【正文】 六、貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng) 1. 共同基金的概念 將眾多的小額投資者的資金集中起來，由專門的經(jīng)理人進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進(jìn)行收益分配的一種金融組織形式。 第四章 金融市場(chǎng)概述 第三節(jié) 資本市場(chǎng) 資本市場(chǎng) ? 資本市場(chǎng) （ Capital Market）是期限在一年以上的中長期金融市場(chǎng)。股東的權(quán)益在利潤和資產(chǎn)分配上表現(xiàn)為索取公司對(duì)債務(wù)還本付息后的剩余收益，即剩余索取權(quán) (Residual Claims) 。 如果投資者對(duì)此公司的預(yù)期非常高，那么將在網(wǎng)下和網(wǎng)上抽簽（針對(duì)申購的投資者）決定誰將擁有此股票。 （三）股票的二級(jí)市場(chǎng) 二級(jí)市場(chǎng) （ Secondary Market）也稱交易市場(chǎng)，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場(chǎng)所。 證券交易所的會(huì)員制度 會(huì)員制證交所 是以會(huì)員協(xié)會(huì)形式成立的不以盈利為目的的組織，主要由證券商組成。 主要包括如下內(nèi)容 : ? ① 要有足夠的 規(guī)模 。 由于起先主要在各證券商的柜臺(tái)上進(jìn)行的 ， 也稱為柜臺(tái)交易 （ OTC， Over TheCounter） 。 （四）第四市場(chǎng) 第四市場(chǎng) 指大機(jī)構(gòu) （ 和富有的個(gè)人 ）繞開通常的經(jīng)紀(jì)人 ， 彼此之間利用電子通信網(wǎng)絡(luò) （ Electronic Communication Networks, ECNs） 直接進(jìn)行的證券交易。 ：為了較客觀地估計(jì)不同債券的違約風(fēng)險(xiǎn) ，通常需要由中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)。 （二）債券的二級(jí)市場(chǎng) 債券的二級(jí)市場(chǎng)與股票類似，也可分為證券交易所、場(chǎng)外交易市場(chǎng)以及第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)幾個(gè)層次。 關(guān)于債券二級(jí)市場(chǎng)的交易機(jī)制 ， 與股票并無差別 ， 只是由于債券的風(fēng)險(xiǎn)小于股票 ， 其交易價(jià)格的波動(dòng)幅度也較小 。 (信托基金 ，如：養(yǎng)老基金 ) ?公司型基金 是依 公司法 成立 ， 通過發(fā)行 基金股份 將集中起來的資金投資于各種有價(jià)證券 。 (3)按基金投資對(duì)象的不同劃分 – 股票基金、債券基金、貨幣基金、專門基金、衍生基金和杠桿基金、對(duì)沖基金與套利基金、傘型基金、基金中的基金 eg:對(duì)沖基金：專門為追求高投資收益的投資人設(shè)計(jì)的，風(fēng)險(xiǎn)極高 原始理念：通過一方面買空一些股票同時(shí)拋空另一些股票的做法，實(shí)現(xiàn)不論市況好壞，都有能力為投資者保本增值。 投資基金的運(yùn)作與投資 ? 按照國際慣例，基金在發(fā)行結(jié)束一段時(shí)間內(nèi)，通常為 3至 4個(gè)月，就應(yīng)安排基金證券的交易事宜。 2)開放型基金的贖回： ? 指投資者向基金管理人 贖回 基金證券。 ? 基金期限屆滿則基金視為 終止 。 （二）投資目的 風(fēng)險(xiǎn)投資雖然是一種股權(quán)投資，但投資的目的并 不是 為了獲得企業(yè)的所有權(quán)，不是為了控股，更不是為了經(jīng)營企業(yè)，而是通過投資和提供增殖服務(wù)把投資企業(yè)作大，然后通過公開上市 （ IPO） 、兼并收購或其它方式退出，在產(chǎn)權(quán)流動(dòng)中實(shí)現(xiàn)投資回報(bào) 。 （五）風(fēng)險(xiǎn)投資從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)退出方式： 1. 公開上市 （ IPO， Initial Public Offerings） ——黃金收獲方式 ； 2. 被其他企業(yè) 兼并收購 或 股本回購 ； 3. 破產(chǎn)清算 。 一、衍生工具的含義及其發(fā)展 （二）衍生工具的發(fā)展 金融衍生工具早就存在，但其迅速發(fā)展是自20世紀(jì) 70年代以來。 2. 種類： – 貨幣遠(yuǎn)期 – 利率遠(yuǎn)期 遠(yuǎn)期（ forwards） ,合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。 比較起來，期貨交易更為規(guī)范化。 期權(quán)（ options） 3. 期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型： 看漲期權(quán) 的買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購買相關(guān)資產(chǎn)； 看跌期權(quán) 的買方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。 以圖表示： 期權(quán)（ options） 6. 在這種看似不對(duì)稱的條件下為什么還會(huì)有期權(quán)的賣方？ 其一 ，賣出看漲期權(quán)，價(jià)格有可能不漲甚或反跌；賣出看跌期權(quán)，則有可能不跌甚或反漲。 與不出售這份合約比較，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力提高了 4 000元。 三、 金融衍生工具的雙刃作用 1. 迅速發(fā)展的金融衍生工具，使 規(guī)避 形形色色的 金融風(fēng)險(xiǎn) 具備了靈活方便、極具針對(duì)性、且交易成本日趨降低的手段。 2. 清末開始，政府發(fā)行公債及鐵路債券數(shù)量增多，證券交易日盛。 1990、 1991年，上海證券交易所和深圳證券交易所先后成立。 10月 23日舉行創(chuàng)業(yè)板開板儀式。這就形成了流通股與不流通股并存的特殊問題。政府角色的錯(cuò)位，為依照公平、公正、公開原則進(jìn)行市場(chǎng)監(jiān)管帶來極大的難度。但問題的解決則困難甚多。國有企業(yè)的固有問題并沒有通過轉(zhuǎn)制為股份公司并取得上市資格而得到根本性的解決。 5.《中華人民共和國證券法》于 1998年 12月通過立法程序并于 1999年 7月 1日實(shí)施。 3. 中華人民共和國建立后，證券交易所停止活動(dòng)。 （ 保證金交易制度的高杠桿化） 3. 衍生工具的發(fā)展 促成 了巨大的 世界性投機(jī)活動(dòng) 。 互換與掉期的區(qū)別： （１）合約與交易的區(qū)別 掉期是外匯市場(chǎng)上的一種交易方法，沒有實(shí)質(zhì)性的合約，更不是衍生工具． （２）有無專門市場(chǎng)不同 掉期本身沒有專門的市場(chǎng) 互換（ swaps） 2. 互換合約 實(shí)質(zhì)上 可以分解為 一系列遠(yuǎn)期合約的組合 。 其二 ，用于對(duì)沖操作，以避險(xiǎn)。 對(duì)于看跌期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。 期權(quán)（ options） 1. 期權(quán) ,其一般含意是 “選擇 ”、 “選擇權(quán) ”： 金融市場(chǎng)上的 期權(quán) ，是指合約的買方在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，既有權(quán)按照約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利。 期貨 （ futures） 1. 期貨交易 也是交易雙方按約定價(jià)格在未來某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式，與遠(yuǎn)期合約相同。 遠(yuǎn)期（ forwards） 1. 遠(yuǎn)期合約 是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。 – 金融衍生工具在 形式上均表現(xiàn)為合約 ；合約載明交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)間及地點(diǎn)等。 – 風(fēng)險(xiǎn)投資最終將 退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè) 。 四、風(fēng)險(xiǎn)投資 （ venture capital,創(chuàng)業(yè)投資） （一）風(fēng)險(xiǎn)投資的含義 – 美國全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義， 風(fēng)險(xiǎn)投資 是由職業(yè) 金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。 3．投資基金的變更和終止 ? 投資基金的變更 ：指投資基金在其運(yùn)作過程中，因某種特殊情況而使基金本身或運(yùn)作過程發(fā)生重大改變。因此，基金的投資就是投資組合的實(shí)現(xiàn)，不同種類的投資基金根據(jù)各自的投資對(duì)象和目標(biāo)確定和構(gòu)建不同的 “證券組合 ”。 發(fā)起人可以是一個(gè) 機(jī)構(gòu) ，也可以是多個(gè)機(jī)構(gòu)共同組成 1)制定基金文件，向主管機(jī)關(guān)報(bào)批。 投資者可隨時(shí)購買和轉(zhuǎn)賣給基金管理公司 。 個(gè)人 家庭 企業(yè) 金融機(jī)構(gòu) 基金公司 股票 債券 商業(yè)票據(jù) 其他金融資產(chǎn) 投資 基金股份 收益憑證 本質(zhì) 是股票、債券及其他證券投資的 機(jī)構(gòu)化和集中化 特點(diǎn)： 規(guī)模經(jīng)營、分散投資、專家管理、服務(wù)專業(yè)化。公司債券需要申請(qǐng)上市， 國債 享有 上市豁免權(quán) 。 （一）債券的一級(jí)市場(chǎng)