【正文】 其次，我要感謝我的論文參考文獻(xiàn)中的作者，他們的文獻(xiàn)給了我很大的啟示。因此無(wú)論是個(gè)人投資者或是機(jī)構(gòu)投資者都要更好的去分析市場(chǎng)、分析公司的基本面，機(jī)構(gòu)投資者在我們的證券市場(chǎng)上起到了領(lǐng)頭和平衡市場(chǎng)的作用，由于機(jī)構(gòu)投資者有著優(yōu)越的信息來(lái)源渠道和專業(yè)的分析師，因此我們可以通過(guò)研究基金是如何購(gòu)買上市公司股票的，并以此來(lái)確定自己的投資策略和方向，這樣就可以達(dá)到和優(yōu)秀基金共同成長(zhǎng)的目的。應(yīng)收 賬款 周轉(zhuǎn)率高，表明公司收 賬 速度快，壞 賬 損失少，資產(chǎn)流動(dòng)快，償債能力強(qiáng) 。 行業(yè)綜合排名 的目的是判斷公司所處行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位， 是否為 領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，在價(jià)格上是否具有影響力，是否有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等。 優(yōu)化基金投資組 合的建議 通過(guò)對(duì)績(jī)優(yōu)、績(jī)差基金投資組合的模型分析及對(duì)績(jī)差基金的調(diào)整之后，我們發(fā)現(xiàn)在進(jìn)行選股時(shí)，首先要注重 時(shí)機(jī)與行情。同時(shí)其中有些公司的收益率雖然比較高，但它因并沒有考慮股權(quán)資本的成本，所以并不能基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 19 體現(xiàn)公司的內(nèi)在價(jià)值。 在對(duì)上述上市公司指標(biāo)進(jìn)行研究， 可以看到該基金經(jīng)理比較注重如下指標(biāo)： 該基金經(jīng)理注重 EVA，因?yàn)?EVA 盡量剔除傳統(tǒng)會(huì) 計(jì)中會(huì)計(jì)失真的影響。所以經(jīng)過(guò)半年 時(shí)間我們?cè)诟骷疑鲜泄局械玫降氖找娣謩e為如下所示： 圖 34 代碼 簡(jiǎn)稱 模擬基金持股比例 半年期投資每股收益 600031 三一重工 9% 600109 成都建投 5% 600309 煙臺(tái)萬(wàn)華 7% 600380 健康元 5% 600415 小商品城 7% 600595 中孚實(shí)業(yè) 8% 600694 大商股份 10% 基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 17 600761 安徽合力 6% 000402 金融街 6% 000792 鹽湖鉀肥 7% 從 圖 34 中我們可以看到，該“最優(yōu)組合投資”的業(yè)績(jī)?cè)?20xx 年上半年的市場(chǎng)行情中得到了良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，半年來(lái)的投資收益率達(dá)到了 %，可見中長(zhǎng)期的投資策略只要能夠發(fā)現(xiàn) 其真正的內(nèi)在價(jià)值并長(zhǎng)期持 有的話，市場(chǎng)總會(huì)讓它真實(shí)的價(jià)值體現(xiàn)出來(lái)，從而我們不僅可以獲得豐厚的利潤(rùn)，而且可以避免市場(chǎng)的 暴跌給自己帶來(lái)?yè)p失。 以下這 10只上市公司的股票便是按照上述比例和原則進(jìn)行挑選的： ① 圖 31 簡(jiǎn)稱 每股收益 經(jīng)濟(jì)增加值 行業(yè)綜合排名 凈資產(chǎn) 收益率 應(yīng)收帳款 收 益 率 股 價(jià) 波動(dòng) 率 三一重工 0． 86 37737 1 24． 07 22． 20 32 成都建投 1． 63 28697 1 21． 54 20． 10 58 煙臺(tái)萬(wàn)華 0． 51 25534 1 20． 16 20． 16 119 健康元 0． 41 3727 1 10． 80 12． 20 150 小商品城 1． 14 14316 1 10． 73 44． 10 30 中孚實(shí)業(yè) 1． 26 30400 1 16． 51 16． 70 41 大商股份 0． 90 19789 1 9． 57 492． 10 112 安徽合力 0． 48 4233 1 9． 04 15． 10 27 金融街 0． 40 31996 1 10． 72 14． 20 69 鹽湖鉀肥 0． 64 14478 1 25． 98 29． 60 87 投資組合的業(yè)績(jī) 在進(jìn)行了模擬選股之后，對(duì) 基金中的 10 只股票分別進(jìn)行多元線性回歸模型的預(yù)測(cè)，也就是給定所有 解釋變量的取值，推測(cè)被 解釋變量的取值或以概率為基礎(chǔ)預(yù)測(cè)被解釋變量。本章我們將通過(guò)第二章中實(shí)證分 析得出的結(jié)果進(jìn)行基金選股行為的模擬及實(shí)踐驗(yàn)證。從 圖 22 和模型（ 3） 中我們可以得到的結(jié)論為：基金重倉(cāng)持股比例與公司在行業(yè)中的綜合排名成正比，且在給定保持其他解釋變量不變的基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 13 情況下，如果綜合排名在前 30%，則平均基金重倉(cāng)持股比例增加 %。 5．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了公司的資金使用效率，投資者可以通過(guò)該指標(biāo)的比較來(lái)研究上市公司是 否 處 于良好的運(yùn)營(yíng)狀況。 3. 經(jīng)濟(jì)增加值是最近幾年才開始被關(guān)注的指標(biāo)，所以很多人都不太注意該指標(biāo)的重要性。 基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 11 最終我們得到的樣本回歸模型的表達(dá)式為： CGBL=+*EPS+**GJBD+*HYPM+*ROE+*RORA????? （ 3） 關(guān)聯(lián)性分析的主要結(jié)論 通過(guò)在上一節(jié)中 運(yùn)用最小二乘法得出了各解釋變量對(duì)被解釋變量的影響，在這一節(jié)中我們將對(duì)這些影響及影響程度進(jìn)行總結(jié)。我們所選擇的 7個(gè)解釋變量中：三個(gè)解釋變量（ EPS、 EVA、RORA）是完全通過(guò) T 檢驗(yàn)（ T 檢驗(yàn)是以稻草人假設(shè)為前提）的 T 統(tǒng)計(jì)量的檢測(cè)（ T2），而且最小顯著性水平（ P 值是給定 T 比率后能拒絕稻草人假設(shè)的最小顯著性水平） P5%；三個(gè)解釋變量（ GJBD、 HYPM、 ROE）未通過(guò)，其顯著性不是很明顯；其余還有一個(gè)解釋變量（ CR）完全沒有通過(guò)。 本文 用 Eviews 軟件運(yùn)用普通最小二乘法進(jìn)行實(shí)證分析。 假設(shè) 5：公司的每股收益與基金持股比例成正比 。上市公司行業(yè)劃分根據(jù)上市公司年報(bào)將每年調(diào)整一次。 其計(jì)算公式為： 凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤(rùn) /年末凈資產(chǎn)。 它是 衡量企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)在其短期債務(wù)到期前可以變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力 。 ① 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)．證券投資基金．上海：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社， ?10 基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 5 每 只基金在 創(chuàng)建股票池時(shí)，也許會(huì)有上百只上市公司被 預(yù)選入其中，即使 到最后 也會(huì)選取幾十只作為持股對(duì)象，但其主要重倉(cāng)的一般也 就只有十幾種，因此本文 選取的是被基金重倉(cāng)持股的超過(guò) 50％ 且為 2次 的上市公司作為研究對(duì)象 。投資者可以按照基金管理人確定的時(shí)間和地點(diǎn)向基金管理人提出申購(gòu) 、贖回申請(qǐng)。 證券投資基金的一大特色就是數(shù)量眾多、品種豐富，可以較 好地滿足廣大投資者的投資需求。 基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 3 第一章 基金持股與公司指標(biāo) 基金現(xiàn)在已經(jīng)成為廣大投資者投資的主要產(chǎn)品，由于它有著優(yōu)越的 信息來(lái)源以及專業(yè)分析人員的優(yōu)勢(shì)，使得人們對(duì)于基金能夠準(zhǔn)確評(píng)估股票 內(nèi)在價(jià)值的能力產(chǎn)生了堅(jiān)定的信念，因此，很多個(gè)人投資者都愿意跟著基金的運(yùn)作方式進(jìn)行投資。 上海證券交易所、《中國(guó)證券報(bào)》、《上海證券報(bào)》和《證券時(shí)代》于 20xx 年聯(lián)合舉辦了一次上市公司信息披露質(zhì)量問(wèn)卷調(diào)查，調(diào) 查發(fā)現(xiàn) %的機(jī)構(gòu)投資者投資證券的基本目的都是為了賺取二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)，那么可見在中國(guó)證券市場(chǎng)上大多數(shù)投資者更為關(guān)注資本利得收益，即更關(guān)注當(dāng)前股價(jià)對(duì)內(nèi)在價(jià)值的偏離。 參考文獻(xiàn)： [1] 張英明 ．財(cái)務(wù)分析中幾個(gè)重要財(cái)務(wù)比率的再認(rèn)識(shí)．中國(guó)煤炭經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào) ． 20xx． 4 [2] 陸正飛等．財(cái)務(wù)指標(biāo)在股票投資決策中的有用性． 南開管理評(píng)論． 20xx 年第九卷 [3] 李霞．基于財(cái)務(wù)分析的我國(guó)績(jī)效評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)指標(biāo)的設(shè)計(jì) ．濟(jì)南鐵道技術(shù)學(xué)院．會(huì)計(jì)理論 [4] 王俞等．凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)再獲利預(yù)測(cè)分析中的缺陷及改造．西華大學(xué)管理學(xué)院．會(huì)計(jì)之友 20xx 年第 8 期 [5] 張松濤．企業(yè)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力的幾個(gè)指標(biāo)的初步分析． 黑龍江財(cái)會(huì) [6] 熊麗．上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中 EVA 指標(biāo)與傳統(tǒng)指標(biāo)的比較研究．商場(chǎng)現(xiàn)代化． 20xx． 2 [7] 楊德群等．基金持股與股價(jià)收益率關(guān)系的實(shí)證研究． 維普資訊 [8] 楊德群等．證券投資基金持股與股價(jià)波動(dòng) 實(shí)證研究．科技進(jìn) 步與對(duì)策． 20xx 年 8 月 [9] 胡倩．中國(guó)基金持股偏好的實(shí)證研究．經(jīng)濟(jì)問(wèn)題研究． 20xx 年第 5 期 [10]中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)．證券投資分析． 20xx 年版 [11]中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)．證券投資基金． 20xx 年版 [12]徐天虎． EVA 對(duì)我國(guó)上市公司的意義．會(huì)計(jì)之友． 20xx 年第 2 期 [13]熊軍． EVA—— 一個(gè)值得關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)．審計(jì)月刊． 20xx 年第 6 期 [14]王萍．上市公司凈資產(chǎn)收益率的實(shí)證研究．遼寧大學(xué)學(xué)報(bào)． 20xx 年 1 期 [15]. TheRelationship between Return and Market Value of Common of Financial [16]Bent, Characteristic and Institutional across Investor Type and State University 基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 3 基金持股與公司指標(biāo)的 關(guān)聯(lián)性分析 摘 要 自 20xx 年下半年證券市場(chǎng)牛市的上漲行情到來(lái)至今，引發(fā)投資者踴躍購(gòu)買證券。在這種情況下，基金對(duì)于穩(wěn)定證券市場(chǎng)具有重要的作用。基金持股與上市公司指標(biāo)關(guān)聯(lián)性的分析，為投資者成功挑選股票提供重要依據(jù)，同時(shí)對(duì)于在我國(guó)證券市場(chǎng)走向穩(wěn)定與成熟過(guò)程中的投資理財(cái)具有重要意義。由于基金是理性投資者，與個(gè)人投資者不同，他們具有比個(gè)人投資者更優(yōu)越的信息資源，并且有著專業(yè)的研究人員和基金經(jīng)理。股票內(nèi)在價(jià)值評(píng)估理論認(rèn)為：股票的內(nèi)在價(jià)值取決于公司未來(lái)所能創(chuàng)造的現(xiàn)金流及其風(fēng)險(xiǎn)。 鑒于公司指標(biāo)是影響基金經(jīng)理選股的重要因素，且這些指標(biāo)可以完 全反映當(dāng)前股價(jià)對(duì)內(nèi)在價(jià)值的偏離，只有準(zhǔn)確了解那些價(jià)值被低估的股票才能獲得超額的回報(bào)，那么我們就有必要研究一下基金的運(yùn)作方式和在組合投資中的持股方向以及從基本面來(lái)看基金會(huì)比較注重哪些公司指標(biāo)。從大體上 基金 主要分為股票基金、債券 ① 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)．證券投資基金．上海：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì) 出版社， ?2 基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 4 基金、混合基金和貨幣市場(chǎng)基金等。交易在投資者與基金管理人之間完成，這樣它的買賣價(jià)格 是以基金份額凈值 為基礎(chǔ) 。 公司指標(biāo) 隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善，市場(chǎng)體系日益 健全，被全面推上市場(chǎng)的企業(yè)日益增多，企業(yè)行為要求日益規(guī)范， 科學(xué) 評(píng)價(jià)、 分析企業(yè)生存和發(fā)展基礎(chǔ)的公司財(cái)務(wù)指標(biāo)，如償債能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)等及其整體水平，也就顯得尤為重要了。 其計(jì)算公式為： 流動(dòng)比率 ＝ 流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債。 市場(chǎng)指標(biāo) 公司市場(chǎng)指標(biāo)反映的是 上市公司在市場(chǎng)上所處的環(huán)境及在市場(chǎng)上人們對(duì)其反映 ，如股價(jià)波動(dòng)率 、公司在行業(yè)中的排名等，它可以通過(guò)這些指標(biāo)讓人們了解市場(chǎng)對(duì)它的 看法，從而會(huì)影響人們對(duì)其看好的程度。 ② ① 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)．證券投資分析．上海：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社， 20xx． 167～ 168 ② 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)．證券投資分析．上海：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社， 20xx． 104～ 105 基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 7 第二章 基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析模型 在第一章中，我們對(duì)上市公司的 指標(biāo)如經(jīng)濟(jì)增加值、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、股價(jià)波動(dòng)率、公司行業(yè)排名等進(jìn)行了概述。 假設(shè) 6：股價(jià)波動(dòng)率與基金持股比例成反比。 本文選取 CGBL 為被解釋變量， EVA、 RORA、 CR、 EPS、 ROE、 GJBD、 HYPM 為解釋變量。首先 我們懷疑沒有通過(guò)的解釋變量之間有自相關(guān)性，于是進(jìn)行回歸分析，在 進(jìn)行分析后 發(fā)現(xiàn)它們中間沒有自相關(guān)性，那么我們首先排除了解釋變量間 自相關(guān)性的可能性。 基金持股與財(cái)務(wù)指標(biāo) 的關(guān)聯(lián)性 ，很多人都認(rèn)為它對(duì)公司的基本面具有重要作用，但由于會(huì)計(jì)信息數(shù)據(jù)提供者的相關(guān)利益關(guān)系和信息不對(duì) 稱的原因，該比率經(jīng)常被歪曲。殊不知其全面衡量了生產(chǎn)要素利用效率，充分考慮資本成本，消除會(huì)計(jì)扭曲，打破會(huì)計(jì)利潤(rùn) 的幻覺，顯現(xiàn)企業(yè)真實(shí)創(chuàng)造財(cái)富的能力。通過(guò)上述的實(shí)證研究分析，我們發(fā)現(xiàn)無(wú)論是單個(gè)變量對(duì)被解釋變量的影響，還是多個(gè)變量的聯(lián)合影響，都起到了顯著的影響作用。雖然此實(shí)證分析支持該解釋變量對(duì)被解釋變量存在的因果關(guān)系，但在實(shí)踐中投資者應(yīng)審慎使用該指標(biāo)，因?yàn)樵诟?jìng)爭(zhēng)如此激烈的社會(huì)，公司在行業(yè)中的排名是一直處于變動(dòng)狀態(tài)的，而且這些綜合排名只是人們主觀的評(píng)級(jí)。 3． 1 投資組合的模擬分析 投資組合的選擇 通過(guò)第二章中運(yùn)用普通最小二乘法