【正文】 利：（ 1）賣近買遠(yuǎn) —— 價差擴(kuò)大 —— 正向市場 —— 盈利（潛力小，風(fēng)險大） （ 2）賣近買遠(yuǎn) —— 價差縮小 —— 反向市場 —— 盈利 注意：如果近 期合約的價格已經(jīng)相當(dāng)?shù)蜁r，以至于它不可能進(jìn)一步偏離遠(yuǎn)期合約時，進(jìn)行熊市套利是很難獲利的。 （ 3）連接兩個跨期套利的紐帶是居中月份的期貨合約。 如果預(yù)期舊作物年度價格相對于新作物年度而上漲，套利者就可以買進(jìn)舊作物年度的期貨合約，同時賣出新作物年度的期貨合約。 反向大豆提油套利：當(dāng)制成品的價值與原料的價值差額小于正常的加工費用 +利潤時，即出現(xiàn)反向提油套利的機(jī)會。期現(xiàn)套利是跨市套利的擴(kuò)展，把套利行為發(fā)展到現(xiàn)貨與期貨兩個市場。 （二）季節(jié)性分析法 —— 重要的是確定最初導(dǎo)致價差變化 的因素在套利季節(jié)可能發(fā)生作用的程度。其特點： 分析價格變動的中長期趨勢來源：考試大的美女編輯們 研究價格變動的根本原因 主要分析宏觀性因素，如總供需、國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況、自然、政策因素。當(dāng)市場處于熊市時，人心向淡，任何利好消息都無法扭轉(zhuǎn)價格疲軟的趨勢。 三是歷史會重演 —— 人的心理因素作用。 二是價格走勢圖中各個高低點所處的位置 —— 比例 。 f）結(jié)合每日每周成交量判別趨勢。 葛式法則的內(nèi)容：平均線從下降開始走平，價格從下上穿平均線 。 期貨市場中常說的死亡交叉和黃金交叉，實際上就是向上向下突破壓力線和支撐線的問題。當(dāng)然，當(dāng)其部位達(dá)到一定程度的極限是，市場可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。 在調(diào)整期間，如果持倉量累積的增加，那就強(qiáng)化了市場隨后的突破。 三、所謂“歐洲美元” —— 是指一切存放在美國境外非美國銀行或美國銀行在境外的分支機(jī)構(gòu)的美元存款。具有絕對的耐久性及保存性，不存在倉儲費和保險費，也不存在地區(qū)差和運輸費用及成本 。） （ 二）外匯期貨的概念與主要品種： 外匯期貨是指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約。利率下降，游資撤離，外匯減少，本幣貶值。 復(fù)利： Sn=P（ 1+i） n =1000（ 1+6%） 5=1338 元。 30 年期最小變動單位為 1 個基本點的 1/32 點，代表 美元。 CME—— 3 個月歐洲美元，面值 100 萬美元，指數(shù)報價方式，為 [100年利率（不帶 %） ] 1 點為 2500 美元， 1 個基本點 =0、 01 點 =25 美元。美國股指期貨主要集中在 CME。 無套利區(qū)間：是指考慮了交易成本后，正向套利的理論價格上移，反向套利 的理論價格下移，因此形成了一個區(qū)間。主要是： 為投資者提供一個快捷簡單的機(jī)制增加或減少對一些股票的敞口暴露，賣空期貨不受賣空股票的限制。它有以下特點： 第一， 買方要想獲得權(quán)利，必須向賣方支付一定的費用 。 1973 年， CBOT 組建了芝加哥期權(quán)交易所（ CBOE），期權(quán)交易量已超過期貨交易量。 歐式期權(quán)，是指合約的買方在合約到期日才能按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權(quán)利的一種期權(quán)。 五、期權(quán)價格構(gòu)成： 期權(quán)價格：即權(quán)利金，由內(nèi)涵價值和時間價值構(gòu)成。 現(xiàn)貨期權(quán)：采用實物交割方式，按執(zhí)行價格交付合約商品。 一般有 1 個平值期權(quán)， 5 個實值期權(quán)， 5 個虛值期權(quán)。 第七， 買方擁有權(quán)利并為此支付權(quán)利金。 第十一章 期權(quán)（ Option）是指某一標(biāo)的物的買賣權(quán)或選擇權(quán)。 優(yōu)點：交易費用低廉、沽空股票更便捷、杠桿效應(yīng)、減低海外投資者風(fēng)險、莊家制度、電子交易系統(tǒng)買賣、結(jié)算公司提供履約保證 股票期貨交易提供了一種相對便宜、方便和有效的替代和補充股票交易的工具。由于套利是在期現(xiàn)兩市同時反向進(jìn)行，將利潤所定，不論價格漲落都不會產(chǎn)生風(fēng)險，故常將 Arbitrage 稱為無風(fēng)險套利。 十六、股指期貨的知識： 1982 年 2 月，美國堪薩斯期交所首推。意味國債收益略高于歐洲美元。如果成交價為 時，意味年貼現(xiàn)率為（ 1009 58） = 42%，即 3 個月貼現(xiàn)率為 42/4=605%，也意味著 1000000（ 1 605%） =9 3950 的價格成交 100 萬美元面值的國債。 長期為 10 年以上，一般為附息國債，每半年付息一次。本國貨幣貶值：國際收支惡化、順差縮小、逆差加大，外匯減少。 兩種標(biāo)價方法： 直接標(biāo)價法： 1 個單位或 100 個單位的外幣，折多少本國貨幣 。 五、金融期貨與商品期貨的區(qū)別： 從交易機(jī)制上來說，兩者基本是相同。利率管制的取消與日益頻繁波動使其期貨 品種應(yīng)運而生。 在上升趨勢中，如果持倉量突然停止增加，甚至開始下降，那么經(jīng)常是趨勢生變的警信。在雙重頂或多重頂中，在價格沖到每個后繼的峰時，交易量卻較少，而在隨后的回落過程中交易量較大。價格上穿平均線，并連續(xù)暴漲，遠(yuǎn)離平均線。 十、移動平均線與葛式法則： MA 能夠表示價格波動趨勢，消除價格隨機(jī)波動的影響。 d）一個趨勢分三、四段運行。 下降 5 浪，上升 3 浪為一個完整周期，浪中有浪。它的三大市場假設(shè)是： 一是市場行為反映一切 —— 分析基礎(chǔ) 。 d）存貨構(gòu)成：生產(chǎn)者庫存、經(jīng)營者庫存、政府庫存 四、影響價格的其它因素有哪些： a）經(jīng)濟(jì)波動周期因素 b）金融貨幣因素：利率和匯率 c）政治、政策、自然因素 d）投機(jī)和心理因素 與投機(jī)因素相關(guān)的是心理因素，即投機(jī)者對市場的信心，當(dāng)人們對市場信心十足時，即使沒有什么利好消息，價格也可能上漲 。 支付傭金費用的權(quán)利，是從入市開倉到平倉出市才算一筆完整的套利。它有助于期現(xiàn)價格趨同。 （書上原話）期現(xiàn)套利是指當(dāng)期貨市場與現(xiàn)貨市場在價格差距發(fā)生不合理變化時，交易者就會在兩個市場進(jìn)行反向交易，從而利用價差變化獲利的行為。 目的：防止大豆價格突然上漲，或豆油、豆粕價格突然下跌引起的損失，或?qū)p失降至最低。 作物年度是指從農(nóng)作物大量收獲月的第一天到次年收獲月的前一日這一段時間。所涉及的三個交割月份的合約可分別稱為 近期合約、居中合約和遠(yuǎn)期合約。 熊市套利：較近月份的合約價格下跌幅度要大于較遠(yuǎn)期合約價格的下跌幅度 正向市場 —— 價差擴(kuò)大 —— 熊市套利實質(zhì)是買進(jìn)套利（只要價差擴(kuò)大要想盈利必須買進(jìn)套利） 。 反向市場 —— 價差擴(kuò)大 —— 牛市套利實質(zhì)是買進(jìn)套利。 無論是近期合約還是遠(yuǎn)期合約，隨著各自交割月的臨近，與現(xiàn)貨價格的差異都會逐步縮小，直到收斂，但近期合約價格和遠(yuǎn)期合約價格相互間不存在收斂問題。所以價差要小于1850180030=20 第 三 節(jié) 套利的種類和方法 一、跨期套利 （一）跨期套利的涵義：是指利用同一交易所的同種商 品但不同交割月份的期貨合約的價差進(jìn)行的套利交易。 例題 2： 題干 : 某進(jìn)口商 5 月以 1800 元 /噸進(jìn)口大豆，同時賣出 7 月大豆期貨保值，成交價 1850 元 /噸。 只要價差縮小，不管期貨價格上漲還是下跌，進(jìn)行賣出套利都會盈利。 四、套利交易的盈虧計算方法 套利交易可以視作兩個相關(guān)期貨合約交易的一種組合，在計算套利交易的盈虧時，可分別計算每個期貨合約的盈虧，然后進(jìn)行加總，可以得到整個套利交易的盈虧。在指令種類上，套利者可以選擇市場指令 或限價指令，如果要撤銷前一筆套利交易的指令，則可以使用停止指令。在計算平倉時的價差時，也要用建倉時價格較高合約的平倉價格減去建倉時價格較低合約的平倉價格來進(jìn)行計算。 套利：在同一時間在不同合約之間或不同市場之間進(jìn)行相反方向的交易，買入并賣出期貨合約，同時扮演多頭和空頭的雙重角色。套利只限于在期貨市場上買賣合約。 分散投資與集中投資。 損失并不可怕，可怕的是不能及時止損，釀成大禍 。 決定具體入市時間，市場趨勢明確時才入市建倉。制定交易計劃可以使交易者被迫考慮一些可能被遺漏或考慮不周或沒有足夠重視的問題 。期貨市場具有一種把價格風(fēng)險從保值者轉(zhuǎn)移給投機(jī)者。 保值者將保值活動視為融資管理工具。 （基差交易大都是和套期保值交易結(jié)合在一起進(jìn)行的） 不管現(xiàn)貨市場上的實際價格是多少，只要套保者與現(xiàn)貨交易的對方協(xié)商得到的基差，正好等于開始做套保時的基差，就能實現(xiàn)完全保值。 七、基差的作用： a） 基差是套期保值成功與否的基礎(chǔ)。 流程： 尋找對手， 商定平倉和現(xiàn)貨交收價格， 向交易所申請， 交易所核準(zhǔn)， 辦理手續(xù)， 納稅 提前交收標(biāo)準(zhǔn)倉單：節(jié)省利息、存儲費用 標(biāo)單以外的貨物：節(jié)省交割費，利息，倉儲費，要考慮現(xiàn)貨品質(zhì)級差等。標(biāo)準(zhǔn)倉單的生成通常需要經(jīng)過入庫預(yù)報、商品入庫、驗收、指定交割倉庫簽發(fā)和注冊等環(huán)節(jié)。 鄭州：交割前 1 月上旬 5%，中旬 10%，下旬 20%，交割月 30%。以美國紐約商品交易所、英國倫敦石油交易所為主。營業(yè)部有符合要求的經(jīng)營場所與設(shè)施。 有健全的管理制度。所謂結(jié)算保證金，就是結(jié)算機(jī)構(gòu)向結(jié)算會員收取的保證金。 第四，資金來源不同。 五、會員資格的取得 以創(chuàng)辦發(fā)起人身份加入 接受轉(zhuǎn)讓 依據(jù)交易所規(guī)則加入 市價購買加入。 提供代理交易服務(wù)的期貨經(jīng)紀(jì)公司。 b）為政府制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供參考依據(jù)。 二、 套期保值規(guī)避風(fēng)險的基本原理 對于同一種商品來說，在現(xiàn)貨市場和期貨市場同時存在的情況下，在同一時空內(nèi)會受到相同的經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，因而一般情況下兩個市場的價格變動趨勢相同，并且隨著期貨合約臨近交割，現(xiàn)貨價格與期貨價格趨于一致。 十二、中 國期貨市場規(guī)范發(fā)展 1999 年 6 月 2 日，國務(wù)院頒布《期貨交易管理暫行條例》，與之配套的《期貨交易所管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司高級管理人員任職資格管理辦法》和《期貨從業(yè)人員資格管理辦法》也相繼發(fā)布實行（ 2020 年修訂） 1999 年 12 月 25 日，通過的《中華人民共和國刑法修正案》，將期貨領(lǐng)域的犯罪納入刑法中。 （ 3）、交易目的不同，現(xiàn)貨交易 —— 獲得或讓渡商品的所有權(quán)。 1925 年， CBOT 成立結(jié)算公司。 到十二世紀(jì)這種交易方式在英、法等國發(fā)展規(guī)模較大、專業(yè)化程度也很高。 1848 年，芝加哥 82 位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所（ CBOT）。（ CME） 四、 1876 年倫敦金屬交易所產(chǎn)生 [LME]（ 1987 年新建） 五、期貨交易與現(xiàn)貨交易的聯(lián)系 期貨交易在現(xiàn)貨交易上發(fā)展起來，以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)。 （ 5）結(jié)算方式，現(xiàn)貨交易一次性或分期付款，期貨只須少量保證金，實行每日無負(fù)債結(jié)算制度。避免實物交割環(huán)節(jié)的作用，從而吸引大量的投機(jī)者參與，起到活躍市場、提高市場流動性和保障期貨市場功能的發(fā)揮的作用。 三、發(fā)現(xiàn)價格功能的基本原理 是指在期貨市場通過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運行機(jī)制，形成具有真實性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的價格過程。 六、期貨市場在微觀經(jīng)濟(jì)中的作用： a）鎖定生產(chǎn)成本，實現(xiàn)預(yù)期利潤。設(shè)立交易所由中國證監(jiān)會審批。會員制是以公共利益為目的的，公司制是以營利為目的的 。 十、建立全國統(tǒng)一結(jié)算機(jī)構(gòu)的意義 a） 有利于加強(qiáng)風(fēng)險控制，可在很大程度上降低系統(tǒng)風(fēng)險的發(fā)生概率 b） 可以為市場參與者提供更高效的金融服務(wù) c） 為新的金融衍生品種的推出打下基礎(chǔ) 十一、期貨市場結(jié)算采用分級結(jié)算體系 我國期交所結(jié)算大體上可以分為兩個層次：第一層次是由結(jié)算機(jī)構(gòu)對會員進(jìn)行結(jié)算 。對客戶賬戶進(jìn)行管理，控制客戶交易風(fēng)險 。 期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)必須對營業(yè)部實施統(tǒng)一管理、統(tǒng)一結(jié)算、統(tǒng)一風(fēng)險控制、統(tǒng)一資金調(diào)撥、統(tǒng)一財務(wù)管理和會計核算。 期貨和約，其標(biāo)的物的數(shù)量、質(zhì)量等級及替代品升貼水標(biāo)準(zhǔn)、交割月份等條款都是標(biāo)準(zhǔn)化的，使期貨合約具有普遍性特征。 經(jīng)濟(jì)指數(shù)，在股指期貨運作成功的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)一批經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)為上市合約的期貨新品種，被稱之為投數(shù)期貨新浪潮。 四、何謂每日結(jié)算制度： 又稱每日無負(fù)債結(jié)算制度，又稱“逐日盯市”，是指交易結(jié)束，交易所按當(dāng)日結(jié)算價結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項同時劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會員的結(jié)算準(zhǔn)備金。 c）因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉處罰的。 原理： ?同種商品的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢一致 ?現(xiàn)貨市場與 期貨市場隨著時間的推移兩者趨向一致。 b） 基差是發(fā)現(xiàn)價格的標(biāo)尺。 保值者主動參與，大量收集整個宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)的信息，采用科學(xué)的分析方法，以決定交易策略的選取，以期獲得較大的利潤。保證活動由于期現(xiàn)結(jié)合，遠(yuǎn)近結(jié)合，形成多種價格策略，借套期保值參與市場競爭，提高企業(yè)的市場競爭力。 減緩價格波動。考試大論壇 c）確定獲利、虧損限度 d）確定投入的風(fēng)險資本。做空頭的投機(jī)者應(yīng)賣出遠(yuǎn)期月份合約。 額限制在全部資本的 50%以內(nèi) 。套利指的是在買入或賣出某種期貨合約的同時，賣出或買入相關(guān)的另一種合約，并在某個時間同時將兩種合約平倉的交易方式。 二、套利與普通投機(jī)交易的區(qū)別 普通投機(jī)交易：利用單一期貨合約價格的上下波動賺取利潤。 （二）套利的作用 套利正是利用期貨市場中有關(guān)價格失真的機(jī)會，并預(yù)測這種價格失真會最終消失，從中獲取套利利潤。 價差的擴(kuò)大和縮小，不是指的絕對值的 變化，而是按照統(tǒng)一用建倉時價格較高的一“邊”減去價格較低的一“邊”所計算的價差，通過比較建倉時和當(dāng)前（或平倉）時價差數(shù)值的變化，來判斷價差到目前為止（或套利結(jié)束）是擴(kuò)大還是縮小。 如果套利者希望以當(dāng)前的價差水平盡快成交，可以選擇使用市場指令。如果價差變動方向與套利者