【正文】 格。 例題 題干 : 以下構(gòu)成跨期套利的是（ ）。 出現(xiàn)范圍的，不好理解就設(shè)定一個(gè)范圍內(nèi)的特定值。該進(jìn)口商協(xié)商的現(xiàn)貨價(jià)格比 7 月期貨價(jià)（ ）元 /噸可保證至少 30 元 /噸的盈利（忽略交易成本）。 法二：本題可以看做是一個(gè)跨期套利交易，經(jīng)判斷為賣出套利（因?yàn)閷?duì)較高價(jià)格的一邊的操作是賣出），因此只有價(jià)差縮小會(huì)保證獲利。 例題 1： 題干 : 某投資者以 2100 元 /噸賣出 5 月大豆期貨合約一張，同時(shí)以 2020 元 /噸買入 7 月大豆合約一張，當(dāng) 5 月合約和 7 月合約價(jià) 差為（ ）時(shí)，該投資人獲利。 （二）賣出套利（預(yù)計(jì)價(jià)差縮小，賣出套利） 如果套利者預(yù)期不同交割月的期貨合約的價(jià)差將縮?。?Narrow）時(shí)，套利者可通過賣出其中價(jià)格較高的一“邊”同時(shí)買入價(jià)格較低的 一“邊”來進(jìn)行套利，叫做賣出套利（ Sell Spread）。 （一）買進(jìn)套利（預(yù)計(jì)價(jià)差擴(kuò)大，買進(jìn)套利） 如果套利者預(yù)期不同交割月的期貨合約的價(jià)差將擴(kuò)大時(shí)，則套利 者將買入其中價(jià)格較高的一“邊”同時(shí)賣出價(jià)格較低的一“邊”，叫做買進(jìn)套利（ Buy Spread）。 正向市場(chǎng)上： 認(rèn)為價(jià) 差偏大套利時(shí)，買近期，賣遠(yuǎn)期 。 （一）市場(chǎng)指令的使用 市場(chǎng)指令 —— 是指交易將按照市場(chǎng)當(dāng)前可能獲得的最好的價(jià)格成交的一種指令。 價(jià)差變化圖，書上例題， P232233。 二、價(jià)差的擴(kuò)大與縮小 價(jià)差能否在套利建倉(cāng)之后“回歸”正常，會(huì)直接影響到套利交易的盈虧和套利的風(fēng)險(xiǎn)。 在價(jià)差交易中，交易者要同時(shí)建立一個(gè)多頭部位和一個(gè)空頭部位，這是套利交易的基本原則。 同時(shí)，由于套利的風(fēng)險(xiǎn)較小，在保證金的收取上小于單純投機(jī)交易，大大節(jié)省了資金的占用。與價(jià)格波動(dòng)方向無關(guān)。 套 利者是一種與投機(jī)者和套保者都不同的獨(dú)立群體。 價(jià)差交易（ Spread）：利用期貨市場(chǎng)上不同合約之間的價(jià)差進(jìn)行的套利行為。書 P228 套利，也叫價(jià)差交易。任何一個(gè)市場(chǎng)群類限制在總資本的 2025%。 五、如何做好資金和風(fēng)險(xiǎn)管理。（反向市場(chǎng)） 在平倉(cāng)階段： 掌握限制損失，滾動(dòng)利潤(rùn)的原則：要求投機(jī)者在交易出現(xiàn)損失、并且損失已經(jīng)到達(dá)事先確定的數(shù)額時(shí)，立即對(duì)沖了結(jié)，認(rèn)輸離場(chǎng) 。做多頭的投機(jī)者應(yīng)買入近期合約 。 在建倉(cāng)階段： 仔細(xì)研究市場(chǎng)狀態(tài)（是?；蛐埽┥鴦?shì)有多大，持續(xù)時(shí)間有多長(zhǎng) ?？梢允棺约哼x擇適合自身特點(diǎn)的交易辦法。 投機(jī)者的參與，增加市場(chǎng)交易量，增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性，便于套期保值者對(duì)沖合約，自由進(jìn)出市場(chǎng)，使相關(guān)市 場(chǎng)或商品價(jià)格變化步調(diào)趨于一致，從而形成有利于套保者的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)。通過所有市場(chǎng)參與者對(duì)未來市場(chǎng)價(jià)格走向預(yù)測(cè)的綜合反映的體現(xiàn)。期貨投機(jī)交易活動(dòng)在期貨市場(chǎng)的整個(gè)交易活動(dòng)中起著積極的作用，發(fā)揮著獨(dú)有的經(jīng)濟(jì)功能。 保值者將保值活動(dòng)視為重要的營(yíng)銷工具，保證商品供應(yīng)和穩(wěn)定采購(gòu)，消除債務(wù)互欠。另一方面利用期貨交易控制成本，通過買期保值以鎖住原材料價(jià)格，以保持低原料成本及庫(kù)存成本。 兩種方式：買方叫價(jià)交易 賣方叫價(jià)交易 十、套期保值的發(fā)展趨勢(shì)： 期貨市場(chǎng)在某種程度上已成為企業(yè)或個(gè)人資產(chǎn)管理的一個(gè)重要手段。在正向市場(chǎng)上，基差絕對(duì)值大于持倉(cāng)費(fèi)，出現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利。套保效果主要由基差的變化決定的。 五、賣出（空頭）套保的利弊分析： a） 回避未來現(xiàn)貨價(jià)格下 跌的風(fēng)險(xiǎn) b） 賣出套保能夠順利完成預(yù)期價(jià)格銷售計(jì)劃 c） 有利于現(xiàn)貨合同的順利簽訂 但放棄了價(jià)格日后出現(xiàn)上漲的獲利機(jī)會(huì) 六、影響基差的因素有哪些 基差 =現(xiàn)貨價(jià) — 期貨價(jià) 它與持倉(cāng)費(fèi)有一定關(guān)聯(lián)，并不完全等同持倉(cāng)費(fèi)，但變化受制于持倉(cāng)費(fèi)。 套期保值者是期貨市場(chǎng)的交易主體，必須具備一定的條件：是有一定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)大、套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)能及時(shí)判斷風(fēng)險(xiǎn)、能夠獨(dú)立經(jīng)營(yíng)與決策。 期轉(zhuǎn)現(xiàn)比“平倉(cāng)后購(gòu)銷現(xiàn)貨”更便捷。 b）持倉(cāng)量超出其限倉(cāng)規(guī)定的。標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單采用記名方式。 當(dāng)某合約交易出現(xiàn)異常，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例 對(duì)同時(shí)滿足本辦法有關(guān)調(diào)整條件時(shí)，就高不就低。 二、保證金的概念 保證金比例（一般 5%10%） 結(jié)算準(zhǔn)備金 —— 預(yù)先準(zhǔn)備的未被合約占用的保證金 交易保證金 —— 確保合約履行的已被合同占用的保證金 會(huì)員、客戶保證金形式 —— 標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單、允許的其它抵押品、現(xiàn)金 三、調(diào)整保證金的條件： a）對(duì)合約上市運(yùn)行的不同時(shí)段規(guī)定不同的保證金比率 大連：從交割前一個(gè)月第一交易日起，每天遞增 5% 交割月第 5 個(gè)交易日 50% 上海：交割月第一個(gè)交易日 10%，每 5 天遞增 5%，直至 20%，銅、鋁保值均為 5%不變。三大品種：外匯、利率、股指 （三）另類期貨新品種 保險(xiǎn)期貨。 二、期貨合約的主要條款及 設(shè)計(jì)依據(jù) a）合約名稱 —— 品種名稱與交易所名稱 b）交易單位 —— 每手期貨合約所代表的標(biāo)的商品的數(shù)量 c）報(bào)價(jià)單位 —— 元（人民幣噸 表示） d）最小變動(dòng)價(jià)位 —— 報(bào)價(jià)必須是最小變動(dòng)價(jià)位的整數(shù)倍 e）每日價(jià)格最大變動(dòng)限制 f）合約交割月份 g）交易時(shí)間 h）最后交易日 i）交割日期 j）交割等級(jí) —— 標(biāo)準(zhǔn)交割等級(jí)采用交易量大的標(biāo)準(zhǔn)品的質(zhì)量等級(jí) k）交割地點(diǎn) —— 指定交割倉(cāng)庫(kù) l）交易手續(xù)費(fèi) m）交割方式 —— 現(xiàn)金或?qū)嵨? n）交易代碼 三、成為商品期貨品種的條件 a）儲(chǔ)藏和保存較長(zhǎng)時(shí)間不會(huì)變質(zhì) b）品質(zhì)易于劃分、質(zhì)量可以 評(píng)價(jià) c）商品可供量大，不易為少數(shù)人控制和壟斷 d）買賣者眾多 e）價(jià)格波動(dòng)頻繁 四、國(guó)際主要期貨品種 （一）商品期貨 農(nóng)產(chǎn)品期貨是產(chǎn)生最早的期貨品種，也是目前全球商品期貨市場(chǎng)最重要的組成部分 畜產(chǎn)品期貨的產(chǎn)生時(shí)間要遠(yuǎn)遠(yuǎn)晚于農(nóng)產(chǎn)品期貨，源于人們對(duì)期貨品種特點(diǎn)的認(rèn)識(shí)有關(guān) 有色金屬期貨是 20 世紀(jì)六、七十年代有多家交易所陸續(xù)推出的 能源期貨始于 1978 年，產(chǎn)生較晚但發(fā)展較快。 期貨合約與現(xiàn)貨合同和現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合同最本質(zhì)的區(qū)別就在于期貨合約條款的標(biāo)準(zhǔn)化。有符合要求的經(jīng)理人員和 3 名以上從業(yè)人員 。 十五、設(shè)立期貨營(yíng)業(yè)部的規(guī)定 期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)設(shè)立的營(yíng)業(yè)部不具備法人資格，在公司授權(quán)范圍內(nèi)依法開展業(yè)務(wù)，其民事責(zé)任由期貨經(jīng)紀(jì)公司承擔(dān)。 主要管理人員和業(yè)務(wù)人員必須具有期貨從業(yè)資格。 主要職能：根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約，辦理結(jié)算和交割手續(xù) 。 十二、結(jié)算機(jī)構(gòu)的作用 計(jì)算交易盈虧（包括平倉(cāng)盈虧和持倉(cāng)盈虧） 擔(dān)保交易履約（它為所有合約買方的賣方和所有合約賣方的買方） 控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：保證金制度是控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最根本的制度。 九、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的組織形式 a） 作為交易所的內(nèi)部機(jī)構(gòu)而存在 b） 附屬于某交易所的相對(duì)獨(dú)立的結(jié)算機(jī)構(gòu) c） 由多家交易所和實(shí)力較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)出資組成全國(guó)性的結(jié)算公司。 第三，適用法律不同。 期交所總經(jīng)理、副總經(jīng)理由證監(jiān)會(huì)任免 法定代表人：總經(jīng)理 七、會(huì)員制交易所的具體機(jī)構(gòu)設(shè)置有哪些 會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)、專業(yè)委員會(huì)、業(yè)務(wù)管理部門 八、會(huì)員制和公司制交易所的區(qū)別： 首先，設(shè)立目的不同。會(huì)員制交易所是實(shí)行自律性管理的會(huì)員制法人。交易所具有高度的系統(tǒng)性和嚴(yán)密性，高度組織化和規(guī)范化的交易服務(wù)組織。 第三章 一、期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu) 提供集中交易場(chǎng)所的期貨交易所。 d）有助于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善。 四、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的特點(diǎn)：預(yù)期性、連續(xù)性、公開性、權(quán)威性。最終虧損額與贏利額大致相等，兩者沖抵，從而將價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)大部分轉(zhuǎn)移出去。在未來某一時(shí)間通過賣出或買進(jìn)期貨合約進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)，從而在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間建立一種盈虧對(duì)沖機(jī)制。 第二章 一、現(xiàn)代期貨市場(chǎng)上套期保值在規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)方面的優(yōu)勢(shì) 期貨市場(chǎng)有效的交易制度能 夠在最大程度上降低交易中的違約風(fēng)險(xiǎn)和交易糾紛，能夠有效地控制期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，能夠有效起到降低投機(jī)者投入成本，提高轉(zhuǎn)手效率。 九、期貨市場(chǎng)發(fā)展概況 （一）商品期貨：農(nóng)產(chǎn)品：大豆、小麥、玉米、棉花、咖啡 金屬品：銅、錫、鋁、白銀 能源品：原油、汽油、取暖油、丙烷 （二）金融期貨：外匯、利率、股指 （三）期貨期權(quán) 基本態(tài)勢(shì)是，商品期貨保持穩(wěn)定，金融 期貨后來居上，期貨期權(quán)（權(quán)錢交易）方興未艾（芝加哥期權(quán)交易所 —— CBOE） 十、國(guó)際期貨市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì) 20 世紀(jì) 70 年代初，布雷頓森林體系解體以后，浮動(dòng)匯率制取代固定匯率制，世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)現(xiàn)深刻的變化，出現(xiàn)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)貨幣化、金融化、自由化、一體化（電子化的結(jié)果）的發(fā)展趨勢(shì)，利率、匯率、股價(jià)頻繁波動(dòng)，金融期貨應(yīng)運(yùn)而生，是國(guó)際期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)一個(gè)快速發(fā)展趨勢(shì)，有以下特點(diǎn)： （一）期貨交易日益集中 —— 國(guó)際中心芝加哥、紐約、倫敦、東京 區(qū)域中心新家坡、香港、德國(guó)、法國(guó)、巴西 （二）聯(lián)網(wǎng)合并發(fā)展迅猛 （三）金融期貨的發(fā)展 勢(shì)頭勢(shì)不可擋 （四）交易方式不斷創(chuàng)新 （五）服務(wù)質(zhì)量不斷提高 （六）改制上市成為新潮 十一、我國(guó)期貨市場(chǎng)的建立和發(fā)展 1918 年北平證券交易所成立（首家） 1920 年上海證券物品交易所成立 “民十信交風(fēng)潮” —— 1921 年 11 月，有 88 家交易所停業(yè)，法國(guó)領(lǐng)事館頒布“交易所取締規(guī)則” 21 條。 （ 4）、交易場(chǎng)所與方式不同，現(xiàn)貨不確定場(chǎng)所和方式多樣，期貨是在高度組織化的交易所內(nèi)公開競(jìng)價(jià)方式。 （ 2）、交易對(duì)象不同，期貨交易的是特定商品，即標(biāo)準(zhǔn)化和約 。 1969 年成為世界上最大的肉類和畜類期貨交易中心。 1882 年，交易所允許以對(duì)沖方式免除履約責(zé)任。 二、 1848 年芝加哥期貨交易所問世。2020 年期貨從業(yè)資格考試《基礎(chǔ)知識(shí)》基本考點(diǎn) 第一章 一、期貨市場(chǎng)最早萌芽于歐洲。 1571 年，英國(guó)創(chuàng)建了 —— 倫敦皇家交易所。 1865 年，推出了標(biāo)準(zhǔn)化和約，同時(shí)實(shí)行了保證金制度。 三、 1874 年芝加哥商業(yè)交易所產(chǎn)生。 六、期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別： （ 1）、交割時(shí)間不同，期貨交易從成交到貨物收付之間存在時(shí)間差，發(fā)生了商流與物流 的分離。期貨交易 —— 一般不是為了獲得商品，套保者為了轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)者為了從價(jià)格波動(dòng)中獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。 八、期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng) （ 1）基本經(jīng)濟(jì)職能不同，證券市場(chǎng) —— 資源配置和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，期貨市場(chǎng) —— 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格 （ 2）交易目的不同，證券市場(chǎng) —— 讓渡證券的所有權(quán)或謀取差價(jià) 期貨市場(chǎng) —— 規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和獲取投機(jī)利潤(rùn) （ 3）市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不同 （ 4）保證金規(guī)定不同。 2020 年 12 月 29 日，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)宣告成立，同時(shí)標(biāo)志著我國(guó)期貨市場(chǎng)的三級(jí)監(jiān)管體系的形成。套期保值是指在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨交易數(shù)量相等但方向相反的商品期貨。套期保值就是利用兩個(gè)市場(chǎng)的這種關(guān)系，在期貨市場(chǎng)上采取與現(xiàn)貨市場(chǎng)上交易數(shù)量相同但交易相反的交易（如現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出的同時(shí)在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)，或在現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)的同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣出），從而在兩個(gè)市場(chǎng)上建立一種相互沖抵的機(jī)制，無論價(jià)格怎樣變動(dòng)，都能取得在一個(gè)市場(chǎng)虧損的同時(shí)，在另一個(gè)市場(chǎng)贏利的結(jié)果 。 期貨市場(chǎng)匯聚了眾多的買家和賣家，通過出市代表，把自己所掌握的對(duì)某種商品的供求關(guān)系及變動(dòng)趨勢(shì)的信息集中到交易所內(nèi)，從而使期交所能夠把眾多的影響某種商品價(jià)格的各種供求因素集中反映到期貨市場(chǎng)內(nèi)，形成的期貨價(jià)格能夠比較準(zhǔn)確 地反映真實(shí)的供求狀況及其價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)。 c）促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化。 c）期貨市場(chǎng)拓展銷售和采購(gòu)渠道 d）期貨市場(chǎng)促進(jìn)企業(yè)關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量問題。 參與期貨市場(chǎng)交易的投資者 對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理的監(jiān)管機(jī)構(gòu) 相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu) 二、期貨交易所 —— 專門進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約買賣的場(chǎng)所，其性質(zhì)是不以（交易盈利）營(yíng)利為目的，按照其章程的規(guī)定實(shí)行自律管理，以其全部財(cái)產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任。 四、交易所的組織形式 一般分為會(huì)員制和公司制 會(huì)員制：全體成員出資組建，交易所是會(huì)員制法人，以全額注冊(cè)資本對(duì)其承擔(dān)有限責(zé)任，權(quán)力機(jī)構(gòu)是會(huì)員大會(huì)。 六、期交所的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)人選任免： 《期 貨交易管理暫行條例》規(guī)定：期交所理事長(zhǎng)、副理事長(zhǎng)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)提名，理事會(huì)選舉產(chǎn)生。前者會(huì)員不承擔(dān)交易中的任何責(zé)任，后者股東承擔(dān)有限責(zé)任 。前者主要來自會(huì)員會(huì)費(fèi)，盈利不 分紅，后者資金來自股本金，盈利分配給股東。我國(guó)結(jié)算機(jī)構(gòu)是交易所的一個(gè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)，交易所的會(huì)員既是交易會(huì)員也是結(jié)算會(huì)員。 十三、期貨經(jīng)紀(jì)公司的性質(zhì)及職能 期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立、接受客戶委托、按照 客戶指令、以自己的名義為客戶進(jìn)行期貨交易并收取交易手續(xù)費(fèi)的中介組織，其交易結(jié)果由客戶承擔(dān)。 十四、期貨經(jīng)紀(jì)公司設(shè)立的條件 《期貨交易管理暫行條例》規(guī)定，設(shè)立期貨經(jīng)紀(jì)公司必須經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，符合公司法的規(guī)定，并且具備以下條件： 注冊(cè)資本最低限為人民 3000 萬元。 證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其它條件。已設(shè)營(yíng)業(yè)部經(jīng)營(yíng)狀況良好 。 第四章 一、期貨合約 的概念 期貨合約是指由期交所統(tǒng)一制定、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約，它是期貨交易的對(duì)象。 期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化，加之其轉(zhuǎn)讓無須背書，便利了期貨合約的連續(xù)買賣，具有很強(qiáng)的市場(chǎng)流動(dòng)性，極大地簡(jiǎn)化了交易過程，降低了交易成本，