【正文】 從道理上說(shuō)，消除這種分割狀態(tài)，原則上沒(méi)有人反對(duì)。這標(biāo)志著中國(guó)的證券交易市場(chǎng)開始走上正規(guī)化的發(fā)展道路。 2. 但衍生工具的交易也 提供 了巨大的 投資機(jī)會(huì) 。 而且更一般的可能是：價(jià)格雖漲，但漲不到執(zhí)行價(jià)格；價(jià)格雖跌，但跌不破執(zhí)行價(jià)格。 期貨（ futures） 2. 無(wú)論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易人提供了一種工具，可用以避免因一段時(shí)期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)； 同時(shí)也為投機(jī)人利用價(jià)格波動(dòng)取得投機(jī)收入提供了手段。 1. 匯率風(fēng)險(xiǎn) 2. 高通貨膨脹率 3. 利率風(fēng)險(xiǎn) 4. 金融管制放松 二、幾種衍生工具市場(chǎng) 目前較為流行的金融衍生工具合約主要有： 遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換 。 （三）風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn) – 風(fēng)險(xiǎn)投資是一種長(zhǎng)期的（平均 投資期為 5－ 7年） 流動(dòng)性差 的 權(quán)益資本 – 風(fēng)險(xiǎn)投資家既是 投資者又是經(jīng)營(yíng)者 – 風(fēng)險(xiǎn)投資家在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)持有約 30%的股份，他們的 利益 與風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)的利益緊密相連 ?；鸸芾砣嗽诿恳粋€(gè)交易日都有責(zé)任以每一基金單位資產(chǎn)凈值的價(jià)格贖回投資者出賣的基金交易。但實(shí)踐是既有大利可圖的例證，也有一敗涂地的例證 (4)按投資目的的不同劃分 – 成長(zhǎng)型基金 – 收入型基金 – 平衡型基金 (二 )基金及其市場(chǎng)運(yùn)作 1)物色基金發(fā)起人，確定基金性質(zhì)。 三、 投資基金 （一）投資基金的概念和種類 概念 投資基金 是通過(guò)發(fā)行基金券 (基金股份或收益憑證 )，將投資者分散的資金集中起來(lái)，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。 目前最著名的兩大評(píng)估機(jī)構(gòu)是標(biāo)準(zhǔn)普爾 (Standard Poor’s) 公司和穆迪 (Moody’s) 投資者服務(wù)公司。 與證券交易所交易區(qū)別： – 沒(méi)有 固定的集中的場(chǎng)所 ,規(guī)模有大有小由自營(yíng)商 （Dealers） 來(lái)組織交易 。只有會(huì)員及享有特許權(quán)的經(jīng)紀(jì)人才有 資格在所內(nèi)進(jìn)行交易。如果大家對(duì)此股票沒(méi)有很好的預(yù)期，將產(chǎn)生不能把股份都銷售完的情況。 – 其 基本功能 是為長(zhǎng)期投資籌集資金 ,實(shí)現(xiàn)并優(yōu)化投資與消費(fèi)的跨時(shí)期選擇。采用 “貼現(xiàn) ”方式發(fā)行 由于有政府信譽(yù)支持，通常視為 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資工具 。 拆 入 行 拆 出 行 中央銀行 ①報(bào)價(jià)、成交 ③到期通知借記賬戶 ③到期通知貸記賬戶 ②通知貸記賬戶 ②通知借記賬戶 一、銀行間短期拆借市場(chǎng) 同業(yè)拆借市場(chǎng)交易量大，能 敏感地反映資金供求關(guān)系和貨幣政策意圖 ，能影響貨幣市場(chǎng)利率 市場(chǎng)的參與者 為商業(yè)銀行以及其他各類金融機(jī)構(gòu) 。是典型的以機(jī)構(gòu)投資人為主的融資市場(chǎng)。 (2)外匯管制 的放松或解除。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)形成的基礎(chǔ)。 無(wú)形市場(chǎng) ：是指在證券交易所外進(jìn)行金融資產(chǎn)交易的總稱。 比如存款、貸款市場(chǎng)。 三、金融市場(chǎng)的分類 （四）黃金市場(chǎng) 黃金市場(chǎng) 是 專門集中 進(jìn)行黃金買賣的交易中心或場(chǎng)所。 二、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素 （ 4） 收益性 名義收益率 —— 票面收益與票面額的比率； 現(xiàn)時(shí)收益率 —— 年收益額與其當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格的比率； 平均收益率 —— 將現(xiàn)時(shí)收益與資本損益共同考慮的收益率。 二、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素 （ 三）交易工具 ——金融工具 是在信用活動(dòng)中產(chǎn)生，對(duì)交易的金額、期限、價(jià)格等條件加以說(shuō)明，用以證明交易雙方權(quán)利義務(wù)，并且具有法律約束力的書面文書。 什么是金融市場(chǎng) 3. 市場(chǎng)利率 ，也即貨幣、貨幣資本的 “價(jià)格”，在金融市場(chǎng)上形成。 4. 金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)與否 ，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)達(dá)程度及制度選擇取向的重要標(biāo)志。 – 金融工具也就是金融資產(chǎn)，它在本質(zhì)上是一種 虛擬資本 ，但它標(biāo)志著一定的收益權(quán)，而且在某種條件下，標(biāo)志著一定的控制權(quán)。 三、金融市場(chǎng)的分類 （一）按標(biāo)的物的不同，可以分為貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和衍生工具市場(chǎng) （二）按中介機(jī)構(gòu)特征劃分為直接金融市場(chǎng)與間接金融市場(chǎng) （三）按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分為初級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng) （四）按成交與定價(jià)的方式劃分為公開市場(chǎng)與議價(jià)市場(chǎng) （五）按有無(wú)固定場(chǎng)所劃分為有形市場(chǎng)與無(wú)形市場(chǎng) （六）按地域劃分為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng) 三、金融市場(chǎng)的分類 一、按標(biāo)的物劃分： 貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng) （一）貨幣市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng) 是指以期限在 一年 及一年 以下 的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的短期金融市場(chǎng)。 目前黃金仍是國(guó)際儲(chǔ)備工具之一，是調(diào)節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的重要手段， 在國(guó)際結(jié)算中占據(jù)著重要的地位， 倫敦 、 紐約 、 蘇黎世 、 芝加哥和香港的黃金市場(chǎng)被稱為五大國(guó)際黃金市場(chǎng)。 三、按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分：初級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng) 初級(jí)市場(chǎng)、發(fā)行市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng) （ Primary Market）， 是資金需求者將金融資產(chǎn) 首次 出售給公眾時(shí)所形成的交易市場(chǎng) 二級(jí)市場(chǎng) (Second Market)， 是已經(jīng)發(fā)行了的各種證券在不同的投資者之間 買賣流通轉(zhuǎn)讓 所形成的市場(chǎng) 第三市場(chǎng) 是原來(lái)在交易所上市的證券 移到場(chǎng)外進(jìn)行交易所形成的市場(chǎng)。 – 交易一般通過(guò)現(xiàn)代化的 電訊工具 在各 金融機(jī)構(gòu)、證券商及投資者 之間進(jìn)行。 國(guó)際金融市場(chǎng) 則是金融資產(chǎn)的交易 跨越 國(guó)界進(jìn)行的市場(chǎng)，進(jìn)行金融資產(chǎn)國(guó)際交易的場(chǎng)所。 (3)放寬金融機(jī)構(gòu) 業(yè)務(wù)活動(dòng)范圍 的限制，允許金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)適當(dāng)交叉。 – 特點(diǎn)：交易期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。 二、回購(gòu)市場(chǎng) （ Repurchase Agreement）及其交易原理 指在出售證券的同時(shí)和證券購(gòu)買者簽訂的，約定在一定時(shí)期后按約定價(jià)格購(gòu)回所賣證券的協(xié)議。 2. 國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的 流動(dòng)性 在貨幣市場(chǎng)中是 最高 的，幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都參與這個(gè)市場(chǎng)的交易。 – 按市場(chǎng)工具來(lái)劃分，資本市場(chǎng)通常由股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和投資基金構(gòu)成。此時(shí)，投行和公司雙方就要根據(jù)當(dāng)初簽定的協(xié)議 ——包銷、代銷、備用包銷等 ——做出反映。 各國(guó)確定會(huì)員資格的標(biāo)準(zhǔn)各不相同 , 但主要包括會(huì)員申請(qǐng)者的 背景、能力、財(cái)力、有否從事證券業(yè)務(wù)的學(xué)識(shí)及經(jīng)驗(yàn)、信譽(yù)狀況 等。 – 是 議價(jià) 市場(chǎng) – 管制少 ， 靈活方便 （三）第三市場(chǎng) 第三市場(chǎng) 是指原來(lái)在證交所上市的股票移到以場(chǎng)外進(jìn)行交易而形成的市場(chǎng)。 （一）債券的一級(jí)市場(chǎng) – 定期償還：定期償還是在經(jīng)過(guò)一定寬限期后，每過(guò)半年或 1年償還一定金額的本金，到期時(shí)還清余額。 個(gè)人 家庭 企業(yè) 金融機(jī)構(gòu) 基金公司 股票 債券 商業(yè)票據(jù) 其他金融資產(chǎn) 投資 基金股份 收益憑證 本質(zhì) 是股票、債券及其他證券投資的 機(jī)構(gòu)化和集中化 特點(diǎn)： 規(guī)模經(jīng)營(yíng)、分散投資、專家管理、服務(wù)專業(yè)化。 發(fā)起人可以是一個(gè) 機(jī)構(gòu) ，也可以是多個(gè)機(jī)構(gòu)共同組成 1)制定基金文件，向主管機(jī)關(guān)報(bào)批。 3．投資基金的變更和終止 ? 投資基金的變更 ：指投資基金在其運(yùn)作過(guò)程中，因某種特殊情況而使基金本身或運(yùn)作過(guò)程發(fā)生重大改變。 – 風(fēng)險(xiǎn)投資最終將 退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè) 。 遠(yuǎn)期（ forwards） 1. 遠(yuǎn)期合約 是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。 期權(quán)（ options） 1. 期權(quán) ,其一般含意是 “選擇 ”、 “選