futuresmarketefficiencyandthetimecontentoftheinformationsets【外文翻譯】-免費(fèi)閱讀
【正文】 對于據(jù)交割日期6周或更少的期貨合約，市場一般可以稱作是有效的。長期期貨合約與市場效率假說相矛盾并且存在長期而且顯著的偏見。當(dāng)信息是昂貴的,其成本必須考慮與預(yù)期收益相適應(yīng)。在普通回歸方程中對于13周期貨合約的值，在與其對應(yīng)的偽回歸方程中。DW統(tǒng)計(jì)顯示距離交割日9周以上的大豆期貨合約，6周玉米期貨合約和2周小麥合約不存在序列相關(guān)。我們分析了三種商品期貨小麥、大豆和玉米。除此之外，當(dāng)有更多的信息是可得到時(shí)，能提供更好現(xiàn)貨價(jià)格的無偏估計(jì)。競爭將迫使價(jià)格對任何新信息的產(chǎn)生隨時(shí)應(yīng)變,使得所有可用的信息都反映于現(xiàn)在的價(jià)格中。只有“新聞”的到來或無法提前預(yù)測的信息可以使一個(gè)處于有效市場的交易者改變他們的預(yù)期。這篇文章的目的是要定義在何種程度上可以認(rèn)為是一種較好的估計(jì)和將這個(gè)假說應(yīng)用于某些重要的商品市場。數(shù)據(jù)來源于從1975年1月至1980年9月芝加哥期貨交易所統(tǒng)計(jì)的每星期三芝加哥期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格，樣本個(gè)數(shù)297組。然而，對于7周或以上的玉米合約，12周的小麥合約和16周的大豆合約DW統(tǒng)計(jì)為顯著，表明殘差序列呈正相關(guān)。同樣的普通回歸方程中13周期貨合約的斜率，在對應(yīng)的向偽回歸方程中，.OLS的實(shí)證結(jié)果還證明了相關(guān)序列的存在，尤其是在小麥合約中表現(xiàn)的最明顯。在每個(gè)階段，為了實(shí)現(xiàn)利益最大化，個(gè)人會將取得信息的成本與取得這個(gè)信息增加的收益作對比。這種偏見，在某種意義上是一種獲利機(jī)會，如果當(dāng)一個(gè)交易者比其他交易者具有信息優(yōu)勢。然而，長期期貨合約拒絕市場有效假說。這篇文章得出的關(guān)于小麥，大豆，與玉米期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的行為的實(shí)證結(jié)果只是為這個(gè)假說提供了有限的支持。短期期貨合約是無偏的而且符合市場效率假說。結(jié)論如下：理性預(yù)期假設(shè)所有時(shí)期的信息對
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