【正文】 IRR值，并將內(nèi)部收益率法小于基準收益率（或凈現(xiàn)值率為負）的方案舍棄。 ? 這樣，只需檢驗他們是否通過凈現(xiàn)值或凈年值或內(nèi)部收益率指標的評價標準，即只要方案通過了自身的“絕對經(jīng)濟效果檢驗”，即可以認為它們在經(jīng)濟效果上是可以接受的，否則應予以拒絕。由此可見，按內(nèi)部收益率最大準則可能與正確結論相矛盾 注意：在計算差額投資內(nèi)部收益率時 ， 除需首先算出被比較方案的差額凈現(xiàn)金流量外 ， 其余步驟與計算內(nèi)部收益率基本一致 。 NPV?NPV? 例 1： 某工程項目有兩個設計方案，其壽命期內(nèi)個年的凈現(xiàn)金流量如表 1所示，試進行方案的比較和選擇。 年 例 2：某項目建設方案的現(xiàn)金流量如表 2所列，若基準投資回收期為 5年，試用靜態(tài)投資回收期法評價此方案 年份 投資 凈收益 0 10000 1 1500 2 3000 3 3000 4 3000 表 2－項目方案的投資和凈收益 單位：萬元 解：計算方案各年凈現(xiàn)金流量及累計凈現(xiàn)金流量如表 3 年份 凈現(xiàn)金流量 累計凈現(xiàn)金流量 0 10000 10000 1 1500 8500 2 3000 5500 3 3000 2500 4 3000 500 表 3： 方案凈現(xiàn)金流量及累計凈現(xiàn)金流量 單位：萬元 25004 1 (3000,bTTT? ? ? ??年 ）故 方 案 可 以 考 慮 接 受 靜態(tài)投資回收期方法總結 優(yōu)點 ： 反映項目本身的資金回收能力，經(jīng)濟意義直觀，易于理解。 50615 ??E 100%=18%＞ MARR 故該項目可接受。 pIpI效率型經(jīng)濟評價指標 —— 凈現(xiàn)值率 例 1：某投資項目有甲、乙兩個方案，甲方案在 20年內(nèi)進行二次投資，有關數(shù)據(jù)如表 24，基準收益率為10%，問那個方案最優(yōu)？ 項目 甲方案 乙方案 投資 150000 30000 年凈收益 31000 11000 壽命 10 20 殘值 15000 1000 表 24 單位：萬元 效率型經(jīng)濟評價指標 —— 凈現(xiàn)值率 解 : ? ?? ? ? ?? ?? ?? ?N P V 15000 0 15000 0 P F ,10% ,10 +310 00 P A ,10% ,20 15000 P F ,10% , 10 +150 00 P F , 10% , 20 =641 21(N P V 30000 +1 1000 P A ,10% ,20 +100 0 P F ,10% ,20 =638 03(? ? ????甲乙元 ）元 ）單從凈現(xiàn)值絕對數(shù)看，甲方案優(yōu)于乙方案。 tKtNB0i 效率型 經(jīng)濟評價 指標 —— 外部收益率 ERR指標用于評價投資方案經(jīng)濟效果時，需要與基準收益率 MARR相比較，判別準則是： 若 ERR≥ MARR，則項目可以被接受； 若 ERR＜ MARR，則項目不可以被接受。 效率型經(jīng)濟評價指標 —— 內(nèi)部收益率 效率型經(jīng)濟評價指標 —— 內(nèi)部收益率 ? 計算方法及步驟 ? 第一步 ， 由所給出的數(shù)據(jù)作出方案的現(xiàn)金流量圖 ，列出凈現(xiàn)金計算公式 。 年 份 0 1 2 3 4 5 方案A 投資 年經(jīng)營費用 方案B 投資 年經(jīng)營費用 方案C 投資 年經(jīng)營費用 例 ：三個投資方案的投資費用數(shù)據(jù)列于下表 ， 各年 ， ，現(xiàn)值與費用年值選擇最優(yōu)方案 。 費用現(xiàn)值和費用年值指標只能用于多個方案的比選，其判斷準則是：費用現(xiàn)值或費用年值最小的方案為優(yōu)。 判斷準則： 若 NAV≥0 ，則項目在經(jīng)濟效果上可以接受； 若 NAV＜ 0，則項目在經(jīng)濟效果上不可以接受。 i*是一個具有重要經(jīng)濟意義的折現(xiàn)率臨界值，被稱為內(nèi)部收益率 凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關系圖 凈現(xiàn)值評價法的適用 適用于初始投資額度相同的不同獨立方案之間的評價，在投資制約的條件下，方案凈現(xiàn)值的大小一般不能直接評定投資額不同的方案的優(yōu)劣，因為凈現(xiàn)值不直接反映投資的利用效率。 二、價值型經(jīng)濟評價指標 （一）凈現(xiàn)值（ NPV/Net Present Value ） 凈現(xiàn)值指標要求考察項目壽命期內(nèi)每年發(fā)生的現(xiàn)金流量，按一定的折現(xiàn)率將各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到同一時點（通常是期初）的現(xiàn)值累加值就是凈現(xiàn)值。 (5)項目所生產(chǎn)的產(chǎn)品和產(chǎn)品結構在一定時期內(nèi)保持不變。 確定盈虧分界點的產(chǎn)量。 (F／ A,10%,4)] =1 000 [1247。 普通年金現(xiàn)值的計算是已知年金、利率和期數(shù)，求年金現(xiàn)值的計算，其計算公式為： ( 1 ) 1( / , , ) ( 2 4)( 1 )nniP A A P A i nii??? ? ?? [例 24]租入某設備，每年年末需要支付租金 120元，年利率為 10%，問 5年中租金的現(xiàn)值是多少 ? ? P=120 =120 (P/A， 10%， 5) =120 =455(元 ) ?????? ?? ?%10%)101(1 5 （ 4）先付年金終值與現(xiàn)值的計算 先付年金又稱為預付年金，是指一定時期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項。即“利滾利”。 實務中 ，通常以相對量（利率或稱貼現(xiàn)率）代表貨幣的時間價值，人們常常將 政府債券利率 視為貨幣時間價值。構成一個確定型決策問題必須具備以下 4個條件： 存在一個明確的決策 存在一個明確的自然狀態(tài)； 存在可供決策者選擇的多個行動方案； 可求得各方案在確定狀態(tài)下的損益值?，F(xiàn)金流量可以用現(xiàn)金流量圖或現(xiàn)金流量表表示 現(xiàn)金流量的估計 （ 1）與其他相關部門保持協(xié)調(diào)和一致； （ 2）每個參與估計的人員使用統(tǒng) — 的經(jīng)濟假設和標準； （ 3）在估計中沒有穩(wěn)定性偏差。 單利：是指按照固定的本金計算的利息。 年金 普通年金 先付年金 遞延年金 永續(xù)年金 （ 2）普通年金（又稱后付年金）終值的計算 普通年金（ A）是指一定時期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項。 P＝ 800 1/8％ ＝ 10 000(元 ) 5. 年償債基金的計算 (已知年金終值，求年金 A) 償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的存款準備金。盈虧平衡點是指項目在正常生產(chǎn)條件下，項目的利潤為零的那一點，即項目的收入等于支出的那一點。 (2)項目的變動成本與產(chǎn)銷量成正比例變化。 邊際貢獻式盈虧平衡圖 第四節(jié) 無約束確定型投資決策 ? 投資決策方案經(jīng)濟性評價的核心內(nèi)容就是經(jīng)濟效果的評價。 ? 凈現(xiàn)值評價法的關鍵－折現(xiàn)率 i的確定 ? 折現(xiàn)率代表的是項目可以被接受的最小收益率，也就是項目投資必須達到的最低盈利水平。 注意：如果存在明顯的資金限制，利用凈現(xiàn)值指標進行多方案比選時，不能只單純地考慮凈現(xiàn)值因素，還需要考慮投資額，要借助其他指標進行選擇。 價值型經(jīng)濟評價指標 —— 凈年值 價值型經(jīng)濟評價指標 —— 凈年值 價值型經(jīng)濟評價指標 —— 凈年值 例 2： 某工廠欲引進一條新的生產(chǎn)線 ， 需投資 100萬元 ， 壽命期 8年 ， 8年末尚有殘值 2萬元 ， 預計每年收入 30萬元 ， 年成本 10萬元 ， 該廠的期望收益率為10%， 用凈年值指標判斷該項目是否可行 ？ ?解： NAV=3010100(A/P,10%,8)+2(A/F,10%,8） ? =20100 +2 ? =(萬元 )＞ 0 ? 故項目可行。 B、目標和計算期相同，比較方案的差額部分，依投資額大小順序逐個比較，以收益最大原則擇優(yōu)方案。此時的折現(xiàn)率 i*即為內(nèi)部收益率。 )()()()(11nnnnnn iiiNPViNPViNPViIRR ???? ?? 效率型經(jīng)濟評價指標 —— 內(nèi)部收益率 例 : 某投資項目凈現(xiàn)金流量表 22，當基準折現(xiàn)率=12%時，使用內(nèi)部收益率指標判斷該項目在經(jīng)濟效果上是否可以接受？ 年份 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 100 20 30 20 40 40 凈現(xiàn)金流量表 單位：萬元 效率型經(jīng)濟評價指標 —— 內(nèi)部收益率 解：設 i1 =10%， i2=15%，分別計算其凈現(xiàn)值： NPV1 = 100+20(P/F,10%,1)+30(P/F,10%,2) +20(P/F,10%,3)+40(P/F,10%,4) +40(P/F,10%,5)=（萬元） NPV2 = 100+20(P/F,15%,1)+30(P/F,15%,2) +20(P/F,15%,3)+40(P/F,15%,4) +40(P/F,15%,5） = （萬元） 再用內(nèi)插法算出內(nèi)部收益率 IRR: IRR=10%+(15%10%) （ +） =(萬元 ) 由于 IRR（ %）大于基準折現(xiàn)率 12%，故該項目在經(jīng)濟效果上是可以接受的。其計算公式為： pI???????????ntttntttp iIiCOCIINPVNPVR0000)1()1()(— 第 t年的投資額。 ? 解 效率型經(jīng)濟評價指標 —— 投資收益率 （四）投資收益率 (R) 投資收益率是指項目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比率。設基準投資回收期為 Tb,判斷準則為： ? 若 T≤ T b,則項目可以接受；