【正文】 ? 到目前為止，藍田股份的資產虛實都還是一個謎。招商銀行屬于金融類企業(yè)，盈利模式為吸存放貸，主要的盈利性資產是貸款、債券投資，固定資產是其非生息性資產，所以，對于銀行，固定資產所占比重應當盡量低；四川長虹是電器制造業(yè)企業(yè)，制造業(yè)企業(yè)的固定資產通常為廠房、機器設備、運輸工具等，固定資產是企業(yè)的生產設施，但同時企業(yè)資產的相當部分也會以存貨和應收賬款的形式存在，因此固定資產所占總資產比重適中；用友軟件是高科技企業(yè)，主要生產財務軟件，從根本上說，軟件業(yè)企業(yè)的核心盈利能力來自其智力資源，固定資產是從屬于智力資源的，所以，這類企業(yè)的固定資產占總資產的比重較低；粵電力的主要盈利資產是電廠機組，固定資產占總資產的比重非常高。因此，判斷固定資產結構是否合理總是將企業(yè)的固定資產占總資產的比重與同業(yè)的一般水平加以比較。因此，如果企業(yè)的綜合成新率明顯地低于同行業(yè)的平均水平，則往往說明企業(yè)的技術裝備水平相對較低。用公式表示為： ? NPV應用于拒絕 接受決策時的決策標準為：如果凈現(xiàn)值大于 0，則接受該項目；如果凈現(xiàn)值小于 0，則拒絕該項目。 ? 審計意見出來后，公司表示出于財務穩(wěn)健的考慮，根據(jù)石化纖自開工以來長期虧損，預計 2023年就將資不抵債的實際情況，同時考慮該項長期投資預計在未來 2年內不能給公司帶來經濟利益，決定改變原財務報告中對該項減值準備的估計前提，而全額補提減值準備 ，計提了石化纖的長期投資減值準備后，石煉化的長期投資凈值僅有 876萬元。 ? 公司原被出具保留意見的 2023年年報中的凈利潤為 7 742 810元，而在消除保留意見后的公司年報中，凈利潤就成了－ 18 萬元。 ? 在 2023年年報中，康佳通信科技公司的注冊資本已經達到 12 000萬元，比兩年前增資 8 000多萬元。 ? 高質量的長期股權投資，應該表現(xiàn)為：（ 1）投資的結構與方向體現(xiàn)或者增強企業(yè)的核心競爭力，并與企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展相符；（ 2）投資收益的確認導致適量的現(xiàn)金流入量；（ 3）投資收益與企業(yè)所承擔的風險相符；（ 4）外部投資環(huán)境有利于企業(yè)的整體發(fā)展。 ? 風險和收益的基本關系是風險越大要求的收益率越高?！? ? 根據(jù)公司披露的財務數(shù)據(jù)，公司產品成本中主要組成部分為顯象管，而顯象管價格一直處于下跌趨勢，在這樣的價格趨勢下，改變存貨計價方式將會影響公司成本和毛利率。 2023年公司雖然開始意識到問題的嚴重性，但此時銷售收入已經轉為負增長，而存貨仍在積累。 ? 此外，存貨核算方式的選擇對于反映企業(yè)的財務狀況和經營成果具有直接的影響，因此也是分析者重點關注的領域。因此，如果存貨的增長率明顯大于營業(yè)收入的增長率，則說明存貨過多。 最低點 總成本 持有成本 短缺成本 存貨金額 最優(yōu)持有量 成本 （六）存貨的具體分析 ? 存貨是企業(yè)一項非常重要的經濟資源，通常占總資產的相當比重。 ?產成品存貨： 指那些已加工完畢而有待于銷售的產品。而公司對這些賬齡在 3年以上的應收賬款仍按照 5%計提壞賬準備，風險儲備明顯不足。 ? 從 2023年全年來看，吉林化工的應收賬款增加額達 ，是所有上市公司中增速最快的公司。（ 2）債務人的財務實力。 ? 應收賬款過多是企業(yè)面臨的最嚴重的財務風險之一。因此，如果應收賬款的增長率明顯大于銷售收入的增長率，則說明應收賬款過多。最優(yōu)信用額為總成本最低的信用額。像這種利用金融杠桿制造扣點的，現(xiàn)在還有很多企業(yè)。 ? 怎樣打通流通是長虹面臨的最大問題。 ? 企業(yè)利用溢余的現(xiàn)金進行股份回購有什么意義呢？我們看看表 2所示的每股收益對比就可以得到答案，通過對比回購前后的每股收益變化，每股收益增加近 50%，股東價值提高了。與此同時，在建工程余額急劇上升，從上市前的 8 000萬元增加到 2023年的 8個億多元，而且 2023年固定資產原值及在建工程余額幾乎分文未動， 2023年固定資產原值也沒有動，在建工程只增加了 4 000萬元，在這 13億固定資產及在建工程背后，或表現(xiàn)為資產虛構，或以投資名義套取募集資金；從上述數(shù)據(jù)可以看出，近兩年來，價值 8億多元的在建工程基本停滯，而從榮華實業(yè)財務報表我們發(fā)現(xiàn)所有固定資產及在建工程都沒有用于抵押，那么榮華為何不以此作抵押向銀行融資呢？為何放著8個多億的資產在曬太陽？ 萬元 2023年末 2023年末 2023年末 2023年末 2023年末 2023年末 在建工程 7 934 37 710 54 444 78 332 82 338 82 214 固定資產原值 24 885 41 149 44 114 47 341 47 343 47 527 案例 1：多年造假，榮華實業(yè)已奄奄一息 ? 據(jù) 2023年年報披露， 82 214萬元的在建工程主要包括： 10萬噸淀粉生產線 10 394萬元， 3萬噸谷氨酸生產線 13 403萬元， 1萬噸賴氨酸生產線 16 873萬元， 4萬噸賴氨酸生產線 41 544萬元。除 2023年，7 650萬元中，向榮華工貿總公司銷售胚芽 3 977萬元，向榮華味精有限公司銷售淀粉乳 3 673萬元外，其余各年均為向榮華味精銷售淀粉乳的金額。即在保證企業(yè)的經營效率和效益的前提下，盡可能減少在現(xiàn)金上的投資。 （二）利潤表分析的重點 ?營業(yè)收入的變動和現(xiàn)金含量 ?毛利率 ?管銷費用是否出現(xiàn)不正常的上升或下降 ?財務費用是否與貸款規(guī)模相適應 ?投資收益的具體內容和現(xiàn)金 含量 ?營業(yè)利潤的現(xiàn)金含量 ?企業(yè)的業(yè)績是否過度依賴營業(yè)外收入 ?銷售凈利率、資產報酬率、權益報酬率 （三）現(xiàn)金流量表分析的重點 ?經營活動現(xiàn)金流量的充足程度 ?投資活動的現(xiàn)金流出與企業(yè)投資計劃的吻合程度 ?籌資活動的現(xiàn)金流量與經營活動、投資活動現(xiàn)金流量之和的適應程度 第二部分：資產負債表分析 ? 現(xiàn)金分析 ? 應收賬款分析 ? 存貨分析 ? 長期股權投資分析 ? 固定資產分析 ? 短期借款分析 ? 應付項目分析 ? 長期借款分析 ? 長期應付款分析 ? 預計負債分析 ? 所有者權益分析 一、現(xiàn)金分析 ?現(xiàn)金的概念 ?現(xiàn)金項目 ?現(xiàn)金管理的目標 ?最佳現(xiàn)金余額的確定 ?現(xiàn)金的具體分析 （一）現(xiàn)金的概念 ?在財務分析中，“現(xiàn)金”有四種概念：現(xiàn)金 1＝庫存現(xiàn)金；現(xiàn)金 2＝貨幣資金；現(xiàn)金 3＝貨幣資金＋交易性金融資產；現(xiàn)金 4＝貨幣資金＋交易性金融資產＋應收票據(jù)。（ 3）經營者：要求保持恰當?shù)馁Y本結構。 二、財務報表分析的對象 ? 財務會計報表： 資產負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、所有者權益變動表。 ?按比較內容分類：（ 1）總額比較；（ 2）結構比較；（ 3）比率比較。一個小企業(yè)要隨時能拿 100萬；一個中企業(yè)要隨時能拿 1000萬；一個大企業(yè)要隨時能那 1個億。 ? “應收票據(jù)”項目： 反映企業(yè)持有的商業(yè)匯票的票面金額，減去已計提的壞賬準備后的凈額。 ? 榮華實業(yè)資產負債率只有 15%，為何資金會如此緊缺呢？榮華實業(yè)主業(yè)是淀粉及其副產品、飼料、包裝材料、塑料制品的生產、批發(fā)零售，這些產品競爭都非常激烈，毛利率非常低，幾乎是全行業(yè)虧損，但是近幾年榮華實業(yè)的業(yè)績還不錯，上市以來歷年的收入及凈利潤如下表所示： ? 單位：萬元 2023 2023 2023 2023 2023 收入 47 961 45085 44 094 43 286 31 144 凈利 6 478 5 847 5 659 5 016 863 案例 1：多年造假，榮華實業(yè)已奄奄一息 ? 榮華實業(yè)這幾年收入一直在 ，凈利也在 5 000萬元到 6 000萬元之間， 2023年有一定的滑坡。榮華實業(yè)目前資金匱乏，卻容忍如此巨額（近 3億元）的應收款項存在，這說明什么？說明大量資產（收入）有虛增之嫌。從表 1所示的公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物占總資產的比重可以看到， 1998年中報現(xiàn)金和短期投資占總資產的比重為 24%，這個數(shù)字在 1998年年報增加到了 34%， 1999年中報突破了 35%，總量有 38億元之多。可是綿陽離成都有上百公里的路，所謂蜀道難、難于上青天。長虹的生產成本較低，加上這種承兌方式，給經銷商的扣點遠遠超過了當時的康佳等廠商。由于應收賬款的增加，能夠擴大企業(yè)的銷售，增加企業(yè)的盈利，但同時也會增加企業(yè)的成本（如壞賬成本、收賬成本、資金占用成本等）。 ? 那么，何謂應收賬款過多？實務中主要是通過比較分析、結構分析、比率分析來判斷。應收賬款周轉率，是用一段時間內的（信用）銷售額，除以同期內流通在外的應收賬款平均余額。 （四）應收賬款的具體分析 ? 由于交易對象的信用程度是應收賬款風險性的根本來源，因此，在分析應收賬款時，在對會計數(shù)字層面的趨勢變化、結構、比率和賬齡了解之后，一定還要仔細分析會計報表附注，了解是誰欠了企業(yè)的錢。要規(guī)避債務人集中風險，就需要采取措施使債務人分散化，這和業(yè)務多元化以規(guī)避業(yè)務單一風險的道理是一樣的。壞賬準備按應收賬款余額的 5%計提。材料采用計劃成本核算 ， 以及庫存商品采用計劃成本或售價核算的企業(yè) ， 還應加或減材料成本差異 、 商品進銷差價后的金額填列 。 （五）最優(yōu)存貨持有量的確定 ? 持有成本隨著存貨的增加而上升，短缺成本隨著存貨的增加而下降。 ? 所謂比較分析，就是將存貨的變化與營業(yè)收入的變化加以比較。存貨周轉率，是用一段時間內的營業(yè)成本，除以同期內存貨的平均余額。 案例 6：存貨變動分析 ? 存貨變化揭示產銷矛盾 ? 康佳集團的存貨以電視機為主，從 1995~2023年 康佳集團的存貨變化中我們可以分析其在銷售情況變化下的存貨策略變化（見下表，單位：萬元）。 ? 該公司所用的主要原材料有顯象管、機芯散件、外殼等。 （二）長期股權投資管理的目標 ? 任何投資活動必然含有風險，雖然投資者都有追求高收益的傾向，但同時又一般都希望避免風險，特別是一個理性的投資者。 （三）長期股權投資的具體分析 ? 長期股權投資是企業(yè)戰(zhàn)略的會計表達。同時康佳集團加快了市場網(wǎng)絡建設，在全國建立了 36個分公司和 22個經營部，網(wǎng)絡遍布全國絕大部分城市，基本形成了以零售終端為主體的移動電話銷售網(wǎng)絡框架，自主銷售能力得到增強。從 2023年 7月起至 2023年末，通用汽車的凈利潤及分給上海汽車現(xiàn)金股利情況如下表所示。 案例 10：長期股權投資風險分析 ? 在補充計提前的財務報告中，公司按石化纖所預測的自 2023年起未來 10年凈利潤的折現(xiàn)值之和計算確認長期投資減值準備，并且對未來 10年凈利潤的預測是建立在石化纖繼續(xù)經營，所處行業(yè)的政策環(huán)境、經濟環(huán)境無重大改變，也不存在國外同類型產品的傾銷和原材料價格的巨大波動，市場環(huán)境等均無不利影響等前提假設下。其中，固定資產清理發(fā)生的凈損失，以“－”號填列。 ? 判斷技術裝備水平高低的財務指標主要是固定資產綜合成新率。固定資產占總資產的比重＝固定資產／總資產。固定資產減值損失一經確認，在以后會計期間不得轉回。 ? 藍田股份于 1996年 5月以農副水產品種養(yǎng)、加工、銷售為主營業(yè)務包裝上市，當時注冊地在沈陽。中央財經大學的一位研究員劉姝威 2023年 10月 26日在 《 金融內參 》 發(fā)表了 《 應立即停止對藍田股份發(fā)放貸款 》 的 600字短文，引起市場軒然大波，導致主要銀行都停止了對藍田股。這是會計學對資產的定義。我國現(xiàn)行會計準則規(guī)定：企業(yè)可以采用年限平均法、工作量法、雙倍余額遞減法和年數(shù)總和法計提折舊。如果企業(yè)的固定資產周轉率明顯地低于同行業(yè)的平均水平，則說明固定資產的周轉速度較慢，資產的閑置率較高。因此，固定資產的質量評價，主要取決于該資產所能夠推動的企業(yè)經營活動狀況。 ?而“在建工程”、“工程物資”、“固定資產清理”項目，反映企業(yè)持有的相應資產的期末價值。石化纖公司是中國最大的己內酰胺生產商之一?？导淹ㄐ趴萍加邢薰镜呐ぬ潪橛瑯酥局导淹ㄟ^向其他產業(yè)進行長期股權投資而實現(xiàn)的多元化發(fā)展戰(zhàn)略取得了成功?？导鸭瘓F 1999年的報表附注中對所投資的通信科技公司作了披露，見下表。風險和收益的這種聯(lián)系，是市場競爭的結果。 項目 1998年度 1997年度 1996年度 主營業(yè)務收入 676 216 413 083 875 399 主營業(yè)務成本 620 844 367 512 792 298 毛利潤 55 372 45 571 83 101 毛利率 8% % % 四、長期股權投資分析 ?長期股權投資項目 ?長期股權投資管理的目標 ?長期股權投資的具體分析 （一）長期股權投資項目 ?在資產負債表中，“長期股權投資”項目反映企業(yè)期末持有的長期股權投資的實際價值。雖然后來康佳集團通過業(yè)務重整進入了新的發(fā)展階段，但其在彩電存貨上的教訓無疑是深刻的。存貨的成本高于其可變現(xiàn)凈值的，按其差額計提存貨跌價準備；存貨