【正文】 五糧液上市公司財(cái)務(wù)分析報(bào)告一、五糧液公司簡(jiǎn)介 （一）公司設(shè)立及上市情況宜賓五糧液股份有限公司1998年3月在深圳證券交易所上市，股票代碼：000858，由四川省人民政府(川府函(1997)295號(hào)文)批準(zhǔn)成立，設(shè)立方式為募集方式設(shè)立，發(fā)起人為四川省宜賓五糧液酒廠(chǎng)，公司地址位于四川省宜賓市。上市公開(kāi)發(fā)行了人民幣普通公眾股8,000萬(wàn)股,經(jīng)過(guò)歷年的轉(zhuǎn)送配，截止2010年末該公司股本已增加到379596. 67萬(wàn)股。（二）公司經(jīng)營(yíng)范圍及其產(chǎn)品五糧液公司經(jīng)營(yíng)范圍包括酒類(lèi)產(chǎn)品及相關(guān)輔助產(chǎn)品(瓶蓋、商標(biāo)、標(biāo)識(shí)及包裝制品)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等,其主要產(chǎn)品為五糧液及其系列白酒。目前五糧液公司的產(chǎn)品線(xiàn)較長(zhǎng)，產(chǎn)品品種達(dá)60多個(gè)，其中僅五糧液系列酒就有52度五糧液、珍藏五糧液、五糧液年份酒等28個(gè)品種，同時(shí)還有五糧春、六和液、五糧醇等子品牌。2010年，五糧液公司甚至還推出了高端醬香型白酒永福醬酒。（三）五糧液濃香型白酒釀造工藝五糧液的釀造原料由高粱、大米、糯米、小麥、玉米等5種糧食組成。五糧液雖原料較多，但生產(chǎn)工藝并不復(fù)雜,其生產(chǎn)工藝主要特色還在于采用了明代老窖池發(fā)酵。具體釀造工藝流程為:以小麥或大麥、豌豆、高粱等制成的中溫偏高溫大曲為糖化發(fā)酵劑，原酒采用人工窖泥快速老熟法等發(fā)酵技術(shù)，通過(guò)分層起糟、混蒸蒸餾、分段摘酒等操作流程，按量、質(zhì)摘酒，按質(zhì)并壇的方法進(jìn)行生產(chǎn)；原酒生產(chǎn)出來(lái)后在明代老窖池中進(jìn)行發(fā)酵老熟，發(fā)酵周期為3090天，原酒經(jīng)儲(chǔ)存期滿(mǎn)后再根據(jù)不同產(chǎn)品在質(zhì)量和風(fēng)格上的要求進(jìn)行勾兌組合。工藝特點(diǎn)：五浪液釀造方法為混蒸續(xù)糧固態(tài)發(fā)酵法，采用跑窖工藝，使用入窖淀粉高，酸度高，長(zhǎng)期發(fā)酵，適當(dāng)?shù)乃?、溫度和糠殼用量的兩高一長(zhǎng)三適當(dāng)“釀造技術(shù)，發(fā)酵設(shè)施為泥巴老窖、萬(wàn)年槽等,如明代老窖池”。（四）公司產(chǎn)品策略特點(diǎn)五糧液公司白酒品牌較多，實(shí)施多元化的全面發(fā)展戰(zhàn)略,以滿(mǎn)足不同層次、不同消費(fèi)群的需求。其產(chǎn)品幾乎涵蓋高、中、低端各類(lèi)白酒產(chǎn)品，實(shí)行大規(guī)模生產(chǎn)，推行OEM經(jīng)營(yíng)模式，采用的是以量取勝的銷(xiāo)售策略。二、白酒行業(yè)現(xiàn)狀分析白酒是中國(guó)傳統(tǒng)蒸餾酒，中國(guó)白酒是世界著名的六大蒸餾酒之一（其余五種是白蘭地、威士忌、郎姆酒、伏特加和金酒）。白酒是指以富含淀粉質(zhì)的糧谷如高粱、大米等為原料，以中國(guó)酒曲即大曲、小曲或麩曲及酒母等為糖化發(fā)酵劑，采用固態(tài)（個(gè)別酒種為半固態(tài)或液態(tài)）發(fā)酵，經(jīng)蒸煮、糖化、發(fā)酵、蒸餾、陳釀、貯存和勾調(diào)而制成的蒸餾酒。如：茅臺(tái)酒、五糧液、汾酒、西鳳酒、洋河大曲等。2008年我國(guó)白酒制造業(yè)行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，中國(guó)白酒制造行業(yè)實(shí)現(xiàn)累計(jì)工業(yè)總產(chǎn)值146,337,958,000元，%；實(shí)現(xiàn)累計(jì)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入141,190,334,000元，%；實(shí)現(xiàn)累計(jì)利潤(rùn)總額18,643,047,000元，%，2008年我國(guó)白酒產(chǎn)量保持了較為迅速的增長(zhǎng)。2009年以來(lái)，白酒行業(yè)作為高端奢侈消費(fèi)品的代表，在金融危機(jī)持續(xù)蔓延導(dǎo)致政府消費(fèi)縮減、企業(yè)及個(gè)人消費(fèi)能力下降、消費(fèi)稅從嚴(yán)征收（實(shí)際稅負(fù)從25%上升至40%左右）、整治酒后駕車(chē)等負(fù)面因素的影響下，依然保持了良好的回升勢(shì)頭，尤其是進(jìn)入2009年下半年行業(yè)回升態(tài)勢(shì)更為明確，企業(yè)效益進(jìn)一步提升。中國(guó)副食品流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2009年，中國(guó)白酒行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值超過(guò)2000億元，%，%的同比增長(zhǎng)，%。 ，%，%的年度增幅提高8個(gè)百分點(diǎn)。%，行業(yè)銷(xiāo)售形勢(shì)穩(wěn)中有升。2010年我國(guó)白酒行業(yè)總體增長(zhǎng)速度有所放緩，隨后5年行業(yè)增長(zhǎng)速度基本上比較穩(wěn)健但同時(shí)我們也看到白酒行業(yè)面臨著挑戰(zhàn)：一是白酒企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)將更趨激烈，消費(fèi)者習(xí)慣多元化、消費(fèi)方式和需求結(jié)構(gòu)多樣化，大量的國(guó)外酒品進(jìn)口呈井噴式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)并加速“本土化”進(jìn)程，都給傳統(tǒng)白酒企業(yè)帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。二是包括糧食等在內(nèi)的原輔材料等生產(chǎn)成本變動(dòng)的重大因素或不可控因素增多，將可能給公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)還來(lái)一定的影響。三是地方保護(hù)主義更加嚴(yán)重，企業(yè)拓展市場(chǎng)更加困難。三、五糧液公司戰(zhàn)略分析（一）公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，產(chǎn)于四川宜賓市，用小麥、大米、玉米、高粱、糯米5種糧食發(fā)酵釀制而成，在中國(guó)濃香型酒中獨(dú)樹(shù)一幟。宋代宜賓姚氏家族私坊釀制，采用大豆、大米、高粱、糯米、蕎子五種糧食釀造的“姚子雪曲”是五糧液最成熟的雛形。公元1368年，宜賓人陳氏繼承了姚氏產(chǎn)業(yè)，總結(jié)出陳氏秘方，時(shí)稱(chēng)“雜糧酒”，后由晚清舉人楊惠泉改名為“五糧液”。現(xiàn)在五糧液由宜賓五糧液集團(tuán)有限公司釀制。五糧液是中國(guó)最高檔白酒之一。，名列第二。在2010年中國(guó)酒類(lèi)流通協(xié)會(huì)、中華品牌戰(zhàn)略研究院共同主辦的，“華樽杯” 中國(guó)酒類(lèi)品牌價(jià)值評(píng)議中，其品牌價(jià)值在200強(qiáng)中名列第二，僅次于茅臺(tái)。五糧液集團(tuán)有限公司品牌五糧液在世界品牌價(jià)值實(shí)驗(yàn)室（World Brand Value Lab）編制的2012年度《中國(guó)品牌500強(qiáng)》排行榜中排名第19位。3. 2005年度， 萬(wàn)噸、 億元、 億元、 億元，%、%、%、%。其中，%，%。2006年。2008年五糧液集團(tuán)全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入300億元，利稅60億元。 億元，%，高價(jià)位酒(含稅銷(xiāo)售價(jià)在120元以上的品種)錄得 ，%。2010年，連續(xù)16年穩(wěn)居國(guó)內(nèi)食品行業(yè)第一位。2012年9月17日，“2012（第18屆）中國(guó)100品牌價(jià)值榜”在英國(guó)倫敦新鮮出爐，海爾、聯(lián)想、五糧液三大品牌以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)占據(jù)品牌前三甲。五糧液品牌價(jià)值繼2011年之后，再創(chuàng)新高，連續(xù)18年穩(wěn)居該榜單食品行業(yè)第一。（二）SWOT矩陣分析（1）品牌優(yōu)勢(shì)。五糧液實(shí)行的是多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，其品牌涵蓋高、中、低系列產(chǎn)品，并以品牌優(yōu)勢(shì)拉動(dòng)市場(chǎng)銷(xiāo)量。2001年，公司上市的五糧液系列酒品牌曾達(dá)60多個(gè)，市場(chǎng)定位重疊，造成企業(yè)資源浪費(fèi)。為此，公司于2002年進(jìn)行了品牌整合，砍掉一批銷(xiāo)售不利的品牌，重點(diǎn)扶持優(yōu)勢(shì)品牌，推出“1+9+8”品牌戰(zhàn)略，即把五糧液品牌做成世界名牌，打造9個(gè)全國(guó)性名牌及8個(gè)區(qū)域性品牌。五糧液成功的品牌整合，使資源向優(yōu)勢(shì)品牌集中，進(jìn)一步提高公司效率，鞏固其市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，居白酒行業(yè)之首。多品牌戰(zhàn)略使五糧液成功的從不同層面細(xì)分并滿(mǎn)足了各類(lèi)消費(fèi)者的需求，其市場(chǎng)遍布全國(guó)，同時(shí)，各系列產(chǎn)品能共享企業(yè)形象資源及品牌價(jià)值所帶來(lái)的好處，擴(kuò)大了市場(chǎng)份額，給公司帶來(lái)了豐厚的利潤(rùn)，奠定了五糧液的酒業(yè)霸主地位。（2）規(guī)模優(yōu)勢(shì)。在白酒行業(yè)內(nèi)，五糧液獨(dú)占鰲頭，其資產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品產(chǎn)量、銷(xiāo)售收入等均列首位，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)位居第二的茅臺(tái)股份有限公司。自2001年來(lái)，／年復(fù)糟酒技改工程外，、電、汽等改造項(xiàng)目。經(jīng)過(guò)這些年的擴(kuò)產(chǎn)，公司已形成年40多萬(wàn)噸商品酒的生產(chǎn)能力，公司的基礎(chǔ)酒產(chǎn)能可滿(mǎn)足未來(lái)幾年的產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)的需要。五糧液的規(guī)模優(yōu)勢(shì)對(duì)其他競(jìng)爭(zhēng)者筑建了堅(jiān)固的進(jìn)入壁壘，使其龍頭地位難以被動(dòng)搖。（3）技術(shù)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)。五糧液公司擁有現(xiàn)存我國(guó)最早并一直使用至今的明朝酒窖，距今已有638年的歷史，這期間酒窖從未間斷過(guò)使用與發(fā)酵。千年老窖萬(wàn)年糟，越是陳窖，釀造出來(lái)的酒所含對(duì)人體有利的物質(zhì)比例越高。每次釀酒后形成的窖泥及產(chǎn)生的多種微量元素和微生物可以培育出優(yōu)質(zhì)的陳曲，是形成五糧液白酒曲香醇正濃厚的重要因素。五糧液的釀酒技藝是我國(guó)白酒行業(yè)的杰出代表。公司還積極進(jìn)行科技創(chuàng)新，投巨資建立高水平科技研究所，現(xiàn)擁有國(guó)內(nèi)最大、自動(dòng)化程度最高的無(wú)菌灌裝流水線(xiàn)。這是其最五糧液根本的核心競(jìng)爭(zhēng)力。在產(chǎn)品高技術(shù)、高質(zhì)量的保證下，五糧液的業(yè)績(jī)保持了穩(wěn)步的增長(zhǎng)。在白酒原料及稅收的上漲的情況下，五糧液公司及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大高檔酒的生產(chǎn)及銷(xiāo)售，減少低檔酒的產(chǎn)量。高檔酒產(chǎn)量的提高能降低公司整體稅賦，五糧液公司于2006年初開(kāi)始經(jīng)過(guò)三次提價(jià)，將五糧液酒的每瓶出廠(chǎng)價(jià)上調(diào)了60元，雖然引起了不小的震動(dòng)，但由于其品質(zhì)的提升，很快獲得了市場(chǎng)的認(rèn)同。價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)使五糧液擺脫了單純的數(shù)量增長(zhǎng)的模式，走上了效益增長(zhǎng)的道路。（4）營(yíng)銷(xiāo)優(yōu)勢(shì)。五糧液公司品牌總經(jīng)銷(xiāo)模式與專(zhuān)賣(mài)店模式使公司的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)遍及全國(guó)。同時(shí)，它將自己開(kāi)發(fā)、收購(gòu)的品牌運(yùn)營(yíng)權(quán)采用“買(mǎi)斷經(jīng)營(yíng)”的方式交給代理商或者地區(qū)流通企業(yè)運(yùn)營(yíng)，而五糧液負(fù)責(zé)為其合作企業(yè)進(jìn)行ＯＥＭ（Ｏｒｉｇｉｎａｌ　ＥｑｕｉｐｍｅｎｔＭａｎｕｆａｃｔｕｒｅｒ），即貼牌生產(chǎn)，這雖然利潤(rùn)不高，但卻沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)，使五糧液迅速實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張。除此之外，五糧液還采用地區(qū)聯(lián)營(yíng)策略，即代理商或流通企業(yè)申請(qǐng)商標(biāo)，由五糧液負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)產(chǎn)品。這種營(yíng)銷(xiāo)策略讓五糧液避免了和地方品牌的正面沖突，將各地的流通商變成了自己的盟友。在廣告發(fā)布上，五糧液公司集中做企業(yè)形象廣告、品牌總經(jīng)銷(xiāo)商做產(chǎn)品廣告，同時(shí)提升企業(yè)形象和品牌價(jià)值，并能進(jìn)行合理避稅。筆者認(rèn)為五糧液的成功很大程度上取決于其營(yíng)銷(xiāo)策略，這些策略是提供五糧液市場(chǎng)占有率和盈利能力的有力工具。近幾年來(lái)，五糧液開(kāi)展多元化產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，欲以多元化投資分散主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，先后涉足生物工程、芯片、制藥、畜牧、天然植物水等領(lǐng)域。但多種跡象顯示，五糧液多元化投資并不理想：其于1997年投資的５萬(wàn)噸酒精生產(chǎn)線(xiàn)剛投產(chǎn)就宣告夭折；“亞洲威士忌——安賠納絲”項(xiàng)目上投入幾千萬(wàn)元卻陷入停產(chǎn)狀態(tài)；投資4億元的環(huán)球塑膠公司因當(dāng)?shù)仉娏Σ荒軡M(mǎn)足生產(chǎn)需要而經(jīng)常停產(chǎn)；2003年投資10億元進(jìn)行汽車(chē)模具生產(chǎn)，然而出產(chǎn)品的計(jì)劃卻一拖再拖等。五糧液在多元化產(chǎn)業(yè)中的投資失敗將拖累了其主業(yè)的業(yè)績(jī)。中國(guó)的白酒生產(chǎn)和銷(xiāo)售在90年代初期曾達(dá)到顛峰狀態(tài)，全國(guó)各地的白酒生產(chǎn)企業(yè)多達(dá)近40000家，產(chǎn)量也達(dá)近千萬(wàn)噸，但后因宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策調(diào)控及消費(fèi)需求的影響，白酒行業(yè)于1997年開(kāi)始連年下降，經(jīng)過(guò)近十年的調(diào)整，白酒行業(yè)開(kāi)始回暖。2005年我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出增長(zhǎng)加快的良好發(fā)展勢(shì)態(tài)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到了182321億元，%，國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)加快，社會(huì)消費(fèi)品零售額67177億元，%，%。以上各項(xiàng)數(shù)據(jù)反映出我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已進(jìn)入了新一輪的上升期。經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)將帶來(lái)強(qiáng)勁的需求，消費(fèi)品價(jià)格上漲將給企業(yè)帶來(lái)更多的利潤(rùn)空間，總體上有利于促進(jìn)白酒消費(fèi)。國(guó)民的消費(fèi)水平提高，開(kāi)始崇尚名牌，同時(shí)出于對(duì)自身健康的關(guān)注，對(duì)白酒的質(zhì)量也愈發(fā)注重，這些對(duì)五糧液來(lái)說(shuō)是一個(gè)利好消息我國(guó)加入ＷＴＯ，國(guó)內(nèi)白酒生產(chǎn)企業(yè)出口的門(mén)路和渠道拓展了，我國(guó)臺(tái)灣省、日本、韓國(guó)、東南亞地區(qū)、俄羅斯這五大市場(chǎng)有著相當(dāng)大的白酒容量，五糧液應(yīng)抓住機(jī)遇，做好產(chǎn)品的市場(chǎng)定位，注重所在國(guó)消費(fèi)者心理及文化背景研究，開(kāi)發(fā)出適合于不同國(guó)家、不同口味需求的各型白酒，像日本、韓國(guó)的消費(fèi)者喜歡較清淡的白酒，則清香型酒就適宜開(kāi)拓日本、韓國(guó)市場(chǎng)；俄羅斯的消費(fèi)者則喜歡濃烈的白酒等，加快國(guó)際市場(chǎng)的開(kāi)拓。我國(guó)目前對(duì)白酒行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策是“控制總量，調(diào)整結(jié)構(gòu)，扶優(yōu)限劣，降耗節(jié)糧”，即限制無(wú)必要生產(chǎn)設(shè)備、產(chǎn)品質(zhì)量沒(méi)有保證的小型白酒生產(chǎn)企業(yè)，扶持集團(tuán)化、規(guī)模化的白酒企業(yè)。五糧液以其先進(jìn)的技術(shù)和管理、強(qiáng)大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)順應(yīng)國(guó)家的白酒政策，利用該時(shí)機(jī)進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)，擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋面。4．挑戰(zhàn)分析國(guó)家對(duì)于白酒的限制性政策絲毫沒(méi)有改變，從2001年開(kāi)始國(guó)家對(duì)白酒企業(yè)執(zhí)行雙重標(biāo)準(zhǔn)征收消費(fèi)稅政策，即“從價(jià)征收＋從量征收”，現(xiàn)有稅收政策明顯對(duì)白酒行業(yè)整體業(yè)績(jī)有影響，而且，產(chǎn)銷(xiāo)量越大的企業(yè)，所受的負(fù)面影響也越大。沉重的賦稅將是五糧液巨大的挑戰(zhàn)。由于白酒的高酒精度不適應(yīng)人們對(duì)健康的要求，啤酒、葡萄酒等對(duì)白酒的替代作用逐步強(qiáng)化，近20年來(lái)，白酒產(chǎn)量占飲料酒總量的比重下降十分明顯，%，%，近10年來(lái)，我國(guó)白酒行業(yè)一直處于產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)，這對(duì)五糧液的發(fā)展也帶來(lái)了不小的威脅。中國(guó)加入WTO，于2005年開(kāi)始下調(diào)洋酒的關(guān)稅，由入關(guān)前的65%下調(diào)到10%，洋酒的入侵勢(shì)必對(duì)五糧液造成一定的沖擊。四、五糧液公司會(huì)計(jì)分析五糧液公司財(cái)務(wù)報(bào)表的編制是以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提,以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ),符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。在企業(yè)合并方面，同一控制下企業(yè)合并，合并方在企業(yè)合并中取得的資產(chǎn)和負(fù)債，按合并日在被合并方的賬面價(jià)值計(jì)量，非同一控制下的企業(yè)合并，合并成本為購(gòu)買(mǎi)日購(gòu)買(mǎi)方為取得對(duì)被購(gòu)買(mǎi)方的控制權(quán)而付出的資產(chǎn)、發(fā)生或承擔(dān)的負(fù)債以及發(fā)行的權(quán)益性證券的公允價(jià)值，以及為企業(yè)合并而發(fā)生的各項(xiàng)直接相關(guān)費(fèi)用。合并財(cái)務(wù)報(bào)表以母公司和其子公司的財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，根據(jù)其他有關(guān)資料，按照權(quán)益法調(diào)整對(duì)子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資后，在抵銷(xiāo)母公司與子公司、子公司相互之間發(fā)生的內(nèi)部交易后，由母公司編制。母公司及子公司所得稅的會(huì)計(jì)處理采用資產(chǎn)負(fù)債表下的債務(wù)法。本報(bào)告期無(wú)會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)變更。五、五糧液公司財(cái)務(wù)狀況分析 （一）資產(chǎn)負(fù)債表水平分析 資產(chǎn)負(fù)債表水平分析表 金額單位：人民幣萬(wàn)元項(xiàng)目2012年2011年變動(dòng)情況對(duì)總資產(chǎn)影響(%)變動(dòng)額變動(dòng)（%）流動(dòng)資產(chǎn)　　　貨幣資金2784551 2155086629465 交易性金融資產(chǎn)1900 182773 應(yīng)收票據(jù)259422 19386765555 應(yīng)收賬款8100 7562538 預(yù)付款項(xiàng)25872 25450422 應(yīng)收利息41818 2959412224 其他應(yīng)收款2569 42781709 存貨668002 553650114352 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)3792233 2971314820919 非流動(dòng)資產(chǎn)　　　長(zhǎng)期股權(quán)投資12035 130881053 固定資產(chǎn)549724 59050640782 在建工程85559 787496810 工程物資87 462375 無(wú)形資產(chǎn)28976 29748772 商譽(yù)162 1620 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用7422 48772545 遞延所得稅資產(chǎn)48566 167946887 非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)732530 71927013260 資產(chǎn)總計(jì)452