【正文】 169。 2022 Peking University, All rights reserved. 9 境內上市退出 資料來源：清科創(chuàng)投， 169。 ? 流動性機會 – 在鎖定期之后，早期投資者可以自由選擇退出。 2022 Peking University, All rights reserved. 15 典型美國上市工作進度表 時間（離上市） 2年前 48個月前 3個月前 20天前 110天前 發(fā)行日 公司 ?建立與上市公司同等嚴格的內控制度 ?選擇上市團隊 ?準備財務報表 ?聘請審計師進行審計 ?靜默期開始 ?上市團隊會議 ?選擇過戶代理 ?“清理”報表 ?管理團隊路演 ?執(zhí)行承銷協(xié)議 ?發(fā)出新聞通稿 公司律師 ?“清理”公司法務問題 ?準備招股書 ?向 SEC提交備案文件初稿 ?向交易所申請上市 ?根據(jù) SEC意見修改備案文件 ?向 SEC提交價格修正稿 ?提交最終備案文件 審計師 ?審計財務報表 ?審閱備案文件 ?更新審計意見 ?幫助修改備案文件 ?發(fā)出安慰函 ?發(fā)出最終安慰函 投資銀行 （承銷商） ?進行市場評估 ?盡職調查 ?發(fā)布招股書 ?組織路演 ?進行詢價 ?組織承銷團 ?發(fā)布發(fā)行公告 ?執(zhí)行承銷協(xié)議 承銷商律師 ?盡職調查 ?準備“藍天法案”備案文件 ?繼續(xù)盡職調查 美國證監(jiān)會 ?審閱備案文件 ?發(fā)出修改意見 ?宣布發(fā)行生效 資料來源：普華永道 169。 2022 Peking University, All rights reserved. 21 重組示例：中石油 169。 ? 三板市場 – 天津濱海新區(qū)籌劃中的場外 /場內市場； – 上市要求應低于 A股市場。 財務要求 過去 1財年凈利潤不低于 2200萬港元；過去 2財年凈利潤之和不低于 3300萬港元； 或者 上市時總市值不低于 4億港元；最近 1財年銷售收入不低于 5億港元； 或者 上市時總市值不低于 2億港元；最近 1財年銷售收入不低于 5億港元；最近 3財年經(jīng)營現(xiàn)金流為正，且總和超過 1億港元。 2022 Peking University, All rights reserved. 31 中國股票首次公開發(fā)行的條件 ? 證券法（ 2022年 10月版） – 健全且運行良好的組織機構； – 具備持續(xù)盈利能力，財務狀況良好； – 最近三年無財會文件虛假記載，無其它重大違法行為。 2022 Peking University, All rights reserved. 35 F1表格，中國九城公司 As filed with the Securities and Exchange Commission on November 26, 2022 Registration No. 333 SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, . 20549 FORM F1 REGISTRATION STATEMENT Under The Securities Act of 1933 The9 Limited (Exact name of registrant as specified in its charter) Not Applicable (Translation of registrant’s name into English) 169。 ? 詢價階段 – 承銷機構設定發(fā)行價格范圍； – 在路演過程中向投資者進行累計投標詢價（ 2050家）； – 承銷機構根據(jù)累計投標詢價結果和市場走勢進行定價。 2022 Peking University, All rights reserved. 47 赴美上市 Vs中小板：定價 IPO市盈率（倍數(shù)） 市盈率分布（家數(shù)） 平均 最高 最低 20倍 2050倍 50100倍 100倍 紐交所 69 220 10 4 5 6 5 納斯達克 113 717 7 5 6 7 中小板 25 44 59 158 0 0 資料來源：深圳證券交易所 ,20222022 169。 2022 Peking University, All rights reserved. 54 3. Mamp。 2022 Peking University, All rights reserved. 56 美國并購基金退出策略變化 Source: Private Equity: History, Governance and Operations, by Cendrowski et al., Wiley Finance 169。 2022 Peking University, All rights reserved. 63 私募股權出售退出：銀行業(yè) ? 韓國第一銀行 – 1999年新橋以 5000億韓元買入 %股權； – 2022年以 34000億韓元價格轉售渣打銀行。 。 2022 Peking University, All rights reserved. 62 出售退出案例 ? 易趣 – 1999年 6月，邵亦波獲得 60萬美元種子投資，創(chuàng)立易趣網(wǎng)； – 1999年 11月，易趣得到第二筆融資 150萬美元； – 2022年 10月，易趣得到第三筆融資 2050萬美元； – 2022年 6月， eBay以 2/3股份。 169。 2022 Peking University, All rights reserved. 52 附錄－美國上市進度表 資料來源：德勤會計師事務所 事項 日期 第？天 上市團隊會議及盡職調查開始 Dec 15 1 F1表格第一稿 （ 無財報 ） 開始寫作 Dec 27 13 盡職調查及 F1表格第一稿進行中 Jan 6 23 F1第二稿準備期 Jan 14 31 F1第三稿準備期 Jan 28 45 F1最終稿定稿并交付印刷 Feb 45 5253 向證監(jiān)會提交 F1表格 ， 審計報告等 Feb 5 53 證監(jiān)會審查意見反饋 Mar 78 8384 依據(jù)證監(jiān)會意見修改 F1表格 Mar 910 8586 路演結束及公開發(fā)行開始 April 17 124 工作結束 April 21 128 169。 2022 Peking University, All rights reserved. 45 中國企業(yè)赴美上市 ? 概況 – 19932022年間： 250多家 – 20222022間： 57家 – 超過半數(shù)企業(yè)來自北京和上海，其它主要來自廣東和江蘇； – 主要由高盛（ 18）、美林（ 10）、瑞銀（ 9）、大摩（ 8）承銷； ? 結構安排 – 多數(shù)公司采取紅籌模式，以開曼群島等地為注冊地； – 多數(shù)公司采取 ADR掛牌方式，少數(shù)采取股票直接掛牌； – 平均融資額（ /）遠高于國內中小板融資（ ） – 新發(fā)行股份占總股份數(shù)在 10%40%之間； – 廣泛采用新股發(fā)售 +老股套現(xiàn)模式； – 承銷費用約占融資額的 %； 169。 2022 Peking University, All rights reserved. 40 IPO定價進程 169。 2022 Peking University, All rights reserved. 34 無異議函 鑒于以上情況，我會對于 沒有異議。 2022 Peking University, All rights reserved. 29 IPO費用 中小板 香港 主板 香港 創(chuàng)業(yè)板 紐交所 納斯達克 AIM 上市初費 3萬元 1565萬港元 1020萬港元 400萬元 1040萬元 20萬元 承銷費 % % 45% 8% 68% 35% 保薦人費 200萬元 200400萬港元 100200萬港元 1500萬元 1000萬元 500萬元 法律顧問費 100150萬元 100250萬港元 100萬港元 300萬元 300萬元 300萬元 會計師費 100萬元