【正文】 第 種 資 金 的 成 本 ； 第 種 資 金 的 比 重 ?；I資總額分界點(diǎn)是某種 籌資方式 的成本分界點(diǎn)與 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 中該種籌資方式所占比重的比值，反映了在保持某資金成本的條件下，可以籌集到的資金總限度。要求計(jì)算增資前后的資金加權(quán)平均成本。 (3)合理安排資本結(jié)構(gòu)可以增加公司的價(jià)值。 B、 全部發(fā)行債券?，F(xiàn)準(zhǔn)備增加資本 2020 萬(wàn)元，有以下兩種增 資方案： A、 全部發(fā)行普通股。資本結(jié)構(gòu)決策在財(cái)務(wù)決策中具有極其重要的地位，其財(cái)務(wù)決策的意義為： (1)合理安排資本結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)的綜合資本成本 。公司計(jì)劃 2020 年增資 400 萬(wàn)元，其中債券 200 萬(wàn)元，年利率 12%，普通股 200 萬(wàn)元，發(fā)行后每股市價(jià)為 25 元，每股股利 ，每年增長(zhǎng) 6%。 ② 確定各種 籌資方式 的資金成本。這筆資金的資金成本是多少？ 2[ + 1 ] (1 )8%[ + 1 ] % = 6. 12 %2mL iKTm? ? ?? ? ? ?解 ： （ 1 ） （ 1 ） （ 1 25 ） （ 5）債券（ bond）資金成本 ( 1 ) ( 1 ) 。 （ 3） 留存收益 （ retained ine） 資金成本 ：因?yàn)闆](méi)有籌資費(fèi)用，所以比普通股成本更低。 A、 到期一次還 本付息 B、 發(fā)放貸款時(shí)先從本金中扣除利息 C、 分期等額償還本息 D、 銀行設(shè)置補(bǔ)償性余額 [答案 ]ABC 模塊四 資金成本與資金結(jié)構(gòu) 一、 資金成本 （一）概念 資 金 成本指企業(yè)籌集和使用資本而付出的代價(jià)，通常包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用。 = 1 0 0 % ?名 義 利 率實(shí) 際 利 率 1 補(bǔ) 償 性 余 額 比 例 P68 例題 35。 30 天后付款，付款 785，000 元。只有租賃物毀壞或被證明為已喪失使用價(jià)值的情況下方能中止執(zhí)行合同，無(wú)故毀約則要支付相當(dāng)重的罰金。 廣州松田職業(yè)學(xué)院教案 27 授課內(nèi)容 附注 （二）缺點(diǎn)： 數(shù)額受銀行信貸資金規(guī)模限制； 限制性條款多； 到期還本付息壓力大。 按 是否記名分為記名股票和不記名股票。 【職業(yè)素質(zhì)目標(biāo)】 能夠進(jìn)行最佳資本結(jié)構(gòu)決策 。 廣州松田職業(yè)學(xué)院教案 23 課件內(nèi)容 附注 126 ( / , 10% , 10) 200 00 446 122 892 ( )250 00 ( / , 10% , 5 ) 150 00 ( / , 10% , 5 ) ( / , 10% , 5 )250 00 150 00 908 209 130 075 .62 ( )P A P AP P A P A P F? ? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?、 元元 第二個(gè)項(xiàng)目獲利大。 P4546 判斷題。值為 0 時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)為 0。 用公式表示為： 1n iiiE XP??? E為 預(yù) 期 收 益 。 隨機(jī)事件隨機(jī)試驗(yàn)的每一種可能結(jié)果，在一定條件下可能發(fā)生，也可能不發(fā)生，稱為隨機(jī)事件 。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：由于公司特有的事件（如罷工、訴訟失敗、失去銷售市場(chǎng)等）造成的風(fēng)險(xiǎn)。 （ 3）經(jīng)濟(jì)屬性： 風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)屬性強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果，即風(fēng)險(xiǎn)與 廣州松田職業(yè)學(xué)院教案 19 授課內(nèi)容 附注 經(jīng)濟(jì)的相關(guān)聯(lián)性。而風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為損失的不確定性，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)只能表現(xiàn)出損失，沒(méi)有從風(fēng)險(xiǎn)中獲利的可能性，屬于狹義風(fēng)險(xiǎn)。 B：從第三年的年開(kāi)始，在每年的年末支付房款 132， 000 元，連續(xù)支付 5 年。它是普通年金的特殊形式。年資本回收額計(jì)算實(shí)質(zhì)為：已知年金現(xiàn)值 P ，求年金數(shù)額 A 。 年金用 A 表示。例如折舊、租金、等額分期付款、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)費(fèi)、另存整取等都屬于年金問(wèn)題。 資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算，涉及到兩個(gè)重要的概念： 現(xiàn)值和終值 。（ 2）相對(duì)數(shù)，如利率、利潤(rùn)率（投資報(bào)酬率）。 【知識(shí)目標(biāo)】 掌握 資金時(shí)間價(jià) 值的計(jì)算方法、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算和運(yùn)用 。 交易價(jià)格：利率。 宏觀經(jīng)濟(jì)政策 ： 財(cái)政政策： 是 擴(kuò)張性財(cái)政政策還是緊縮性財(cái)政政策。 政府機(jī)構(gòu)管理水平與辦事效率：政 府辦事流程繁簡(jiǎn)，服務(wù)態(tài)度和服務(wù)水平。 （一）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)方法 主要有趨勢(shì)預(yù)測(cè)法、因果預(yù)測(cè)法。從某種意義上說(shuō)，股東財(cái)富越多，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值就越大，追求股東財(cái)富最大化的結(jié)果可促使企業(yè)資產(chǎn)保值或增值。 缺點(diǎn)：①?zèng)]有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。是生存、發(fā)展的最終目標(biāo)。它是企業(yè)目標(biāo)的具體化，是企業(yè)財(cái)務(wù)管 理的出發(fā)點(diǎn)和歸宿點(diǎn)。 投資管理 企業(yè)的投資既可以是對(duì)內(nèi)投資，也可以是對(duì)外投資；既可以是短期投資，也可以是長(zhǎng)期投資。 【思考題】下列屬于 由企業(yè)經(jīng)營(yíng) 運(yùn)活動(dòng) 引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)的 是 ( A )。 【思考題】由企業(yè)籌資活動(dòng)引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)有（ ABCDE）。本課程以財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為導(dǎo)向，以企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)為中心，以資金的籌集、投放、耗費(fèi)、收入和分配為框架，系統(tǒng)闡述企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、決策、計(jì)劃、控制、分析等業(yè)務(wù)方法。 教學(xué) 目標(biāo) 【職業(yè)技能能力目標(biāo)】 理解財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、管理環(huán)境的重要性。該教材的編寫體例是項(xiàng)目模塊式教學(xué)方式。 教學(xué)重點(diǎn) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)、原則、目標(biāo)、環(huán)境。 【新課講授】 項(xiàng)目一 認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)管理 模塊一 財(cái)務(wù)管理的概念和內(nèi)容 一、財(cái)務(wù)管理概念 財(cái)務(wù)管理是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。 資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)。 企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 投資者按時(shí)履行投資義務(wù)，企業(yè)確保投資者投資保值增值，維護(hù)投資者利益，向其投資者支付投資報(bào)酬。加速資金周轉(zhuǎn)。 一、 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) （一）企業(yè)總目標(biāo) 生存。 利潤(rùn)最大化財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺點(diǎn)： ① 沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。 企業(yè)價(jià)值的計(jì)量模式目前有多種方法，其中股票市價(jià)法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法最為流行。 廣州松田職業(yè)學(xué)院教案 7 授課內(nèi)容 附注 缺點(diǎn)： ① 對(duì)于股票上市公司雖可通過(guò)股票價(jià)格的變動(dòng)揭示企業(yè)價(jià)值 ,但股價(jià)是受多種因素影 響的結(jié)果，特別是即期市場(chǎng)上的股價(jià)不一定能夠直接揭示企業(yè)的獲利能力， 只有長(zhǎng)期趨勢(shì)才能做到這一點(diǎn)。 （四）財(cái)務(wù)控制法 主要有事前、事中、事后控制法。 財(cái)務(wù)法規(guī)：《證券法》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》、《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》等。 黃金市場(chǎng) 金融機(jī)構(gòu)： （ 1）銀 行：①央行；②商業(yè)銀行；③政策性銀行： 國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行 、 中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行 、 中國(guó)進(jìn)出口銀行 。 【本講小結(jié)】 本講闡述了財(cái)務(wù)管理的基本知識(shí)、財(cái)務(wù)管理活動(dòng)及其形成的各種財(cái)務(wù)關(guān)系、財(cái)務(wù)管理的總體目標(biāo)和具體目標(biāo)，影響財(cái)務(wù)管理的內(nèi)外環(huán)境，通過(guò)本講的學(xué)習(xí)， 使學(xué)生能夠認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)管理是做什么的，理解財(cái)務(wù)管理在企業(yè)管理中的 地位和作用。 教學(xué)難點(diǎn) 年金現(xiàn)值與終值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算 。 利率 =純利率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +通貨膨脹補(bǔ)償率 資金必須用于周轉(zhuǎn)使用才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)。由于終 值與現(xiàn)值的計(jì)算與利息的計(jì)算方法有關(guān)，而利息的計(jì)算有復(fù)利和單利兩種，因此終值與現(xiàn)值的計(jì)算也有復(fù)利和單利之分。等額性要求每期收、付款項(xiàng)的金額必須相等。 （ 3）償債基金與年資本回收額 償債基金是指為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金（實(shí)際上等于年金終值 F）而必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金（等于年金 A）。 （ 1）預(yù)付年金終值 與普通年金比，預(yù)付年金終值要多一期利息。即： ( / , , )F A F A i n? （ 2）遞延年金現(xiàn)值 ,( / , , ) ( / , , )mnP A P A i n P F i m?設(shè) 遞 延 期 為 收 支 期 為 ， 則 有 ： 永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算 永續(xù)年金是指無(wú)限期支付的年金，即一系列沒(méi)有到期日的現(xiàn)金流。 模塊二 風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 一、風(fēng)險(xiǎn)的含義 風(fēng)險(xiǎn)是指在某一特定環(huán)境下，在某一特定時(shí)間段內(nèi)，某種損失發(fā)生的可能性。自然界的運(yùn)動(dòng)是有其規(guī)律的，人們可以發(fā)現(xiàn)、認(rèn)識(shí)和利用這些規(guī)律，降低風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的概率，減少損失的程度。否則，不定義為風(fēng)險(xiǎn)。既有外部原因，又有內(nèi)部原因。為簡(jiǎn)化計(jì)算，通常假定經(jīng)濟(jì)情況的個(gè)數(shù)是有限個(gè)的即離散型的分布。 標(biāo)準(zhǔn)離差 ?（ ） ：值越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。 【案例分析】 閱讀 P43《瑞士田納西鎮(zhèn)的巨額賬單》，回答下列問(wèn)題： 1260 億美元是如何計(jì)算出來(lái)的？ 6 ( / , 1% 52 , 28 ) 6 210 126 0( )F F P? ? ? ? ? 億 利率為每周 1%，按復(fù)利計(jì)算， 6 億美元增加到 12 億美元需要多長(zhǎng)時(shí)間？增加到 1000 億美元呢？ 6 (1 1 % ) 1 2 1 .0 1 2 ,l o g 2 6 9 .6 7l o g 1 .0 1nnn? ? ? ? ??? （ 周 ） 6 (1 1 % ) 1 0 0 0 1 .0 1 1 6 6 .6 7 ,l o g 1 6 6 .6 7 5 1 4 .2l o g 1 .0 1nnn? ? ? ? ??? （ 周 ） 案例中的利率為周復(fù)利利率 1%，其實(shí)際利率是多少？ 廣州松田職業(yè)學(xué)院教案 21 授課內(nèi)容 附注 52= + % 1 %??實(shí) 際 利 率 （ 11 ）。 預(yù)習(xí)項(xiàng)目三籌資管理。 12=1%。 教學(xué)方法 講解、組織學(xué)生討論。我國(guó)不允許折價(jià)發(fā)行股票。 三、融資租賃 概念 融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對(duì)租賃物件的特定要求和對(duì)供貨人的選擇，出資向供貨人購(gòu)買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人 擁有租賃物件的使用權(quán)。 [例題 1] 某公司融資租入設(shè)備一臺(tái)，該設(shè)備的買價(jià)為 480， 000元，租賃期限為10 年，租賃公司考慮融資成本、融資收益極其相關(guān)手續(xù)費(fèi)后的折現(xiàn)率為 16%，請(qǐng)分別計(jì)算租賃公司要求企業(yè)在每年年末或年初等額支付的年租金。目前銀行短期借款年利率為 12%。提高了實(shí)際利率。 資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示 （ K ） 。LLmLI T i TK I TL f fiTK C BRC BR fiK T mm??? ? ? ????????? ? ? ?； 其 中 ： 利 息 ； 所 得 稅 率 。 這里的比重即權(quán)數(shù)，也可以采用市場(chǎng)價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值作為權(quán)數(shù)。 ? 可 用 某 一 特 定 成 本 率 籌 集 到 的 某 種 資 金 限 額籌 資 總 額 分 界 點(diǎn) 該 種 資 金 在 資 本 結(jié) 構(gòu) 中 所 占 的 比 重 ④ 計(jì)算邊際資金成本。并說(shuō)明財(cái)務(wù)狀況是否有所改善。 方法 ① 資本成本比較法 資本成本比較法是指在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異時(shí)，通過(guò)計(jì)算各種基于市場(chǎng)價(jià)值的長(zhǎng)期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果選擇加權(quán)平均資本成本最小的方案 ，確定為相對(duì)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。發(fā)行 2020 萬(wàn)元債券，年利率為 12%。 ( ) (1 )E B IT I TEPS N??? [例題 6]某企業(yè)原有資本 5000 萬(wàn)元，其中普通股 2020 萬(wàn)元（面值 1元， 2020 萬(wàn)股），留存收益 1000 萬(wàn)元，發(fā)行債券 2020 萬(wàn)元，債券利率為9%，所得稅率為 25%。其中，資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。普通股 50 萬(wàn)股，每股面值 20 元，每股股利 3 元，每年增長(zhǎng) 6%。 計(jì)算確定邊際資金成本可按如下步驟進(jìn)行： ① 確定公司 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 。公司所得稅稅率 25%。 ③債券收益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法 c b cbcK K R PK R P?? ??其 中 ： 債 務(wù) 資 金 成 本 ； 因 承 擔(dān) 更 大 風(fēng) 險(xiǎn) 要 求 的 風(fēng) 險(xiǎn) 溢 價(jià) 。則： 5 0 0 5 0 0= 4 4 .4 2 4 3 ( )/ , 1 2 % 1 2 1 2 1 1 .2 5 5 14 4 .4 2 4 3 1 2 5 0 0= 1 0 0 % 1 3 .2 4 %5 0 0 2A PA ???? ???每 月 還 款 額 （ ） 萬(wàn) 元（ ， ）實(shí) 際 利 率 [例題 3]下列 借款利息支付方式中，使得實(shí)際利率高于名義利率的是（ ）。對(duì)借款企業(yè)來(lái)說(shuō)