國(guó)泰君安策略研究方法論(存儲(chǔ)版)
【正文】 融 風(fēng)動(dòng) 幡動(dòng)？心動(dòng)！ 今天利好 明天利好 后天利好 今天利空 明天利空 后天利空 國(guó)泰君安證券研究 55 行為金融學(xué)下的投資策略 ? 反向投資策略 ? 動(dòng)量交易策略 ? 平均成本策略 ? 時(shí)間分散策略 ? 小公司效應(yīng) 國(guó)泰君安證券研究 56 配置資產(chǎn)是策略研究真正目的 國(guó)泰君安證券研究 57 賣(mài)方投資策略體系的變化 。二零零七年十一月 策略研究方法論 GUOTAI JUNAN SECURITIES COMMUNICATION 國(guó)泰君安證券研究 2 策略研究員的一天 ? 早上：閱讀財(cái)經(jīng)資訊（全球一天經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，重大事件，各個(gè)市場(chǎng)，金融時(shí)報(bào)，上海證券報(bào)） ? 上午：閱讀國(guó)內(nèi)外宏觀與市場(chǎng)研究報(bào)告 ? 下午：閱讀行業(yè)與公司研究報(bào)告 ? 晚上：寫(xiě)作，讀書(shū)，精讀 ? 時(shí)間是策略研究員的朋友 國(guó)泰君安證券研究 3 策略研究員如何看待行業(yè)公司研究 ? 聽(tīng)故事和講故事 ? 故事的分類：業(yè)績(jī)和題材 ? 故事的特征 ? 故事的級(jí)別 ? 行業(yè)研究員講這個(gè)故事的差異性 ? 市場(chǎng)對(duì)這個(gè)故事知道多少？ 國(guó)泰君安證券研究 4 噪音：假故事 ? A股市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變使得傳統(tǒng)噪音的適用范圍大大減少，也使得市場(chǎng)行為特征發(fā)生了巨大的變化，但是賣(mài)方研究員的大規(guī)模興起產(chǎn)生了新的噪音。 ? 某組合經(jīng)理某年取得優(yōu)異成績(jī)從而成為投資總監(jiān)，這存在很大問(wèn)題 國(guó)泰君安證券研究 52 行為金融 經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué) 行為經(jīng)濟(jì)學(xué)、行為金融學(xué) 心理學(xué)、人類學(xué) 影響決策因素： 理性預(yù)期 期望效用最大化 影響決策因素：期望、信念、情感、偏好、直覺(jué)、判斷力本能、可能性。 ? 用市場(chǎng)數(shù)據(jù)和投資邏輯來(lái)檢驗(yàn)基金經(jīng)理投資策略背后的邏輯假定是否合理，以及與市場(chǎng)背景的關(guān)系。 ? 比如某種類型組合經(jīng)理的方法和優(yōu)劣，比如選股型、趨勢(shì)型、價(jià)值型、噪音型、操縱型投資經(jīng)理的方法和優(yōu)劣；某種選股思路與指標(biāo)的優(yōu)劣與市場(chǎng)背景，某些投資經(jīng)理背后的假定是否合理。并且通過(guò)承受更多風(fēng)險(xiǎn)的超額收益難以持續(xù) ,所以組合經(jīng)理應(yīng)該不斷檢查自己的策略 。 ? 市場(chǎng)數(shù)據(jù)信息、宏觀數(shù)據(jù)信息、研究報(bào)告噪音 ? 優(yōu)秀的研究員應(yīng)該能夠?yàn)榻M合經(jīng)理提供思想、解答問(wèn)題且辨別噪音 ? 上漲就是真故事？ 國(guó)泰君安證券研究 5 策略研究員思考什么 ? 宏觀策略 ? 風(fēng)格策略 ? 主題策略 ? 行業(yè)策略 ? 組合構(gòu)建策略 ? 微觀策略 ? 最終策略是回答：未來(lái)長(zhǎng)中短期市場(chǎng)的展望是什么，何種風(fēng)格、主題、行業(yè)和股票組合值得推薦 國(guó)泰君安證券研究 6 宏觀策略 ? 宏觀策略最重要 — 指明市場(chǎng)未來(lái)方向 ? 行情的級(jí)別：系統(tǒng)性（大趨勢(shì)），周期性（中趨勢(shì)），交易性（小趨勢(shì)） ? 宏觀策略最重要的因素是什么？ 國(guó)泰君安證券研究 7 宏觀策略 國(guó)泰君安證券研究 8 宏觀策略 國(guó)泰君安證券研究 9 宏觀策略 ? 市場(chǎng)是對(duì)每股收益增長(zhǎng)的預(yù)測(cè) 國(guó)泰君安證券研究 10 宏觀策略 國(guó)泰君安證券研究 11 宏觀策略 國(guó)泰君安證券研究 12 宏觀策略 ? 做宏觀策略與分析宏觀經(jīng)濟(jì)不同 ? 估值和業(yè)績(jī)高度相關(guān)，預(yù)期業(yè)績(jī)就足夠了 ? 可是現(xiàn)在預(yù)測(cè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)化成預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)了 ? 如何預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)？ 國(guó)泰君安證券研究 13 宏觀策略 國(guó)泰君安證券研究 14 宏觀策略 國(guó)泰君安證券研究 15 宏觀策略 — 什么決定每股收益增長(zhǎng)？ ? 價(jià)格類指數(shù)決定性作用： CRB商
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