【正文】 ? 吳敬璉：四通明晰產(chǎn)權案例最重要的意義是“萬里長征終于走出了第一步”。 明天更美好 …… ? 中國證監(jiān)會副主席高西慶在 “ 99財富論壇 ”明確表示 ， 為進一步提高上市公司質量 ，激發(fā)上市公司高級管理人員的積極性和責任心 ， 中國證監(jiān)會將積極支持上市公司高級管理人員持股計劃 。 中國企業(yè)實行股票期權的特殊問題 薪酬管理 股票來源的制度障礙 ? 《公司法》第 149條規(guī)定：“公司不得收購本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外”。 股票期權的激勵效果 ? 與績效緊密相關的薪酬制度會提高企業(yè)的績效 –比如， Delery and Dory(1996) –基于績效的薪酬 1SD23%ROA()。但： —— 目標不一致 —— 信息不對稱 股票期權的經(jīng)濟學背景 ? 委托 代理關系使股票期權激勵成為現(xiàn)實選擇 ——固有利益沖突 ——長期激勵措施 ——減少代理費用 ——提高公司績效 上海埃通公司： 1997 ? 1. 延期支付有效期 8年 。 什么是股票期權 ? 在股票期權計劃中，包含受益人、有效期、行權價和購買額等幾個基本要素。 ?中國長動集團公司黨委書記兼董事長 、 總經(jīng)理于志安攜 40萬美元外逃 。 員工持股計劃的魅力 ? 所有具有員工持股計劃的公司都宣稱，員工喜歡這一計劃。 ? 1974年美國國會通過了《雇員退休收入保障法》，該法對雇員所有制提供了強有力的稅賦刺激。 薪酬管理 員工持股計劃 員工持股計劃 ? 員工持股計劃（ Employee Stock Ownership Plans, 簡稱 ESOP）是公司提供給員工普通股票的整體獎勵計劃。 ? 養(yǎng)老保險 。 ? 政府的政策法規(guī) 。 ?在跨國大公司中 ， 過去的 50年中 ， 工資增加了 40倍 ， 而福利增加了 500倍 。 ? 完善工效掛鉤制度。 ?工資水平隨著企業(yè)經(jīng)營狀況和勞務市場供求狀況而升降，促使員工轉向緊缺的工種，保持各類人員之間的合理的比例關系。 ?企業(yè)和員工都必須對工資收入嚴格保密 ， 不得向他人泄露 。 權力作為主要激勵因素 薪酬作為主要激勵因素 薪酬的基本原則 ?確保最低工資收入 ?激勵性 ?競爭性 ?公平性 ?適用性 ?可負擔 薪酬管理 工資制度 工資結構 ? 由基礎工資、職務（崗位、技術）工資、年功工資、獎勵工資（業(yè)績工資，效益工資）四部分構成。 現(xiàn)代薪酬管理理念 3 薪酬管理，最根本的就是對勞動生產(chǎn)率的管理，即對勞動效率的管理。 ? 津貼與補貼 ：對職工在特殊勞動條件 、 工作環(huán)境中的額外勞動消耗和生活費用的額外支出的補償 。 通常把與工作相聯(lián)系的補償稱為津貼 ， 把與生活相聯(lián)系的補償稱為補貼 。 ?薪酬管理應與嚴格、科學的考核制度相配合 ? “人少是個寶”，“人多就是災”。 ? 工資制度核心在于如何確定這幾部分的數(shù)量及其相互關系。 工資制度 談判工資制 工資制度 談判工資制 ? 企業(yè)對生產(chǎn)需要的專業(yè)技術水平高的員工愿意支付較高的報酬。 ?有利于員工在最佳年齡期間取得最佳報酬。 我國薪酬管理改革：微觀方面 ? 完善地建立工資晉升考核制度。 福利的重要性 ? 吸引優(yōu)秀員工 。 ? 工資的控制 。 ? 傷殘保險 。 員工持股計劃的進展 ? 雇員認股方案在美國在本世紀初越來越受歡迎，在本世紀二十年代達到高峰，當時職工所有制成為人稱“新資本主義”的完全成熟的運動。 員工持股計劃的進展 ? 美國 50個州中已經(jīng)有一半頒布了鼓勵員工持股的立法。 ? 75%的公司說，實行 ESOP計劃以來，他們的股票一直在上漲。 ?蘭州連城鋁廠廠長魏光前 （ 曾獲全國五一勞動獎章 、 全國優(yōu)秀經(jīng)營管理者 、 全國優(yōu)秀企業(yè)家等 ）“ 我一個有 5000職工的大廠廠長 ， 拿的工資竟不如個體企業(yè)的老板 ” 。 ? 西方國家的有效期一般定為 7—— 10年或 10年以上；我國企業(yè)往往在 5年左右。 ? 2. 8年后一次性行權 。貸款 ,利潤分享 ,1SD23%ROE() –Welbourne and Andrews (1996) –132 人力資源價值觀和按集體績效付酬 –高平均 1SD 5年生存 92%；低 1SD34% 股票期權的激勵效果 ? Rajagopalan(1996) –長期股票計劃 高層經(jīng)理 會計和市場績效更好 –律師更喜歡年度獎金，而不是長期股票計劃 ? Bloom and Milkovich(1998) –年度獎金中的風險收入，對股東回報的影響有正有負 –試圖用基于產(chǎn)出的合同建立聯(lián)盟利益并分享風險是有問題的 股票期權的激勵效果 ? 高層管理者擁有公司的程度越高，研究開發(fā)上的投入越大；而將他們的薪酬與短期會計指標聯(lián)系起來，研發(fā)的投入就少 (Hill Snell,1989。 ? 《公司法》第 83條亦規(guī)定除發(fā)起人認購股票外，“其余股票應當向社會公開募集” 稅收制度的限制 ? 美國 1986年修訂的國內(nèi)稅務法規(guī)定，公司授予高級管理人員股票期權時，公司與個人都不需要付稅。 他還說 ， 目前證監(jiān)會正在會同有關方面認真研究發(fā)行管理人員認股權證的具體方法 ， 只是有些問題涉及修改 《 公司法 》 等法律 ， 因此需要有一定的時間和經(jīng)過一定的程序 。 管理層收購 ? 經(jīng)理層通過貸款或自籌資金買下公司或公司的大部分股權，從而對公司有絕對的控制能力。 管理層收購 —— 四通 ? 段永基：“新四通”將分期分批募資擴股，逐步購買四通集團資產(chǎn)并發(fā)展其主營業(yè)務，從而最終完成四通重組的戰(zhàn)略。 行政干預和瞎指揮 ? ——金手銬變鐵手銬 行權價格確定的難度 ? 一般規(guī)定 ? 設計的行權價 ? 在我國的問題 …… 對原有股東的公平問題 ? 大股東掏錢為經(jīng)營管理者設立股票期權征得誰的同意，給國企經(jīng)營管理者股票期權會導致股權的分散化，如果是增發(fā)股票又會導致原有股東報酬的減少，這是否公平，矛盾沒有激化時可能問題不大，若是激化了怎么辦； 股票價格反映了企業(yè)績效嗎？ ? 實施股票期權意在“雙贏”，而目前的經(jīng)理股票期權有可能背離其實施的初衷，國企經(jīng)營管理者為了使行權時股票保持高的市場價格，通過內(nèi)部人控制施行人為包裝，使公司股票的價格高于它的實際價值，從而增大了潛在經(jīng)營風險。 高科技企業(yè)。 股票期權的激勵效果 ? 莫克、肖萊弗與維斯尼 ： 董事股權在 0～ 5%這一范圍，其比例上升時公司資產(chǎn)市值增長；但超過 5%的范圍，公司資產(chǎn)市值與董事股權是負相關。 Meekling(1976):《企業(yè)理論：管理行為、代理成本及其所有權