會計學第六講ppt課件(存儲版)
【正文】 Management Stealins） ? OSI（ Official Stealins ） 四、我國資本運營中的風險及防范和化解 1+1＞ 2， 從數據看國外的并購有 30%的成功率 ，國內企業(yè)并購成功率更低。 活躍 三、（一）資本運營與生產經營的關系 ? 區(qū)別： ? 資本經營促進生產經營活動 可短期內 擴充企業(yè)的發(fā)展規(guī)模 增強企業(yè)的資本實力 強化企業(yè)管理水平 資本經營以生產經營為基礎 —— 生產經營中獲得管理 、 資金 、 品牌優(yōu)勢 （ 海爾資本經營 ） ★ 資本運營與生產經營應恰當結合 區(qū)聯系 關系 三、（二）我國企業(yè)資本運營扭曲 ? 把資本運營當作目的 ? 規(guī)模經濟 ≠擴大規(guī)模 ? 規(guī)模經濟 —— 成本、市場優(yōu)勢 ? 企業(yè)的快速成長是企業(yè)死亡的開始 ? 盲目多元化經營 ? 企業(yè)經營發(fā)展首先是專業(yè)化基礎上實現規(guī)模經濟，之后才能選擇多元化經營 ? 所有的多元化行為都必須基于企業(yè)核心競爭力的提高的需要而延伸價值鏈，這樣才能創(chuàng)造價值。 ? （ 二 ） 公司分立 ? （ 三 ） 債轉股 債權轉為股權 ? （ 四 ） 其他流行的資本經營活動 股權投資 資產出售 股權轉讓 資產置換 并購類型 ? 按行業(yè)相互關系劃分 ? 橫向并購 (horizontal acquisition) ? 縱向并購 (vertical acquisition) ? 混合并購 (conglomerate acquisition) 并購 類型 ? 按并購的實現方式劃分 ? 購買式并購 ? 承擔債務式并購 ? 控股式并購 ? 吸收股份式并購 ? 杠桿收購 (LBO )： 融資并購 ? 管理層收購 （ MBO） 二、國外資本經營的發(fā)展 資本運營方式： ? 兼并收購 （ Mamp。第一，項目未來的現金流能夠精確地計算；第二，企業(yè)的必要報酬率是惟一的且在項目期間保持不變；第三，項目如果當前不投資，以后也將沒機會投資；第四，不存在其他影響投資機會的不可知、不可衡量的因素。 凈現值是指投資項目歷年現金凈流入量現值之和扣除初始總投資后的差額 ， 判斷標準為： ? NPV0， 投資方案可以接受； ? NPV0， 投資方案不可以接受； ? NPV=0， 保本 ， 是否可以接受 ， 取決于公司具體情況 。 （息稅前利潤－利息） =每股盈余變動率 247。 ? 公告引起軒然大波 .中興的股價也從 24元左右迅速在二十天內跌到了 18元左右，累計跌幅接近 30%，創(chuàng)下了中興股價一年多來的新低，中興流通股市值損失了十多億元。 ? IRR 基準貼現率 ， 投資方案可行 ? IRR基準貼現率 ， 投資方案不可行 動態(tài)投資回收期 。 實物期權方法 （考慮決策彈性） ? 適用于風險性較大的項目，如生物技術、自然資源開采等 ? 公式：擴展的 NPV ＝傳統(tǒng) NPV＋ 項目的實物期權價值 ? 假設某公司計劃購買一未開采的油田，賣方出價 10萬，公司開采該油田還必須投入 100萬 元用于購買開采設備，若油田開采期間油價上漲，則公司可獲利 150萬 元，若油價下跌則只能獲利 70萬元，油價上漲與下跌的概率相等，此種情況下，假設公司要求的報酬率為10％，問公司是否該買入油田？ ? 傳統(tǒng)凈現值法下， 不考慮公司對項目的未來決策彈性，則項目凈現值＝－ 10 － 100＋（ 150 ＋ 70 ） /（ 1 ＋ 10％）＝－ 10 ? 實物期權方法下， 公司買入油田后，有一個等待期權，公
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