【正文】 增速 ；三年以后更多的有價(jià)疫苗納入計(jì)劃疫苗； ? 有價(jià)疫苗看品種和營(yíng)銷 ， 新納入計(jì)劃免疫的品種存在 3～ 5年爆發(fā)成長(zhǎng)期； ? 關(guān)注國(guó)家對(duì)防疫事業(yè)的投入 ， 關(guān)注國(guó)家隊(duì) —— 央企 “ 中生集團(tuán) ” 的整合 生物制藥子行業(yè)：高盈利、高成長(zhǎng) ?血液制品： ? 全國(guó) 32家血液制品企業(yè) ， 148家單采血漿站 、 少數(shù)外資企業(yè)；市場(chǎng)總?cè)萘考s 40億元左右； ? 安全制造標(biāo)準(zhǔn)不斷提高 ， 監(jiān)管力度加大 ， 政策性洗牌還將進(jìn)行 ， 集中度需要進(jìn)一步提高； ? 05年毛利率 30％ ， 08H凈利率達(dá) 30％ ， 顯示本輪景氣周期到達(dá)高點(diǎn) 。 3 5 .0 2 %2 單體藥店 1 5 .3 8 %3 郵寄服務(wù) 改革開放 20多年中，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)高速發(fā)展，持續(xù)利潤(rùn)增速 收入增速 年行業(yè)開始恢復(fù)效益型增長(zhǎng) 。等 案例： 80年代歐洲是全球最大的藥品市場(chǎng)和創(chuàng)新藥物研發(fā)中心， 90年代以來(lái)，歐洲出現(xiàn)退縮，美國(guó)躍居老大。 盈利模式 ? 行業(yè)本質(zhì)： ? 高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期、高回報(bào) ? 研發(fā)決定未來(lái)，得專利者得天下 ? 盈利模式： ? 新藥 +知識(shí)產(chǎn)權(quán)＝巨額利潤(rùn)！ ? ”重磅炸彈”推動(dòng)世界藥品市場(chǎng)增長(zhǎng) ? “重磅炸彈”銷售額占全球市場(chǎng)份額 50％ ? Ramp。 企業(yè) R amp。 增長(zhǎng)景氣的內(nèi)在動(dòng)力（二） —— 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 0%5%10%15%20%25%30%35%40%1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022人均衛(wèi)生費(fèi)用增長(zhǎng)率 人均國(guó)民收入增長(zhǎng)率2022～ 2022年人均國(guó)民收入年均增長(zhǎng) ％，而同期人均衛(wèi)生費(fèi)用年均增長(zhǎng) ％ ，二者基本同步增長(zhǎng) 研發(fā) 生產(chǎn) 流通 終端 新 《 藥品注冊(cè)管理辦法 》 ?延長(zhǎng)審批時(shí)間一倍 ?提高仿制藥品技術(shù)要求 ?增加現(xiàn)場(chǎng)抽樣環(huán)節(jié) ?對(duì)造假者嚴(yán)厲處罰 《 制藥工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn) 》 ?部分指標(biāo)要求高于國(guó)際標(biāo)準(zhǔn) ?雙高：“高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)”、“高污染”品 種目錄正在編制 ?三年過(guò)渡期后投入可能翻番？ 新 GMP修訂 創(chuàng)新型企業(yè)受益！ 門檻提高，龍頭受益！ 藥品掛網(wǎng)采購(gòu)?fù)茝V ?省為單位；政府為主體 ?商業(yè)公司向配送物流傾斜 ?“兩票制” 放寬至“三票制”？ “后藥價(jià)時(shí)代” 區(qū)域商業(yè)龍頭、產(chǎn)品線豐富的規(guī)模企業(yè)受益！ 新 《 處方管理辦法 》 ?醫(yī)院用藥“一品兩規(guī)” ?社區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)“一品一規(guī)” 品牌規(guī)模企業(yè)、擁有獨(dú)家品種企業(yè)受益！ 效益景氣的外部力量（一） —— 行業(yè)政策和監(jiān)管 ?自 1998年我國(guó)開展”三醫(yī)改革”以來(lái)，我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)一直處于政策調(diào)整期 ?2022年國(guó)家藥監(jiān)局局長(zhǎng)一審被判死刑 ——行業(yè)監(jiān)管導(dǎo)向的轉(zhuǎn)折點(diǎn)？ 效益景氣的外部力量（二） —— 藥品降價(jià) 表 2： 1997～ 2022年政府主導(dǎo)藥品調(diào)價(jià) 次數(shù) 時(shí)間 降價(jià)范圍 平均降幅 年降價(jià)總額 (億元 ) 1 1997年 10 月 15種抗生素和 32種生物制品 15% 20 2 1998 年 4 月 解熱鎮(zhèn)痛類等 38種藥品 10% 15 3 1999 年 4 月 21種頭孢類中管藥品 20% 20 4 1999 年 6 月 西力欣等 150種進(jìn)口藥品 5% 8 5 1999 年 8 月 降纖酶等 2種生化藥品 15% 6 2022 年 1 月 人血白蛋白等 12種中管生物制品 10% 7 2022 年 6 月 頭孢拉定等 9種藥品 15% 12 8 2022 年 10 月 氨芐青霉素等 21種抗感染藥品 20% 18 9 2022 年 4 月 醫(yī)保目錄 69種抗感染藥品 20% 20 10 2022 年 7 月 醫(yī)保目錄 49種中成藥 15% 4 11 2022年 12月 抗腫瘤、循環(huán)系統(tǒng)用藥、神經(jīng)系統(tǒng)用藥以及治療精神障礙等醫(yī)保目錄 383種化學(xué)藥 20% 30 12 2022年 12月 消化道、血液系統(tǒng)及診斷用藥等醫(yī)保目錄 199種化學(xué)藥 20% 20 13 2022年 3月 公布醫(yī)保目錄種 267種中成藥的最高零售價(jià)，其中甲類 67種，乙類 200種 14% 15 14 2022年 5月 調(diào)整枸櫞酸芬太尼等 3種特殊藥品價(jià)格 ―― ―― 15 2022年 6月 大幅調(diào)低 24種抗感染類藥物價(jià)格 30% 35 16 2022年 7月 18種藥品單獨(dú)定價(jià)方案 ―― ―― 17 2022年 10月 下調(diào)抗生素、生物制品、維生素等 22種藥品價(jià)格 40% 40 18 2022年 3月 抗生素、抗腫瘤等中西藥 19 2022年 8月 調(diào)整 99種抗生素最高零售價(jià) 30% 43 20 2022年 11月 32種中成藥腫瘤用藥 % 13 21 2022年 1月 調(diào)整心腦血管等 10類 354種藥品的最高零售價(jià)格 20% 70 22 2022年 2月 278種中成藥內(nèi)科用藥最高零售價(jià)格 15% 50 23 2022年 4月 調(diào)整 188種中成藥的零售價(jià)格 16% 16 資料來(lái)源：發(fā)改委、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所 06～ 07年大規(guī)模、密集調(diào)價(jià) 效益景氣的外部力量（三） —— 打擊商業(yè)賄賂 圖 10： 2022～ 2022年衛(wèi)生部門綜合醫(yī)院藥費(fèi)增速變化 數(shù)據(jù)來(lái)源：衛(wèi)生部、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所 0%5%10%15%20%25%30%2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022診療藥費(fèi)增長(zhǎng) 住院藥費(fèi)增長(zhǎng) 總體藥費(fèi)增長(zhǎng)07年：增速恢復(fù)至 % 06年打擊商業(yè)賄賂：增速僅 % 03年非典：增速％ 效益景氣的外部力量（四） —— 醫(yī)療體制改革 ? 過(guò)去 /當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)的體制缺陷： ?如何解決 ——新醫(yī)改。 0 .3 3 %合計(jì) 1 0 0 .0 0 %資料來(lái)源：I M S2 1 . 3 0 % 2 1 . 2 5 % 2 0 . 8 7 % 2 1 . 3 9 %1 5 . 8 8 %1 5 . 0 0 %1 6 . 2 6 %1 6 . 5 9 %6 2 . 8 2 % 5 3 . 7 5 % 6 2 . 8 7 %5 2 . 0 2 %0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022 2022 2022 2022零售藥店 診所 醫(yī)院中國(guó)藥品銷售渠道 資料來(lái)源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所 ?中國(guó)：醫(yī)院獨(dú)大＋壟斷 ?美國(guó)：渠道多元化 行業(yè)集中度－醫(yī)藥工業(yè) ? 中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)的集中度和比較地位： 2022年 行業(yè)集中度－醫(yī)藥商業(yè) 醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)市場(chǎng)集中度 批發(fā)企業(yè)數(shù)（家） TOP3市場(chǎng)份額 美國(guó) 70 96% 日本 2300 74%（前 30家） 德國(guó) 10 60～ 70% 英國(guó) 20 85% 中國(guó) 12755 13％（ 2022年） %(2022年） （ 2022年） 利潤(rùn)比重 69％（前 20家， 2022年） ?發(fā)達(dá)國(guó)家：規(guī)?；⒓s化、高效率，凈利潤(rùn)率平均約 % ? 中 國(guó)：規(guī)模小、集中度低、效率低，凈利潤(rùn)率平均約 % 企業(yè)數(shù)量龐大帶來(lái)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，虧損面約 50％ 區(qū)域市場(chǎng)分割和下游醫(yī)院的非市場(chǎng)化特征，使得整合難、集中度提升速度慢 出口競(jìng)爭(zhēng)力 化學(xué)制劑26%中成藥2%醫(yī)療器械49%衛(wèi)生材料2%中藥材1%化學(xué)原料藥20%化學(xué)原料藥55%化學(xué)制劑7%中成藥2%中藥材5%醫(yī)療器械21%衛(wèi)生材料9%其它1%進(jìn)口 出口 ?出口結(jié)構(gòu)： 結(jié)構(gòu)品種待優(yōu)化，比較優(yōu)勢(shì)待提高 出口：附加值低、污染重的化學(xué)原料藥及常規(guī)醫(yī)療器 械占比大； 進(jìn)口：高端化學(xué)制劑及高檔醫(yī)療器械占比大 出口競(jìng)爭(zhēng)力 0500001000001500002022002500003000003500004000004500005000001995 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022出口量 進(jìn)口量進(jìn)出口量（噸） 051015202530354045501990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022出口額 進(jìn)口額進(jìn)出口額（億美元） ?出口 VS 進(jìn)口： 出口產(chǎn)品的附加值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于進(jìn)口產(chǎn)品 0123456781995 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022平均出口單價(jià)（萬(wàn)美元/ 噸）平均進(jìn)口單價(jià)（萬(wàn)美元/ 噸）子行業(yè)盈利能力比較 利潤(rùn)率= 利潤(rùn)總額/ 收入9 . 5 9 %7 . 1 3 %1 0 . 3 3 %6 . 0 0 %1 1 . 4 9 %1 2 . 5 1 %8 . 0 1 %0 . 5 9 %1 . 3 0 %0%2%4%6%8%10%12%14%醫(yī)藥制造業(yè) 化學(xué)原料藥 化學(xué)制劑 中藥飲片 中成藥 生物制藥 衛(wèi)材 藥品批發(fā) 藥品零售3 1 . 0 9 %2 0 . 1 0 %3 9 . 0 9 %2 0 . 7 3 %3 8 . 5 4 %3 0 . 6 7 %2 2 . 1 1