【正文】 有利 賭 博： 指預期收益大于零或贏的可能性超過一半的賭博 。 然而這一點假設是非常脫離實際的 。 ∴ 在世界各地 ，保險公司與跑馬場一樣生意興隆 。 （ 東華理工學院數信學院信息技術系 預期效用：取決于各種情況出現的概率和相應的概率下可享用的收入或消費的效用 。 且和 21 ?? 121 =+ ??)()( 211 cUcU ?? +東華理工學院數信學院信息技術系 若消費者一般的效用函數為 U= LnC 則 ， 預期效用函數為： EU= lLnC1+ 2LnC2 若 U=C， 則預期效用函數為： EU= 此時 ， 預期效用等于期望值 。 ? ??KrK ??東華理工學院數信學院信息技術系 這樣的簡單化假設并不太離奇 ， 世界上規(guī)模大 ， 經營業(yè)務廣 ， 跨地區(qū)多的保險公司所提供的保險費率都十分接近 “ 公平 ” 費率 ， 因為大公司更容易做到分散風險 ， 收取 “ 公平 ” 費率就足以應付賠償支出了 。 所以 ， 別以為是保險公司真正提供了保險或賠償了損失 。 例如 ， 美國著名的勞埃德協(xié)會 （ Lloyd39。 資產組合選擇模型 東華理工學院數信學院信息技術系 ：第 i種狀態(tài)發(fā)生時風險資產的收益率； ：第 i種狀態(tài)發(fā)生的概率； ：風險資產的預期收益或未來收益的均值； ：相應收益的標準差 。 A、 B兩點決定的直線方程為： ( , )xmr ?( 1 )mfx f xmrrrr ???=+( , )xmr ?東華理工學院數信學院信息技術系 將 以及 ?fmx rxxrr )1( ?+= mx x?? = 代入（ 1）式等號成立，所以 AB線即為所求的預算約束線。 例如 ， 假設有兩個企業(yè)的股票 ， A企業(yè)為石油生產企業(yè) ， 而 B企業(yè)為以石油作為主要投入的企業(yè) ， 未來兩種股票的價格都只有兩種可能 ，取決于未來的油價是高是低： 資本資產定價模型 東華理工學院數信學院信息技術系 油價高 油價低 股票 A 10元 2元 股票 B 2元 10元 股票 A的高價位總是伴隨著 B 的低價位，則稱這兩種股票是負相關（ Negatively correlated）。這一結論稱為資本資產定價模型 （ Capital Asset pricing Model， “ CAPM”） ， 即： 這一模型是本世紀 50、 60年代一些證券分析家及研究人員提出來的，如美國的馬柯維茲（ Markowity）最早提出了現代投資組合理論， ? ).( fmifi rrrr ++= ?東華理工學院數信學院信息技術系 在其基礎上由夏普 （ william ） 。 “ 資本資產定價模型 ” 假定投資者可在下列資產中進行選擇：無風險資產以及幾種風險資產 ， 其預期收益分別為 ， 若投入每一種資產的比例為 則組合資產的預期收益和方 差分別為： R= nRRRR . . . . . . . . . ., 210),. . . . . . . . .2,1,0( nix i =???====njijjininiii xxRx0002 ??和東華理工學院數信學院信息技術系 （ 為資產 i與資產 j收益的協(xié)方差 （ i≠j） ， 或第 I種資產收益的方差 （ i=j）） 資產組合選擇就是要解決下面的條件極值： ?????????==????====1.,m i n0_000. . . . .,210iniiiniijjinjnixxxxxRxtsxxRn?東華理工學院數信學院信息技術系 此處并不要求＞ 0， 即允許對任何一種資產買空賣空 。 （ 1） 按照 CAPM， 這種股票的預期收益應達到多少 ？ （ 2） 若預計此種股票未來的價格將為 100元 ， 目前的市場價格為多少 ？ )( 00 RRRR mii ?+= ????CAPM（ capital asset pricing model） ?東華理工學院數信學院信息技術系 由題意可知： 即 ， 這種股票的預期收益為 %； (2)由 其中 ， E（ P1） ：預期股票未來的價格； P0：股票當前價格 。 設： m：利潤總額； m ：利息支出； k ：所有者權 益； k：負債總額； k：資產總額；：資產負債率； R ：總資產報酬率； r：凈資產收益率； i ：債務利息率 。 由 （ 7） 式可知 ， 當 r=0時 即當資產負債率等于總資產報酬率 （ R） 與債務利息率 （ i） 之比時 ， 企業(yè)正好盈虧平衡 ， 此時凈資產收益率和利潤率為零 。 。 如圖 1所示 （ %） 圖 1： ——β曲線 （ △ 0） r東華理工學院數信學院信息技術系 當 △ =Ri0 ， 即 Ri時 ， 總資產報酬率 （ R）低于債務利息率 （ i） 時 ， 資產負債率 () 越高 ， 則凈資產收益率 （ r） 越低 。 企業(yè)負債率的合理確定模型 東華理工學院數信學院信息技術系 國家和各級政府為幫助企業(yè)減輕債務負擔 ， 采取了一系列的政策措施 。 所以 （ 7） 式可寫成： (10) 式中下標為 m：市場總體 ， 令 KmkW?=1?=mkkii xp1eix?)10. . . . . (. . . . . . . . . .) . . . . . . . . .( 0RRRR mmmimoi ?+= ??,mmimi ??? =東華理工學院數信學院信息技術系 “資本資產定價模型”為： 值的真正含義：某一種資產 i的收益和市場收益的協(xié)方差與市場收益的方差之比 。 眾所周知 ， 在股票市場上 ， 許多專家和投機者都在尋找位于市場線上方的股票 ， 所以在一個高效率 ， 或充分信息的市場上 ， 將不會出現股票價格被高估或被低估的情況 。 所以第 i種資產的風險調整值 =風險價格與風險總量的乘積 ， 即 ， 風險調整值 = 所以若有兩種風險資產 i和 j， 其預期收益為 和 ， β值為 和 ， mfm rr??)( fmimfmmimi rrrrp ?=?= ??????ir jr i? j?東華理工學院數信學院信息技