【正文】 ： 反映企業(yè)償付債務(wù)本金和支付債務(wù)利息的能力。 ④、 凈資產(chǎn)收益率率＝ (凈利潤(rùn) 247。 ②、 每股股利＝股利總額（普通股現(xiàn)金股利） 247。通常，這兩種債務(wù)是不能延期的，必須如數(shù)掃期償還 ②、 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比 =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 247。 凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)強(qiáng)調(diào)的是經(jīng)營(yíng)凈收益在凈收益中的比重。銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積 是資產(chǎn)凈利率，它體現(xiàn)了企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲取收益的能力，決定于企業(yè)的綜合實(shí)力。 預(yù)付年金 的計(jì)算 與普通年金不同，它是在每期期初、定期、等額發(fā)生、系列收付 ①、 預(yù)付年金 的 現(xiàn)值 ＝ 年金 預(yù)付年金 終值系數(shù) p＝ A [（ p/A， i， n－ 1）＋ 1] 在紙上畫(huà)一下草圖，就容易理解了。 計(jì)算結(jié)果 X= 則要求銀行利率應(yīng)為 % 四、 股票 的價(jià)值 從實(shí)質(zhì)上來(lái)說(shuō)，股票 價(jià)值的計(jì)算 也 是計(jì)算 股票 未來(lái)現(xiàn)金 收益 的現(xiàn)值。是否選擇高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬項(xiàng)目，則取決于兩點(diǎn)：一 是報(bào)酬率是否高到值得去冒風(fēng)險(xiǎn)；二是投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。 者均有完全相同的主觀估計(jì) ④、 所有的資產(chǎn)均可被完全細(xì)分，擁有充分的流動(dòng)性且沒(méi)有交易成本 ⑤、 沒(méi)有稅金 ⑥、 所有投資者均為價(jià)格的接受者，即任何一個(gè)投資者的買賣行為都不會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響； ⑦、 所有資產(chǎn)的數(shù)量是給定的、固定不變的 第 五章 投資管理 本章是考試的重點(diǎn)和難點(diǎn) ， 重點(diǎn) 在 計(jì)算題 和 綜合題 上 ，題量大、難度大 、 分值高，失誤率高，得分低，且本章內(nèi)容經(jīng)常與其他章節(jié)內(nèi)容（如要求用本量利分析原理 先計(jì)算出現(xiàn)金流量，然后再按投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法來(lái)進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)） 結(jié) 合起來(lái)，綜合性很強(qiáng)， 一定要細(xì)細(xì)地吃透，約占 10分 左右 。 b. 若各年現(xiàn)金流入量不等，在這種情況下需要逐次測(cè)試。 注意四點(diǎn) ： A、 區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本。 使用年限 ②、 考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，三種計(jì)算方法 （重點(diǎn)關(guān)注） A、 平均年成本＝投資方案的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值／年金現(xiàn)值系數(shù) B、 平均年成本＝原始投資額 247。 六、 固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 更新決策的現(xiàn)金流量分析 更新設(shè)備不改變現(xiàn)金注入量時(shí)，通過(guò)比較新、舊方法下的 平均年成本 ，以較低的作為好的方案。 第 22頁(yè) 從厚變薄 CPA考試教材 2020版 財(cái)務(wù)成本管理 中國(guó)會(huì)計(jì)視野網(wǎng)站網(wǎng)友學(xué)習(xí)自我總結(jié)資料，非權(quán)威資料，請(qǐng)根據(jù)自己的情況使用。這是因?yàn)楝F(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)，反映投資的效益 ③、 內(nèi)含報(bào)酬率 ： 又稱內(nèi)部收益率，指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，即：能夠使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。 可以通過(guò)投資多樣化分散掉 ③ 、 一項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率高低取決于該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小 總的 結(jié)論 ①、 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅與組合中每個(gè)證券的報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)，而且與各證券之間報(bào)酬率的協(xié)方差有關(guān) ②、 風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)有時(shí)使得機(jī)會(huì)集曲線向后彎曲，并產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合 ③、 有效邊界就是機(jī)會(huì)集曲線上從最小方差組合點(diǎn)到最高預(yù)期報(bào)酬率的那段曲線 從厚變薄 CPA考試教材 2020版 財(cái)務(wù)成本管理 第 19頁(yè) 歡迎大家使用本資料，使用請(qǐng)注意保護(hù)作者版權(quán)、維護(hù)基本的網(wǎng)絡(luò)道德。 σ 是影響置信概率的主要因素。 債券的收益率 指以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有到期日所能獲得的收益率，它是使未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的貼現(xiàn)率（即內(nèi)含報(bào)酬率） 根據(jù)等式“ V＝ I（ p/A， i， n）＋ M（ p/s， i， n）”，其中 V、 I、 p、 A、 M、 n是給定的，現(xiàn)在就是要求 貼現(xiàn)率 i，用內(nèi)插法： 投資決策方法：到期收益率是指導(dǎo)選購(gòu)債券的標(biāo)準(zhǔn)，它可以反映債券投資的按復(fù)利計(jì)算的真實(shí)收益率?？荚噺膩?lái)都是考現(xiàn)金值，沒(méi)考過(guò)終值） 普通 年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要一次投入的金額；也可以理解為，在未來(lái)每期期末取得的相等金額的款項(xiàng)折算為現(xiàn)在的總的價(jià)值。 ③、 可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算 A、根據(jù) 期初 股東權(quán)益計(jì)算 可持續(xù)增長(zhǎng)率 ＝ 股東權(quán)益增長(zhǎng)率 ＝ 股東權(quán)益本期增加 /期初股東權(quán)益 B、根據(jù) 期末 股權(quán)益計(jì)算 可持續(xù)增長(zhǎng)率 ＝銷售增加額247。（ 2）會(huì)計(jì)政策的運(yùn)用。這個(gè)觀點(diǎn)貫穿整個(gè)財(cái)務(wù)管理 現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析 ①、 流入結(jié)構(gòu) =部分 /總體 第 10頁(yè) 從厚變薄 CPA考試教材 2020版 財(cái)務(wù)成本管理 中國(guó)會(huì)計(jì)視野網(wǎng)站網(wǎng)友學(xué)習(xí)自我總結(jié)資料，非權(quán)威資料，請(qǐng)根據(jù)自己的情況使用。 年末普通股份總數(shù) ①、計(jì)算每股收益要注意的問(wèn)題： A、 編制合并報(bào)表的企業(yè)按合并報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算 B、 有優(yōu)先股的企業(yè)，計(jì)算益時(shí)，分子分母中要分別扣除優(yōu)先股利 及 股數(shù) C、 年度中普通股有增減變化的，普通股份總數(shù)按照年平均發(fā)行在外股數(shù)計(jì)算 D、 復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題 ： 暫不考慮 ②、 進(jìn)行每股收 益分析時(shí) 要注意的問(wèn)題 A、 它不反映股票所含有的風(fēng)險(xiǎn) B、 不同股票換取每股收益的投入量不同，限制了公司間的比較 C、 每股收益多，并不意味著分紅多，還要看公司的股利分配政策 每股收益的延伸分析：（為了克服每股收益指標(biāo)的局限性而計(jì)算） ①、 市盈率（倍數(shù)）＝普通股每股市價(jià) 247。 D、 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)制度變更帶來(lái)的累積影響 ①、 銷售凈利率＝ (凈利潤(rùn) 247。 平均流動(dòng)資產(chǎn) 分析：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。營(yíng)運(yùn)資金的多少可以反映償還短期債務(wù)的能力，但它是一個(gè)絕對(duì)數(shù)。 應(yīng)用： 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概念 、 自由跟莊概念 有關(guān)創(chuàng)造價(jià)值和經(jīng)濟(jì)效率 的原則，它們是對(duì)增加企業(yè)財(cái)富基本規(guī)律的認(rèn)識(shí)。設(shè)計(jì)活動(dòng)。 風(fēng)險(xiǎn)：所冒風(fēng)險(xiǎn)和所得額外報(bào)酬相稱時(shí)，方案才可取。 第 1922周 ():做模擬題，查漏補(bǔ)缺，細(xì)讀《從厚變薄》筆記。 這是我的學(xué)習(xí)計(jì)劃， (由于考試時(shí)間已經(jīng)改在 10月底，以下僅供參考 ) 第 111 周 ():研讀教材 ,參加視野遠(yuǎn)程教 育 ,做做章節(jié)性的習(xí)題 .總結(jié)學(xué)習(xí)筆記 《從厚變薄 CPA考試教材 2020版 會(huì)計(jì)、稅法、財(cái)管》。 二、財(cái)務(wù)目標(biāo)的三種主張 利潤(rùn)最大化： 缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮投入產(chǎn) 出比；沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值；沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn) 每股盈余最大化：（前兩種觀點(diǎn)僅掌握缺點(diǎn)就行了） 缺點(diǎn)：仍然沒(méi)有考慮時(shí)間因素；沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素 股東財(cái)富最大化 (企業(yè)價(jià)值最大 ) ：這個(gè)需要重點(diǎn)掌握 優(yōu)點(diǎn)：考慮時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)因素和投入產(chǎn)出的比較 股價(jià)是最具代表性的指標(biāo)：股價(jià)的高低，反映了資本和獲利之間的關(guān)系；它受預(yù)期每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時(shí)間；它受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的影響，可以反映每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)。 ②、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的外部原因：市場(chǎng)的季節(jié)性變化；經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；通貨膨脹；競(jìng)爭(zhēng) 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 ①、投資 A、直接投資（投資于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)）、間接投資（證券投資） B、長(zhǎng)投（要考慮時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值）、短期投資 ②、籌資：確定最佳資本結(jié)構(gòu)。要求： A、根據(jù)公司的行為來(lái)判斷它未來(lái)的收益狀況； B、決策時(shí)不僅要考慮方案本身，還要考慮該方案可能給人們傳達(dá)的信息。 流動(dòng)負(fù)債 分析：流動(dòng)比率可以反映短期償債能力。 銷售收入 公式中的 “ 銷售收入 ” 扣除折扣和折讓后的銷售凈額。 利息費(fèi)用 （每次考都涉及它） 注意 公 式中：利息費(fèi)用 ＝ 財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息 ＋ 資本化利息 分析：已獲利息倍數(shù)指標(biāo)反映了企業(yè)息稅前利潤(rùn)為所需支付債務(wù)利息的倍數(shù)，倍數(shù)越大，償付債務(wù)利息的能力越強(qiáng)；在確定已獲利息倍數(shù)時(shí)，應(yīng)本著穩(wěn)健性原則，采用指標(biāo)最低年度的數(shù)據(jù)來(lái)確定，以保證最低的償債能力 另外，也可以結(jié)合這一指標(biāo)測(cè)算長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金的比率，長(zhǎng)期債務(wù)會(huì)隨時(shí)間延續(xù)不斷轉(zhuǎn)化短期負(fù)債，并需要?jiǎng)佑昧鲃?dòng)資產(chǎn)來(lái)償還，為了使債權(quán)人感到安全有保障，應(yīng)保持長(zhǎng)期債務(wù)不超過(guò)營(yíng)運(yùn)資金。 需要特別注意的是，單獨(dú)的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)通常直接用資產(chǎn)與負(fù)債的期末余額計(jì)算，而在權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)中的資產(chǎn)負(fù)債率需要用全年平均額計(jì)算 掌握杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心是理解各項(xiàng)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系。 每股凈資產(chǎn) 投資者認(rèn)為，市價(jià)高于賬面價(jià)值時(shí)企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量好，有發(fā)展?jié)摿?；反之則資產(chǎn)質(zhì)量差，沒(méi)有發(fā)展前景。 ②、 股利保障倍數(shù) ＝ 每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 247。 敏感分析時(shí)，這幾個(gè)因素只能一個(gè)一個(gè)地變，不能同時(shí)變幾個(gè)，否則不能測(cè)算出敏感程度。 一、幾個(gè)相關(guān)概念 內(nèi)在價(jià)值 ： 用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算的資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 賬面價(jià)值 ： 資產(chǎn)負(fù)債表上列示的資產(chǎn)價(jià)值 ，以歷史成本計(jì)量， 與市場(chǎng)價(jià)值相差較大 市場(chǎng)價(jià)值 ： 在交易市場(chǎng)上的價(jià)格，它是買賣雙方都能接受的價(jià)格 清算價(jià)值 ： 清算時(shí)一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)拍賣價(jià) ， 通常低于正常交易價(jià)格 貨幣的時(shí)間價(jià)值 ： 指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金的時(shí)間價(jià)值 貨幣時(shí)間價(jià)值是在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率 二、 貨幣的時(shí)間價(jià)值 的計(jì)算 復(fù)利 的計(jì)算 ①、 復(fù)利現(xiàn)值＝終值 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) p＝ s(1+i) － n ②、 復(fù)利終值＝現(xiàn)值 復(fù)利終值系數(shù) s＝ p(1+i) n 第 14頁(yè) 從厚變薄 CPA考試教材 2020版 財(cái)務(wù)成本管理 中國(guó)會(huì)計(jì)視野網(wǎng)站網(wǎng)友學(xué)習(xí)自我總結(jié)資料，非權(quán)威資料，請(qǐng)根據(jù)自己的情況使用。 ③、 投資者必要報(bào)酬率 ＜ 票面利率 時(shí)， 票面價(jià)值 ＞ 債券價(jià)值 ，溢價(jià)出售。2σ 3 % 報(bào)酬率預(yù)期值 177。 D、 相關(guān)系數(shù) ： ―――――――――――――――――――――――――――― 相關(guān)系數(shù) 相關(guān)程度 結(jié)論 ＝ － 1 完全負(fù)相關(guān) 組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被全部抵消 ＝ 1 完全正相關(guān) 組合的風(fēng)險(xiǎn)不減少也不擴(kuò)大 ＝ 0 不 相關(guān) 組合的方差是各自投資比例為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均 － 1σ1 不完全相關(guān) 股票投資組合可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)，組合中的股票種類越多，風(fēng)險(xiǎn)越小，若投資組合中包括全部股票，不承擔(dān)公司特有第 18頁(yè) 從厚變薄 CPA考試教材 2020版 財(cái)務(wù)成本管理 中國(guó)會(huì)計(jì)視野網(wǎng)站網(wǎng)友學(xué)習(xí)自我總結(jié)資料，非權(quán)威資料，請(qǐng)根據(jù)自己的情況使用。 現(xiàn)金流出現(xiàn)值 A、 評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)：現(xiàn)值指數(shù)大于 1，說(shuō)明投資方案的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率；若現(xiàn)值指數(shù)小于 1，說(shuō)明投資方案的報(bào)酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率；在若干可行方案中，現(xiàn)值指從厚變薄 CPA考試教材 2020版 財(cái)務(wù)成本管理 第 21頁(yè) 歡迎大家使用本資料，使用請(qǐng)注意保護(hù)作者版權(quán)、維護(hù)基本的網(wǎng)絡(luò)道德。 每年現(xiàn)金凈流入量 公式中，投資回收期等于內(nèi)含報(bào)酬率法下各期現(xiàn)金流入量相等時(shí)的年金現(xiàn)值系數(shù)。競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的投資項(xiàng)目會(huì)降低現(xiàn)金流量，互補(bǔ)關(guān)系的投資項(xiàng)目會(huì)增加現(xiàn)金流量。 但相對(duì)于其它兩種方法，它只計(jì)算一次系數(shù)，因而計(jì)算過(guò)程最簡(jiǎn)單。進(jìn)行現(xiàn)金流量估計(jì)不需要考慮非相關(guān)成本。 C、 投資方案評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)是：若某方案的內(nèi)含報(bào)酬率大于其資本成本或預(yù)定報(bào)酬率，該方案可行；在多個(gè)可行方案中，內(nèi)含報(bào)酬率最大的方案為優(yōu)選方案。 二、 資本投資評(píng)價(jià)的基本原理 投資項(xiàng)目的收益率超過(guò)資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增加；投資項(xiàng)目的收益率小于資本成本時(shí)，企業(yè)的 價(jià)值將減少。 已知置信區(qū)間，可以求出置信概率 ； 已知置信概率，也可以求出置信區(qū)間 置信區(qū)間與置信概率之間的轉(zhuǎn)換是通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行的。如果題 目 中說(shuō) “ 最近剛剛支付的股利 ” 、 “ 今年的股利 ” 就是 D0；如果題目中明確說(shuō)明 “ 下一年股利 ” 、 “ 預(yù)計(jì)股利 ” 等都是指 D1 擴(kuò)展應(yīng)用： 計(jì)算投資股票的價(jià)值、股票投資收