【正文】 日至辦理股權(quán)過(guò)戶手續(xù)時(shí)止，這筆權(quán)益屬深圳欽舟和 深圳飛尚。 2020 年起，恒鑫銅業(yè)被蕪湖飛尚托管。 收購(gòu)蕪湖港的變數(shù) 再回過(guò)頭來(lái)看蕪湖港。 今次收購(gòu)港口公司的股權(quán)價(jià)值 5000 萬(wàn)元，則意味著其凈資產(chǎn)在兩年內(nèi)必須增加 1 億元。 并購(gòu)浪潮成因分析 醫(yī)藥生物行業(yè)屬于典型的高新技術(shù)行業(yè)，其技術(shù)、資本密集度高、行業(yè)利潤(rùn)相對(duì)較高的特點(diǎn)注定了其行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈的局面。 目前醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)特點(diǎn) 縱觀今年前三個(gè)季度涉及醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)，數(shù)量高達(dá) 43 起，平均每個(gè)星期就有超過(guò)一次并購(gòu)，激 烈程度可見一斑。 醫(yī)藥并購(gòu)走向何方 同任何一個(gè)行業(yè)一樣，醫(yī)藥行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度必然會(huì)隨著競(jìng)爭(zhēng)激烈程度的增加而越來(lái)越高。 醫(yī)藥行業(yè)的重組浪潮日益高漲，具有一般的動(dòng)因和特殊的動(dòng)因。近日，課題組將有關(guān)成果匯集成《中國(guó)民營(yíng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力報(bào)告 》（民營(yíng)企業(yè)藍(lán)皮書）。譬如，聯(lián)想集團(tuán)董事長(zhǎng)柳傳志坦言曾經(jīng)賴過(guò)賬、走過(guò)私；東軟集團(tuán)董事長(zhǎng)劉積仁承認(rèn)自己曾經(jīng)“騙過(guò)人”，賣過(guò)沒有用的軟件；新希望集團(tuán)總裁劉永好也承認(rèn)賣過(guò)高水分的玉米飼料，賺了５００萬(wàn)昧心錢。在企業(yè)規(guī)模較小或在企業(yè)發(fā)展的早期階段，現(xiàn)代化的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和治 理結(jié)構(gòu)不一定是企業(yè)的最佳選擇。但從長(zhǎng)期發(fā)展和進(jìn)一步提升民營(yíng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力及其質(zhì)量角度看，這種原始的企業(yè)產(chǎn)權(quán)形態(tài)和組織結(jié)構(gòu)必將限制企業(yè)在更廣的范圍選擇更有能力的人更有效地配置企業(yè)資源。富通集團(tuán)是國(guó)家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)和全國(guó)電子信息百?gòu)?qiáng)企業(yè)。 “創(chuàng)新是越來(lái)越關(guān)鍵的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，如果一個(gè)企業(yè)在５年以后所提供的，依舊是與今天沒什么兩樣的產(chǎn)品和服務(wù)，那你肯定完蛋。加強(qiáng)人才培養(yǎng)意識(shí)，培育創(chuàng)新激勵(lì)機(jī) 制，提高民營(yíng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。 １２ 憂慮四：創(chuàng)新能力不夠 “藍(lán)皮書”指出：“創(chuàng)新能力的高低影響民營(yíng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力及其質(zhì)量的提升。” 另外，近年來(lái)一些民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展方向上表現(xiàn)出較多的“靈活性”：房地產(chǎn)熱了就 做房地產(chǎn)，金融市場(chǎng)有機(jī)會(huì)就做金融??浙江一家民營(yíng)紡織企業(yè)的負(fù)責(zé)人就表示“去年做房地產(chǎn)就賺了一個(gè)億，紡織的形勢(shì)也不錯(cuò)，但是比房地產(chǎn)就差遠(yuǎn)了。這就表明，目前中國(guó)大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)在本質(zhì)上仍是家族控制型企業(yè)。通過(guò)工商聯(lián)、行業(yè)協(xié)會(huì)和商會(huì)等非政府組織，強(qiáng)化對(duì)民營(yíng)企業(yè)的引導(dǎo)和管理。全國(guó)人大代表、萬(wàn)向集團(tuán)董事局主席魯冠球曾在提交人大的議案中呼吁中國(guó)企業(yè)加強(qiáng)誠(chéng)信觀念，并建議通過(guò)相應(yīng)的制度解決中國(guó)企業(yè)誠(chéng)信問(wèn)題。 預(yù)計(jì)在今后一段時(shí)間內(nèi)，隨著醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)一步開放，全行業(yè)重組將進(jìn)一步升級(jí)，其中外資和民營(yíng)資本對(duì)國(guó)有醫(yī)藥企業(yè)的并購(gòu)重組比重將明顯上升。 １０ 西 南藥業(yè) 9 月 3 日公告稱，公司將收購(gòu)葛蘭素史克 (中國(guó) )投資公司下屬葛蘭素史克制藥 (重慶 )有限公司 %的股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格為 億元。盡管醫(yī)藥并購(gòu)市場(chǎng)已經(jīng)不斷涌現(xiàn)出公開市場(chǎng)收購(gòu)、股權(quán)置換、借殼上市、 MBO 等各種各樣的交易方式，但現(xiàn)金協(xié)議收購(gòu)仍然為主要的收購(gòu)方式。 從宏觀看，國(guó)內(nèi)非醫(yī)藥上市公司大量涉足醫(yī)藥領(lǐng)域，僅 1998 年一年就有 40多家非醫(yī)藥上市公司涉足醫(yī)藥領(lǐng)域；外資也伴著入世不斷涌入，我國(guó)目前合資企業(yè)有 1800 多家，世界排名前 25位的制藥跨國(guó)公司有 20 家已進(jìn)入了中國(guó)，我國(guó)醫(yī)藥高端市場(chǎng)基本上都被跨國(guó)企業(yè)及其在華投資企業(yè)所占據(jù)。而在此之前的春、夏兩個(gè)季度中，上市公司醫(yī)藥、生物行業(yè)的并購(gòu)也有 18 起，累計(jì)金額達(dá)到 億 ９ 元人民幣。在收購(gòu)鑫科材料時(shí)，蕪湖飛尚已經(jīng)有過(guò)批露過(guò) 億 元的巨額債權(quán)。 2020 年飛尚入主鑫科材料之后，恒昌公司多次增資，股東變更為恒鑫銅業(yè)出資 9940 萬(wàn)元 (占%)、鑫科材料出資 8000萬(wàn)元 (占 %)、公司工會(huì)出資 60萬(wàn)元 (占 %)。 在收購(gòu)恒鑫銅業(yè)中，飛尚系可謂順風(fēng)順?biāo)?3 個(gè)多月后就獲安徽省批準(zhǔn)，強(qiáng)制要約收購(gòu)義務(wù)也被順利豁免，有關(guān)信息披露義務(wù)也得以簡(jiǎn)化。飛尚將退出的猜測(cè)四起。但隨著競(jìng)爭(zhēng)日炙，它 1999年的凈利潤(rùn) 1194萬(wàn)元較 1998年的 4520萬(wàn)元大幅下滑，在 2020 年進(jìn)一步降至 748 萬(wàn)元之后， 2020 年更是報(bào)虧 5944 萬(wàn)元。 自身實(shí)力不夠，導(dǎo)致半年后股權(quán)收購(gòu)再次發(fā)生變更，深圳欽舟和深圳飛尚擬受讓的東百國(guó)家股只有 20%、 9%，相比于當(dāng)初競(jìng)拍時(shí)縮小了 %，轉(zhuǎn)讓總價(jià) 億元，其中，深圳飛尚僅支付 萬(wàn)元。在其所控制的 3 家上市公司中，深圳飛尚及其子公司都站在了收購(gòu)的第一線，這種收購(gòu)操作對(duì)于其資金鏈，顯然是一個(gè)考驗(yàn)。蕪湖飛尚此次收購(gòu)一旦完成，即意味著該港成為長(zhǎng)江五大港口之中的唯一被民企控制者。廣東省科技廳正在籌建中國(guó)（華南）國(guó)際技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易中心（簡(jiǎn)稱華南高交所），引入權(quán)益資本市場(chǎng)，在業(yè)務(wù)上可能會(huì)與深高交所融合。目前，幾經(jīng)修訂的方案已獲深圳市政府、深交所、深 圳科技局三單位認(rèn)同。一石激起千層浪。此公告宣布后，據(jù)從深圳市場(chǎng)了解，目前已經(jīng)有多家券商希望有關(guān)部門盡快批準(zhǔn)自己 的融資方案。種 種動(dòng)向表明，管理層推動(dòng)資本市場(chǎng)改革的決心前所未有，更為重要的是，這還暗示著政策上已經(jīng)做好了改革的準(zhǔn)備。 5． 對(duì)非核心產(chǎn)品的生產(chǎn)型企業(yè)不要大量投資 ４ 在整個(gè)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈條中，沒有核心產(chǎn)品生產(chǎn)型企業(yè)的鏈條是運(yùn)行效率最低的一環(huán)，它掙的僅僅是整個(gè)行業(yè)的平均利潤(rùn)， OEM 型企業(yè)大多是此類。因?yàn)橹苯优c消費(fèi)者打交道的行業(yè)技術(shù)含量低，進(jìn)入門檻比較矮，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)激烈，它的運(yùn)營(yíng)模式是掙消費(fèi)者的錢，僅僅是二、三流的檔次。除非能得到原產(chǎn)業(yè)除資金以外其他資源的支持，如渠道、管理團(tuán)隊(duì)、品牌、技術(shù)等。因?yàn)榉较虮饶_步更重要，“做什么”是戰(zhàn)略問(wèn)題，是決策層面內(nèi)容，“怎么做”是戰(zhàn)術(shù)問(wèn)題，是執(zhí)行層面內(nèi)容，所以“做什么”比“怎么做”更重要。 然而，很多企業(yè)并不懂這個(gè)道理，認(rèn)為只要我能做，就去做，于是便出現(xiàn)了眾多企業(yè)擴(kuò)張的敗筆。解決股權(quán)分置問(wèn)題迫在眉睫，拓寬券商融資渠道等拯救券商和證券業(yè)的行動(dòng)緊鑼密鼓，推進(jìn)多層次、多環(huán)節(jié)資本市場(chǎng)建設(shè)如箭在弦，資本市場(chǎng)正面臨重大轉(zhuǎn)折 ?? （ P4） 【案例研究】 飛尚系獨(dú)特資本演出： 3 年掌控 3 家公司 ： 一支年輕勁旅 ，自 2020年亮相以來(lái)， 3年掌控 3家上市公司，對(duì)上市公司大股東動(dòng)輒全購(gòu)，手法兇悍，令人側(cè)目。種種動(dòng)向表明，管理層推動(dòng)資本市場(chǎng)改革的決心前所未有，更為重要的是，這還暗示著政策上已經(jīng)做好了改革的準(zhǔn)備。在激烈的市場(chǎng)環(huán)境當(dāng)中，企業(yè)有些事情可以做，有些事情不可以做，別人能做的自己不一定也能，甚至自己有能力做好的事情仍然不能去做。 企業(yè)欲進(jìn)入一個(gè)新的行業(yè)，就涉及到產(chǎn)業(yè)定位問(wèn)題，這就是“做什么”。 注意事項(xiàng) 1． 僅有資金的支持是不夠的 進(jìn)入新的行業(yè)時(shí)，新行業(yè)僅僅能得到原產(chǎn)業(yè)在資金方面的支持，那么，這個(gè)行業(yè)不要介入。只有效率最 高的環(huán)節(jié)不在末端時(shí)，才考慮全資進(jìn)入該行業(yè)?！? 1996 年《南德世界》，牟其中幾年內(nèi)就要成為 世界 500 強(qiáng)；巨人集團(tuán)剛有點(diǎn)發(fā)展，就要建亞洲第一大廈；三株在本世紀(jì)末要進(jìn)入世界企業(yè) 500 強(qiáng)，成為日不落“生物王國(guó)”；亞細(xì)亞要在中國(guó)建立起“最大的零售企業(yè)連鎖帝國(guó)”等等都是違背這個(gè)原則的。近期連出九大利好，政策做多前所未有。修改后券商發(fā)債門檻降低，如取消最近一年盈利要求，并允許無(wú)擔(dān)保發(fā)債等，對(duì)目前券商的資金壓力也有一定緩解?！? 而在黃菊副總理剛