信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理教材-免費(fèi)閱讀
【正文】 基于這個(gè)差額或信用差的衍生證券，有信用差期權(quán)、遠(yuǎn)期和互換。 例如， 假設(shè)有兩個(gè)小公司，一個(gè)在 Seattle，一個(gè)在 Miami 。 信用擔(dān)保者僅僅在初始投資存在某種程度違約時(shí)（如不付利息或不付本金），才支付給投資者。 投資者支付的比 Textron債息高的原因是市場(chǎng)認(rèn)為該債券的價(jià)格將上升。 根據(jù) 資產(chǎn)負(fù)債表定義的約束，管理者為有創(chuàng)新能力的投資銀行提供了激勵(lì)，使其發(fā)明衍生品，在不使用客戶資產(chǎn)負(fù)債表的情況下，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)業(yè)給他的客戶。 第三節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)的管理方法 — 信用衍生品 信用衍生品（信用工具衍生品） 是防范信用相關(guān)事件風(fēng)險(xiǎn)的一種重要的方法。但是這樣的計(jì)算低估了實(shí)際的 VaR，這是由于貸款價(jià)值的分布是不對(duì)稱的。一般來說，貸款價(jià)值向上波動(dòng)的范圍有限，向下波動(dòng)的范圍較大。借款人的信用可能上升，也可能下降，相應(yīng)也會(huì)影響貸款的質(zhì)量。設(shè) D 為債券的違約額 , 定義債券的違約率 P: 違約率可以由歷史數(shù)據(jù)得到 , 違約距離由股票和債務(wù)的數(shù)據(jù)計(jì)算得到 。該值越大 , 說明公司到期能償還債務(wù)的可能性越大 , 發(fā)生違約的可能性越小 , 該公司信用狀況越好 。 默頓模型 公司股票價(jià)值 , 在債券到期日 , 如果公司資產(chǎn)價(jià)值高于公司債券面值 , 則公司股票價(jià)值為公司資產(chǎn)和債券面值之間的差值 , 如果此時(shí)公司資產(chǎn)價(jià)值低于公司債券面值 , 公司變賣所有資產(chǎn)也不足以償還債務(wù) , 公司將發(fā)生違約 , 同時(shí)股票價(jià)值為零。 （ 2）差異存在的可能原因 ? 企業(yè)債券的流動(dòng)性比 國債低； ? 可能是債券的交易者對(duì)價(jià)格的悲觀程度遠(yuǎn)大于最近 20年的實(shí)際情況。 在第一年與第二年之間的期望損失為： % 。即違約發(fā)生點(diǎn)在 公司價(jià)值等于公司債券價(jià)值。 Altman模型選擇的都是美國企業(yè)的數(shù)據(jù)。 Z值模型是通過對(duì)“健康”企業(yè)和“失敗”企業(yè)樣本數(shù)據(jù)的分析而構(gòu)建的。 三、財(cái)務(wù)指標(biāo)模型（企業(yè)破產(chǎn)預(yù)測(cè)模型） 含義：利用財(cái)務(wù)指標(biāo)來判斷企業(yè)的償債能力，進(jìn)而度量信用風(fēng)險(xiǎn)的方法。 專家評(píng)級(jí)系統(tǒng)的主要問題： （ 1）一致性問題 專家評(píng)級(jí)系統(tǒng)沒有考慮借款人的不同類型對(duì)信用評(píng)級(jí)的影響； （ 2）主觀性問題 對(duì)于不同因素，權(quán)重如何分配取決于個(gè)人的意見，并沒有一個(gè)客觀的評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)； （ 3）標(biāo)準(zhǔn)化困難。公司成立時(shí)間越長(zhǎng)，這一指標(biāo)值就越高。 三、信用風(fēng)險(xiǎn)的影響因素 信用風(fēng)險(xiǎn)是外部因素和內(nèi)部因素共同作用的結(jié)果。這種風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在，供貨方或銀行可能因資金原因而無法提供商品、服務(wù)和使授信方的交易持續(xù)進(jìn)行的融資活動(dòng)。信用風(fēng)險(xiǎn)一般分為商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)和銀行信用風(fēng)險(xiǎn)。 信用風(fēng)險(xiǎn)往往還具有正反饋放大機(jī)制。這里主要介紹最為典型的五“ C‖評(píng)級(jí)法。抵押品質(zhì)量越好，違約可能性越小。 （ 2）相應(yīng)等級(jí)后“ +‖ or ―‖和 “ 1,2 or 3‖的符號(hào) 你可能看到在 SP評(píng)級(jí)中有 “ +‖或 “ ‖符號(hào) ，例如，你可能發(fā)現(xiàn) 一個(gè)債券有 BBB+級(jí) ,這表示這個(gè)債券為 BBB級(jí)，但它前景看好，有可能很快升為 A級(jí)。 Z值模型 Z值模型是由美國學(xué)者 Redward Altman 和英國學(xué)者 Richard Taffer等提出的。Altman還定義了介于破產(chǎn)區(qū)和非破產(chǎn)區(qū)之間的 Z分值“灰色區(qū)域”，處于該區(qū)域企業(yè)的前景還不明朗，無法判斷。 例如 ，下表中 ， 5年期公司債券與相應(yīng)期限的國債券之間的收益率差為： % 5% = 95 bps 信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量：利率差方法 用某種債券的收益率與同期無風(fēng)險(xiǎn)債券收益率的差來計(jì)量該債券的信用風(fēng)險(xiǎn) 。 令 P 代表本金為 100、到期日為 ?t的零息債券的價(jià)格 。這些債券收益率至少要比對(duì)應(yīng)的國債高出 50 bps。 KMV 模型求解默頓模型中的公司資產(chǎn)價(jià)值和公司資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)率的過程 ： 默頓分析了一個(gè)具有最簡(jiǎn)單資本結(jié)構(gòu)的公司 ,公司除發(fā)行股票外 , 只發(fā)行一種 1 年期零息債券。 KMV 模型定義 “ 違約距離 ” 如下： 設(shè)公司資產(chǎn)價(jià)值分布為正態(tài)分布，債務(wù)的到期日為 T , 時(shí)刻 t 的違約距離為： 其中 :DL 表示債務(wù)的違約距離 , F (V , ) 表示違約點(diǎn) , = T t 表示距離到期日的時(shí)間 , 表示資產(chǎn)的波動(dòng)率 ,V = V T 表示資產(chǎn)在 T 時(shí)的預(yù)期值。 對(duì)任何一個(gè)上市的公司 ,“ 違約距離 ” 可根據(jù)公司歷史交易數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)報(bào)表中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來求出 ,因此 , 該方法也同樣可用于我國上市公司的信用狀況分析。 假設(shè)某一固定利率貸款的本金為 100萬元，年利率為 6%，期限為5年，借款人的信用評(píng)級(jí)為 BBB級(jí)。假設(shè)在第一年內(nèi)，借款人的信用等級(jí)發(fā)生了變化。假設(shè)市場(chǎng)狀況欠佳的情況，每 20年會(huì)發(fā)生一次，則置信度為 5%；若假設(shè)市場(chǎng)狀況欠佳的情況，每 100年會(huì)發(fā)生一次，則置信度為 1%； ? 貸款價(jià)值的分布情況計(jì)算 VaR。 ? VaR的計(jì)算。 衍生產(chǎn)品是表外工具?？偸找婊Q的管理成本比清算的成本低，而且，總收益互換可以使銀行在不充分了解客戶資信的情況下分散信用風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橘Y產(chǎn)本身是不轉(zhuǎn)移的 。 二、信用違約互換 信用違約互換是一種對(duì)現(xiàn)金流支付違約提供防范的方法 。如果公司信用等級(jí)下降，債券價(jià)格將下跌，市場(chǎng)就需要對(duì)持有這種債券的投資者提供更多的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。 The Miami的公司付給 New York 的公司 LIBOR +10bp 的利息 ,收到 %的固定利息收益 。 演講完畢，謝謝觀看！ 。它們以這家大公司作為媒介來擔(dān)保該互換。 信用風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)對(duì) 投資者的保護(hù)非常廣泛，包括對(duì)信用等級(jí)變化 (如，從 A 到 BBB for instance) 以及違約等。 如果 Textron債券的信用等級(jí)下跌，債券的價(jià)格將下降，互換接收的一方將遭受損失。 接收一方不需要在他的資產(chǎn)負(fù)債表中擁有這些資產(chǎn)就可以得到這些資產(chǎn)的收益 。例如，一個(gè)投資者可能擁有 5年期的企業(yè)債券，但它僅關(guān)心后兩年的信用風(fēng)險(xiǎn)；信用衍生品可以讓投資者將這兩年的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去（轉(zhuǎn)移給其他投資者）。但是，已經(jīng)有研究表明信用轉(zhuǎn)移矩陣的時(shí)間序列是自相關(guān)的。 表中 均值 =，價(jià)值的方差 =， 標(biāo)準(zhǔn)差=
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