[法學(xué)]第十三章貨幣需求(存儲版)
【正文】 率和風(fēng)險。在該文中，弗里德曼指出貨幣數(shù)量說不是產(chǎn)出、貨幣收入或價格水平的學(xué)說，而是貨幣需求的學(xué)說，這一貨幣需求學(xué)說所要研究的是：人們意愿持有的現(xiàn)金余額是由哪些因素決定的。如果非貨幣資產(chǎn)相對于貨幣資產(chǎn)的 預(yù)期收益率上升，則貨幣需求減少；如果非貨幣資產(chǎn) 相對于貨幣資產(chǎn)的預(yù)期收益率下降，則貨幣需求增 加。 ? 在貨幣市場均衡的條件下，由交易方程式可知： ? 結(jié)論： 只要貨幣需求穩(wěn)定且可以預(yù)測的，那么貨幣流通速度也是穩(wěn)定的可以預(yù)測的。 ? （ 1） 弗里德曼認(rèn)為，永久性收入是決定貨幣需求的主要因素，貨幣需求對利率不敏感。持有貨幣的預(yù)期收益來源于銀行為持有人提供的便利和利息；非貨幣資產(chǎn)中債券的預(yù)期收益包括債券 2022/2/16 72 的利息和價格變動時的資本利得；股票的預(yù)期收益包 括股票的股息紅利和資本溢價；而商品的預(yù)期收益可 以用預(yù)期物價上漲率來替代。 ? 托賓的資產(chǎn)選擇貨幣需求理論的貢獻(xiàn) ? 一是貨幣需求的決定中考慮了風(fēng)險因素；二是在分析方法上將宏觀貨幣經(jīng)濟運行同微觀的個人投資行為聯(lián)系起來，使宏觀貨幣理論建立在微觀經(jīng)濟分析之上，為宏觀金融運行建立了微觀金融分析基礎(chǔ)。以貨幣形式持有全部財富時，預(yù)期報酬率和風(fēng)險均為零；當(dāng)他全部以債券持有財富時，預(yù)期報酬率為 風(fēng)險為 ；當(dāng)他以 a（ 0＜ a＜ 1）的比例持有債券，以（ 1a）的比例持有貨幣時，其資產(chǎn)組合的預(yù)期報酬率 μ=a ，風(fēng)險σ=a ，因此有： μ= / ? 基本思路： 決定投資者選擇何種資產(chǎn)組合的原則是預(yù)期效用最大化。一個理性的決策者會選擇一個最優(yōu)的預(yù)防性貨幣余額，以使總成本最小。 也就是說，交易性貨幣需求的收入彈性和利率彈性分別為 和－ 。 2022/2/16 51 假定：① 消費者（或企業(yè)）每隔一段時間就獲得一定數(shù)量的收入（ Y），并且支出是連續(xù)的均勻的。 ? 第三，貨幣量 M與名義收入 Py之間不可能有穩(wěn)定的關(guān)系。用函數(shù)表示如下： 0),( 111 ??dYdLYLL即：0),( 222 ??drdLrLL2022/2/16 46 將（ 137）式和（ 138）式合并， 可得貨幣需求總函數(shù)： )()( 2121 rLYLLLPM d????L1(Y) L2(r) Md r O 2022/2/16 47 凱恩斯流動性偏好理論 與傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說的比較： ? 第一，貨幣需求是不穩(wěn)定的，與利率相關(guān)。 2022/2/16 43 ? 反之，當(dāng)利率低于正常值，則人們會預(yù)期將來的債券利率將會上升，從而將遭受資本損失；當(dāng)利率水平很低時，人們從債券上獲得的利息收入尚不足以補償可能的資本損失，人們寧愿持有貨幣； ? 在極端情況下，當(dāng)利率降至非常非常低的水平后，所有人都預(yù)期利率將升高，人們將不再愿意持有債券而只愿意持有貨幣，這樣對貨幣的需求將變?yōu)闊o限大，結(jié)果使利率進(jìn)一步下降。 2022/2/16 41 預(yù)防動機： ? 人企業(yè)或個人為了應(yīng)付突然發(fā)生的意外支出或有未能預(yù)見的有利時機而保留一定量的貨幣余額。 2022/2/16 38 凱恩斯學(xué)派的貨幣需求理論 ? 凱恩斯的流動性偏好理論 ? 背景： 凱恩斯 （ John Maynard Keynes） 是馬歇爾的學(xué)生，早期是現(xiàn)金余額說的忠實信徒和重要代表。 貨幣持有額的多少 ， 取決于以下幾個方面 。 ? 貨幣數(shù)量說實際上一種貨幣需求理論。費雪認(rèn)為，由于經(jīng)濟中的制度和技術(shù)特征只有在較長時間內(nèi)才對流通速度產(chǎn)生輕微影響，故在短期內(nèi)貨幣流通速度可視為一個常數(shù)。 ? （ 2）內(nèi)容： 貨幣的唯一職能是充當(dāng)交換媒介，人們需要貨幣僅僅是因為貨幣具有購買力，可以用來交換商品和勞務(wù)。實際工資率對貨幣需求有系統(tǒng)的正效應(yīng)。過去收入和現(xiàn)期收入是已知的資料，可以通過統(tǒng)計方法取得；期望收入是在合理預(yù)期理論基礎(chǔ)上形成的對未來收入水平的估計；永久收入則可以通過把過去收入和期望收入加權(quán)平均而產(chǎn)生。由于貨幣需求受多種因素的影響，因此貨幣需求函數(shù)通常是一種多元函數(shù)，即含有多個自變量。 ? 預(yù)期物價水平上升，則貨幣需求減少；預(yù)期物價水平下降，則貨幣需求增加。一般情況下， 貨幣需求量與收入水平成正比，與取得收入的時間間隔的長短成正比。 ? 本篇將分 7章分別討論貨幣需求、貨幣供給、貨幣均衡、貨幣政策、通貨膨脹與通貨緊縮、金融危機的防范治理和金融監(jiān)管等宏觀金融運行的基本問題。 ? 因此，我們在上篇討論微觀金融運行規(guī)律的基礎(chǔ)之上，有必要進(jìn)一步討論宏觀金融運行 (macrofinancial operation)規(guī)律。因此，宏觀金融分析首先圍繞貨幣需求和供給的決定、貨幣供求均衡及其與經(jīng)濟系統(tǒng)的相互關(guān)系展開。 ? 微觀貨幣需求與宏觀貨幣需求： ? 微觀貨幣需求： 微觀經(jīng)濟主體（個人、家庭或企業(yè)）在既定的收入水平、利率水平和其它經(jīng)濟條件下，機會成本最少、收益最大時對貨幣的需求。 2022/2/16 12 ? 貨幣需求量與取得收入的時間間隔的長短成正比： 假設(shè)居民的全部收入用于當(dāng)期支出，且其支出均勻分布。 2022/2/16 15 信用的發(fā)達(dá)程度 ? 關(guān)系： 信用發(fā)達(dá)，貨幣需求量較少。 ? 規(guī)模變量具有如下兩個特征： –一是量的特征， 在統(tǒng)計上比較容易獲得，計量上比較方便； –二是具有規(guī)模經(jīng)濟特征 ，即經(jīng)濟主體會從規(guī)模經(jīng)濟的角度來調(diào)整其貨幣需求量與這些變量之間的比例關(guān)系。 ? 收入與財富的關(guān)系： 存量與流量的關(guān)系，財富是未來期望收入的貼現(xiàn)值。戈德弗爾德把這種現(xiàn)象稱為貨幣失蹤。 2022/2/16 28 PY 取代 PT ： ? 由于所有商品或勞務(wù)的總交易量資料不容易獲得，而且人們關(guān)注的重點往往是總產(chǎn)出，而不是交易總量，所以 交易方程式通常寫成如下形式 ： ? MV＝ Py （ 132） ? 式中： y為以不變價格表示的一年中生產(chǎn)的最終產(chǎn)品和勞務(wù)的總價值，也就是總產(chǎn)出； P為一般物價水平（用價格指數(shù)表示）， Py即為名義總收入 Y或名義GDP； V為貨幣流通速度； M代表一定時期（通常是一年）內(nèi)流通中的貨幣量。它意味著名義收入完全取決于貨幣供應(yīng)量。 費雪的貨幣數(shù)量說表明：貨幣需求僅是名義收入的函數(shù)，利率對貨幣函數(shù)沒有影響 。 ? 最后 ， 貨幣持有者對未來收入 、 支出和物價的 預(yù)期 ，
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