企業(yè)并購財(cái)務(wù)決策-免費(fèi)閱讀
【正文】 ㈡并購一體化整合策略 ⒈ 建立一種目標(biāo)公司管理層對目標(biāo)公司或整合后目標(biāo)公司經(jīng)營活動直接負(fù)責(zé)的機(jī)制； ⒉ 制定盡可能帶激勵(lì)性的補(bǔ)償方案 ，激勵(lì)和確定目標(biāo)公司一些重要管理人員能否留下來 ， 并予以重用； ⒊ 建立報(bào)告聯(lián)系制度 ， 并給予目標(biāo)公司較為充分的自主權(quán)； ⒋ 分析存在哪些重疊功能 ， 哪些可以一體化 ， 哪些功能仍應(yīng)與目標(biāo)公司分立開來； ⒌ 估測并購后可能發(fā)生的沖突以及導(dǎo)致沖突的原因 ， 主并企業(yè)必須保留必要的權(quán)力 ， 以便沖突或分歧發(fā)生時(shí)采取果斷措施； ⒍找出文化差異，決定沒有一體化的功能能否或應(yīng)否目標(biāo)公司自己的文化，以及決定如何進(jìn)行必要的文化吸納，等。 管理一體化，包括管理制度的整合、管理觀念的融入，管理組織的調(diào)整以及管理優(yōu)勢的嫁接以及營運(yùn)作業(yè)的整合等，以使目標(biāo)公司納入主并企業(yè)整體的管理體制框架結(jié)構(gòu)之下。 主并企業(yè)在簽約時(shí)還須考慮的是 ， 在依未來績效對并購價(jià)格定價(jià)的情況下 ， 若支付期過短 ， 則在并購后 ， 目標(biāo)公司的原所有者與經(jīng)營者可能為了短期得到更多的價(jià)款支付 ， 而過度甚至破壞性地使用機(jī)器設(shè)備 ， 從而給主并企業(yè)未來長期利益產(chǎn)生不利影響 。 優(yōu)點(diǎn)：可避免主并企業(yè)現(xiàn)金大量流出 ，從而并購后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力 ， 減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 。在支付方式的選擇上 ,必須審慎地考慮并購價(jià)格及不同的支付方式對未來資本結(jié)構(gòu)的影響。 MOON公司的明確的預(yù)測期內(nèi)現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =(800)/(1+10%)1+(500)/(1+10%)2+( 200)/(1+10%)3+(300)/(1+10%)4+500/(1+10%)5+480/(1+10%)6+590/(1+10%)7+580/(1+10%)8+630/(1+10%)9+650/(1+10%)10 =588(萬元 ) MOON公司明確的預(yù)測期后現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =650/10% (1+10%)10 =2509(萬元 ) 目標(biāo)公司 MOON預(yù)計(jì)現(xiàn)金價(jià)值 =588+2509 =3097(萬元 )。 ⒉貼現(xiàn)率的選擇 折現(xiàn)率的選必須遵循匹配原則：包括內(nèi)容結(jié)構(gòu)上與時(shí)間關(guān)系上。 ? 主并企業(yè)在并購前 ， 可先通過簡單的非現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式 ， 對某一或若干備選目標(biāo)公司價(jià)值做出初步估測篩選 。 ? 主并企業(yè)對目標(biāo)公司所做出的價(jià)值評估 ,更多的是基于主并企業(yè)單方面立場上的判斷 ,并不等于實(shí)際的并購成交價(jià)格 ,而僅僅是主并企業(yè)提出并購報(bào)價(jià)的參考依據(jù) 。 第三節(jié) 目標(biāo)公司抉擇標(biāo)準(zhǔn)與價(jià)值評估 一 、 目標(biāo)公司搜尋與抉擇的戰(zhàn)略符合性標(biāo)準(zhǔn) 通過對產(chǎn)業(yè)類別、目標(biāo)公司規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、地理位置、技術(shù)水平、市場地位、避免介入領(lǐng)域等的分析，判斷擬并購的目標(biāo)公司是否符合主并企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。 ㈠收入上升 ⒈ 營銷利得 ⒉ 戰(zhàn)略益處 ⒊ 市場及其壟斷權(quán)力 ㈡成本下降 ㈢稅負(fù)利得 ㈣資本成本降低 二、財(cái)務(wù)協(xié)同效益的計(jì)量 并購財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng) ＝ ∑[ △ CFt/（ 1+r） t] △ CFt—并購貢獻(xiàn)現(xiàn)金流量 r –貼現(xiàn)率 t—年限 第二節(jié) 并購目標(biāo)及其規(guī)劃 中外企業(yè)并購實(shí)踐證明，并不是所有的并購都是成功的，并購后導(dǎo)致優(yōu)勢主并企業(yè)背上沉重包袱甚至失敗破產(chǎn)的不乏其例。企業(yè)并購財(cái)務(wù)決策 內(nèi)容提要 并購財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)及其計(jì)量 并購目標(biāo)及其規(guī)劃 目標(biāo)公司抉擇標(biāo)準(zhǔn)與價(jià)值評估 并購資金融通方式 并購一體化整合計(jì)劃 購并陷阱及其防范 并購釋義 并購：合并 +收購 合并：吸收合并；新設(shè)合并 收購：股權(quán)收購 一、吸收合并 吸收合并也叫兼并，是指以主并企業(yè)法人地位存續(xù)為前提，將目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)折合為股份，連同相應(yīng)的資產(chǎn)與負(fù)債整合到主并企業(yè)之中。因此，要實(shí)現(xiàn)成功的并購，并藉此推動企業(yè)持續(xù)恒久地拓展競爭優(yōu)勢與市場空間，就必須遵循戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)的目標(biāo)軌跡與基本原則，這關(guān)系著企業(yè)未來的發(fā)展方向、發(fā)展道路與發(fā)展行動。 二、財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn) （一）目標(biāo)公司規(guī)模標(biāo)準(zhǔn) 取決于并購后主并企業(yè)管理控制能力的有效限度 （二）目標(biāo)公司價(jià)格標(biāo)準(zhǔn) 與主并企業(yè)財(cái)務(wù)資源承荷能力密切相關(guān) 三 、 目標(biāo)
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