財務(wù)管理--資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值8-免費閱讀
【正文】 值 無風(fēng)險報酬率 Rf 平均風(fēng)險股票必要報酬率 Rm 權(quán)益資本成本 Ks 0 10% 14% % 2 10% 10% 14% 15% 4 10% 10% 14% % 6 12% 10% 14% % 8 14% 10% 14% % 10 16% 10% 14% % 債券的市場價值 B (百萬元 ) 股票的市場價值 S (百萬元 ) 公司的市場價值 V (百萬元 ) 稅前債券資本成本Kb 權(quán)益資本成本 Ks 加權(quán)平均資本成本Kw 0 % % 2 10% 15% % 4 10% % % 6 12% % % 8 14% % % 10 16% % % 根據(jù)上述資料和公式，計算籌借不同金額的債務(wù)時公司的價值和資本成本： 股票的市場價值 S: = =(5000)(140%)/% =(500200 10%)(140%)/15% …… =(5001000 10%)(140%)/% SKTIE B IT )1)(( ??SKTIE B ITS )1)(( ???公司的市場價值 V： = +0 = +2百萬 …… = +10百萬 Kw:加權(quán)平均資本成本 加權(quán)平均資本成本 =稅前債務(wù)資本成本 債務(wù)額占總 資本比重 （ 1所得稅率）＋權(quán)益資本 股票額占總 資本比重 %=% %=10% 2/(140%)＋ 15% %=10% 4/(140%)＋ % …… %=16% 10/+% 從上表可以看到： 在沒有債務(wù)的情況下，公司總價值就是 其原有股票的市場價值。 ? 只有在風(fēng)險不變的情況下，每股凈收益的增長才會導(dǎo)致股價的上升，其資本結(jié)構(gòu)才是合理的。已知公司以 2000年為基期計算的經(jīng)營杠桿系數(shù)為 4。 財務(wù)杠桿系數(shù)－ DFL 財務(wù)杠桿系數(shù) DFL=?EPS/EPS247。 ?在銷售額處于 損益平衡點（盈虧臨界點）前的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨著銷售增加而遞增； ?在銷售額處于 損益平衡點（盈虧臨界點）后的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨著銷售增加而遞減； ?銷售額越接近損益平衡點（盈虧臨界點），經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，達(dá)到平衡點時， DOL為無窮大。 例：某企業(yè)生產(chǎn)甲產(chǎn)品，固定成本為 ，變 動成本占銷售額的比重為 30%。 ? 運用經(jīng)營杠桿，可以獲
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