有色金屬行業(yè)投資策略書-免費(fèi)閱讀
【正文】 ? 2023年轉(zhuǎn)為供應(yīng)過剩。隨著大量國內(nèi)氧化鋁新建產(chǎn)能的逐漸投產(chǎn)，現(xiàn)貨氧化鋁供應(yīng)大幅增長，價(jià)格已見頂，而同期電解鋁行業(yè)在宏觀調(diào)控下，其產(chǎn)量增長大幅下降，使得電解鋁供過于求的狀況遠(yuǎn)小于氧化鋁市場(chǎng)，現(xiàn)貨氧化鋁面臨更大壓力。 鋁 行業(yè) 11 鋁 行業(yè) 資料來源：中金公司研究部， Brook Hunt 現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)格跌幅遠(yuǎn)大于原鋁價(jià)格跌幅 ? 現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)格和原鋁價(jià)格彈性不同。 16 鋁行業(yè) 資料來源：中金公司研究部 中國氧化鋁在建產(chǎn)能巨大，產(chǎn)量迅速增長，符合我們?nèi)ツ觐A(yù)期 ? 14月份中國氧化鋁產(chǎn)量大幅上升，同比增長 48% 17 鋁行業(yè) 資料來源：公司數(shù)據(jù)，中金公司研究部 全球正在新建和擴(kuò)建的氧化鋁項(xiàng)目 18 鋁行業(yè) 資料來源：中金公司研究部，海關(guān)數(shù)據(jù)、 metalchina 中國氧化鋁產(chǎn)量迅速增長，進(jìn)口 2023年將大幅下降 ? 14月份中國氧化鋁產(chǎn)量同比增長48%，符合我們預(yù)期 ? 中國氧化鋁市場(chǎng)缺口開始縮小 ? 2023年氧化鋁進(jìn)口將大幅下降，對(duì)氧化鋁價(jià)格構(gòu)成壓力 19 資料來源：彭博資訊，公司數(shù)據(jù)、中金公司研究部 鋁行業(yè) 電解鋁價(jià)格具有創(chuàng)新高潛力，現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)格已達(dá)到頂峰 20 鋁行業(yè) 繼續(xù)投資電解鋁行業(yè)，對(duì)氧化鋁行業(yè)中性觀點(diǎn) 建議投資者選取符合以下 3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的電解鋁企業(yè)作為投資對(duì)象： ? 長單氧化鋁比例較高（首先享受到電解鋁價(jià)格大幅上漲帶來的價(jià)差擴(kuò)大）； ? 企業(yè)電費(fèi)較低，最好是鋁電聯(lián)營； ? 產(chǎn)量增長和規(guī)模擴(kuò)大（現(xiàn)貨氧化鋁的下跌為新增產(chǎn)能帶來低成本原料）。 15 鋁行業(yè) 全球氧化鋁產(chǎn)量、需求量和供需缺口 資料來源：中金公司研究部， Brook Hunt ? 全球氧化鋁市場(chǎng)2023年仍然存在供求缺口。 第二階段將表現(xiàn)為現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)格下跌幅度大于電解鋁價(jià)格跌幅，電解鋁 現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)差將繼續(xù)處于歷史高位。 0510152025303540451995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023M B 氧化鋁價(jià)對(duì)L M E 現(xiàn)貨鋁價(jià)彈性2 . 712 鋁行業(yè) 中國電解鋁行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，行業(yè)討價(jià)還價(jià)能力加強(qiáng) 30000035000040000045000050000005/0105/0205/0305/0405/0505/0605/0705/0805/0905/1005/1105/12噸18000020230022023024000010萬噸以上廠商產(chǎn)量 10萬噸以下廠商產(chǎn)量（右軸）資料來源：《中國鋁業(yè)》、中金公司研究部 ? 行業(yè)集中度的提高有利于行業(yè)自律性的改善，包括未來在行業(yè)再次陷入虧損時(shí)，電解鋁企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)的可能性和執(zhí)行力 13 鋁 行業(yè) 資料來源：中金公司研究部 中國電解鋁閑置產(chǎn)能不會(huì)集中釋放 ? 長期來看，由于 03年 8月以后國內(nèi)已無新建電解鋁項(xiàng)目上馬， 07年以后電解鋁產(chǎn)量增速將大幅下降。 21 銅行業(yè) – 未來銅精礦短缺制約電解銅產(chǎn)量增長 漸趨最強(qiáng)的故事（ 2023年報(bào)告） 銅行業(yè) 資料來源：彭博資訊、上海期交所、中金公司研究部 近期銅價(jià)格大幅上漲與三大交易所銅庫存下降有關(guān) 23 銅行業(yè) 資料來源： Brook Hunt，中金公司研究部 國際和中國電解 銅供需平衡情況 ? 2023年全球銅市場(chǎng)仍然存在供求缺口。 ? 2023年以后，中國將從電解鋁出口國轉(zhuǎn)為進(jìn)口國。其主要原因是電解鋁需求強(qiáng)勁，電解鋁生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)，市場(chǎng)供求關(guān)系
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