【正文】 0 20 10 Rf 12 14 16 18 20 標(biāo)準(zhǔn)差 期望報(bào)酬率 M P 資本市場線表明有效投資組合的期望報(bào)酬率由兩部分組成：一部分是無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 Rf；另一部分是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，它是投資者承擔(dān)的投資組合風(fēng)險(xiǎn) σ p所得到的補(bǔ)償。通過基于每個(gè)投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差在可選擇的投資組合中選擇，他們都尋求最終財(cái)富效用的最大化。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式為： 2022/2/5 )( FMiFi RRRR ??? ??資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以用證券市場線表示。 債券 是由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對其承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券，是公司對外進(jìn)行債務(wù)融資的主要方式之一。同期市場利率為 6％，債券的市價(jià)為 940元，應(yīng)否購買該債券 ? V＝ 50x (P／ A， 6％， 5) +1 000x(P／ F， 6％， 5) ＝ 50x 4． 2124+1 000X0． 7473 ＝ 957． 92(元 ) 由于債券的價(jià)值大于市價(jià)，如不考慮風(fēng)險(xiǎn)問題，購買此債券是合算的。 例 :某債券面值為 1000元 ,期限為 5年 ,以貼現(xiàn)方式發(fā)行 ,期內(nèi)不計(jì)利息 ,到期按面值償還 ,當(dāng)時(shí)市場利率為 8%,問其價(jià)格為多少時(shí) ,企業(yè)才能購買 ? P=S*(P/F,i,n) =1000(P/S,8%,5) =681(元 ) 3. 債券投資的優(yōu)缺點(diǎn) （ 1）債券投資的優(yōu)點(diǎn) ?本金安全性高。 （ 2）債券投資的缺點(diǎn) ?購買力風(fēng)險(xiǎn)比較大。對于有到期期限的優(yōu)先股而言，其價(jià)值計(jì)算如下： nn P V I FPP V I F ADV 4%4/r4%4/r ，）（，）（ ?????多數(shù)優(yōu)先股永遠(yuǎn)不會到期，除非企業(yè)破產(chǎn)，因此這樣的優(yōu)先股估值可進(jìn)一步簡化為永續(xù)年金的估值，即： 2022/2/5 rDV /?例題 B公司的優(yōu)先股每季度分紅 2元， 20年后， B公司必須以每股 100元的價(jià)格回購這些優(yōu)先股，股東要求的必要收益率為 8%，則該優(yōu)先股當(dāng)前的市場價(jià)值應(yīng)為： ? ? ? ? 1002 80,4%880,4%8????? P V IFP V IF AV?實(shí)際上，當(dāng)?shù)谝粋€(gè)投資者將股票售出后，接手的第二個(gè)投資者所能得到的未來現(xiàn)金流仍然是公司派發(fā)的股利及變現(xiàn)收入，如果將一只股票的所有投資者串聯(lián)起來，我們就會發(fā)現(xiàn)，股票出售時(shí)的變現(xiàn)收入是投資者之間的變現(xiàn)收入，并不是投資者從發(fā)行股票的公司得到的現(xiàn)金，這些現(xiàn)金收付是相互抵消的。例如，在一段時(shí)間里高速成長，在另一段時(shí)間里正常固定成長或固定不變。政治因素、經(jīng)濟(jì)因素、投資人心理因素、企業(yè)的盈利情況、風(fēng)險(xiǎn)情況，都會影響股票價(jià)格，這也使股票投資具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。（ ） ） β 系數(shù)為 0，說明該證券無非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而某種證券的 β 系數(shù)為 1，說明該證券的風(fēng)險(xiǎn)是所有證券平均風(fēng)險(xiǎn)的一倍。 Ａ、 39600 Ｂ、 40000 Ｃ、 40400 Ｄ、 120220 下列各項(xiàng)中，不屬于證券市場風(fēng)險(xiǎn)的是（ ）。 Ａ、經(jīng)營虧損風(fēng)險(xiǎn) Ｂ、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) Ｃ、違約風(fēng)險(xiǎn) Ｄ、利率風(fēng)險(xiǎn) 設(shè)甲企業(yè)購買Ａ股票 10000股，每股購買價(jià) 8元，隨后按每股 12元的價(jià)格賣出全部股票，證券交易費(fèi)用為 400元。（ ） 。公司破產(chǎn)時(shí)，股東原來的投資可能得不到全數(shù)補(bǔ)償，甚至一無所有。 ∞ ∞ Vs＝ Σ Dt/(1+r)t =Σ Do（ 1＋ g） t/ (1+r)t t=1 t=1 根據(jù)假設(shè)， r永遠(yuǎn)大于 g,當(dāng) t ∞，該式是一個(gè)收斂的等比幾何級數(shù)，其極限是 Vs＝ Do（ 1＋ g） / (rg) =D1/(rg) ? 例： H公司報(bào)酬率為 8％，年增長率為 6％， D0＝ 2元，則股票的內(nèi)在價(jià)值為： Vs＝ 2*(1+6%)/()=106元 2022/2/5 例題 時(shí)代公司準(zhǔn)備投資購買東方信托投資股份有限公司的股票，該股票去年每股股利為 2元，預(yù)計(jì)以后每年以 4%的增長率增長，時(shí)代公司經(jīng)分析后，認(rèn)為必須得到 10%的收益率，才能購買東方信托投資股份有限公司的股票，則該種股票的價(jià)格應(yīng)為： ? ? %4%10%412 ?????V?階段性成長模式。由于利率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)稱為利率風(fēng)險(xiǎn)。 ?許多債券都具有較好的流動性。貼現(xiàn)債券的發(fā)行價(jià)格與其面值的差額即為債券的利息。i為債券投資的收益率 。假設(shè)有 n種相互獨(dú)立因素影響不可分散風(fēng)險(xiǎn)，那么，股票的報(bào)酬率將會是一個(gè)多因素模型。 （ 7）所有投資者都是價(jià)格接受者（即假設(shè)單個(gè)投資者的買賣行為不會影響股價(jià)）。 2022/2/5 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念 ? 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 主要資產(chǎn)定價(jià)模型 2022/2/5 1. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 市場的預(yù)期收益是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率加上因市場組合的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償，用公式表示為： 2022/2/5 主要資產(chǎn)定價(jià)模型 PFM RRR ??在構(gòu)造證券投資組合并計(jì)算它們的收益率之后，資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ Capital Asset Pricing Model， CAPM）可以進(jìn)一步測算投資組合中的每一種證券的收益率。 資本市場線在 A點(diǎn)與有效投資組合曲線相切， A點(diǎn)就是最優(yōu)投資組合，該切點(diǎn)代表了投資者所能獲得的最高滿意程度。 為什么在進(jìn)行證券投資的時(shí)候 ,要購買多種證券呢 ? 證券投資的盈利性吸引了眾多投資者，但證券投資的風(fēng)險(xiǎn)性又使許多投資者望而卻步。 2022/2/5 ?系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)： 也稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素變化引起整個(gè)證券市場不確定性加強(qiáng)，從而對市場上所有證券都產(chǎn)生共同性風(fēng)險(xiǎn)。 3. 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 4. 利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn) 如果有兩項(xiàng)投資：一項(xiàng)預(yù)期收益率較高而另一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)差較低，投資者該如何抉擇呢 ？ ?CV r???變 異 系 數(shù)變異系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險(xiǎn)，為項(xiàng)目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。 ? A=[3000(P/A,6%,4)4000*(F/P,5%,10)(F/P,6%,3)]/(P/A,6%,7) 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 ? 貨幣時(shí)間價(jià)值 ? 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 ? 證券估值 2022/2/5 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念 風(fēng)險(xiǎn) 是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。 （ ） ? fff 一項(xiàng)借款期為 5年，年利率為 8％的借款，若半年復(fù)利一次，其年實(shí)際利率會高出名義利率 0． 21％。 ?A、 2512 B、 2487 C、 2382 D、2375 ? =10000*(P/A,10%,3)*10%=1000*=2487 資金時(shí)間價(jià)值練習(xí) 二 、 多選題： 遞延年金具有下列特點(diǎn) （ ） 。 ?A、 B、 ?C、 D、 ? A(F/A,I,N)(1+I)A(F/A,I,N)=100*10%*= 資金時(shí)間價(jià)值練習(xí) 某企業(yè)年初借得 50000元貸款 ， 10年期 ， 年利率 12%， 每年年末等額償還 。 實(shí)際利率 ，是指在一年內(nèi)實(shí)際所得利息總額與本金之比。 2 ＝ 5％ 復(fù)利次數(shù) ＝ 5 2 ＝ 10 F = 1000 （ 1＋ 5％） 10 ＝ 1000 ＝ 1629（元） 每半年復(fù)利一次 I = 16291000=629 (元） 例： 本金 1000元，投資 5年，年利率 10％，每年復(fù)利一次，則有 F=1000 （ 1＋ 10％） 5 ＝ 1000 ＝ 1611（元） I ＝ 611（元） 例：某人存入銀行 1000元，年利率 8%，每季復(fù)利一次，問 5年后可取出多少錢？ 解： m = 4； r = 8% ； r/m = 8%/4 = 2% ； n = 5； t = m*n = 4 5 = 20 F = 1000（ F/P， 2%， 20） =1000 = （元） 名義利率與實(shí)際利率 利率是應(yīng)該有時(shí)期單位的，如年利率、半年利率、季度利率、月利率、日利率等，其含義是，在這一時(shí)期內(nèi)所得利息與本金之比。若 P、 A已知，則根據(jù)公式 P=A/ i ，變形即得 i的計(jì)算公式。 某公司投資了一個(gè)新項(xiàng)目，新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼現(xiàn)率為9%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。 5年開始，每年年末支付 25萬元，連續(xù)支付 10次，共 250萬元。 A、 B、 12436 C、 D、 11436 解：由已知條件知， 1000 （ F/A ， 10% ， 8） = 11436 所以： F=1000（ F/A ， 10% ， 8） (1+10%) =11436 = (二 )先付年金現(xiàn)值的計(jì)算 方法一： ?P = A（ P/A ， i ， n1） + A ? = A[（ P/A ， i ， n1） + 1] 例：當(dāng)銀行利率為 10%時(shí)，一項(xiàng) 6年分期付款的購貨，每年初付款 200元，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于第 一年初一次現(xiàn)金支付的購價(jià)為多少元？ 1） P = 200[（ P/A ， 10% ， 5 ） + 1] 查表：（ P/A ， 10% ， 5 ） = P = 200 [ + 1] = 2) P = 200（ P/A ， 10% ， 6 ） (1+10% ) 查表：（ P/A ， 10% ， 6 ） = P = 200 = 2022/2/5 某企業(yè)租用一臺設(shè)備，在 10年中每年年初要支付租金 5000元，年利息率為 8%，則這些租金的現(xiàn)值為： 例 題 ? 先付年金的現(xiàn)值 在最初若干期 (m)沒有 收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期 (n)有等額 的系列收付款項(xiàng)。 年資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。 ?后付年金終值 式中： 稱為“一元年金的終值”或“年金終值系數(shù)”，記作：（ F/A,i,n） 。 nn iPVFV )1( ?? FVn (F)： Future Value 復(fù)利終值 PV： Present Value 復(fù)利現(xiàn)值 i： Interest rate 利息率 n： Number 計(jì)息期數(shù) 復(fù) 利 終 值 ： 復(fù)利終值的計(jì)算： 復(fù)利終值計(jì)算 : F= P(1+i)n 式中， (1+i)n稱為一元錢的終值，或復(fù)利終值系數(shù)，記作：（ F/P， i， n）。 在實(shí)踐中， 如果通貨膨脹率很低，可以用政府債券利率來表現(xiàn)貨幣時(shí)間價(jià)值。 銀行存貸款利率、債券利率、股票的股利率等都是投資報(bào)酬率，而不是時(shí)間價(jià)值率。 起初 ,法國政府認(rèn)為 “ 法國的一代天驕之榮譽(yù) ,豈可被區(qū)區(qū)小事詆毀 ?‖打算不惜重金贖回拿破倫的榮譽(yù)。 在辭別的時(shí)侯 ,拿破倫慷慨豪爽地向該校校長送上一束價(jià)值三個(gè)金路易的玫瑰花。 事過境遷 ,疲于連綿不斷的戰(zhàn)爭 和此起彼伏的政治事件 , 拿破倫把 青年時(shí)代在盧森堡的許諾忘得一干 二凈。 經(jīng)過一番苦思苦想 ,法國政府保證：今后 ,無論在精神上還是在物質(zhì)上 ,法國將始終不渝地對盧森堡公國中小學(xué)教育事業(yè)予以支持與贊助 ,來體現(xiàn)拿破倫將軍一諾千金的 “ 玫瑰花 ” 信誓。 即時(shí)間價(jià)值額，是投資額與時(shí)間價(jià)值率的乘積。 ?單利 ：只是本金計(jì)算利息，所生利息 均不 加入本金計(jì)算利息的一種計(jì)息方法。 2） P = F （ 1＋ i)n （ 1＋ i)n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或 1元的復(fù)利現(xiàn)值，用（ P/F,i,n)表示。 “ 償債基金系數(shù) ” 記作 （ A/F,i,n） 。 （ P/A ,i , n） 例： 某企業(yè)現(xiàn)在借得 1000萬元的貸款，在10年內(nèi)以年利率 12%等額償還，則每年應(yīng)付的金額為： A = 1000247。 (P