【正文】 但是這三家公司銷售網(wǎng)絡(luò)各具特色，同仁堂以建立連鎖店為主；太極集團(tuán)收購?fù)┚w后，在全國設(shè)立 4大銷售集團(tuán)， 80多個(gè)市場部，其營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋了全國 95％以上的地級(jí)城市和 60％以上的區(qū)、縣及農(nóng)村市場；三九集團(tuán)則是通過并購，實(shí)現(xiàn)了自身銷售網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)大。隨著，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)內(nèi)競爭的加劇，必然出現(xiàn)我國中藥制藥業(yè)從分散走向集中的局面。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 117 中藥生產(chǎn)工藝分析 世界公認(rèn)的衡量醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)工藝過程優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)是藥品生產(chǎn)管理規(guī)范（ GMP），我國真正實(shí)施GMP始于 1988年，但是直至 1997年才有中藥制藥企業(yè)通過 GMP認(rèn)證，到目前為止通過生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的中藥企業(yè)尚不足 10%，而且沒有一家是企業(yè)整體通過 GMP驗(yàn)證，不過是某一藥品或某一生產(chǎn)線通過 GMP驗(yàn)證。我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)起步較晚，基數(shù)較低，因此我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)總統(tǒng)發(fā)展速度要高于世界平均水平， 19911998年年均增長達(dá)%，中藥制藥業(yè)發(fā)展速度則更快， 19911998年年均增長速度高達(dá) 20%。 ? 危機(jī)將嚴(yán)重打擊當(dāng)?shù)氐墓?yīng)商和經(jīng)銷商 ? 亞洲國內(nèi)市場的衰退并不能由外國市場來彌補(bǔ) ， 出口幾乎無濟(jì)于事 。 誰擁有競爭優(yōu)勢(shì) 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 類別 本土市場 競爭優(yōu)勢(shì)類型 可持續(xù)性 ( 年 )股票價(jià)格為反映競爭優(yōu)勢(shì)的公司慶鈴汽車 中國 本地性 5MahindraMahindra中國 本地性 3北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 74 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 類別 本土市場 競爭優(yōu)勢(shì)類型 可持續(xù)性 ( 年 )值得關(guān)注的股票本田 日本 全球性 15豐田 日本 全球性 5鈴木 日本 區(qū)域性 10Her o 鈴木 印度 本地性 5現(xiàn)代 韓國 區(qū)域性 3續(xù)： 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 75 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 四、競爭格局 :汽車產(chǎn)量過多，增長后勁太少 亞洲 /太平洋地區(qū)汽車行業(yè)格局（以中國為例） 亞洲合資企業(yè)概況 （ 以中國為例 ） 國家 / 公司 外方伙伴 外方伙伴持股中國上海大眾 大眾 50%上海汽車 通用 50%北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 76 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 觀點(diǎn)一 、 非亞洲市場是一個(gè)特殊的市場 。 ? 航空、汽車、銀行、消費(fèi)品、能源、造紙、地產(chǎn)、零售、技術(shù)、電信、公用事業(yè) ? 財(cái)務(wù)實(shí)力、管理層、規(guī)模、低成本、質(zhì)量、產(chǎn)品差異化、技術(shù)工人 /創(chuàng)業(yè)、激勵(lì)、監(jiān)管 /競爭環(huán)境、業(yè)務(wù)、技術(shù)、發(fā)展重點(diǎn)、營銷、聯(lián)盟、市場敏感度、基礎(chǔ)設(shè)施、經(jīng)濟(jì) /政治、原材料、選址 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 67 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 對(duì)公司財(cái)務(wù)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí) ， 采用了一整套支持性評(píng)價(jià)指標(biāo)如 下 ： ? 賬面值 （ 每股 ） ? 現(xiàn)金收益 （ 每股 ） ? 股票收益率 ? EBITDA（ 每股 ） ? 企業(yè)價(jià)值 ? 企業(yè)價(jià)值 /EBITDA ? 企業(yè)價(jià)值 /營業(yè)額 ? 增長率 ? 營業(yè)收入 (每股 ) 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 68 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 ? 營業(yè)毛利率 ? 價(jià)格 /賬面收益 ? 價(jià)格 /現(xiàn)金收益 ? 市盈率 ? 營業(yè)額 ? 已用資本回報(bào) ? 股本回報(bào) ? 可持續(xù)性 提出了三個(gè)對(duì)于公司或國家的競爭力都是起著決定性作用的因素：貨幣價(jià)值、勞動(dòng)力成本相對(duì)差異與技術(shù)實(shí)力。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 62 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 ?行業(yè)狀況分析 ： 雖然各個(gè)國家的地位分析引起進(jìn)行跨國投資的投資者的很大關(guān)注 ， 但對(duì)行業(yè)分析也能解釋出企業(yè)取得優(yōu)秀經(jīng)營業(yè)績的機(jī)遇 。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 57 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)期 （ Competitive Advantage Period 簡稱CAP） 是指公司維持資產(chǎn)預(yù)期未來收益的凈現(xiàn)值為正的時(shí)間 ，及投資收益率超過投資者要求的收益率 （ 及資本成本 ） 的可持續(xù)時(shí)間 。它所投資的大部分公司仍由第一代創(chuàng)業(yè)者掌握。 在跨國公司的全球戰(zhàn)略安排中，中國還處于比較低的層面上，在全球化中分享的利益有限。 這種狀況必然導(dǎo)致極其激烈的競爭。 ? 經(jīng)營狀況最好的前 8名行業(yè)中 1995年有 3個(gè)是服務(wù)業(yè)，現(xiàn)在有 5個(gè)是服務(wù)業(yè)。 平均應(yīng)收賬款； 四 、 負(fù)債比率： ? 資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債總額 247。 企業(yè)會(huì)計(jì)政策的不同選擇影響可比性 財(cái)務(wù)分析概述 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 7 比較基礎(chǔ)問題 – 橫向比較時(shí)使用同業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。 –以歷史成本報(bào)告資產(chǎn) ， 不代表其現(xiàn)行成本 或變現(xiàn)價(jià)值 。北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 1 投資銀行（三） 價(jià) 值 評(píng) 估 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 2 目錄 ? 從財(cái)務(wù)報(bào)表的角度判斷公司現(xiàn)有資產(chǎn)的價(jià)值 ? 從戰(zhàn)略的角度判斷公司的價(jià)值 ? 案例 ——中國中藥行業(yè)上市公司價(jià)值分析 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 3 財(cái)務(wù)分析概述 一 、 什么是財(cái)務(wù)分析：定義及其解釋 財(cái)務(wù)分析的起點(diǎn)是財(cái)務(wù)報(bào)表 。 –假設(shè)幣值不變 ， 不按通貨膨脹率或物價(jià)水平調(diào)整 。 – 趨勢(shì)分析以本企業(yè)歷史數(shù)據(jù)作比較基礎(chǔ)。 資產(chǎn)總額； ? 已獲利息倍數(shù) =稅息前利潤 247。 跨國公司戰(zhàn)略調(diào)整 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 36 若干國家跨國公司營業(yè)收入收益率比較 進(jìn)入全球 5 00 家企業(yè)數(shù)量 平均營業(yè)收入收益率1996 年 1997 年 1998 年 1996 年 1997 年 1998 年美國 162 175 185 % % %英國 34 39 38 % % %德國 41 42 42 % % %法國 42 39 % %北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 37 若干國家跨國公司 營業(yè)收入收益率比較（續(xù)表） 進(jìn)入全球 5 00 家企業(yè)數(shù)量 平均營業(yè)收入收益率1996 年 1997 年 1998 年 1996 年 1997 年 1998 年日本 126 112 100 % % %韓國 13 12 9 % % %中國 3 3 5 % % %全球 500 500 500 % % %資料來源：美國《財(cái)富》雜志 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 38 戰(zhàn)略調(diào)整與業(yè)務(wù)重組 90年代初期美國企業(yè)的調(diào)整與改革 ? 通用電氣 GE ? 國際商用機(jī)器公司 IBM ? 聯(lián)合技術(shù)公司 UTC ? 杜邦 DU PONT 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 39 戰(zhàn)略調(diào)整與業(yè)務(wù)重組 美國跨國公司的戰(zhàn)略調(diào)整、業(yè)務(wù)重組和機(jī)構(gòu)改革的原則是： ? 企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)：首先為股東贏利，不斷提高資產(chǎn)收益率 ? 企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整：從制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)變，從硬件產(chǎn)品向軟件產(chǎn)品和解決方案轉(zhuǎn)變?？鐕驹谥袊归_了一場名副其實(shí)的國際競爭。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 48 跨國公司把中國 納入全球戰(zhàn)略安排之中 中國面臨著以下的嚴(yán)峻考驗(yàn)： ? 宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整 ? 對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整 ? 產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整 ? 地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整 ? 企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 49 美國投資銀行如何在亞洲和中國直接投資 —— 高盛的例子 高盛在亞洲的直接投資始于 1992年。在高盛看來，投資并不是一場被動(dòng)的游戲。 競爭優(yōu)勢(shì)越強(qiáng) ， 持續(xù)期越長 ， 產(chǎn)生超額收益的時(shí)間以及公司股票價(jià)值也隨之增加 。 公司所在的行業(yè)對(duì)于公司經(jīng)營業(yè)績的取得也有十分重要的影響 。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 69 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 小結(jié)： 摩根士丹利在對(duì)國家經(jīng)濟(jì)競爭力進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，采用了《競爭戰(zhàn)略》中的四個(gè)廣泛的屬性作為指標(biāo)： ?要素條件 ?需求條件 ?支持性條件 ?公司戰(zhàn)略、機(jī)構(gòu)和競爭 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 70 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 ? 在進(jìn)行行業(yè)分析時(shí)，摩根士丹利重點(diǎn)注重全球化問題。 ? 在很大程度上，這仍然是一個(gè)封閉的國內(nèi)市場。 (附表 ) 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 79 附表 —— 競爭因素：國際與國內(nèi) 有利于跨國公司 有利于國內(nèi)公司 品牌聲譽(yù) 品牌聲譽(yù) 產(chǎn)品特色 產(chǎn)品特色 全球平臺(tái) 當(dāng)?shù)鼗A(chǔ) 規(guī)模經(jīng)濟(jì) 政府監(jiān)管 全球融資 技術(shù) 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 80 ? 國際貨幣基金組織的經(jīng)濟(jì)調(diào)整計(jì)劃將加速全球化的進(jìn)程，并加劇亞洲的競爭。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 98 行業(yè)成長性分析 2058226623812562285829643085330105001000150020232500300035001991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998世界醫(yī)藥市場規(guī)模 單位：億美元 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 99 行業(yè)成長性分析 醫(yī)藥、中藥工業(yè)產(chǎn)值和 GDP增長率對(duì)比 單位：億美元 151050510152025301991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998中藥醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)GDP資料來源：《中國統(tǒng)計(jì)年鑒 1999》，《中國醫(yī)藥統(tǒng)計(jì)年鑒》 9298 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 100 產(chǎn)業(yè)增長驅(qū)動(dòng)因素分析 我們將驅(qū)動(dòng)我國中藥業(yè)增長的因素歸納為 6點(diǎn) : 政策因素：我國政府一直對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)給予政策傾斜與保護(hù) 價(jià)格因素：近年來中藥價(jià)格增長明顯快于其他商品價(jià)格增長 人口因素：我國人口總量仍處于增長狀態(tài)，且人口結(jié)構(gòu)趨于老齡化 收入因素：隨著國民經(jīng)濟(jì)的增長，我國人均收入呈現(xiàn)不斷增長趨勢(shì) 觀念因素：人們對(duì)自然越來越崇尚 技術(shù)因素：技術(shù)是驅(qū)動(dòng)一切產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動(dòng)力 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 101 產(chǎn)業(yè)增長驅(qū)動(dòng)因素分析 —— 政策因素 94年因國務(wù)院頒布《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)藥品管理工作的緊急通知》致使醫(yī)藥業(yè)大幅滑坡就可以看出這一點(diǎn)。而日本中藥生產(chǎn)企業(yè)已全面實(shí)施 GMP，其生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)水平、工藝裝備均已達(dá)到世界先進(jìn)水平，顯然落后的生產(chǎn)工藝過程是阻礙我國中藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展的重要障礙。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 123 銷售網(wǎng)絡(luò)分析 1997年中成藥工業(yè)、醫(yī)藥工業(yè)與化學(xué)藥品工業(yè)銷售率比較 84868890929496981993 1994 1995 1996 1997 1998 1999中成藥工業(yè)化學(xué)藥工業(yè)醫(yī)藥工業(yè)北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 124 銷售網(wǎng)絡(luò)分析 在世界 160億美元的草藥市場（不含中國大陸市場）中，我國中藥僅占 %左右，這與我國中藥大國的地位級(jí)不相稱。這三家上市公司在銷售方面具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 129 企業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)及評(píng)價(jià) 中藥企業(yè)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)包括為以下幾方面： ?企業(yè)規(guī)模 ?銷售網(wǎng)絡(luò)規(guī)模 ?獲利能力和現(xiàn)金流量 ?產(chǎn)品開發(fā)能力 ?產(chǎn)品品牌 ?產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 130 中藥上市公司規(guī)模狀況 各上市公司規(guī)模指標(biāo)排名 資產(chǎn)總額 銷售收入 凈利潤同仁堂 5 5 2太極集團(tuán) 2 2 5三九醫(yī)藥 1 1 1東阿阿膠 9 8 7吉林敖東 6 4 3通化東寶 3 9 6桐君閣 10 3 9天目藥業(yè) 11 11 10通化金馬 4 6 4云南白藥 7 7 8古漢集團(tuán) 8 10 11北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 131 上市公司銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)情況 目前為了使銷售渠道暢通，許多上市公司都已投入巨資建設(shè)自己的銷售網(wǎng)絡(luò)，目前初具規(guī)模和實(shí)力的有同仁堂、三九醫(yī)藥和太極集團(tuán)。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 120 產(chǎn)業(yè)集中度分析 按工業(yè)產(chǎn)值分組各組所占總企業(yè)數(shù)比重及占總利潤比重 20%0%20%40%60%80%