對(duì)價(jià)格影響應(yīng)視具體情況來(lái)定。從飼料的構(gòu)成因素分析，玉米、豆粕雖都是飼料原料主要來(lái)源，但由于能量及蛋白含量差異，玉米主要用于能量類飼料，而豆粕主要用于蛋白飼料，因此 ,在飼料消費(fèi)明顯增加的情況下，蛋白與能量飼料使用比例基本保持同步增長(zhǎng)，價(jià)格運(yùn)行趨同 ,綜合看來(lái) ,豆粕與玉米的相互補(bǔ)充關(guān)系，決定了兩者價(jià)格的正相關(guān)性。 跨期套利機(jī)會(huì)分析 ? 作為同一品種，一般同一市場(chǎng)年度內(nèi)豆粕不同合約價(jià)格走勢(shì)保持高度一致性。 壓榨套利 ? 壓榨套利交易在實(shí)際操作中需要注意以下幾點(diǎn)：（ 1）應(yīng)嚴(yán)格按照壓榨比例控制持倉(cāng)；（ 2）各品種合約應(yīng)保持嚴(yán)格一致；（ 3）需注意相關(guān)品種現(xiàn)貨市場(chǎng)需求及政策變化情況。為應(yīng)對(duì)現(xiàn)貨需求，降低倉(cāng)儲(chǔ)壓力，大型壓榨企業(yè)大都采取即榨即銷(xiāo)策略，同時(shí)為應(yīng)對(duì)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格越賣(mài)越高的價(jià)格特點(diǎn)，企業(yè)采取買(mǎi)入豆粕期貨的方式替代囤積現(xiàn)貨的方式進(jìn)行投機(jī)。為維持生產(chǎn)，山東某飼料廠與下游養(yǎng)殖企業(yè)簽定一份 2月供貨成品飼料銷(xiāo)售合同，預(yù)計(jì) 1月初需要使用豆粕 1000噸，由于當(dāng)時(shí)的國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)于進(jìn)口大豆加工來(lái)說(shuō)，明顯偏低，飼料廠擔(dān)心短期價(jià)格跌速過(guò)快，在未來(lái)的兩個(gè)月內(nèi)價(jià)格有反彈調(diào)整要求，從而導(dǎo)致其生產(chǎn)成本增加。 ? 謝謝大家！ 。 ? 12月 11日，飼料廠以 2469元 /噸價(jià)格買(mǎi)入 100手豆粕 0901合約（