【正文】 大 家在生活上，學(xué)習(xí)上給我的關(guān)心和幫助我會(huì)一直銘記。這是大學(xué)期間最大的成果，所學(xué)知識(shí)在此得到了應(yīng)用。 4 年前的 國(guó)際 化之旅己 經(jīng) 提前 給 TCL 上了最生 動(dòng) 一 課 ， 現(xiàn) 金 為 王。對(duì)于我們的啟示有； 收購(gòu)公司的管理層在本企業(yè)股票被高估時(shí)傾向采用股票收購(gòu)，而在被低估時(shí)傾向采用現(xiàn)金收購(gòu)，或者當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳時(shí)傾向于 股票支付，收購(gòu)時(shí)永樂(lè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)狀況不景氣，股票價(jià)值被低估。 這 才有了今日的未雨 綢繆 。因此，企業(yè)并購(gòu)融資時(shí)必須考慮融資方式給企業(yè)資本結(jié)構(gòu)帶來(lái)的影響，根據(jù)企業(yè)實(shí)力和股權(quán)偏好來(lái)選擇合適的融資方式。因此，企業(yè)并購(gòu)融資方式選擇時(shí)應(yīng)首先選擇資金成本低的內(nèi)源資金，再選擇資金成本較高的外源資金，在外源資金選擇時(shí)，優(yōu)先選擇具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的債務(wù)資金，后選擇權(quán)益資金。因此，國(guó)美必須不斷鞏固自身在國(guó)內(nèi)家電連鎖業(yè)的巨頭地位。 TTE 可選擇于 20xx 年 12 月 31 日一 次性 收購(gòu)湯姆遜全球 DVD 業(yè)務(wù)，若收購(gòu)權(quán)不獲行使，湯姆遜將額外注入價(jià)值 20xx 萬(wàn)歐元資產(chǎn)。對(duì)于一個(gè)有著龐大彩電基業(yè)的湯姆遜而言， 轉(zhuǎn)型無(wú)疑是非常痛苦的，如何把這個(gè)轉(zhuǎn)型的代價(jià)減到最小，是他們最為關(guān)切的，因此最佳的結(jié)局就是找一家穩(wěn)定而優(yōu)秀的合作伙伴，將彩電與 DVD 業(yè)務(wù)全面打包出去，在能夠繼續(xù)盈利的同時(shí)，讓公司能夠有精力進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。后來(lái) TCL 通過(guò)摩根士丹利知道了湯姆遜的出售意愿湯姆遜的品牌優(yōu)勢(shì)，技術(shù)積累及銷(xiāo)售渠道對(duì)當(dāng)時(shí)急于尋求海外突破的 TCL 來(lái)講，無(wú)疑具有巨大的吸引力。 20xx 年，在競(jìng)爭(zhēng)白熱化、利潤(rùn)下滑、歐美市場(chǎng)受阻的形勢(shì)下， TCL 集團(tuán)進(jìn)一步明確了其愿景藍(lán)圖，提出了“龍虎計(jì)劃”，詳細(xì)規(guī)劃了未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略 :創(chuàng)建具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的世界級(jí)企業(yè)，以中國(guó)為背靠，擁有全球性分銷(xiāo)渠道，擁有全球知名度與信譽(yù)度的品牌，擁有全球一流的科技與管理人才。20xx 年 7 月， TCL 又以幾百萬(wàn)元美金，就間接全資收購(gòu)了美國(guó) GOvedio 公司，從而擁有一個(gè)經(jīng)銷(xiāo)錄像機(jī)、 DVD 等視像產(chǎn)品年銷(xiāo)售額約 2億多美元的渠道公司。 關(guān)于 TCL 方面 對(duì)于 TCL 公司， 20 世紀(jì) 90 年代初期，我國(guó)彩電市場(chǎng)品牌林立，競(jìng)爭(zhēng)激烈，但 TCL卻眼光獨(dú)到，抓住了當(dāng)時(shí)大屏幕彩電需求趨旺的商機(jī)，與香港長(zhǎng)城電子合作生產(chǎn)大 屏幕電視機(jī)，以優(yōu)越的性能價(jià)格比進(jìn)軍競(jìng)爭(zhēng)達(dá)到白熱化的彩電行業(yè)，在我國(guó)電子行業(yè)刮起了一股“ TCL 旋風(fēng)”。 湯姆遜為全球四大消費(fèi)電子類生產(chǎn)商之一。 國(guó)美并購(gòu)與 TCL并購(gòu)融資方式比較研究 7 最早曝出的收購(gòu)方案是國(guó)美 1 股換永樂(lè) 3 股的吸收合并，但這個(gè)方案遭到永樂(lè)的強(qiáng)烈反對(duì)，導(dǎo)致談判一度出現(xiàn)危機(jī)。 也是出于種種現(xiàn)實(shí)原因： 首先，收購(gòu)公司的管理層在本企業(yè)股票被高估時(shí)傾向采用股票收購(gòu)，而在被低估時(shí)傾向采用現(xiàn)金收購(gòu)，或者當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳時(shí)傾向于股票支付，收購(gòu)時(shí)永樂(lè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)狀況不景氣，股票價(jià)值被低估。我國(guó)目 前缺乏全國(guó)性的連鎖企業(yè)，除國(guó)美和蘇寧屬于全國(guó)性的之外，包括永樂(lè) 在內(nèi)的大型家電連鎖企業(yè)，仍 然 停留在地區(qū)性企業(yè)的層面，這些企業(yè)近 些年 來(lái)在一級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)接近飽和的情況下，也在不斷拓展二級(jí)市場(chǎng)， 未來(lái)幾年，二 級(jí)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)不斷加劇，企業(yè)為了在這一市場(chǎng)更好的生存，就會(huì)不斷地進(jìn)行 企業(yè) 重組， 實(shí) 現(xiàn)雙方的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，以及自身快速擴(kuò)張，同時(shí)也節(jié)約了時(shí)間和成本。對(duì)賭協(xié)議規(guī)定，如果 20xx 年的凈利潤(rùn)超過(guò) 億元人民幣，外資股東將向永樂(lè)管理層無(wú)償轉(zhuǎn)讓 萬(wàn)股 ，這意味著永樂(lè)必須 三年內(nèi)保持年均 50%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 ，才不至于將企業(yè)股份拱手讓人，而陳曉沒(méi)有意識(shí)到，過(guò)去的成功正在成為他現(xiàn)在的陷阱， 她 更 沒(méi)有意識(shí)到，現(xiàn)在的市場(chǎng)形勢(shì) 已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變：近兩年國(guó)美，蘇寧，大中等家電連鎖行業(yè)都在加速，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)成本 大幅 上升， 凈 利潤(rùn)大幅下降，而市場(chǎng)需求增 張 速 度 卻不到 10%！在這種市場(chǎng)善下要保持年均 50%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 實(shí)屬天方夜譚 。 關(guān)于 永樂(lè) 方面 第一 是 內(nèi) 部危機(jī) ， 多年來(lái)， 在同行們追求增加網(wǎng)點(diǎn)，以規(guī)模取勝之時(shí)， 永樂(lè)卻不急于擴(kuò)張，而是另辟蹊徑，試圖通過(guò)創(chuàng)新銷(xiāo)售模式，精細(xì) 管理以質(zhì)取勝。 在這種市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)下，國(guó)美要想在國(guó)內(nèi)穩(wěn)做龍頭， 做大做強(qiáng)， 進(jìn)一步走向國(guó)際市場(chǎng)，就必須實(shí)施最有效的發(fā)展戰(zhàn)略 把企業(yè)做大做強(qiáng)，而并購(gòu)對(duì)目前的國(guó)美來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常行之有效的策略，它不但可以穩(wěn)固戰(zhàn)局，而且還能加快國(guó)美長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。而國(guó)美在換股后，需向永樂(lè)再支付 億港元現(xiàn)金。產(chǎn)品類別 包 括了日常生活電器的方方面面，種類逼近 5萬(wàn)種。換股并購(gòu)由于可以免除先進(jìn)支付方式的后續(xù)融資及其費(fèi)用，減少了對(duì)資金規(guī)模的限制 ，西方資本市場(chǎng)已得到廣泛地應(yīng)用。公司債券是國(guó)外成熟市場(chǎng)上融資的主要方式之一，而我國(guó)的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》對(duì)發(fā)債主體有著嚴(yán)格的限制，大多是一些國(guó)有大型企業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)，募集資金主要用于支持能源、交通、通信、重要原材料等“瓶頸企業(yè)”的發(fā)展。 企業(yè)選擇并購(gòu)融資方式的現(xiàn)狀 中國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資中忽視內(nèi)部融資 、對(duì)股權(quán)融資相對(duì)偏好、對(duì)債務(wù)融資輕視。 第一， 債務(wù)融資 。 沈陽(yáng)工程學(xué)院畢 業(yè)論文 2 2 我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資方式 現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資方式 并購(gòu)融資是指并購(gòu)企業(yè)為了兼并或收購(gòu) 既定 目標(biāo)企業(yè) 而進(jìn)行的融資活動(dòng)。在西方企業(yè)并購(gòu)融資中，提供貸款的金融機(jī)構(gòu)對(duì) 收購(gòu) 來(lái)的 資產(chǎn) 享有一級(jí)優(yōu)先權(quán)。并購(gòu)融資在這個(gè)重要過(guò)程中扮演著舉足輕重的角色。 Comparative study on the third chapter gome yongle mamp。因此對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資問(wèn)題進(jìn)行研究有很強(qiáng)的迫切性和深刻的現(xiàn)實(shí)意義。企業(yè)并購(gòu)，是 指兩家或更多的獨(dú)立的企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一 家或更多的公司。從企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展角度看 ,無(wú)論對(duì)民營(yíng)企業(yè)還是國(guó)有企業(yè) ,企業(yè) 并購(gòu)都將是 企業(yè) 增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要外部戰(zhàn)略發(fā)展方式之一。s major strategic decisionmaking, on the object of mergers and acquisitions and mergers and acquisitions financing choice to transactions, acquisition may be an ideal pany after the merger cannot reach its strategic goals, also may make the enterprise resources without effective integration, structural redundancy, serious lag of enterprise development. Gome merger and TCL merger articles selected, choose to do in case of mergers and acquisitions financing way, to sales and manufacturing enterprises in mergers and acquisitions financing mode selection on the similarities and differences parison, summarized the two cases for the related enterprises in the enlightenment of mamp。融資是任何公司的重要功能之一。但是， 一般 由于并購(gòu)活動(dòng)所需的資金數(shù)額往往非常巨大， 企業(yè)內(nèi)部資金畢竟有限，利用并購(gòu)企業(yè)的 營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流 進(jìn)行融資有很大的局限性，因而 內(nèi)部融資 一般不 作為 企業(yè)并購(gòu) 融資的主要方式。它 的主要特點(diǎn)如下： 第一預(yù)先定明股息收益率 ；第二 優(yōu)先股股東一般無(wú)選舉權(quán)和投票權(quán) ；第三 優(yōu)先股有優(yōu)先索償權(quán)，能優(yōu)先領(lǐng)取股息，能優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)。內(nèi)源融資主要指企業(yè)提取的折舊基金、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)和企業(yè) 留 存收益。 第二， 權(quán)益融資 。 與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，目前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的融資存在以下問(wèn)題： 第一， 貸款。 表明賣(mài)方融資在我國(guó)是被法律禁止的。始終 秉 持 “薄利多銷(xiāo)，服務(wù)當(dāng)先 ”的經(jīng)營(yíng)理念， 憑借 準(zhǔn)確的市場(chǎng)定位和不斷創(chuàng)新的經(jīng)營(yíng)策略，得以 快速 發(fā)展。雙方多輪 磋商 后達(dá)成 “股權(quán) +現(xiàn)金 ”收購(gòu)方案 。 國(guó)美的發(fā)展愿景是進(jìn)軍世界企業(yè) 500 強(qiáng)， 進(jìn)入 全球頂尖的電器及消費(fèi)電子產(chǎn)品連鎖零售企業(yè)。而提高市場(chǎng)占有率，就要去開(kāi)拓銷(xiāo)售渠道，擴(kuò)大連鎖門(mén)店的輻射范圍，不斷的在 下 級(jí)市場(chǎng)打開(kāi)銷(xiāo)路，提高競(jìng)爭(zhēng)力。 在永樂(lè)上市期間， 上市承銷(xiāo)商摩根士利利逐利而來(lái)，由它引路程 永樂(lè) 邁入 了 香港聯(lián)交所的大門(mén)。 永樂(lè)在強(qiáng)大 場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力下， 陳曉意識(shí)到永樂(lè)要翻身已經(jīng)很困難了 ，不如 通過(guò)并購(gòu)和國(guó)美一起做成一個(gè)真正的巨無(wú)霸！何況陳曉本人在永樂(lè)的股份只有%，并購(gòu)后他的 利益損失不是很大，更重要的是可換個(gè)天地重新成一番大事業(yè) 。這不得不使我們想到：國(guó)美為什么要采用這種支付方式。 第四，現(xiàn)金收購(gòu)中，收購(gòu)成本固定，而股票收購(gòu)中，收購(gòu)成本受交易完成后收購(gòu)方股價(jià)的影響。 TCL 并購(gòu)湯普遜案例分析 TCL 并購(gòu)案例市場(chǎng)環(huán)境 及背景 分析 TCL 集團(tuán)股份有限公司 (以下簡(jiǎn)稱 TCL 集團(tuán) )創(chuàng)立于 1981 年，是目前中國(guó)最大的、全球性規(guī)模經(jīng)營(yíng)的消費(fèi)類電子企業(yè)集團(tuán)之一，旗下?lián)碛腥疑鲜泄?:TCL 集團(tuán) ， TCL 多媒體科技 ， TCL 通訊科技。在進(jìn)入中國(guó)后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，湯姆遜只通過(guò)將顯像管賣(mài)給中國(guó)企業(yè)，再通過(guò)外銷(xiāo)國(guó)內(nèi)企業(yè)貼牌機(jī)獲利。 TCL 深刻認(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn)，直接在二三級(jí)城 市建立銷(xiāo)售分支機(jī)構(gòu) ， TCL 先后組建了 7 個(gè)大區(qū)、 32 個(gè)分公司、 180 個(gè)經(jīng)營(yíng)部、。雖然經(jīng)過(guò)中國(guó)家電企業(yè)多年不懈得抗?fàn)?，歐盟于 20xx 年 8 月 29 日終于對(duì)中國(guó)彩電大開(kāi)了一條門(mén)縫，但是區(qū)區(qū) 40 萬(wàn)臺(tái)的彩電配額在中國(guó)彩電七巨頭之間分配基本毫無(wú)意義 。同時(shí)為了避繞歐美市場(chǎng)的貿(mào)易壁壘，并購(gòu)歐美知名品牌對(duì)當(dāng)時(shí)的 TCL 是一個(gè)最佳的選擇。出售彩電業(yè)務(wù)之前湯姆遜在歐洲的市場(chǎng)份額僅為 8%，在美國(guó)的業(yè)務(wù)也一直處于虧損。TCL是一個(gè)很好的跳板來(lái)幫它打開(kāi)市場(chǎng)聲譽(yù)和政府關(guān)系等層面的局面。 沈陽(yáng)工程學(xué)院畢 業(yè)論文 10 4 對(duì)于相關(guān)企業(yè)并購(gòu)融資方式選擇的啟示 對(duì)于銷(xiāo)售企業(yè)并購(gòu)融資方式的啟示 國(guó)美收購(gòu)永樂(lè)是我國(guó)家電行業(yè)從分散走向集中的一個(gè)必然。 對(duì)于銷(xiāo)售業(yè)企業(yè)， 要想走得更高更遠(yuǎn) 在進(jìn)行有目的擴(kuò)張并購(gòu)下 ， 并購(gòu)融資 必須 注意以下幾個(gè)方面 ： 第一， 融資成本高低 ， 資金的取得、使用都是有成本的， 在并購(gòu)之初，要對(duì)并購(gòu)成本呢進(jìn)行充分估計(jì)， 即使是自有資金，資金的使用也絕不是 “ 免費(fèi)的午餐 ” 。我國(guó)對(duì)發(fā)行股票融資要求也較為苛刻， 《 證券 法》、《公司法》等對(duì)首次發(fā)行股票、配股、增發(fā)等制定了嚴(yán)格的規(guī)定， “ 上市資格 ” 比較稀缺，不是所有公司都能符合條件可以發(fā)行股票募資完成并購(gòu)