【正文】 主營業(yè)務(wù)收入11,129,220,/資產(chǎn)總額20849100000凈資產(chǎn)收益率%品牌優(yōu)勢讓消費(fèi)者信賴其產(chǎn)品，是五糧液的軟實(shí)力。公司的三大銷售公司預(yù)計(jì)年底時(shí)會逐步成立,有望對公司營銷管理改善起一定積極推動作用。(4)毛利率提升,三項(xiàng)費(fèi)用率下降帶動凈利率提升6個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到37%。關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn):1214年五糧液主品牌銷量分別為15800噸、17500噸和18800噸,%、%%。（四）發(fā)展能力分析1．股東權(quán)益增長率由上表中可以看出，自95年以來，股東權(quán)益不斷的增長，從95年的30%增長到12年的70%左右，股東權(quán)益增長率不斷地增長，尤其是01年以來增長幅度很大，這說明了五糧液集團(tuán)的凈資產(chǎn)規(guī)模不斷增長，而且其增長的幅度在不斷地增大。在分析企業(yè)主營業(yè)務(wù)的盈利空間和變化趨勢時(shí)，銷售毛利率是一個(gè)重要指標(biāo)。產(chǎn)品銷量增長及提價(jià)推動公司收入增長,但3季度銷量和收入增速略有放緩,預(yù)計(jì)4季度將可能回升。通過對該指標(biāo)的深入分析，可以增強(qiáng)各方面對企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)注，促進(jìn)企業(yè)提高單位資產(chǎn)的收益水平。總體上茅臺的股東權(quán)益報(bào)酬率還是相對較高的，四年均大于五糧液的股東權(quán)益報(bào)酬率，但兩者的差距在逐漸的縮小，五糧液的發(fā)展?fàn)顩r良好，應(yīng)繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，茅臺應(yīng)保持住現(xiàn)今的趨勢，不要再下降，使得股東投入的資金獲取報(bào)酬的能力下降，影響股東收益。凈資產(chǎn)收益率越低，說明企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力越弱。其周轉(zhuǎn)速度的快慢取決于流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重。圖11 五糧液與茅臺20092012年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比較五糧液茅臺五糧液 茅臺 2009201020112012由圖11可以看出：20092010年，五糧液的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較小，且呈下降趨勢，主要是因?yàn)槲寮Z液雖屬于零售行業(yè)，現(xiàn)銷占比重小，說明五糧液的周轉(zhuǎn)速度慢，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大，壞賬損失較大，增加了因壞賬損失和資金占用而產(chǎn)生的機(jī)會成本：20102012呈上升趨勢，其中，%，主要是因?yàn)閼?yīng)收貨款下降所致或者可能是由于五糧液改變了收款方式，提前了收款期限，這一方面不利于提高企業(yè)的銷售水平，增加企業(yè)利潤，一方面可能降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，減少壞賬損失。主要的分析指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、到期債務(wù)本息償付比率。現(xiàn)金比率計(jì)算公式為：現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+有價(jià)證券）/流動負(fù)債 *100%現(xiàn)金比率能夠反映企業(yè)即時(shí)付現(xiàn)能力。一般認(rèn)為，1：1的速動比率被認(rèn)為是合理的，它說明企業(yè)每1元流動負(fù)債有1元的速動資產(chǎn)（即有現(xiàn)款或近似現(xiàn)款的資產(chǎn)）做保證。該公司近兩年的營運(yùn)資金也在大幅增長，主要原因是流動資產(chǎn)大幅增加，而流動負(fù)債只略微增加導(dǎo)致的。企業(yè)的負(fù)債按償還期的長短，可以分為流動負(fù)債和非流動負(fù)債兩大類。d，經(jīng)營現(xiàn)金流量對股利支付比率=經(jīng)營活動凈流量/支付股利的現(xiàn)金流量五糧液經(jīng)營現(xiàn)金流量對股利支付比率=874966/211385=顯然，比較充足的經(jīng)營現(xiàn)金流相對于萬科的現(xiàn)金股利的需求同樣顯得弱很多了。說明企業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流暫時(shí)充分滿足企業(yè)進(jìn)一步投資的欲望，當(dāng)然經(jīng)營活動的充足性程度需要進(jìn)一步分析。 (3)、產(chǎn)品研發(fā)方面:加強(qiáng)公司自主研發(fā)和引入外部力量相結(jié)合，加強(qiáng)消費(fèi)者需求調(diào)研，根據(jù)市場競爭的需要，縮短產(chǎn)品研發(fā)周期，開發(fā)多樣化產(chǎn)品，滿足市場多樣化需求。經(jīng)一步分析發(fā)現(xiàn)歸屬于母公司扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤在本年度與凈利潤的增長率相同為61%?？傮w而言，公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)利潤基本實(shí)現(xiàn)了有效增長。三者共同作用使得本期利潤總額大幅度增加了62%。同時(shí)，該公司本期的預(yù)收賬款雖有所下降，但額度還是比較大，也反映了公司在產(chǎn)品銷售中占有優(yōu)勢，有利于資金流的回收。固定資產(chǎn)549724 590506 16 第二，從動態(tài)方面分析。長期應(yīng)付款100100 0 遞延所得稅負(fù)債173 154 0 其他非流動負(fù)債5686 4718 非流動負(fù)債合計(jì)5959 4972 無形資產(chǎn)28976 29748 貨幣資金2784551 2155086 交易性金融資產(chǎn)1900 1827 （3）在本期股東權(quán)益增加中，未分配利潤本期增加704887萬元，%，%，歸屬于母公司所有者權(quán)益本期增加803689萬元，%，%，說明整個(gè)五糧液集團(tuán)的產(chǎn)品銷售好，利潤高，盈利能力有進(jìn)一步的提高。二是存貨的增長。少數(shù)股東權(quán)益36447 326983749 所有者權(quán)益合計(jì)3152107 2344669807438 負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)4524764 3690584834180 五糧液公司總資產(chǎn)本期增長834180萬元,%,說明五糧液公司本年資產(chǎn)規(guī)模有較大幅度的增長。流動負(fù)債合計(jì)1366698134094325755 非流動負(fù)債　　　應(yīng)付職工薪酬197133 10638090753 在建工程85559 787496810 應(yīng)收賬款8100 7562538 由于白酒的高酒精度不適應(yīng)人們對健康的要求，啤酒、葡萄酒等對白酒的替代作用逐步強(qiáng)化，近20年來，白酒產(chǎn)量占飲料酒總量的比重下降十分明顯，%，%，近10年來，我國白酒行業(yè)一直處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)，這對五糧液的發(fā)展也帶來了不小的威脅。2005年我國國民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出增長加快的良好發(fā)展勢態(tài)，國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到了182321億元，%，國內(nèi)需求增長加快，社會消費(fèi)品零售額67177億元，%，%。除此之外，五糧液還采用地區(qū)聯(lián)營策略，即代理商或流通企業(yè)申請商標(biāo)，由五糧液負(fù)責(zé)開發(fā)和生產(chǎn)產(chǎn)品。這是其最五糧液根本的核心競爭力。經(jīng)過這些年的擴(kuò)產(chǎn)，公司已形成年40多萬噸商品酒的生產(chǎn)能力，公司的基礎(chǔ)酒產(chǎn)能可滿足未來幾年的產(chǎn)銷增長的需要。五糧液實(shí)行的是多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，其品牌涵蓋高、中、低系列產(chǎn)品，并以品牌優(yōu)勢拉動市場銷量。其中，%，%。宋代宜賓姚氏家族私坊釀制，采用大豆、大米、高粱、糯米、蕎子五種糧食釀造的“姚子雪曲”是五糧液最成熟的雛形。2009年以來，白酒行業(yè)作為高端奢侈消費(fèi)品的代表，在金融危機(jī)持續(xù)蔓延導(dǎo)致政府消費(fèi)縮減、企業(yè)及個(gè)人消費(fèi)能力下降、消費(fèi)稅從嚴(yán)征收（實(shí)際稅負(fù)從25%上升至40%左右）、整治酒后駕車等負(fù)面因素的影響下，依然保持了良好的回升勢頭，尤其是進(jìn)入2009年下半年行業(yè)回升態(tài)勢更為明確，企業(yè)效益進(jìn)一步提升。具體釀造工藝流程為:以小麥或大麥、豌豆、高粱等制成的中溫偏高溫大曲為糖化發(fā)酵劑，原酒采用人工窖泥快速老熟法等發(fā)酵技術(shù)，通過分層起糟、混蒸蒸餾、分段摘酒等操作流程，按量、質(zhì)摘酒，按質(zhì)并壇的方法進(jìn)行生產(chǎn)；原酒生產(chǎn)出來后在明代老窖池中進(jìn)行發(fā)酵老熟，發(fā)酵周期為3090天，原酒經(jīng)儲存期滿后再根據(jù)不同產(chǎn)品在質(zhì)量和風(fēng)格上的要求進(jìn)行勾兌組合。五糧液上市公司財(cái)務(wù)分析報(bào)告一、五糧液公司簡介 （一）公司設(shè)立及上市情況宜賓五糧液股份有限公司1998年3月在深圳證券交易所上市，股票代碼：000858，由四川省人民政府(川府函(1997)295號文)批準(zhǔn)成立，設(shè)立方式為募集方式設(shè)立，發(fā)起人為四川省宜賓五糧液酒廠，公司地址位于四川省宜賓市。工藝特點(diǎn)：五浪液釀造方法為混蒸續(xù)糧固態(tài)發(fā)酵法，采用跑窖工藝，使用入窖淀粉高，酸度高，長期發(fā)酵，適當(dāng)?shù)乃帧囟群涂窔び昧康膬筛咭婚L三適當(dāng)“釀造技術(shù)，發(fā)酵設(shè)施為泥巴老窖、萬年槽等,如明代老窖池”。中國副食品流通協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2009年，中國白酒行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值超過2000億元，%，%的同比增長，%。公元1368年，宜賓人陳氏繼承了姚氏產(chǎn)業(yè)，總結(jié)出陳氏秘方，時(shí)稱“雜糧酒”，后由晚清舉人楊惠泉改名為“五糧液”。2006年。2001年，公司上市的五糧液系列酒品牌曾達(dá)60多個(gè)，市場定位重疊，造成企業(yè)資源浪費(fèi)。五糧液的規(guī)模優(yōu)勢對其他競爭者筑建了堅(jiān)固的進(jìn)入壁壘，使其龍頭地位難以被動搖。在產(chǎn)品高技術(shù)、高質(zhì)量的保證下，五糧液的業(yè)績保持了穩(wěn)步的增長。這種營銷策略讓五糧液避免了和地方品牌的正面沖突，將各地的流通商變成了自己的盟友。以上各項(xiàng)數(shù)據(jù)反映出我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已進(jìn)入了新一輪的上升期。中國加入WTO，于2005年開始下調(diào)洋酒的關(guān)稅，由入關(guān)前的65%下調(diào)到10%，洋酒的入侵勢必對五糧液造成一定的沖擊。其他應(yīng)收款2569 42781709 商譽(yù)162 1620 實(shí)收資本379597 3795970 進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn):（1）流動資產(chǎn)本期增加820919萬元，%，%。存貨本期增加114352萬元，%，存貨的增加是為了配合公司的銷售，但也可能會造成庫存的積壓，不利于資金的流動性。從2011年—2012年對五糧液集團(tuán)的資產(chǎn)、銷售收入、利潤和經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量等指標(biāo)的對比（如上圖），可知，2011年至2012年五糧液公司資產(chǎn)增加83億元，%，銷售收入增加68億元，%，利潤總額增加52億元，%，利潤和經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量減少8億元，%。預(yù)付款項(xiàng)25872 25450 應(yīng)交稅費(fèi)278024 208715 應(yīng)付股利32250 17500 資本公積95320 95320 %，%，結(jié)合各資產(chǎn)項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)變動情況來看，%，%外，其他項(xiàng)目變動幅度不是很大，說明該公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對比較穩(wěn)定。應(yīng)收票據(jù)259422 193867 另外，五糧液公司發(fā)放的現(xiàn)金股利較少，在沒有大規(guī)模的投資情況下，可以考慮發(fā)放現(xiàn)金股利，以回報(bào)股東。4. 根據(jù)企業(yè)公允價(jià)值變動凈收益以及投資收益水平的高低及變動判斷企業(yè)營業(yè)利潤中是否以經(jīng)營業(yè)務(wù)利潤為主 五糧液集團(tuán)本年度營業(yè)總收入2720704 元，相比2011年增長了685045 萬元，上漲幅度34%元，同時(shí)本年度營業(yè)總成本1350268 萬元，相對于2011年上漲了164909萬 元，上漲幅度14%,兩者共同作用使得業(yè)務(wù)利潤整體比上年度有所上升，上升金額520135萬 元。但是對于費(fèi)用的管理還是有待提高的。，增加幅度為61%，說明五糧液的盈利能力尚可，且具有良好的持續(xù)性。五糧液公司現(xiàn)金流量表分析（一）、在整體上了解企業(yè)現(xiàn)金變動情況和變動原因 主要數(shù)據(jù)的一般分析 五糧液2012現(xiàn)金流量主要數(shù)據(jù)一覽表 單位：萬元報(bào)告年度2012/12/312011/12/31一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計(jì)33883092778394經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計(jì)25133431825092經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額874967953302二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動現(xiàn)金流入小計(jì)14132309投資活動現(xiàn)金流出小計(jì)3555163656投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3413861347三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量籌資活動現(xiàn)金流入小計(jì)籌資活動現(xiàn)金流出小計(jì)211385150314籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額211385150314四、匯率變動對現(xiàn)金的影響211四(2)、其他原因?qū)ΜF(xiàn)金的影響五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額629465741640期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額21550861413446期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額27845512155086 通過資產(chǎn)負(fù)債表，可以發(fā)現(xiàn)五糧液2012年資產(chǎn)負(fù)債表貨幣資金項(xiàng)目年末比年初增加629464萬元,剔除包含于年末及年初貨幣資金項(xiàng)目當(dāng)中的使用受限制資金的影響,本年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物共增加629464萬元,其中經(jīng)營活動874966萬元,大于零,反映五糧液2012年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流至少彌補(bǔ)了經(jīng)營活動的付現(xiàn)成本?！　∑浯?，從現(xiàn)金流入的角度看，可以看出經(jīng)營活動是現(xiàn)金流入的主要來源，%，而出于投資的需要，%，說明企業(yè)的投資回收的效益暫未體現(xiàn)，基本處于沒有太多收益的投資初期。e，折舊攤銷影響比率=（折舊費(fèi)用+攤銷費(fèi)用）/經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量五糧液折舊攤銷影響比率=69710/874966=該數(shù)據(jù)表明企業(yè)凈利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流量的差異比較小，凈利潤的質(zhì)量比較好。其中，反映企業(yè)償付流動負(fù)債能力的是短期償債能力；反映企業(yè)償付非流動負(fù)債能力的是長期償債能力。（2）流動比率流動比率是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率。表13：五糧液集團(tuán)2008年—2012年速動比率計(jì)算結(jié)果年度20082009201020112012速動比率通過計(jì)算得知，宜賓五糧液股份有限公司2008 ，速動比率都較高。除此之外，還需注意一點(diǎn)，現(xiàn)金比率將存貨與應(yīng)收款項(xiàng)排除在外。（1）負(fù)債比率負(fù)債比率= 負(fù)債總額/資產(chǎn)總額100%表21：五糧液集團(tuán)2008年2012年負(fù)債比率分析結(jié)果年度20082009201020112012負(fù)債比率%30%%%%通過計(jì)算可知，五糧液2008 %，說明有非常強(qiáng)的償債能力。同茅臺相比，2009年五糧液的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于茅臺，但從2009年中旬開始，茅臺的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于五糧液，茅臺的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢，而五糧液的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，茅臺的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2009年中旬開始超越了五糧液。圖13五糧液與茅臺20092012年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較2009201