【正文】 財(cái)務(wù)成本管理 第 11頁 歡迎大家使用本資料，使用請注意保護(hù)作者版權(quán)、維護(hù)基本的網(wǎng)絡(luò)道德。 可持續(xù)增長率 ①、 可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率 ②、假設(shè)條件： （必須掌握） A、 目前的 資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去 B、 目前的股利政策是一個(gè)目標(biāo)股利政策，并且打算繼續(xù)維持下去 C、 不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來源 D、 公司的銷售凈利率維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息； E、 公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平 ******假設(shè)條件成立時(shí)，銷售的實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率相等。 編表時(shí)要考慮兩個(gè)因素： A、 “ 現(xiàn)金多余和不足 ” 。（ s/A， i， n） 自然而然得出的結(jié)論： 償債基金系數(shù) 年金終值系數(shù) ＝ 1 ③、 普通年金現(xiàn)值 （重點(diǎn)掌握。 ①、乘的方法 ：先 從 m＋ n處用普通年金折現(xiàn)到 m處，再從 m處用復(fù)得現(xiàn)值折現(xiàn)。估價(jià)時(shí)需要考慮現(xiàn)在至下一次利息支付的時(shí)間因素。如果題 目 中說 “ 最近剛剛支付的股利 ” 、 “ 今年的股利 ” 就是 D0；如果題目中明確說明 “ 下一年股利 ” 、 “ 預(yù)計(jì)股利 ” 等都是指 D1 擴(kuò)展應(yīng)用： 計(jì)算投資股票的價(jià)值、股票投資收益率，也可計(jì)算股票發(fā)行的價(jià)格、股票籌資的成本 非固定成長股票價(jià)值 ： 股利不固定 時(shí) ，應(yīng)采用分段計(jì)算法計(jì)算股票價(jià)值 五、 風(fēng)險(xiǎn)的概念 風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期結(jié)果的不確定性 風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面效應(yīng) —— 危險(xiǎn)； 風(fēng)險(xiǎn)的正面效應(yīng) —— 機(jī)會 投資組合理論：在充分組合的情況下，單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)對于決策是沒有用的，投資人關(guān)注的只是投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；特殊風(fēng)險(xiǎn)與決策是不相關(guān)的，相關(guān)的只是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 如果置信概率一定，預(yù)期報(bào)酬率的置信區(qū)間越大，風(fēng)險(xiǎn)便越大。 已知置信區(qū)間，可以求出置信概率 ； 已知置信概率，也可以求出置信區(qū)間 置信區(qū)間與置信概率之間的轉(zhuǎn)換是通過標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行的。 無法通過投資組合來分散 ②、 公司特有風(fēng)險(xiǎn) ：又叫 可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭取到重要合同、訴訟失敗等 。 二、 資本投資評價(jià)的基本原理 投資項(xiàng)目的收益率超過資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增加；投資項(xiàng)目的收益率小于資本成本時(shí)，企業(yè)的 價(jià)值將減少。 B、 優(yōu)點(diǎn) ： 可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會獲利能力的比較 。 C、 投資方案評價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)是：若某方案的內(nèi)含報(bào)酬率大于其資本成本或預(yù)定報(bào)酬率，該方案可行；在多個(gè)可行方案中，內(nèi)含報(bào)酬率最大的方案為優(yōu)選方案。累計(jì)的現(xiàn)金凈流入量與原始投資相等的時(shí)間即為回收期。進(jìn)行現(xiàn)金流量估計(jì)不需要考慮非相關(guān)成本。凈營運(yùn)資金的需要是 指增加的流動(dòng)資產(chǎn)與增加的流動(dòng)負(fù)債之差 ★★★★以下六、七是全書最為復(fù)雜的地方。 但相對于其它兩種方法，它只計(jì)算一次系數(shù)，因而計(jì)算過程最簡單。 年金現(xiàn)值系數(shù)＋年運(yùn)行成本－殘值收入 247。競爭關(guān)系的投資項(xiàng)目會降低現(xiàn)金流量，互補(bǔ)關(guān)系的投資項(xiàng)目會增加現(xiàn)金流量。相關(guān)成本是指與特定決策項(xiàng)目有關(guān)的、在分析評價(jià)時(shí)必須考慮的成本因素，如差額成本、未來成本、機(jī)會成本、重置成本等。 每年現(xiàn)金凈流入量 公式中，投資回收期等于內(nèi)含報(bào)酬率法下各期現(xiàn)金流入量相等時(shí)的年金現(xiàn)值系數(shù)。 首先，估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，計(jì)算凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本身的報(bào)酬率超過估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測試；如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明方案本身的報(bào)酬率低于估 計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測試。 現(xiàn)金流出現(xiàn)值 A、 評價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)：現(xiàn)值指數(shù)大于 1，說明投資方案的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率；若現(xiàn)值指數(shù)小于 1，說明投資方案的報(bào)酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率；在若干可行方案中，現(xiàn)值指從厚變薄 CPA考試教材 2020版 財(cái)務(wù)成本管理 第 21頁 歡迎大家使用本資料，使用請注意保護(hù)作者版權(quán)、維護(hù)基本的網(wǎng)絡(luò)道德。 一、 資本投資的管理程序 的 五個(gè)步驟 （了解了解） 提出各種投資方案（新品方案來自營口銷部門，更新方案來自營銷部門） 估計(jì)相關(guān)現(xiàn)金流量 計(jì)算指標(biāo)（如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率） 指標(biāo)數(shù)值與可接受標(biāo)準(zhǔn)的比較。 D、 相關(guān)系數(shù) ： ―――――――――――――――――――――――――――― 相關(guān)系數(shù) 相關(guān)程度 結(jié)論 ＝ － 1 完全負(fù)相關(guān) 組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被全部抵消 ＝ 1 完全正相關(guān) 組合的風(fēng)險(xiǎn)不減少也不擴(kuò)大 ＝ 0 不 相關(guān) 組合的方差是各自投資比例為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均 － 1σ1 不完全相關(guān) 股票投資組合可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)，組合中的股票種類越多，風(fēng)險(xiǎn)越小，若投資組合中包括全部股票，不承擔(dān)公司特有第 18頁 從厚變薄 CPA考試教材 2020版 財(cái)務(wù)成本管理 中國會計(jì)視野網(wǎng)站網(wǎng)友學(xué)習(xí)自我總結(jié)資料，非權(quán)威資料，請根據(jù)自己的情況使用。 對于一個(gè)愿冒風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)高是好的，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)高意味著高報(bào)酬；對于一個(gè)不愿冒風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)越小越好，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)低意味著報(bào)酬穩(wěn)定。2σ 3 % 報(bào)酬率預(yù)期值 177。 股票評價(jià)的基本模式 股票價(jià)值 V＝ 未來各年股利現(xiàn)值之和 ＝ 零成長股票的價(jià)值 ： 利用永續(xù)年金現(xiàn)值計(jì)算永續(xù)股利支付的現(xiàn)值。 ③、 投資者必要報(bào)酬率 ＜ 票面利率 時(shí)， 票面價(jià)值 ＞ 債券價(jià)值 ，溢價(jià)出售。 ②、 預(yù)付年金 的 終值 ＝ 年金 普通年金終值系數(shù) s＝ A [（ s/A， i， n＋ 1）－ 1] 遞延年金的現(xiàn)值 特別強(qiáng)調(diào)一下，遞延年金于每期期末發(fā)生。 一、幾個(gè)相關(guān)概念 內(nèi)在價(jià)值 ： 用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算的資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 賬面價(jià)值 ： 資產(chǎn)負(fù)債表上列示的資產(chǎn)價(jià)值 ，以歷史成本計(jì)量， 與市場價(jià)值相差較大 市場價(jià)值 ： 在交易市場上的價(jià)格，它是買賣雙方都能接受的價(jià)格 清算價(jià)值 ： 清算時(shí)一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)拍賣價(jià) ， 通常低于正常交易價(jià)格 貨幣的時(shí)間價(jià)值 ： 指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金的時(shí)間價(jià)值 貨幣時(shí)間價(jià)值是在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通脹條件下的社會平均資金利潤率 二、 貨幣的時(shí)間價(jià)值 的計(jì)算 復(fù)利 的計(jì)算 ①、 復(fù)利現(xiàn)值＝終值 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) p＝ s(1+i) － n ②、 復(fù)利終值＝現(xiàn)值 復(fù)利終值系數(shù) s＝ p(1+i) n 第 14頁 從厚變薄 CPA考試教材 2020版 財(cái)務(wù)成本管理 中國會計(jì)視野網(wǎng)站網(wǎng)友學(xué)習(xí)自我總結(jié)資料，非權(quán)威資料，請根據(jù)自己的情況使用。 B、聯(lián)系： a. 如果某一年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長率等于上年的可持續(xù)增長率 b. 如果某一年的公式中的 4 個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增加，則實(shí)際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率 c. 如果某一年的公式中的 4 個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值比上年下降，從厚變薄 CPA考試教材 2020版 財(cái)務(wù)成本管理 第 13頁 歡迎大家使用本資料，使用請注意保護(hù)作者版權(quán)、維護(hù)基本的網(wǎng)絡(luò)道德。 敏感分析時(shí)，這幾個(gè)因素只能一個(gè)一個(gè)地變，不能同時(shí)變幾個(gè)，否則不能測算出敏感程度。在總收益一定的情況下，非經(jīng)營收益越多，凈收益營運(yùn)指數(shù)就越小，收益質(zhì)量便越差 非經(jīng)營收益雖然也是 “ 收益 ” ，但其可持續(xù)性低，不代表企業(yè)的收益 “ 能力 ” ③、 現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù) =經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 247。 ②、 股利保障倍數(shù) ＝ 每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量 247。 流動(dòng)負(fù)債 ③、 現(xiàn)金債務(wù)總額比 =經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 247。 每股凈資產(chǎn) 投資者認(rèn)為，市價(jià)高于賬面價(jià)值時(shí)企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量好，有發(fā)展?jié)摿?；反之則資產(chǎn)質(zhì)量差，沒有發(fā)展前景。 年末普通股股份總數(shù) ③、 股票獲利率＝普通股每股股利 247。 需要特別注意的是，單獨(dú)的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)通常直接用資產(chǎn)與負(fù)債的期末余額計(jì)算，而在權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)中的資產(chǎn)負(fù)債率需要用全年平均額計(jì)算 掌握杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心是理解各項(xiàng)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系。 平均凈資產(chǎn) )100% 凈資產(chǎn)收益率（股份公司）＝凈利潤／年度末股東權(quán)益 100% 分析：該指標(biāo)反映公司所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率，具有很強(qiáng)的綜合性。 利息費(fèi)用 （每次考都涉及它） 注意 公 式中：利息費(fèi)用 ＝ 財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息 ＋ 資本化利息 分析：已獲利息倍數(shù)指標(biāo)反映了企業(yè)息稅前利潤為所需支付債務(wù)利息的倍數(shù)，倍數(shù)越大，償付債務(wù)利息的能力越強(qiáng)；在確定已獲利息倍數(shù)時(shí)，應(yīng)本著穩(wěn)健性原則，采用指標(biāo)最低年度的數(shù)據(jù)來確定，以保證最低的償債能力 另外，也可以結(jié)合這一指標(biāo)測算長期負(fù)債與營運(yùn)資金的比率，長期債務(wù)會隨時(shí)間延續(xù)不斷轉(zhuǎn)化短期負(fù)債，并需要?jiǎng)佑昧鲃?dòng)資產(chǎn)來償還，為了使債權(quán)人感到安全有保障，應(yīng)保持長期債務(wù)不超過營運(yùn)資金。 ①、 資產(chǎn)負(fù)債率＝（負(fù)債總額 247。 銷售收入 公式中的 “ 銷售收入 ” 扣除折扣和折讓后的銷售凈額。 速動(dòng)比率影響速動(dòng)比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。 流動(dòng)負(fù)債 分析：流動(dòng)比率可以反映短期償債能力。純粹利率的高低，受平均利潤率、資金供求關(guān)系和國家調(diào)節(jié)的影響 ②、通貨膨脹附加率：由于通貨膨脹使貨幣貶值，投資者的真實(shí)報(bào)酬下降。要求： A、根據(jù)公司的行為來判斷它未來的收益狀況； B、決策時(shí)不僅要考慮方案本身，還要考慮該方案可能給人們傳達(dá)的信息。信息。 ②、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的外部原因：市場的季節(jié)性變化；經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；通貨膨脹；競爭 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 ①、投資 A、直接投資（投資于生產(chǎn)經(jīng)營）、間接投資（證券投資） B、長投（要考慮時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值）、短期投資 ②、籌資：確定最佳資本結(jié)構(gòu)。 ②、經(jīng)營都對股東目標(biāo)的背離：道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇 ③、解決方法：監(jiān)督、激勵(lì) 最佳解決辦法：監(jiān)督成本＋激勵(lì)成本＋偏離目標(biāo)損失＝最小 股東和債權(quán)人 ①、債權(quán)人目標(biāo)：本利求償權(quán) ②、股東目標(biāo)：投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目 ③、股東通過經(jīng)營者損害債權(quán)人利益的方式： 從厚變薄 CPA 考試教材 2020版 財(cái)務(wù)成本管理 第 3 頁 歡迎大家使用本資料，使用請注意保護(hù)作者版權(quán)、維護(hù)基本的網(wǎng)絡(luò)道德。 二、財(cái)務(wù)目標(biāo)的三種主張 利潤最大化： 缺點(diǎn)：沒有考慮投入產(chǎn) 出比；沒有考慮時(shí)間價(jià)值；沒有考慮風(fēng)險(xiǎn) 每股盈余最大化：（前兩種觀點(diǎn)僅掌握缺點(diǎn)就行了） 缺點(diǎn)：仍然沒有考慮時(shí)間因素；沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素 股東財(cái)富最大化 (企業(yè)價(jià)值最大 ) ：這個(gè)需要重點(diǎn)掌握 優(yōu)點(diǎn)：考慮時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)因素和投入產(chǎn)出的比較 股價(jià)是最具代表性的指標(biāo)：股價(jià)的高低，反映了資本和獲利之間的關(guān)系；它受預(yù)期每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時(shí)間；它受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的影響，可以反映每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)系郵箱： 近年及以后考試難度將逐年加大，主觀題比重達(dá)到 50%－ 80%的目標(biāo)，這是一種出題趨勢，還體現(xiàn)在題目的綜合性上，一是跨章章節(jié)，二是跨學(xué)科，目的是要考綜合考核考生的執(zhí)業(yè)水平和執(zhí)業(yè)能力，避免高分低能現(xiàn)象。 這是我的學(xué)習(xí)計(jì)劃， (由于考試時(shí)間已經(jīng)改在 10月底，以下僅供參考 ) 第 111 周 ():研讀教材 ,參加視野遠(yuǎn)程教 育 ,做做章節(jié)性的習(xí)題 .總結(jié)學(xué)習(xí)筆記 《從厚變薄 CPA考試教材 2020版 會計(jì)、稅法、財(cái)管》。 寫在前面 自我介紹：石現(xiàn)璋（網(wǎng)名“幫主”），石家莊人， 1975 年出生， 2020年開始參加 CPA考試，當(dāng)年全軍覆沒， 2020年計(jì)劃還報(bào)考這三科 《從厚變薄 CPA 考試教材 2020 版》系列是我的學(xué)習(xí)筆記，它是在仔細(xì)鉆研教材的前提下，以《從厚變薄 CPA考試教材 2020版》為基礎(chǔ)，參考了諸多資料及網(wǎng)