【正文】 看淡，反之則看好。 所以，作為一個(gè)證券投資者，對宏觀金融形勢的認(rèn)識與預(yù)測顯得尤為重要。 一般說來，利率下降時(shí)，股價(jià)上升，而利率上升時(shí)，股價(jià)下降，二者幾乎是反向運(yùn)動。 因此要把握股票價(jià)格的走勢，首先要對利率的發(fā)展趨勢進(jìn)行全面了解。 表現(xiàn)為： （ 1）若公司的產(chǎn)品相當(dāng)部分銷向 海外市場，當(dāng)匯率提高時(shí)，則產(chǎn)品在海外市場的競爭力受到削弱，公司盈利狀況下降，股價(jià)下跌。 在三部門經(jīng)濟(jì)中，收入額亦即消 費(fèi)者個(gè)人、企業(yè)和政府用于最終產(chǎn)品的支出總額，均衡的收入水平為： Y = Ca + c ( Y – Ta – tY + R ) + I + G 式中， Y為總收入； Ca為自發(fā)消費(fèi)或當(dāng) Y等于零時(shí)的消費(fèi)數(shù)額； c為 MPC，邊際消費(fèi)傾向； Ta為理論的零收入水平上的稅收收入數(shù)額； T為 MPT，邊際稅收傾向； R為政府轉(zhuǎn)移支付； I為私人投資總額； G為政府支出。 在下一財(cái)政年度開始之前，政府必須將預(yù)算草案提交立法機(jī)構(gòu)討論通過，預(yù)算執(zhí)行過程中，在可能進(jìn)行重大調(diào)整之前也必須履行必要的法律手續(xù)，投資者可以了解這些預(yù)算方案及其一系列修正方案的實(shí)質(zhì)，結(jié)合當(dāng)時(shí)形勢，對今后的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢及證券 行市作出估計(jì)。 在西方，除政府企業(yè)外，許多私營企業(yè)從政府軍需、航空航天、公用工程等方面的訂貨中獲益匪淺，發(fā)展成為實(shí)力雄厚的特大型跨國財(cái)團(tuán)。 有些國家為保證國債及時(shí)足額銷售出去，并不順應(yīng)市場利率調(diào)高國債利率，而是靠行政辦法人為限制國債之外其他債券的發(fā)行來為低利率國債的發(fā)行掃清道路。 在支出相應(yīng)變動時(shí)，情況較為復(fù)雜，如果因增加稅收及增加財(cái)政支出給宏觀經(jīng)濟(jì)造成的擴(kuò)張效應(yīng)大于因增稅而給經(jīng)濟(jì)造成的收縮效應(yīng)，那末證券行市因增稅所造成的負(fù)面影響不會太大，有上升潛力。 當(dāng)通貨膨脹發(fā)生時(shí)，投資者為追求即定風(fēng)險(xiǎn)下預(yù)期報(bào)酬率的極大化，必須尋找得以預(yù)防通貨膨脹損害的各種金融商品進(jìn)行投資。 即使不考慮稅收等因素，企業(yè)要完全消除通貨膨脹的不利影響仍有困難。 對通貨膨脹影響股市的實(shí)證研究表明： （一）通貨膨脹對凈債權(quán)公司的不利影響遠(yuǎn)大于凈債務(wù)公司，因通貨膨脹使凈債權(quán)公司資產(chǎn)的貶值程度遠(yuǎn)大于凈債務(wù)公司資產(chǎn)所受的影響。 二、行業(yè)的生命周期 任何行業(yè)都要經(jīng)歷一個(gè)由成長到衰退的發(fā)展演變過程，其生命周期可分為四個(gè)階段，即初創(chuàng)期、成長期、穩(wěn)定期和衰退期。 行業(yè)利潤則因壟斷而達(dá)到很高水平，而風(fēng)險(xiǎn)相對最低。 當(dāng)政府鼓勵(lì)某一行業(yè)的發(fā)展，就會相應(yīng)增加該行業(yè)的優(yōu)惠貸款量，限制該行業(yè)國外產(chǎn)品的進(jìn)口，降低該行業(yè)的所得稅，結(jié)果這些措施對刺激該行業(yè)的股價(jià)上升都可能起到相應(yīng)的效果。比如茶葉價(jià)格上升，可能對經(jīng)營咖啡制品的公司股票價(jià)格產(chǎn)生有利影響。 。 （ 2）如果相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品是該行業(yè)產(chǎn)品的替代產(chǎn)品，那么若相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲，就會提高對該行業(yè)產(chǎn)品的市場需求，從而使市場銷售量增加，公司盈利也因此提高，股價(jià)上升。 這些因素很多，如季節(jié)變化、消費(fèi)者喜好變化、市場轉(zhuǎn)移等。 所以處于成長期行業(yè)技術(shù)進(jìn)步迅速，利潤豐厚，但風(fēng)險(xiǎn)也較大，股份 往往會出現(xiàn)大起大落現(xiàn)象。 一、行業(yè)的市場類型 競爭理論根據(jù)行業(yè)數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、價(jià)格制定等因素，將各行業(yè)分為 四種市場類型，即完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷和完全壟斷。 總之，政府部門抑制通貨膨脹的措施和國際上的競爭壓力，使和許多廠商無法以提高售價(jià)來消除通貨膨脹產(chǎn)生的負(fù)擔(dān)，進(jìn)而對證券行市產(chǎn)生消極影響。 如企業(yè)產(chǎn)品銷售價(jià)格得以完全地相應(yīng)提高， 那么可維持股價(jià)和股利實(shí)際價(jià)值不變。 第四節(jié) 通貨膨脹分析 關(guān)于通貨膨脹的分析預(yù)測歷來是證券投資宏觀分析中的重要課題。 （一）通過整個(gè)經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)的增稅、減稅，配合支出政策，對宏觀經(jīng)濟(jì)總量產(chǎn)生影響作用，造成經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張 或收縮，進(jìn)而影響股市動態(tài)。 另一方面，公債本身也是證券市場上主要的投資工具之一，其發(fā)行數(shù)量、期限、利率、流動性以及政府部門吞吐調(diào)節(jié)狀況直接影響證券行市。 通常情形是，由于政府訂貨增加，這些企業(yè)的產(chǎn)品市場需求擴(kuò)大，改變了這些產(chǎn)品的供求狀況，一方面會導(dǎo)致這些企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)，另一方面，則有助于這些企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，更好地利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低生產(chǎn)消耗和成本。 還有一種選擇是將增加政府支出和增加稅收相結(jié)合，雖然財(cái)政赤字沒有增加，只是擴(kuò)大了由政府支配的物品和勞務(wù)的流量，但由于增加政府支出的擴(kuò)張性效應(yīng)較之增加同樣數(shù)量政府收入所帶來的緊縮效應(yīng)為大，政府購買和稅收增加到一定數(shù)額有助于刺激需求，擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)。 財(cái)政形勢及政策因而成為證券投資分析的主要內(nèi)容之一。 匯率變動對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，若利大于弊，股市受經(jīng)濟(jì)看好的影響，股價(jià)將會上揚(yáng)，反之則下降。 這種利率和股票價(jià)格同時(shí)上升的現(xiàn)象至今為止 還是比較罕見的。 所以，有經(jīng)驗(yàn)的股票投資者，時(shí)刻注視著通貨膨脹形勢，及時(shí)決定買進(jìn)或賣出的對策。 比如，緊縮時(shí)期，由于銀根普遍抽緊資金普遍緊張，進(jìn)入股市的資金明顯減少，從而減輕股市的競購壓力。宏觀經(jīng)濟(jì)政 策的主要目標(biāo)是維持充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)成長。 （四）個(gè)人消費(fèi)指標(biāo)。 （二）投資的增長、規(guī)模、結(jié)構(gòu)和效益指標(biāo)，投資包括公共部門投資與非公共部門投資兩類。 （三）在股票價(jià)格的下降期開始 時(shí)，許多股票價(jià)格將從其高峰開始下跌，投資者應(yīng)果斷地將持有股票按風(fēng)險(xiǎn)高低順序迅速出手，收回資金，轉(zhuǎn)向其它較為安全穩(wěn)定的投資項(xiàng)目。 與經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期相適應(yīng)，股市的行情也呈周期性變化，股市的每一個(gè)變化周期同樣也是由上升期、高漲期、 下降期和停滯期四個(gè)階段構(gòu)成，在市場經(jīng)濟(jì)和金融市場高度發(fā)達(dá)的國家中，經(jīng)濟(jì)狀況與股市行情之間存在著相當(dāng)密切的關(guān)系，相互影響，相互促進(jìn)，互為表里和因果。 無論是發(fā)行人、管理人，還是投資者除了對證券市場有豐富的知識和經(jīng)驗(yàn)外，首要的一環(huán)，應(yīng)當(dāng)是對整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的景氣循環(huán)有深刻全面的了解。 深圳證券交易所免收 A股、基金的交易過戶費(fèi)， B股的交易過戶費(fèi)為成交金額的 %。 在深圳證券交易所，目前 A股的傭金為成交金額的‰ ；債券的傭金為成交金額的 2‰ （上限）；基金的傭金為成交金額的 3‰ ；上述傭金的起點(diǎn)為 5元。 （二）收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn) 此項(xiàng)收費(fèi)由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)根據(jù)需要加以收取，故沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。 （五）向二級市場投資者配售發(fā)行 這是我國自 2020年開始采用的一種新股發(fā)行方式。 （ 4）確定中簽者并依規(guī)定程序公告，中簽者憑中簽的存單辦理股款及手續(xù)費(fèi)繳納，取得相應(yīng)的股份。 （ 4）承銷人根據(jù)擬公開發(fā)行的總量與實(shí)際認(rèn)購總量的比例， 以公告方式承諾向每個(gè)投資者依同比例配售股票的數(shù)額。 它是一種股票定價(jià)發(fā)行方式。 認(rèn)購證包括以下內(nèi)容：發(fā)行股票名稱；申請人姓名、住址、身份證號；申請表編號（由 9位數(shù)字組成）；主承銷商；蓋章；防偽標(biāo)記。 投資者依此種方式申報(bào)的認(rèn)股行為中認(rèn)股規(guī)則至少已明確了以下認(rèn)股事項(xiàng)：認(rèn)股序號；股票賬戶號碼；認(rèn)購時(shí)間；認(rèn)購股票名稱；規(guī)定的認(rèn)購股票數(shù)額；規(guī)定數(shù)額的認(rèn)購資金。 如不按照規(guī)定期限辦理過戶手續(xù)，股息仍發(fā)給原股東，與辦理成交的金融機(jī)構(gòu)無涉。 代理買賣的委托書由證券商制訂統(tǒng)一格式，由委托人按照格式要求逐一填具。 當(dāng)某證券投資者先從證券自營商處買進(jìn)某種股票，再向其賣出另一種股票時(shí)，就要通過兩次交易價(jià)款的會計(jì)核算方法，確定證券自營商應(yīng)支付的價(jià)款總額或證券投資者應(yīng)付的價(jià)款總額。 掛牌的主要作用在于確定并表示證券自營商愿意買進(jìn)和賣出某種證券的價(jià)格，它雖然要根據(jù)諸多因素確定，但卻是證券自營商單方確定的， 具有非競爭價(jià)格的性質(zhì)，而且通常只反映自營商所買賣的幾種證券價(jià)格，無法反映證券市場的總體價(jià)格水平。 在交割時(shí)，當(dāng)客戶買入債券時(shí)，券商從其資金賬戶上扣除買入所需的款項(xiàng)和手續(xù)費(fèi)，出具債券代保管單，當(dāng)然客戶也可提取現(xiàn)券。 三、債券的場內(nèi)投資交易程序 由于債券一般為無記名形式，因此，客戶買賣在證券交易所上市債券的基本程序較為簡單，其步驟如下： （一）開戶 證券商在證券交易所內(nèi)開設(shè)專門的債券賬戶，客戶買賣債券可在證券商處開立債券專戶，但實(shí)際上一般不這樣操作。 （ 3）登記結(jié)算公司將于 T+2日下午 3： 00之前完成所有交收指令的核對。 在委托買入時(shí)，各證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)各自核定的標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格核實(shí)其保證金的額度是否達(dá)到要求，以避免承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。 登記結(jié)算公司對 B種股票實(shí)行中央托管。 目前，我國上市公司的個(gè)人股票過戶手續(xù)有兩種做法： （ 1）深圳證券交易所在每日收市后將成交數(shù)據(jù)傳給登記公司進(jìn)行過戶處理，每天過戶完成后，將股東與股份的變更情況寫入交易所通訊服務(wù)器，由各證券商將其讀回，供后續(xù)交易使用。 證券交易所應(yīng)當(dāng)根據(jù)需要，分別采用個(gè)別交割和集中交割兩種形式之一。 所以，證券交割分為證券商與委托人之間的交付和證券商與證券商之間的交付兩個(gè)階段。 也就是說上海證券交易所成立中央登記清算公司，交易清算一體化。 這一處理過程稱作集合競價(jià)。 證券商駐交易所場內(nèi)交易員接到委托指令后將其輸入交易電腦主機(jī)。 客戶在辦妥股票賬戶與資金賬戶后即可進(jìn)入市場買賣，客戶填寫的委托買賣證券的委托單是客戶與證券商之間確定代理關(guān)系的文件，具有法律效力。 在開設(shè)資金賬戶時(shí)，證券商往往要求先存入一筆資金，以表明投資者信用，但這并非硬性條件。 法人投資者應(yīng)提供法人地址、電話、法定代表人和授權(quán)證券交易執(zhí)行人的姓名、性別、書面授權(quán)書、開戶銀行賬戶和賬號、郵政編碼、機(jī)構(gòu)性質(zhì)等。 依照現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定，投資者開設(shè)股票賬戶需通過當(dāng)?shù)氐淖C券登記公司進(jìn)行。第九章 證券投資交易程序與費(fèi)用 證券交易可以在不同的場所進(jìn)行，而在不同層次、不同類型的證券交易場所，從事證券交易的程序也存在著較大的差異。 股票賬戶在深圳又叫股東代碼卡。 這些資料包括本人和委托人的姓名、性別、身份證號碼、家庭地址、職業(yè)、聯(lián)系電話等。 開立資金賬戶所需的文件、提供的資料基本上與股票賬戶相同。 （三）客戶填寫委托單，下達(dá)委托指令。 同時(shí)，證券商即該將委托單第二聯(lián)交由專門人員向交易所場內(nèi)申報(bào)。在正式開市前一瞬間，對于每個(gè)證券，系統(tǒng)根據(jù)輸入的所有買賣盤而產(chǎn)生一開盤參考價(jià)，繼而將能夠成交的委托以此參考價(jià)為成交價(jià)全部撮合成交。 上海證券交易所采用的是 “ 集中清算與集中登記 ” 的模式。 由于證券買賣都是通過證券商進(jìn)行的，買賣雙方并不直接見面，證券成交和交割等均由證券商代為完成。 證券商與證券商的交割，應(yīng)當(dāng)在證券成交的當(dāng)日收市后進(jìn)行，證券商之間的證券和價(jià)款的交割在證券交易所主持下進(jìn)行。 對于記名證券來說，只有辦妥過戶后整個(gè)交易過程才算完成，才表明擁有完整的證券所有權(quán)。 （二）開戶 客戶在辦理名冊登記時(shí)，需選擇一家結(jié)算會員為其辦理股票結(jié)算交收。 個(gè)人投資者在境內(nèi)買賣 B種股票時(shí)， 需提供 B種股票賬戶和本人有效身份證，并填寫委托買賣單據(jù)，包括股東賬號、股票名稱、委托時(shí)間、委托買入或賣出的股數(shù)、限價(jià)及委托有效期。 （ 2）結(jié)算會員接到 “ 結(jié)算交收通知書 ” 后，境內(nèi)經(jīng)紀(jì)商和境外代理商最遲須于 T+1日下午 3： 00之前，托管銀行須于 T+2日中午 12： 00之前向登記結(jié)算公司發(fā)出 “ 結(jié)算交收指