【正文】 弗里德曼的實證分析也證明了貨幣需求的利率彈性極低 ? ?ryfPMpd,?2022/2/16 76 ? （ 2） 弗里德曼強調(diào)貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性。貨幣需求與各種資產(chǎn)的 相對收益率有關。 2022/2/16 70 弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論 ? 米爾頓 ?弗里德曼的 《 貨幣數(shù)量論：一種新的闡釋 》 （ 1956）一文，奠定了現(xiàn)代貨幣數(shù)量說的基礎。σ， 這表明了資產(chǎn)組合的預期報酬率和它的風險呈線性關系，如圖 133所示。為了提高總效用， 人們會分散投資：同時持有債券和貨幣，也投資于不同利率的債券。 2022/2/16 56 模型： ? 假定： 出現(xiàn)非流動性資金不足時的損失為 b，出現(xiàn)的概率為 P，則非流動性成本為 Pb；用 i來代表利率，用 M代表預防性貨幣余額的平均持有量，則持有預防性貨幣余額的機會成本為 Mr。該模型由此論證了交易層面的貨幣需求也受利率因素的影響。② 非現(xiàn)金資產(chǎn)以政府短期債券的形式所持有，因為該證券最安全且最易變現(xiàn)。 2022/2/16 49 凱恩斯貨幣需求理論的進一步發(fā)展 ? 鮑莫爾－托賓模型：平方根模型 ? 緣起： 50年代初，美國經(jīng)濟學家鮑莫爾第一次深入地探討了交易性貨幣需求與利率的關系。 由于利率的波動和對未來正常利率水平預期的不確定性，導致貨幣需求與利率和實際收入之間缺乏穩(wěn)定的關系，因此，貨幣需求不僅是波動的，而且是難以預測的。這就是所謂的“流動性陷阱”。凱恩斯認為，未來是不確定的，人們總要在日常的支出計劃之外，留出一部分貨幣，以應付諸如生病、原材料漲價等突發(fā)事件，或者捕捉一些意料之外的購買機會（如商品降價等）。在 《 就業(yè)、利息和貨幣通論 》 （ 1936）中，他雖然繼承了劍橋?qū)W派的分析方法，但放棄了劍橋?qū)W派將貨幣流通速度視為常數(shù)的觀點，并認為利率對貨幣需求非常重要。 ? 首先 ， 是受 個人財富總額 的限制 。將交易方程式兩端同除以 V，則可得到： ? M=1/V Py （ 133） 2022/2/16 32 ? （ 4）由傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說導出的貨幣需求函數(shù)： ? 在貨幣市場均衡條件下，人們持有的貨幣數(shù)量M就等于貨幣需求量 Md，因此： ? Md=1/V Py （ 134） ? 該式就是從傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論推導出的貨幣需求函數(shù)。 2022/2/16 30 貨幣數(shù)量說的觀點一：名義收入僅決定于貨幣數(shù)量的變動。因此，一定時期內(nèi)社會所需要的貨幣總額必定等于同期內(nèi)參加交易的各種商品和價值總和。經(jīng)濟制度的變化也會影響貨幣需求函數(shù)。 2022/2/16 20 財富變量： ? 有人力財富和非人力財富之分。 ? 貨幣需求函數(shù)的自變量： 規(guī)模變量、機會成本變量和其它變量。 ? 預期投資收益率上升，則貨幣需求減少；預期收益率下降，則貨幣需求增加。 ? 貨幣需求量與收入數(shù)量成正比的原因是： 第一，人們以貨幣形式持有的財富只是其總財富的一部分，收入的數(shù)量通常決定著總財富的規(guī)模和增長速度。 2022/2/16 5 第十三章 貨幣需求 2022/2/16 6 ?線索： 涵義與決定 → 測量 → 理論流派 2022/2/16 7 第一節(jié) 貨幣需求及其決定 2022/2/16 8 貨幣需求 (money demand)的涵義 ? 需求： 有支付能力的主觀愿望。 2022/2/16 3 ? 本篇主要從整體角度討論金融系統(tǒng)的運行規(guī)律及其與其他經(jīng)濟系統(tǒng)的相互關系。貨幣的供求均衡是影響金融系統(tǒng)的總體運行和經(jīng)濟運行的核心因素。 ? 貨幣需求： 由貨幣需求能力與貨幣需求愿望相互作用、相互決定的特殊需求。第二，收入的數(shù)量往往決定著支出的數(shù)量。 ? 人們對貨幣的偏好增加，則貨幣需求增加；人們對其他金融資產(chǎn)的偏好增加，則貨幣需求減少。 2022/2/16 18 規(guī)模變量 ? 規(guī)模變量： 是指貨幣需求函數(shù)中決定貨幣需求規(guī)模的變量，這類變量主要由財富和收入兩種。 非人力財富即物質(zhì)資本，可以用統(tǒng)計方法測得；人力財富是指個人在將來獲得收入的能力，而這種能力轉(zhuǎn)化為非人力財富要受很多因素的制約，無法準確估計。 2022/2/16 22 金融創(chuàng)新與貨幣失蹤： ? 二十世紀七十年代以來的金融創(chuàng)新的快速發(fā)展，使得許多既能提供支付便利又可獲得利息收入的創(chuàng)新產(chǎn)品問世，使傳統(tǒng)的 M1貨幣需求函數(shù)嚴重地高估了貨幣需求。 2022/2/16 27 ? 據(jù)此，他提出了著名的“交易方程式”，即： ? M V = P T （ 131） ? 式中， M代表在一定時期內(nèi)流通中貨幣的平均量； V代表貨幣流通速度，即貨幣周轉(zhuǎn)率，也就是一美元每年用來購買經(jīng)濟中最終產(chǎn)品和勞務總量的平均次數(shù) ； P代表所有交易中商品的平均價格，即一般物價水平； T代表全部商品和勞務的總交易量，因此， PT代表的是該時期內(nèi)商品或勞務交易的總價值。 ? 當貨幣數(shù)量 M翻番時， MV也翻番，從而名義收入 Py也一定翻番。由于 1／ V為常量，所以由固定水平的名義收入引致的交易水平?jīng)Q定了人們的貨幣需求量。 ? 其次 ， 受 持有貨幣的機會成本 的影響 ， 也就是受貨幣以外各種資產(chǎn)的收益率的影響 。 2022/2/16 39 ? 內(nèi)容： 凱恩斯的貨幣需求理論被稱為流動性偏好理論。 ? 這部分貨幣凱恩斯稱之為預防動機層面上的貨幣需求。投機層面的貨幣需求與利率負相關。 ? 第二，貨幣流通速度并非常量。隨后，托賓也發(fā)展了相似的模型，證明了交易性貨幣需求同樣受利率的影響。③ 每次出售債券的時間間隔和出售量（ K）都相等。 2022/2/16 54 惠倫模型：立方根公式 ? 緣起： 二十世紀 60年代，美國經(jīng)濟學家惠倫（ Edward ）構造了一個模型（即惠倫模型）來論證了 預防性貨幣需求 也是利率的遞減函數(shù)。故持有非貨幣資產(chǎn)的總成本 C： rMbPC ????2022/2/16 57 我們需要估計 P的大小。 2022/2/16 62 風險要測度預期效用，就要衡量各種資產(chǎn)的預期報酬率和風險大小。 ? 圖 133的原點表示投資者完全以貨幣形式持有財富， C點表示完全以債券形式持有財富，原點與 C點之間的點則代表不同的組合所面臨的預期報酬