【正文】 收益 報(bào)酬率 20 1 20 40% 5 10% 15 15% 20 2 5 10% 20 40% 15 15% 20 3 35% 5% 15 15% 20 4 5% 35% 15 15% 20 5 15% 15% 15 15% 平均數(shù) 15% 15% 15 15% 標(biāo)準(zhǔn)差 % % 0 表 2 完全正相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù) 方案 A B 組合 年度 收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 20 1 20 40% 20 40% 40 40% 20 2 5 10% 5 10% 1O 10% 20 3 35% 35% 35 35% 20 4 5% 5% 5 5% 20 5 15% 15% 15 15% 平均數(shù) 15% 15% 15 15% 標(biāo)準(zhǔn)差 % % % 結(jié)論：對(duì)于資產(chǎn)組合而言，資產(chǎn)組合的收益是各個(gè)資產(chǎn)收益的加權(quán)平均數(shù)；資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)不一定是加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)相關(guān)系數(shù)小于 1，存在風(fēng)險(xiǎn)抵消效應(yīng)。假設(shè) 80%投資于 A證券， 20%投資 B證券。（ 2022年） 【答案】 A 【解析】如果 A、 B兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則表明兩只股票的收益率彼此為完全正相關(guān)（相關(guān)系數(shù)為 1），完全正相關(guān)的投資組合不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)，組合的風(fēng)險(xiǎn)等于兩只股票風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù) 【例題 19（多樣化投資可以分散） 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 是影響所有資產(chǎn)的，不能通過(guò)資產(chǎn)組合來(lái)消除的風(fēng)險(xiǎn)。 【例題 20 ④計(jì)算公式 【例題 21（ 4 200+2 100+10 100） =50% 然后，計(jì)算加權(quán)平均β系數(shù)，即為所求： β P=40% +10% +50% =。計(jì)算題】當(dāng)前國(guó)債的利率為 4％，整個(gè)股票市場(chǎng)的平均收益率為 9％，甲股票的β系數(shù)為 2， 問(wèn)：甲股票投資人要求的必要收益率是多少？ 【 解答 】 甲股票投資人要求的必要收益率 =4％ +2（ 9％ 4％） =14％ 。同期市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為 12%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 8%。股票市場(chǎng)平均收益率為 10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 5%。（ 60+30+10） =10% 乙 股票的比例 =30247。 45 到目前為止， CAPM和 SML是對(duì)現(xiàn)實(shí)中風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系的最為貼切的表述 局限性： （ 1） 某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計(jì)，特別是對(duì)一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)； （ 2） 由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來(lái)的β值對(duì)未來(lái)的指導(dǎo)作用必然要打折扣； （ 3） CAPM是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大偏差，使得 CAPM的有效性受到質(zhì)疑：這些假設(shè)包括：市場(chǎng)是均衡的，市場(chǎng)不存在摩擦，市場(chǎng)參與者都是理性的、不存在交易費(fèi)用、稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等。 ③降低策略： 降低約束性固定成本的基本途徑，只能是合理利用企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，提高生產(chǎn)效率，以取得更大的經(jīng)濟(jì)效益。 ②特點(diǎn)：?jiǎn)挝蛔儎?dòng)成本的發(fā)生額可由企業(yè)最高管理層決定。 【例題 27?單選題】約束性固定成本不受管理當(dāng)局短期經(jīng)營(yíng)決策行動(dòng)的影響。 四、總成本模型 總成本 =固定成本總額 +變動(dòng)成本總額 =固定成本總額 +（單位變動(dòng)成本業(yè)務(wù)量） 應(yīng)用：目標(biāo)利潤(rùn)確定、彈性預(yù)算編制、杠桿系數(shù)計(jì)算、信用政策決策、產(chǎn)品定價(jià)等 。 ②舉例：職工的工資 =職工的基本工資 +工作時(shí)間超出正常標(biāo)準(zhǔn)支付加班薪金。 ③舉例：生產(chǎn)產(chǎn)品所需要耗費(fèi)的直接材料。 二、成本的進(jìn)一步分類 分類 各類的特點(diǎn)和常見(jiàn)例子 固 定 成 本 約束性固定成本（經(jīng)營(yíng)能力成本） ①特點(diǎn)： 管理當(dāng)局的短期（經(jīng)營(yíng)）決策行動(dòng)不能改變其具體數(shù)額的固定成本。 （ 2）假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，證券市場(chǎng)平均收益率為 12%，政府短期債券收益率為4%，市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差為 6%，分別計(jì)算兩項(xiàng)目的β系數(shù)以及它們與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)。（ 60+30+10） =30% 丙股票的比例 =10247。（ 2022 年） 【 答案 】 42 （ 1） A 股票的β＞ 1，說(shuō)明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（或 A 股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場(chǎng)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的 ） B 股票的β =1，說(shuō)明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)一致（或 B股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)） C 股票的β＜ 1，說(shuō)明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（或 C 股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場(chǎng)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的 ） （ 2） A股票的必要收益率 =8％ +（ 12％ 8％） =14％ （ 3）甲種投資組合的β系數(shù) = 50％ + 30％ + 20％ = 甲種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率 =（ 12％ 8％） =％ （ 4）乙種投資組合的β系數(shù) =％ /（ 12％ 8％） = 乙種投資組合的必要收益率 =8％ +％ =％ 或者：乙種投資組合的必要收益率 =8％ +（ 12%8%） =％ （ 5）甲種投資組合的β系數(shù)（ ）大于乙種投資組合的β系數(shù)（ ），說(shuō)明甲投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于乙投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算題】某公司擬進(jìn)行 股票投資，計(jì)劃購(gòu)買 A、 B、 C三種股票，并分別設(shè)計(jì)了甲乙兩種投資組合。 41 ①橫軸 (自變量 ） ：β系數(shù)； ②縱軸 (因變量 ） ： Ri 必要收益率； 【提示】資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為，只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才需要補(bǔ)償，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)資產(chǎn)組合分散掉。（ 4 200+2 100+10 100） =40% B 股票比例：（ 2 100）247。 39 ②結(jié)論 當(dāng)β =1 時(shí)，表示該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致； 如果β＞ 1，說(shuō)明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)； 如果β＜ 1，說(shuō) 明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。 P46結(jié)論：在風(fēng)險(xiǎn)分散過(guò)程中，不應(yīng)當(dāng)過(guò)分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)作用。 37 種類 含義 致險(xiǎn)因素 與組合資產(chǎn)數(shù)量之間的關(guān)系 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性，它是可以通過(guò)有效的資產(chǎn)組合來(lái)消除掉的風(fēng)險(xiǎn)。 【例題 18計(jì)算題】假設(shè) A證券的預(yù)期報(bào)酬率為 10%，標(biāo)準(zhǔn)差是 12%。如果 A和 B完全正相關(guān)，即一個(gè)變量的增加值永遠(yuǎn)等于另一個(gè)變量的增加值。單選題】某投資者選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何，則該投資者屬于（ ）。 （ 4）項(xiàng)目 A 的標(biāo)準(zhǔn)離差率 = 項(xiàng)目 B 的標(biāo)準(zhǔn)離 差率 =【提示】預(yù)期值不同，不能直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差比較，要進(jìn)一步計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率。 【例題 11 【例題 9 股票的收益率 =（ +1210）247。已知（ F/P， 6%， 5） =，（ F/P， 6%， 10） =，（ F/P， 12%， 5） =，（ F/P，12%， 10） =，則第 5 年末的本利和為（ ）元。問(wèn)銀行存款年利率為多少時(shí)才可以設(shè)定成永久性獎(jiǎng)勵(lì)基金？ 【解答】 i =20220/1000000 = 2% （二）名義利率與實(shí)際利率 1.— 年多次計(jì)息時(shí)的名義利率與實(shí)際利率 【例題 7?計(jì)算題】 A 公司平價(jià)發(fā)行一種一年期，票 面利率為 6%，每年付息一次，到期還本的債券； B 公司平價(jià)發(fā)行一種一年期，票面利率為 6%，每半年付息一次，到期還本的債券。 計(jì)算題】若存在以下現(xiàn)金流，若按 10%貼現(xiàn)，則現(xiàn)值是多少？ 18 【答案】 P=600（ P/A， 10%， 2） +400（ P/A， 10%， 2）（ P/F， 10%， 2） +100（ P/F，10%， 5） = P28【教材例 24】 A 礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn) 10 年開(kāi)采權(quán)公開(kāi)拍賣，因此它向世界各國(guó)煤炭企業(yè)招標(biāo)開(kāi)礦。 （ 2） 從第 5 年開(kāi)始，每年年初支付 250 萬(wàn)元，連續(xù)支付 10 次，共 2500 萬(wàn)元。 （ 2022） 【答案】 A 【解析】 10年期，利率為 10%的預(yù)付年金終值系數(shù) =（ F/A， 10%， 11） 1==。 普通 年金現(xiàn)值系數(shù) =1 償債基金系數(shù) =1 投資回收系數(shù) =1 預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù) =1 【答案】 B 【解析】?jī)攤鹋c普通年金終值互為逆運(yùn)算，因此只有選項(xiàng) B正確。按年利率 6%計(jì)算 .譯算；計(jì)算預(yù)期 10 收益的現(xiàn)值。 （ 三 ） 年金 P27 年金（ annuity)是指間隔期相等的系列等額收付款。 復(fù)利終值 P27【例 21】某人將 100元存入銀行，年利率 2%，求 5年后的終值。 1，另外作為相關(guān)章節(jié)的基礎(chǔ)和后續(xù)相關(guān)章節(jié)結(jié)合綜合考察。 3 現(xiàn)值（ Present Value ）是未來(lái)的一筆錢(qián)或一系列支付款項(xiàng)按給定的利息率計(jì)算所得到的現(xiàn)在的價(jià)值。 （ 2）用現(xiàn)值比 較 方案二的現(xiàn)值： P = 1000000 （ 1+ 7%） 5 或 P=1000000 （ P/F， 7%,5 ） =1000000 =713000＜ 800000 按現(xiàn)值比較，仍是方案 二 較好 。假設(shè)每年定期存款利率都是 2%，則小王 9年的捐款在 2022年 底相當(dāng)于多少錢(qián)？ 【解答】 F=1000（ F/A,2%,9)=1000 =(元） 8 年金現(xiàn)值系數(shù)表（ P/A， i， n） 期限 \利率 4% 5% 6% 7% 8% 1 2 3