【正文】 范圍廣。 ?不要忽視機(jī)會(huì)成本 ?要考慮投資方案對公司其他部門的影響 固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 ?更新決策的現(xiàn)金流量分析 ?固定資產(chǎn)的平均年成本 假定新舊固定資產(chǎn)的產(chǎn)出相同，則分別計(jì)算新舊設(shè)備的年平均使用成本，選擇成本低的方案。風(fēng)險(xiǎn)越大，約當(dāng)系數(shù)越小。 債券價(jià)值的評估 ?債券價(jià)值：債券未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。 股票價(jià)值的評估 ?股票價(jià)值：指股票期望提供的所有未來收益的現(xiàn)值。又稱凈營運(yùn)資金。 ?其實(shí)物形態(tài)具有變動(dòng)性。 －－投機(jī)動(dòng)機(jī)：用于不尋常的購買機(jī)會(huì)而獲得意外利潤。 。 －－持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本：通常按有價(jià)證券的預(yù)期收益率計(jì)算，其數(shù)額與現(xiàn)金持有量成正比 。（ 1177。 P171 例 1 ?信用標(biāo)準(zhǔn)：指客戶獲得企業(yè)的商業(yè)信用所應(yīng)具備的基本條件。 ?對收賬政策的確定：即對各種過期賬款的催收方式。 －－儲(chǔ)存成本：指在生產(chǎn)領(lǐng)用和出售之前存貨儲(chǔ)備而發(fā)生的各種成本。單位材料年儲(chǔ)存變動(dòng)成本 即 TC= D/Q179。 －－籌資成本的低廉性。賣方可以得到暫時(shí)的資金來源。 ?商業(yè)信用成本的計(jì)算： 其中： d－－現(xiàn)金折扣率 N－－失去現(xiàn)金折扣后延期付款天數(shù)。 第一節(jié) 利潤分配的內(nèi)容 ?利潤 利潤是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)營成果，它集中反映企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)各方面的效益，是企業(yè)最終的財(cái)務(wù)成果，也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理的重要綜合指標(biāo)。 第三，計(jì)提任意公積金。如，其他公司的有價(jià)證券（債券、股票等）。 二、股利政策的影響因素 ?法律因素：資本保全限制、企業(yè)積累限制、凈利潤限制、償債能力的限制。 ?信息傳播理論： －－股利給投資者傳播了公司收益狀況的信息； －－財(cái)務(wù)報(bào)告可能有假，但股利的發(fā)放是以實(shí)際盈利能力為基礎(chǔ)的，是難以作假的。 股利支付的方式 ?現(xiàn)金股利 ?股票股利 ：股票股利對股東而言，持股收益沒有變化，只是股票數(shù)量在增加；對企業(yè)而言，發(fā)放股票股利可能出于這樣的動(dòng)機(jī)和目的：一是在盈利和現(xiàn)金股利預(yù)期不會(huì)增加的前提下，股票股利的發(fā)放可以降低每股價(jià)格，由此增加投資者興趣；二是讓股東分享公司的收益而不用增加現(xiàn)金流出量。 ?利潤分配的順序： 第一，計(jì)算可供分配的利潤。 缺點(diǎn)：資金成本高；限制較多。 商業(yè)信用成本 ?商業(yè)信用成本：指買方放棄現(xiàn)金折扣而產(chǎn)生的商業(yè)信用籌資的機(jī)會(huì)成本。 商業(yè)信用條件 ?商業(yè)信用條件：指銷貨人對付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所做的具體規(guī)定。 －－籌資的普遍性與易得性。 ?即總成本＝年訂貨變動(dòng)成本＋年儲(chǔ)存變動(dòng)成本 ＝訂貨次數(shù)179。單價(jià) －－訂貨成本：指為訂購材料、商品而發(fā)生的成本。這些措施包括： ?對應(yīng)收賬款回收情況的監(jiān)督：通過編制賬齡分析表進(jìn)行。主要包括信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)、現(xiàn)金折扣政策。 （三）因素分析模型 根據(jù)上年現(xiàn)金占用額和有關(guān)因 素的變動(dòng)情況，來確定最佳現(xiàn)金余額的一種方法。見 P164。從企業(yè)開出支票，收票人收到支票并存入銀行，至銀行將存款劃出企業(yè)賬戶，中間需要一段時(shí)間。 現(xiàn)金管理 ?企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)： －－ 支付動(dòng)機(jī)：滿足正常的生產(chǎn)經(jīng)營的需要。 ?其實(shí)物形態(tài)具有易變現(xiàn)性。又稱毛營運(yùn)資金。 P106 例 3 債券收益率 ?債券到期收益率－－指購進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。企業(yè)證券投資決策的主要依據(jù)是：證券價(jià)值與價(jià)格的比較或者證券收益率與投資者的必要報(bào)酬率進(jìn)行比較。 約當(dāng)系數(shù)是指含風(fēng)險(xiǎn)的 1元現(xiàn)金流量期望值相 當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)的 1元現(xiàn)金流量的金額。因?yàn)樵u價(jià)投資方案優(yōu)劣時(shí)，利潤明顯地存在不科學(xué)、不客觀的成分。它是過去評價(jià)投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來測定方案的流動(dòng)性而非營利性。一般以年為單位。找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。 內(nèi)含報(bào)酬率（ IRR） ?內(nèi)含報(bào)酬率：又稱內(nèi)部報(bào)酬率（ Internal Rate of Return， IRR）使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 －－缺點(diǎn)：不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少。 （２）非貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法：即不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看做是等效的。 作業(yè)二 某股份公司資金總額為 8000 萬元，其中債券 3000 萬元，年利率為 12%；優(yōu)先股 1000 萬元，年股利率為 15%；普通股 800 萬股。例 p241 ?優(yōu)點(diǎn)：容易理解，測算過程簡單。這種代理成本由股東來負(fù)擔(dān)，所以債權(quán)比例過高會(huì)導(dǎo)致股東價(jià)值減少。它認(rèn)為債權(quán)資本成本率固定，股權(quán)資本成本率隨債權(quán)資本的增加而上升，但總資本 成本率保持不變。 影響營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的因素 ?產(chǎn)品供求關(guān)系的變動(dòng) ?產(chǎn)品售價(jià)的變動(dòng) ?單位產(chǎn)品變動(dòng)成本的變動(dòng) ?固定成本總額的變化 財(cái)務(wù)杠桿 ?財(cái)務(wù)杠桿：也稱融資杠桿，是指企業(yè)在制訂資金結(jié)構(gòu)決策時(shí)對債務(wù)籌資的利用，它是指由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使普通股每股盈余（或稅后利潤）的變化大于息稅前利潤變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。 ?營業(yè)杠桿利益：指在企業(yè)擴(kuò)大營業(yè)總額的條件下，單位營業(yè)額的固定成本下降而給企業(yè)增加的營業(yè)利潤。 （ 3）目標(biāo)價(jià)值法：指債券、股票等以公司預(yù)計(jì)的未來目標(biāo)市場價(jià)值確定資本比例。但這種算法不夠準(zhǔn)確，因?yàn)橹挥欣⒖梢缘侄悾愿降乃惴ㄊ牵? ４．折價(jià)與溢價(jià)發(fā)行的債務(wù)成本 在折價(jià)或溢價(jià)的情況下，公式如上。 ?資本成本是評價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。 (2)籌資費(fèi)用：資金籌集中支付的各種費(fèi)用，如股票，債券的印刷費(fèi)，發(fā)行手續(xù)費(fèi)，律師費(fèi)，資信評估費(fèi)，公證費(fèi)，擔(dān)保費(fèi)，廣告費(fèi)等。 缺點(diǎn)： ?資金成本較高。 （ 2）租金包括租賃資產(chǎn)的成本、成本利息，采取期初或期末等額或不等額的方式支付；租賃手續(xù)費(fèi)單獨(dú)一次性支付。 ，資產(chǎn)處理方式靈活。它是由租賃公司（出租人）按承租人的要求出資購買設(shè)備，在較長的合同期內(nèi)提供承租人使用的信用性業(yè)務(wù)。 二、租賃分類： 按性質(zhì)不同，可分為營運(yùn)租賃（經(jīng)營租賃、服務(wù)租賃）和融資租賃（財(cái)務(wù)租賃、資本租賃）這兩種基本類型。 ?減少籌資中的利益沖突。 p199 五、可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值 ?作為債券的價(jià)值（不轉(zhuǎn)換時(shí)） :債券未來收益總現(xiàn)值。 第五節(jié) 可轉(zhuǎn)換債券 p196 一、可轉(zhuǎn)換債券 也稱可兌換債券，是指在發(fā)行時(shí)標(biāo)明發(fā)行價(jià)格、利率、償還期限和轉(zhuǎn)換期限，持有人有權(quán)到期兌現(xiàn)或按規(guī)定的期限和價(jià)格轉(zhuǎn)換為普通股票的債務(wù)性證券。一般認(rèn)為只有 A級以上的債券才值得投資。 （ 5）按能否轉(zhuǎn)換為公司股票分：可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券。 ?借款企業(yè)受較多限制。 （二）借款合同的保護(hù)性條款分：有一般性保護(hù)條款和特殊性保護(hù)條款兩類。長期借款主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動(dòng)資金占用的需要。 （ 4）比其他籌資方式更容易吸收資金 ：因?yàn)槠鋬r(jià)值受通貨膨脹的影響較小。 ?不公開直接發(fā)行：指不公開對外發(fā)行股票，只向 少數(shù)特定的對象直接發(fā)行，不需經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷。 其預(yù)測模型為： y=a+bx 用最小平方法來確定 a和 b。 步驟 ： 第一步，分析基期資產(chǎn)負(fù)債表中各個(gè)項(xiàng)目與銷售收入總額之間的依存關(guān)系，若隨銷售的變化而變化的稱之為敏感項(xiàng)目，反之為非敏感項(xiàng)目。預(yù)測年度銷售增減率）179。 前三種方式是自有資金（權(quán)益資金）的籌集方式，后四種方式是借入資金（負(fù)債資金）的籌集方式。 （三） 及時(shí)性原則（最佳時(shí)機(jī)原則） ：指企業(yè)籌集資金應(yīng)根據(jù)資金的投放時(shí)間來合理安排，使籌資和用資在時(shí)間上相銜接，避免超前籌資造成資金的閑置和浪費(fèi)、或滯后籌資影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行。 作業(yè)一 １．某企業(yè)基建 3年，每年初向銀行貸款 100 萬元，年利率為 10%，銀行要求建成投產(chǎn) 3 年后一次性還款，問企業(yè)到時(shí)應(yīng)償還多少？若銀行要求企業(yè)建成投產(chǎn) 2 年后分 3年償還，問企業(yè)平均每年應(yīng)償還多少？ ２．某人欲購買商品房，如果現(xiàn)在一次性支付現(xiàn)金，需 50 萬元，如分期付款，年利率 5%，每年末支付 5萬元，連續(xù)支付 15年，問最好采用哪種付款方式好？ ３．某公司的投資組合中有五種股票，所占比例分別為 30％、 20％、 20％、15％、 15％，其貝他系數(shù)分別為 、 、 、 ；所有股票的平均收益率為 10％，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 6％。 （ 3）專家意見法：在缺乏歷史資料的情況下，由專家根據(jù)經(jīng)驗(yàn)來確定。 如何評價(jià)方案之間風(fēng)險(xiǎn)大?。浩谕迪嗤瑫r(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差 越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；期望值不同時(shí)，看標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)， V大，風(fēng)險(xiǎn)就大。這類事件是隨機(jī)發(fā)生的，可以通過多角化投資來分散，這類風(fēng)險(xiǎn)稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。一般說，投資人對意外損失更為關(guān)切，經(jīng)常把風(fēng)險(xiǎn)看成是不利事件發(fā)生的可能性。 ?永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式導(dǎo)出。 延期年金（遞延年金） ?延期年金－－在最初若干期 (m)沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期 (n)有等額收付款項(xiàng)。 ?普通年金終值－－一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。 ２．復(fù)利終值：用復(fù)利計(jì)算的若干期之后的本利和 。 從量的規(guī)定性來看，貨幣時(shí)間價(jià)值是排除了風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹等因素以后的增值。 杜邦分析圖 ：指標(biāo)分解過程。 （二）因素分析法：依據(jù)分析指標(biāo)與其影響因素之間的關(guān)系，按照一定程序和要求，從數(shù)值上測定各因素對有關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)差異影響程度的分析方法。 ?利潤表的作用：一是用利潤綜合反映企業(yè)經(jīng)營的成果；二是有助于考核經(jīng)營者的業(yè)績和效率；三是有助于分析企業(yè)收入、費(fèi)用和利潤之間的消長趨勢，以發(fā)現(xiàn)問題，改善經(jīng)營狀況；四是有利于預(yù)測企業(yè)未來的現(xiàn)金流動(dòng)，以判斷其償債能力。 ?資產(chǎn)負(fù)債表的作用：提供了企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)流動(dòng)性、資金來源、負(fù)債水平及其負(fù)債結(jié)構(gòu)等財(cái)務(wù)信息。財(cái)務(wù)分析常用的三張基本報(bào)表：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。 （二）金融市場與企業(yè)理財(cái)?shù)年P(guān)系 ： （ 1）金融市場是企業(yè)籌資、投資的場所。這些法規(guī)既是企業(yè)的組織法，又是企業(yè)的行為法。重點(diǎn)在于投資和營運(yùn)環(huán)節(jié)，盡可能選擇投資報(bào)酬率高的項(xiàng)目，加快資金流轉(zhuǎn)速度以降低資本成本。 貨幣財(cái)產(chǎn)形式：對此管理稱為 “ 財(cái)務(wù)管理 ” 。 第三章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 熟練掌握復(fù)利、年金的情況下資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法；了解風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的概念及其相互關(guān)系。 第六章 投資管理 掌握投資項(xiàng)目評價(jià)的基本方法，了解現(xiàn)金流量的概念以及投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置，掌握債券價(jià)值和股票價(jià)值的計(jì)算。即企業(yè)資金從貨幣形態(tài)轉(zhuǎn)到其他資金形態(tài)，又回到貨幣資金形態(tài)的運(yùn)動(dòng)過程。因此以下五個(gè)因素影響著企業(yè)價(jià)值。任何企業(yè)都希望在不違法的前提下降低稅收。 （三）中國主要的金融機(jī)構(gòu) １．中國人民銀行 ２．政策性銀行 ３．商業(yè)銀行 ４．非銀行金融機(jī)構(gòu) （四）金融市場上利率的決定要素： 利率 =純粹利率 +通貨膨脹附加率 +風(fēng)險(xiǎn)附加率 其中：風(fēng)險(xiǎn)附加率 =變現(xiàn)力附加率（流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)附加率） +違約風(fēng)險(xiǎn)附加率 +到期風(fēng)險(xiǎn)附加率 三、經(jīng)濟(jì)環(huán)境 ?經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r ?經(jīng)濟(jì)周期 ?通貨膨脹 ?利息率波動(dòng) ?政府的經(jīng)濟(jì)政策 ?競爭 第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 本章主要介紹財(cái)務(wù)報(bào)表分析中采用的三張會(huì)計(jì)報(bào)表，常用的財(cái)務(wù)比率及其應(yīng)用 。176。利潤表按照161。 ?現(xiàn)金：指企業(yè)庫存現(xiàn)金及其可以隨時(shí)用于支付的存款。 一、償債能力分析： （一）短期償債能力評價(jià)指標(biāo)：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率等。 二、財(cái)務(wù)狀況的綜合評價(jià) 選擇若干有代表性的指標(biāo)來綜合反映公司的財(cái)務(wù)狀況。 注意：在計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，假設(shè)沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，以利率代表時(shí)間價(jià)值率。 ３．復(fù)利現(xiàn)值 :指以后年份收入或支出資金的現(xiàn)在價(jià)值，或者說為取得將來一定的本利和現(xiàn)在所需要的本金。公式為： ?例：某人出國 3 年，請你代付房租，每年末付租金 1000 元，設(shè)銀行存款利率為 10%，他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在給你在銀行存入多少錢？ 2487 元。 ?遞延年金現(xiàn)值 計(jì)算的方法有兩種： （ 1）把遞延年金視為 n期的普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到期初 。 （ 2）風(fēng)險(xiǎn)是指 “ 一定條件下 ” 的風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)的類別 （ 1）從投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為市場風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)兩類。 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要來自以下幾方面的不確定：①銷售 量；②銷售價(jià)格；③生產(chǎn)成本 ；④外部的環(huán)境變化等。風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬成正向關(guān)系。對于含風(fēng)險(xiǎn)的投資方案的選擇， 應(yīng)遵循的原則是：投資報(bào)酬率越高越好，風(fēng)險(xiǎn)越低越好。 第一節(jié) 籌資概述 一、企業(yè)籌資的概念： 企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，采用適當(dāng)?shù)?籌資渠道和籌資方式，從企業(yè)外部有關(guān)單位和個(gè)人，或從企業(yè)內(nèi)部獲取所需資金的一種行為，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，是資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)。資金來源的結(jié)構(gòu)，主要包括兩個(gè)方面： （ 1）合理安排自有資金與借入資金的比例 ； （ 2）合理安排長期資金與短期資金的比例。為此，應(yīng)與定量預(yù) 測法結(jié)合起來使用。則預(yù)測年度資本需要量為900 179。留用利潤也不宜列為敏感項(xiàng)目，因?yàn)樗芷髽I(yè)所得稅率和分配政策的影響。 ?按票面是否標(biāo)明金額分：面額股票、無面額股票 。