資本機(jī)構(gòu)決策ppt課件(存儲(chǔ)版)
【正文】 險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 總杠桿系數(shù)（ DTL）越大，公司總風(fēng)險(xiǎn)越大。 NDTIFVPQEPS ?????? )1]()([◎ 聯(lián)合杠桿的含義 ◎ 總杠桿產(chǎn)生的原因 EBIT 總杠桿 EPS 財(cái)務(wù)杠桿 Q 經(jīng)營(yíng)杠桿 由于存在 固定生產(chǎn)成本 ，產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，使息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率大于銷售量的變動(dòng)率； 由于存在 固定財(cái)務(wù)費(fèi)用 ，產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，使公司每股收益的變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率。 財(cái)務(wù)杠桿是由于 固定籌資成本 的存在而產(chǎn)生的 ◎ 財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（ DFL） —— 指 普通股每股收益變動(dòng)率 相當(dāng)于 息稅前收益變動(dòng)率 的倍數(shù) E B ITE B ITE P SE P SD F L//???? 理論計(jì)算公式： ? 簡(jiǎn)化計(jì)算公式： )1/( TDIE B ITE B ITD F L???? 【 例 82】 承 【 例 81】 假設(shè) ACC公司的資本來(lái)源為：債券 100 000元，年利率 5%；優(yōu)先股 500股，每股面值 100元，年股利率 7%；普通股為 500股，每股收益 8元， ACC公司所得稅稅率為 50%。事實(shí)上，是銷售和成本水平的變動(dòng)，引起了息稅前收益的變化，而經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)只不過(guò)是放大了 EBIT的變化，也就是放大了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 。 表 10 1 不同銷售水平下的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 銷售量（件）（ Q） 息稅前收益（元）（ EBIT） 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（ DOL） 0 1 000 2 000 3 000 4 000 5 000 6 000 7 000 8 000 10 000 100 000 75 000 50 000 25 000 0 25 000 50 000 75 000 100 000 150 000 無(wú)窮大 盈虧 平衡點(diǎn) 圖 10 2 不同銷售水平下的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 結(jié)論： 在 F、 P、 V不變的情況下， 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說(shuō)明了 銷售量增長(zhǎng)（或減少）所引起的息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)（或減少）的幅度。 A、固定成本：總額不受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響，單位成本隨業(yè)務(wù)量不斷減少 B、變動(dòng)成本：總額隨著業(yè)務(wù)量不斷增大，單位變動(dòng)成本在特定范圍內(nèi)不變 C、混合成本 ：不隨業(yè)務(wù)量同比例變動(dòng)，可以分解為固定成本與變動(dòng)成本 總成本由
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