金融學(xué)第三章利率(存儲(chǔ)版)
【正文】 5 10 1000 741 2 10 1000 917 + 1 10 1000 1000 + 該表格可以得出幾個(gè)關(guān)鍵結(jié)論： （ 1）回報(bào)率等于最初到期收益率的唯一一種債券是持有期與距離到期日的期限一致的債券 （ 2）對(duì)于距離到期日的期限超過(guò)持有期的債券而言， 利率的上升必定伴隨著債券價(jià)格的下跌，從而導(dǎo)致債券出現(xiàn)資本損失 （ 3）離債券到期日的時(shí)間越長(zhǎng)，利率變化引起的債券價(jià)格變化的比率也越大 （ 4）離 到期日的時(shí)間越長(zhǎng)，當(dāng)利率上升時(shí)，回報(bào)率也就越低。費(fèi)雪（ Irving Fisher）有一個(gè)更加精確描述實(shí)際利率的方程。 其他條件保持不變，一項(xiàng)資產(chǎn)的對(duì)于其可替代資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率上升會(huì)增加對(duì)該資產(chǎn)的需求量。 – 資產(chǎn)需求量與其他可替代資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率成 正比關(guān)系。 三、利率行為 ? （ 2）預(yù)期回報(bào)率 –對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期越高，長(zhǎng)期債券的預(yù)期回報(bào)率就越跌，從而降低債券需求，導(dǎo)致債券需求曲線向左位移。 ? （ 3）政府預(yù)算 – 政府財(cái)政赤字越大，債券供給量也越大，債券供給曲線向右位移。同樣，其他可替代資產(chǎn)流動(dòng)性的提高，降低債券需求，使債券需求曲線向左位移。 ? （ 1）財(cái)富 –在經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張階段時(shí)，隨著財(cái)富的增加，債券需求量也隨之增加，需求曲線向右位移。 三、利率行為 ? 我們剛剛討論的所有資產(chǎn)需求決定因素都可以納入 資產(chǎn)需求理論 （ theory of demand）。 三、利率行為 ? （ 1）財(cái)富 –財(cái)富變化對(duì)資產(chǎn)的需求量的影響是可以概括為：其他因素保持不變，財(cái)富的增長(zhǎng)會(huì)增加對(duì)資產(chǎn)的需求量。 –根據(jù)實(shí)際物價(jià)水平調(diào)整的利率稱為 事后實(shí)際利率 ， 它描述貸款人事后真實(shí)收益。 ? 如果利率為 10%，那么明年支付給你 1100元，后年支付給你 1210元，第三年支付 1331元，這樣的證券的現(xiàn)值是多少？ ? 如果上題中證券售價(jià)為 3500元，那么到期收益率是高于還是低于 10%？為什么？ 有一種息票債券， 20年期，息票利率 10%，面值 1000元，售價(jià) 2021元，寫出計(jì)算到期收益率的公式。 –下面我將分別介紹上述四種債務(wù)工具的到期收益率。 – 固定支付貸款（ fixedpayment loan，有時(shí)也稱為分期償還貸款， fully amortized loan）。 二、理解利率 ? 利率的計(jì)量 ? （ 1） 現(xiàn)值 （ present value，或者 present discount value） – 不同的債務(wù)工具在給債務(wù)持有人支付現(xiàn)金款項(xiàng)（通常被稱為 現(xiàn)金流 ， cash flows）時(shí)存在很大的時(shí)間差異。 二、理解利率 ? 例如：你貸款給你的同學(xué) 100元，期限為 1年，你要求他在 1年后除償還本金 100元外還要支付 10元的利息。 – 息票債券（ coupon bond） ? 這種債券在到期前每年向債券持有人支付固定金額的利息（息票利息），在 到期日再償還確定的最終金額（ 債券面值， face value） – 貼現(xiàn)發(fā)行債券（ discount bond，又
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