【正文】 增速 ；三年以后更多的有價疫苗納入計劃疫苗； ? 有價疫苗看品種和營銷 ， 新納入計劃免疫的品種存在 3～ 5年爆發(fā)成長期； ? 關注國家對防疫事業(yè)的投入 ， 關注國家隊 —— 央企 “ 中生集團 ” 的整合 生物制藥子行業(yè)：高盈利、高成長 ?血液制品： ? 全國 32家血液制品企業(yè) ， 148家單采血漿站 、 少數外資企業(yè)；市場總容量約 40億元左右； ? 安全制造標準不斷提高 ， 監(jiān)管力度加大 ， 政策性洗牌還將進行 ， 集中度需要進一步提高； ? 05年毛利率 30％ ， 08H凈利率達 30％ ， 顯示本輪景氣周期到達高點 。 3 5 .0 2 %2 單體藥店 1 5 .3 8 %3 郵寄服務 改革開放 20多年中，中國醫(yī)藥行業(yè)高速發(fā)展，持續(xù)利潤增速 收入增速 年行業(yè)開始恢復效益型增長 。等 案例： 80年代歐洲是全球最大的藥品市場和創(chuàng)新藥物研發(fā)中心， 90年代以來，歐洲出現退縮，美國躍居老大。 盈利模式 ? 行業(yè)本質： ? 高投入、高風險、長周期、高回報 ? 研發(fā)決定未來，得專利者得天下 ? 盈利模式： ? 新藥 +知識產權＝巨額利潤！ ? ”重磅炸彈”推動世界藥品市場增長 ? “重磅炸彈”銷售額占全球市場份額 50％ ? Ramp。 企業(yè) R amp。 增長景氣的內在動力（二） —— 經濟增長 0%5%10%15%20%25%30%35%40%1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022人均衛(wèi)生費用增長率 人均國民收入增長率2022～ 2022年人均國民收入年均增長 ％，而同期人均衛(wèi)生費用年均增長 ％ ，二者基本同步增長 研發(fā) 生產 流通 終端 新 《 藥品注冊管理辦法 》 ?延長審批時間一倍 ?提高仿制藥品技術要求 ?增加現場抽樣環(huán)節(jié) ?對造假者嚴厲處罰 《 制藥工業(yè)污染物排放標準 》 ?部分指標要求高于國際標準 ?雙高：“高環(huán)境風險”、“高污染”品 種目錄正在編制 ?三年過渡期后投入可能翻番？ 新 GMP修訂 創(chuàng)新型企業(yè)受益！ 門檻提高，龍頭受益！ 藥品掛網采購推廣 ?省為單位；政府為主體 ?商業(yè)公司向配送物流傾斜 ?“兩票制” 放寬至“三票制”？ “后藥價時代” 區(qū)域商業(yè)龍頭、產品線豐富的規(guī)模企業(yè)受益！ 新 《 處方管理辦法 》 ?醫(yī)院用藥“一品兩規(guī)” ?社區(qū)醫(yī)療機構“一品一規(guī)” 品牌規(guī)模企業(yè)、擁有獨家品種企業(yè)受益！ 效益景氣的外部力量（一） —— 行業(yè)政策和監(jiān)管 ?自 1998年我國開展”三醫(yī)改革”以來，我國醫(yī)藥市場一直處于政策調整期 ?2022年國家藥監(jiān)局局長一審被判死刑 ——行業(yè)監(jiān)管導向的轉折點？ 效益景氣的外部力量（二） —— 藥品降價 表 2： 1997～ 2022年政府主導藥品調價 次數 時間 降價范圍 平均降幅 年降價總額 (億元 ) 1 1997年 10 月 15種抗生素和 32種生物制品 15% 20 2 1998 年 4 月 解熱鎮(zhèn)痛類等 38種藥品 10% 15 3 1999 年 4 月 21種頭孢類中管藥品 20% 20 4 1999 年 6 月 西力欣等 150種進口藥品 5% 8 5 1999 年 8 月 降纖酶等 2種生化藥品 15% 6 2022 年 1 月 人血白蛋白等 12種中管生物制品 10% 7 2022 年 6 月 頭孢拉定等 9種藥品 15% 12 8 2022 年 10 月 氨芐青霉素等 21種抗感染藥品 20% 18 9 2022 年 4 月 醫(yī)保目錄 69種抗感染藥品 20% 20 10 2022 年 7 月 醫(yī)保目錄 49種中成藥 15% 4 11 2022年 12月 抗腫瘤、循環(huán)系統(tǒng)用藥、神經系統(tǒng)用藥以及治療精神障礙等醫(yī)保目錄 383種化學藥 20% 30 12 2022年 12月 消化道、血液系統(tǒng)及診斷用藥等醫(yī)保目錄 199種化學藥 20% 20 13 2022年 3月 公布醫(yī)保目錄種 267種中成藥的最高零售價，其中甲類 67種，乙類 200種 14% 15 14 2022年 5月 調整枸櫞酸芬太尼等 3種特殊藥品價格 ―― ―― 15 2022年 6月 大幅調低 24種抗感染類藥物價格 30% 35 16 2022年 7月 18種藥品單獨定價方案 ―― ―― 17 2022年 10月 下調抗生素、生物制品、維生素等 22種藥品價格 40% 40 18 2022年 3月 抗生素、抗腫瘤等中西藥 19 2022年 8月 調整 99種抗生素最高零售價 30% 43 20 2022年 11月 32種中成藥腫瘤用藥 % 13 21 2022年 1月 調整心腦血管等 10類 354種藥品的最高零售價格 20% 70 22 2022年 2月 278種中成藥內科用藥最高零售價格 15% 50 23 2022年 4月 調整 188種中成藥的零售價格 16% 16 資料來源：發(fā)改委、國信證券經濟研究所 06～ 07年大規(guī)模、密集調價 效益景氣的外部力量（三） —— 打擊商業(yè)賄賂 圖 10： 2022～ 2022年衛(wèi)生部門綜合醫(yī)院藥費增速變化 數據來源：衛(wèi)生部、國信證券經濟研究所 0%5%10%15%20%25%30%2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022診療藥費增長 住院藥費增長 總體藥費增長07年：增速恢復至 % 06年打擊商業(yè)賄賂：增速僅 % 03年非典：增速％ 效益景氣的外部力量（四） —— 醫(yī)療體制改革 ? 過去 /當前醫(yī)藥行業(yè)的體制缺陷： ?如何解決 ——新醫(yī)改。 0 .3 3 %合計 1 0 0 .0 0 %資料來源：I M S2 1 . 3 0 % 2 1 . 2 5 % 2 0 . 8 7 % 2 1 . 3 9 %1 5 . 8 8 %1 5 . 0 0 %1 6 . 2 6 %1 6 . 5 9 %6 2 . 8 2 % 5 3 . 7 5 % 6 2 . 8 7 %5 2 . 0 2 %0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022 2022 2022 2022零售藥店 診所 醫(yī)院中國藥品銷售渠道 資料來源：南方醫(yī)藥經濟研究所 ?中國：醫(yī)院獨大＋壟斷 ?美國：渠道多元化 行業(yè)集中度－醫(yī)藥工業(yè) ? 中國醫(yī)藥工業(yè)的集中度和比較地位： 2022年 行業(yè)集中度－醫(yī)藥商業(yè) 醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)市場集中度 批發(fā)企業(yè)數（家） TOP3市場份額 美國 70 96% 日本 2300 74%（前 30家） 德國 10 60～ 70% 英國 20 85% 中國 12755 13％（ 2022年） %(2022年） （ 2022年） 利潤比重 69％（前 20家， 2022年） ?發(fā)達國家：規(guī)模化、集約化、高效率，凈利潤率平均約 % ? 中 國：規(guī)模小、集中度低、效率低，凈利潤率平均約 % 企業(yè)數量龐大帶來過度競爭，虧損面約 50％ 區(qū)域市場分割和下游醫(yī)院的非市場化特征，使得整合難、集中度提升速度慢 出口競爭力 化學制劑26%中成藥2%醫(yī)療器械49%衛(wèi)生材料2%中藥材1%化學原料藥20%化學原料藥55%化學制劑7%中成藥2%中藥材5%醫(yī)療器械21%衛(wèi)生材料9%其它1%進口 出口 ?出口結構： 結構品種待優(yōu)化，比較優(yōu)勢待提高 出口：附加值低、污染重的化學原料藥及常規(guī)醫(yī)療器 械占比大； 進口：高端化學制劑及高檔醫(yī)療器械占比大 出口競爭力 0500001000001500002022002500003000003500004000004500005000001995 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022出口量 進口量進出口量（噸） 051015202530354045501990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022出口額 進口額進出口額（億美元） ?出口 VS 進口： 出口產品的附加值遠遠低于進口產品 0123456781995 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022平均出口單價（萬美元/ 噸）平均進口單價（萬美元/ 噸）子行業(yè)盈利能力比較 利潤率= 利潤總額/ 收入9 . 5 9 %7 . 1 3 %1 0 . 3 3 %6 . 0 0 %1 1 . 4 9 %1 2 . 5 1 %8 . 0 1 %0 . 5 9 %1 . 3 0 %0%2%4%6%8%10%12%14%醫(yī)藥制造業(yè) 化學原料藥 化學制劑 中藥飲片 中成藥 生物制藥 衛(wèi)材 藥品批發(fā) 藥品零售3 1 . 0 9 %2 0 . 1 0 %3 9 . 0 9 %2 0 . 7 3 %3 8 . 5 4 %3 0 . 6 7 %2 2 . 1 1