【正文】 償債備付率 (DSCR) 可用于還本付息額 包括 、 、 和 等； 當期應還本付息額 包括 及計入總成本的 。 以上介紹了經濟效果靜態(tài)評價指標中表示 清償能力的三個指標：借款償還期、利息備付率、償債備付率，下面再介紹財務狀況指標。 多方案比選時， NPV越大的方案相對越優(yōu)。 凈現(xiàn)值 【 續(xù) 】 ⑤ 凈現(xiàn)值指標的不足之處： NPV與 IC有關，而 IC的確定 往往比較復雜，故其評價的 可靠性和可信度下降； 凈現(xiàn)值 【 續(xù) 】 NPV i(%) 0 可通過引入內部收益率（ IRR）來解 決此問題。對多方案評價，凈現(xiàn)值指數(shù)越大越好。 解 ： 現(xiàn)金流量圖如下： 投資＝ 100萬 成本＝ 10萬 0 1 2 3 4 5 6 7 8 t 收入＝ 30萬 殘值＝ 2萬 （ 1）原理： ???? ???tPttciCOCI00)1)(( 動態(tài)投資回收期是在計算靜態(tài)投資回收期時考慮了資金的時間價值。 【 例題 】 對下表中的凈現(xiàn)金流量系列求靜態(tài)、動態(tài)投資回收期，凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率和凈年值，設 ic=10%。 NPV1=200+40（ P/F,12%,1） +50（ P/F,12%,2） +40（ P/F,12%,3）+50（ P/F,12%,4） +60（ P/F,12%,5） +70（ P/F,12%,6） =200+40 +50 +40 +50 +60 +70 =（萬元） NPV2=200+40（ P/F,14%,1） +50（ P/F,12%,2） +40（ P/F,14%,3） +50（ P/F,14%,4） +60（ P/F,14%,5） +70（ P/F,14%,6） =200+40 +50 +40 +50 +60 +70 =（ 萬元 ） 第二步，令 i2＝ 14％ ，計算 NPV2的值。 內部收益率（ IRR） 【 續(xù) 】 適用于 ： ?當要對一個項目進行開發(fā)，而未來的情況和未來的折現(xiàn)率都 帶有高度的不確定性時，采用內部收益率對項目進行評價， 往往能取得滿意的效果。且這個恢復能力完全取決于項目內部的生產經營狀況。 所以，該例中內部收益率無解，這樣的項目不能使用內部收益率指標考察經濟效果，即內部收益率法失效。 ② 用費用年值指標判別： ACA=PCA（ A/P, 8%,5） = =（ 萬元 ） ACB=PCB（ A/P, 8%,5） = =（ 萬元 ） ACC=PCC（ A/P, 8%,5） = = (萬元 ) A方案費用最低， A方案最優(yōu)，可見采用費用年值法更簡便。 ic＝15％ 。比如：工廠選址問題、生產工藝方案選擇、分期建設方案選擇等等。 從上例可看出 ， 只有通過絕對效果檢驗的最優(yōu)方案才是唯一 應被接受的方案 。 可見 ， 直接應用 IRR判斷不可行 。 互斥方案的比選不能直接用內部收益率來對比 ,必須把絕對效果評價和相對效果評價結合起來進行 。直到最后一個被保留方案即為最優(yōu)方案。那么對于這些計算期 不等的方案，應該如何評價其經濟效果呢？ ?凈年值法 凈年值法以 為時間單位比較各方案的經濟效果 ， 從而使 壽命不等的互斥方案具有可比性 。 一般情況下 ， 我們選取備選方案中 最短 的壽命期作為共同分析期 。一般言之，經濟分析對遙遠未來 的現(xiàn)金流量是不敏感的。 解： A、 B方案的現(xiàn)金流量圖如下： A＝ 34000 65000 0 10 20 ∞ 65000 7000 65000 7000 A方案 B方案 650000 10000 10000 A＝ 1000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ∞ 本例僅需計算費用現(xiàn)金流量 ， 故采用費用年金法比較： 6 5 0 0 0 ( , 5 % , 1 0 ) 7 0 0 0 ( , 5 % , 1 0 ) 3 4 0 0 0 4 1 8 6 1 ( )A AAAC PF? ? ? ? 元B 6 5 0 0 0 0 5 1 0 0 0 0 ( , 5 % , 5 ) 1 0 0 0 3 5 3 4 6 ( )AAC F? ? ? ?％ ＋ 元由于 ACAACB， 費用年值最小的方案最優(yōu) ， 故選擇方案 B。若 兩個項目都上，由于客貨運分流的影響，兩項目都將減少凈 收入，其凈現(xiàn)金流量見下表 2。所以，資金約束條 件下的獨立方案選擇，其根本原則在于使有限的資金 獲得最大的經濟利益。 資金有限相關型的方案評價 各方案本是獨立的，由于資金有限，只能選一部 分方案，而放棄其他方案。 【 例題 】 甲、乙兩城市之間可建一條公路一條鐵路。 MIN（ PCi） 所對 應的方案為最優(yōu)方案 。 三個方案的現(xiàn)金流量圖如下所示： A方案 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 t 6000 6000 6000 6000 A收 ＝ 3000 A支 ＝ 1000 B方案 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 t 7000 7000 7000 A收 ＝ 4000 A支 ＝ 1000 200 200 200 C方案 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 t 9000 9000 A收 ＝ 4500 A支 ＝ 1500 300 300 APPPN PV = 60 00 60 00 ( ,1 5% ,3 ) 60 00 ( ,1 5% ,6 ) 60 00 ( ,1 5% ,9 )FFFP +( 3000 1000) ( ,15% ,12A ） ＝ ( 萬 元 )BP P PN PV = 7 0 0 0 7 0 0 0 ( ,1 5 % ,4 ) 7 0 0 0 ( ,1 5 % ,8 ) + ( 4 0 0 0 1 0 0 0 ) ( ,1 5 % ,1 2 )F F APPP + 20 0( ,15 % ,4) + 20 0( ,15 % ,8) + 20 0 ( ,1 5 % ,1 2 )FFF = 31 89 .22 （ 萬 元 ）CPPN PV = 90 00 ( ,1 5% ,6 ) 90 00 + ( 45 00 15 00 ) ( ,1 5% ,1 2)FAPP +3 00( ,15% ,6) +3 00( ,15% ,12)FF =3 －（ 萬 元 ）因 NPVCNPVBNPVA，故方案 C最優(yōu)，與凈年值法結論一樣。 ?凈現(xiàn)值法 建立可 比條件 設定共同 分析期 最小公倍數(shù)法 分析期法 最小公倍數(shù)法 （ 重復方案法 ） ： 取各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為方案比選時共同的分析期 ， 即將壽命期短于最小公倍數(shù)的方案按原方案重復實施 ， 直到其壽命期等于最小公倍數(shù)為止 。 壽命不等的互斥方案評價 現(xiàn)實中很多方案的計算期往往是不同的。 ?差額投資回收期法 （ 1）操作步驟 ① 將方案按投資額由小到大排序； ②進行絕對效果檢驗：計算各方案的 Pt′, 淘汰 Pt′Pc′ 的方案，保留通過絕對效果檢驗的方案； ③進行相對效果評價：依次計算第二步保留方案間的△ Pt′ 。 壽命相等的互斥方案評價 【 續(xù) 】 從上例可知 ， 必須把相對效果和絕對效果檢驗結合起來 ， 從而保證結論的正確性 。 Ic為 15％， 試用差額內部收益率法選擇最佳方案。 即三個方案均可行 。 兩種檢驗目的和作用不同，通常缺一不可，以確保所選方案 不但可行而且最優(yōu)。 一、獨立方案的經濟效果評價方法 ? 多個獨立方案的評價與單一方案的評價方法相同。 適用于各方案收入均相等的多方案比選 【 例題 】 三個投資方案的投資費用數(shù)據(jù)列于下表，各方案的壽命期為 5年，基準收益率為 8%，試用費用現(xiàn)值與費用年值選擇最優(yōu)方案。 內部收益率（ IRR） 【 續(xù) 】 年末 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 3100 1000 1000 500 2020 2020 年末 0 1 2 3 凈現(xiàn)金流量（萬元） 100 470 720 360 有三 個解 可行 可行 i(%) 20 50 100 NPV(i) 【 例題 】 某項目凈現(xiàn)金流量如下圖所示，試判斷其 有無內部收益率。它表明了項目的資金恢復能力或收益能力。 不足： ?計算比較麻煩。當基準收益率為 12%時，試用內部收益率判斷該項目在經濟效果上是否可行。 動態(tài)投資回收期（ ） 【 續(xù) 】 39。 對單方案， NAV≥0 ，可行； 多方案比選時， NAV越大，方案相對越優(yōu)。 【 例題 】 以例題 ，試計算其凈現(xiàn)值指數(shù)（ i＝ 10％）。考慮到資金的時間 價值，也就是凈現(xiàn)值最大的投資 規(guī)模。 凈現(xiàn)值 例 ： 現(xiàn)金流量圖如下： NPV？ 折現(xiàn) CICO 0 1 2 3 n i＝ 10％ 凈現(xiàn)值 【 續(xù) 】 （ 2）判別準則： 凈現(xiàn)值（ NPV）是評價項目盈利能力的絕對指標。 償債備付率 (DSCR)【 續(xù) 】 【 例題 】 某企業(yè)借款償還期為 4年，各年利潤總額、稅前利潤、折舊和攤銷費數(shù)額如下表所示，請計算其利息備付率和償債備付率。利息備付率應當大于 1，并結合債權人的要求確定。 【 例題 】 某項目財務狀況如下表所示：試求其借款償還期。 投資回收期（ Pt） 【 續(xù) 】 返回 （ 1）原理： %10 0??KNBEE——投資收益率，根據(jù) NB的具體含義， E可分為投資利潤率和投資利稅率。 2 方案類型與評價方法 ?本章重點 ?投資回收期的概念和計算 ?凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計算 ?基準收益率的概念和確定 ?凈現(xiàn)值與收益率的關系 ?內部收益率的含義和計算 ?借款償還期的概念和計算 ?利息備付率和償債備付率的含義和計算 ?互斥方案的經濟評價方法 ?本章要求 ?熟悉靜態(tài) 、 動態(tài)經濟效果評價指標的含義 、 特點 ?掌握靜態(tài) 、 動態(tài)經濟效果評價指標計算方法和評價準則 ?掌握不同類型投資方案適用的評價指標和方法 ?本章難點 ?凈現(xiàn)值與收益率的關系 ?內部收益率的含義和計算 ?互斥方案的經濟評價方法 167。 1 經濟效果評價指標 ——靜態(tài)指標 一、盈利能力分析指標 二、清償能力分析指標 投資回收期（ Pt） 投資收益率（ E） 借款償還期（ Pd） 利息備付率 償債備付率 財務狀況指標 投資回收期（ Pt） （ 1）原理： ? ?00tpt tC I C O????累計凈現(xiàn)金流量為 0時所需時間 用項目各年的凈收益來回收全部投資所需要的期限 （ 2）實用公式： ① 當年收益（ A）相等時： A 0 1 2 n1 n t I I為總投資 AIPt ?投資回收期（ Pt） 【 續(xù) 】 年份 0 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量 － 1000 500 400 200 200 200 200 累計凈現(xiàn)金流量 － 1000 － 500 － 100 100 300 500 700 ＋ 【 例題 】 某項目投資方案各年份凈現(xiàn)金流量如下表所示： 可知： 2Pt3 ?當年收益（ A）不等時： 當年的凈現(xiàn)金流量絕對值上年累計凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)正值的年份數(shù)－累計凈現(xiàn)金流量開始出 ?? 1tP解：根據(jù)投資回收期的原理： 1003 1 2 . 5200tP?? ? ? ? 年年份 0 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量 － 1000 500 400 200 200 200 200 累計凈現(xiàn)金流量 － 1000