【正文】 凈利潤(rùn)993487 615747 377741 61 減：非經(jīng)常性損益977 2300 3278 142六、歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)992510 618047 374463 61 七、基本每股收益0 0 0 61 扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益0 0 0 61 總資產(chǎn)4524764 3690584 834180 23 應(yīng)收賬款8100 7562 538 7 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~874967 953302 78336 8 每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~0 0 0 8（2） 修正的利潤(rùn)表水平分析“歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)”和“基本每股收益”判斷本報(bào)告年度企業(yè)的盈利能力 五糧液公司本報(bào)告年度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為993487萬(wàn)元，較2007年度增加377740萬(wàn)元，增加幅度為61% ，增加幅度為61% 結(jié)論：五糧液集團(tuán)本年度業(yè)績(jī)相對(duì)于上年度有較大幅度的上升，說(shuō)明公司本年度的盈利能力在增強(qiáng)。少數(shù)股東權(quán)益36447 32698 所有者權(quán)益合計(jì)3152107 2344669 負(fù)債合計(jì)1372657 1345915 所有者權(quán)益　　　由資產(chǎn)負(fù)債表水平分析表可以看出，本期總資產(chǎn)增加主要是由于未分配利潤(rùn)增加704887萬(wàn)元，%，%，占較大比重，可以認(rèn)為是股利分配變動(dòng)型。（2）本期總資產(chǎn)的增長(zhǎng)主要體現(xiàn)在流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)上。應(yīng)交稅費(fèi)278024 20871569309 應(yīng)付股利32250 1750014750 預(yù)付款項(xiàng)25872 25450422 在企業(yè)合并方面，同一控制下企業(yè)合并，合并方在企業(yè)合并中取得的資產(chǎn)和負(fù)債，按合并日在被合并方的賬面價(jià)值計(jì)量，非同一控制下的企業(yè)合并，合并成本為購(gòu)買(mǎi)日購(gòu)買(mǎi)方為取得對(duì)被購(gòu)買(mǎi)方的控制權(quán)而付出的資產(chǎn)、發(fā)生或承擔(dān)的負(fù)債以及發(fā)行的權(quán)益性證券的公允價(jià)值，以及為企業(yè)合并而發(fā)生的各項(xiàng)直接相關(guān)費(fèi)用。筆者認(rèn)為五糧液的成功很大程度上取決于其營(yíng)銷(xiāo)策略，這些策略是提供五糧液市場(chǎng)占有率和盈利能力的有力工具。五糧液公司擁有現(xiàn)存我國(guó)最早并一直使用至今的明朝酒窖，距今已有638年的歷史，這期間酒窖從未間斷過(guò)使用與發(fā)酵。 億元，%，高價(jià)位酒(含稅銷(xiāo)售價(jià)在120元以上的品種)錄得 ，%。%，行業(yè)銷(xiāo)售形勢(shì)穩(wěn)中有升。（二）公司經(jīng)營(yíng)范圍及其產(chǎn)品五糧液公司經(jīng)營(yíng)范圍包括酒類(lèi)產(chǎn)品及相關(guān)輔助產(chǎn)品(瓶蓋、商標(biāo)、標(biāo)識(shí)及包裝制品)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等,其主要產(chǎn)品為五糧液及其系列白酒。如：茅臺(tái)酒、五糧液、汾酒、西鳳酒、洋河大曲等。五糧液集團(tuán)有限公司品牌五糧液在世界品牌價(jià)值實(shí)驗(yàn)室（World Brand Value Lab）編制的2012年度《中國(guó)品牌500強(qiáng)》排行榜中排名第19位。在白酒行業(yè)內(nèi)，五糧液獨(dú)占鰲頭，其資產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品產(chǎn)量、銷(xiāo)售收入等均列首位，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)位居第二的茅臺(tái)股份有限公司。五糧液公司品牌總經(jīng)銷(xiāo)模式與專(zhuān)賣(mài)店模式使公司的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)遍及全國(guó)。4．挑戰(zhàn)分析國(guó)家對(duì)于白酒的限制性政策絲毫沒(méi)有改變，從2001年開(kāi)始國(guó)家對(duì)白酒企業(yè)執(zhí)行雙重標(biāo)準(zhǔn)征收消費(fèi)稅政策，即“從價(jià)征收＋從量征收”，現(xiàn)有稅收政策明顯對(duì)白酒行業(yè)整體業(yè)績(jī)有影響，而且，產(chǎn)銷(xiāo)量越大的企業(yè)，所受的負(fù)面影響也越大。無(wú)形資產(chǎn)28976 29748772 負(fù)債合計(jì)1372657 134591526742 所有者權(quán)益　　　(2)本期負(fù)債增加幅度較少，流動(dòng)負(fù)債本期增加25755萬(wàn)元，%，%。應(yīng)收賬款8100 7562 無(wú)形資產(chǎn)28976 29748 經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)4142683 3433189 非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)：　　　　　交易性金融資產(chǎn)1900 1827 (三)五糧液公司財(cái)務(wù)狀況分析小結(jié)從以上分析來(lái)看,五糧液貨幣資產(chǎn)增長(zhǎng)較快，應(yīng)收款項(xiàng)有所減少，而且，該公司資產(chǎn)增加速度低于銷(xiāo)售收入及利潤(rùn)總額的增長(zhǎng)速度，但是，本年度五糧液公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量有所下降，反映出本期五糧液公司的現(xiàn)金控制力有所下降，也進(jìn)一步反映了該公司資金營(yíng)運(yùn)能力不高，現(xiàn)金創(chuàng)造能力不強(qiáng)等問(wèn)題，因此,五糧液公司在今后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中應(yīng)注意進(jìn)一步提高其產(chǎn)品的盈利能力和現(xiàn)金創(chuàng)造能力，加強(qiáng)資金的有效使用,提高資金使用效率。從營(yíng)業(yè)總成本的組成看主要系營(yíng)業(yè)稅金及管理費(fèi)用的上漲幅度較大所致，特別是營(yíng)業(yè)稅金的上漲幅度達(dá)到了25%。 潛在盈利點(diǎn) （1）生產(chǎn)方面：充分發(fā)揮“生產(chǎn)圍繞市場(chǎng)轉(zhuǎn)”的指導(dǎo)原則，不斷深化過(guò)程管理，加強(qiáng)生產(chǎn)過(guò)程考核，穩(wěn)定提高產(chǎn)品質(zhì)量。c，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量對(duì)借款償還比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流量/償還借款現(xiàn)金流出。通常短期償債能力分析的主要指標(biāo)包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。現(xiàn)金比率一般認(rèn)為20%以上為好。（二）營(yíng)運(yùn)能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)一定時(shí)期賒銷(xiāo)收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率，用以反映應(yīng)收賬款速度，一般以周轉(zhuǎn)次數(shù)來(lái)表示。（三）盈利能力分析盈利能力最為核心力的指標(biāo)——盈利指標(biāo)是企業(yè)最重要的指標(biāo)，是管理層最重視的指標(biāo)，也是考核管理層經(jīng)營(yíng)效果的核心指標(biāo)，投資者最看重的核心指標(biāo)計(jì)算盈利能力的基本公式有：核心指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)影響因素：總資產(chǎn)報(bào)酬率，負(fù)債利息率、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和所得稅率現(xiàn)金流量對(duì)其補(bǔ)充的指標(biāo)：凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量/平均凈資產(chǎn)總資產(chǎn)報(bào)酬率=（利潤(rùn)總額+利息支出）/平均總資產(chǎn)=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率現(xiàn)金流量對(duì)其補(bǔ)充的指標(biāo):全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量/平均總資產(chǎn)銷(xiāo)售獲現(xiàn)比率=銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入1凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率又稱(chēng)股東權(quán)益報(bào)酬率/凈值報(bào)酬率/權(quán)益報(bào)酬率/權(quán)益利潤(rùn)率/凈資產(chǎn)利潤(rùn)率，是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)。利潤(rùn)總額與利息支出之和為息稅前利潤(rùn)，是指企業(yè)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的全部利潤(rùn)與利息支出的合計(jì)數(shù)。公司去年9月將出廠價(jià)提高30%,劣推公司毛利率提升,%,成公司利潤(rùn)增速超過(guò)收入增速幵實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)癿主要原因,另一方面公司癿銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率也均略有下降。、,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。不過(guò)五糧液較小的渠道價(jià)差抑制了其提價(jià)能力從而對(duì)公司明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)生一定壓力:(1)目前五糧液一批價(jià)在700720元左右(渠道價(jià)差不到60元)。（一）歷史趨勢(shì)分析杜邦分析法利用各個(gè)主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)理財(cái)及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法。 20101231五糧液公司杜邦分析圖 綜上所述，從投資的角度看，白酒行業(yè)仍充滿投資機(jī)會(huì)，投資者宜深入研究，選好投資標(biāo)的。%,。,%。受到三公限酒以及經(jīng)濟(jì)減速等影響,自二季度開(kāi)始高檔白酒癿終端銷(xiāo)售增速放緩,公司癿五糧液終端銷(xiāo)售增速也有所下降,為消化12季度經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存,公司3季度控制了一定癿出貨量,導(dǎo)致銷(xiāo)量和收入增速較上半年有所放緩。是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)獲得的報(bào)酬總額與資產(chǎn)平均總額的比率。其次可能是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，降低了流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比率，使資產(chǎn)流動(dòng)性降低了，促使總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率減慢了。但是，公司從09年到12年的負(fù)債比率都低于白酒行業(yè)約48%的平均負(fù)債比率，也反映出公司偏向保守的財(cái)務(wù)運(yùn)作模式，表明公司舉債經(jīng)營(yíng)能力有待增強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)能力也有進(jìn)一步的空間來(lái)提高。反映出五糧液公司非常強(qiáng)的償債能力。因而增強(qiáng)企業(yè)償債能力是決定企業(yè)能否籌集負(fù)債資金,保證企業(yè)生產(chǎn)順利進(jìn)行的關(guān)鍵,也是將企業(yè)推向市場(chǎng), 讓企業(yè)在變幻莫測(cè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中求生存和發(fā)展的有力保證。最后，從現(xiàn)金流出的角度看，企業(yè)的投資擴(kuò)張?jiān)跍p弱，從占比看，%，%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是主體活動(dòng)，%，根據(jù)對(duì)籌資現(xiàn)金流出數(shù)據(jù)的進(jìn)一步觀察，發(fā)現(xiàn)企業(yè)籌資現(xiàn)金的流出主要用于分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付，說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有大規(guī)模的向外借債，也沒(méi)有進(jìn)行借出資金的活動(dòng)。10. 根據(jù)應(yīng)收賬款與營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)幅度對(duì)比以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量判斷本年度盈利的質(zhì)量 本年度各項(xiàng)應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)數(shù)8099萬(wàn)元，相比2011年7562萬(wàn)元上漲了7%，而于本年度營(yíng)業(yè)收入的上漲幅度為34%，說(shuō)明公司在銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)張的前提下，資金的回籠速度在下降,應(yīng)收賬款的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)也在上升。 本年度公允價(jià)值變動(dòng)收益上漲幅度較大，上漲322萬(wàn)元。長(zhǎng)期股權(quán)投資12035 13088 遞延所得稅資產(chǎn)48566 1679 非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)332591 222301 根據(jù)上表可以看出，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比重遠(yuǎn)大于非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，雖然經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)在總額上與上期比有所減少，但貨幣資金在整個(gè)資產(chǎn)中的增加還是可觀的，表明公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)能力有所增長(zhǎng)，同時(shí)，該公司經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占有較大比重，說(shuō)明該公司為經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)型企業(yè)，其盈利主要來(lái)源于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，具有較強(qiáng)的持續(xù)性。（2）資本結(jié)構(gòu)的分析評(píng)價(jià)第一，從靜態(tài)方面看，%，%，資產(chǎn)負(fù)債率還是比較低的，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。存貨668002 553650 15 （3）非流動(dòng)資產(chǎn)方面，固定資產(chǎn)凈值在本期減少了40782萬(wàn)元，%，變動(dòng)幅度不大，但是由于基數(shù)大，%。未分配利潤(rùn)2205045 1500158704887 應(yīng)付賬款73053 2345249601 貨幣資金2784551 2155086629465 交易性金融資產(chǎn)1900 182773 經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)將帶來(lái)強(qiáng)勁的需求，消費(fèi)品價(jià)格上漲將給企業(yè)帶來(lái)更多的利潤(rùn)空間，總體上有利于促進(jìn)白酒消費(fèi)。在白酒原料及稅收的上漲的情況下，五糧液公司及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大高檔酒的生產(chǎn)及銷(xiāo)售，減少低檔酒的產(chǎn)量。為此，公司于2002年進(jìn)行了品牌整合，砍掉一批銷(xiāo)售不利的品牌，重點(diǎn)扶持優(yōu)勢(shì)品牌，推出“1+9+8”品牌戰(zhàn)略，即把五糧液品牌做成世界名牌，打造9個(gè)全國(guó)性名牌及8個(gè)區(qū)域性品牌。現(xiàn)在五糧液由宜賓五糧液集團(tuán)有限公司釀制。（四）公司產(chǎn)品策略特點(diǎn)五糧液公司白酒品牌較多，實(shí)施多元化的全面發(fā)展戰(zhàn)略,以滿足不同層次、不同消費(fèi)群的需求。五糧液雖原料較多，但生產(chǎn)工藝并不復(fù)雜,其生產(chǎn)工藝主要特色還在于采用了明代老窖池發(fā)酵。三、五糧液公司戰(zhàn)略分析（一）公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，產(chǎn)于四川宜賓市，用小麥、大米、玉米、高粱、糯米5種糧食發(fā)酵釀制而成，在中國(guó)濃香型酒中獨(dú)樹(shù)一幟。（二）SWOT矩陣分析（1）品牌優(yōu)勢(shì)。公司還積極進(jìn)行科技創(chuàng)新，投巨資建立高水平科技研究所，現(xiàn)擁有國(guó)內(nèi)最大、自動(dòng)化程度最高的無(wú)菌灌裝流水線。中國(guó)的白酒生產(chǎn)和銷(xiāo)售在90年代初期曾達(dá)到顛峰狀態(tài)，全國(guó)各地的白酒生產(chǎn)企業(yè)多達(dá)近40000家，產(chǎn)量也達(dá)近千萬(wàn)噸，但后因宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策調(diào)控及消費(fèi)需求的影響，白酒行業(yè)于1997年開(kāi)始連年下降，經(jīng)過(guò)近十年的調(diào)整，白酒行業(yè)開(kāi)始回暖。五、五糧液公司財(cái)務(wù)狀況分析 （一）資產(chǎn)負(fù)債表水平分析 資產(chǎn)負(fù)債表水平分析表 金額單位：人民幣萬(wàn)元項(xiàng)目2012年2011年變動(dòng)情況對(duì)總資產(chǎn)影響(%)變動(dòng)額變動(dòng)（%）流動(dòng)資產(chǎn)　　　 資產(chǎn)總計(jì)4524764 3690584834180 流動(dòng)負(fù)債　　　盈余公積435698 33689698802 這說(shuō)明公司的償債能力有所提高，有利于滿足資金流動(dòng)性的需要。其他應(yīng)收款2569 4278 從垂直分析表中可以看出，%，%，可以看出該公司資產(chǎn)的流動(dòng)性較強(qiáng)，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小。其他應(yīng)收款2569 4278 3. 根據(jù)營(yíng)業(yè)外收支水平的高低及變動(dòng)判斷營(yíng)業(yè)外收支對(duì)利潤(rùn)總額的影響五糧液公司利潤(rùn)總額增長(zhǎng)了523871萬(wàn) 元，增長(zhǎng)幅度62%,關(guān)鍵原因是公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)520519萬(wàn) 元，增長(zhǎng)率為61%；同時(shí)本期營(yíng)業(yè)外收入相比于上期增加了747萬(wàn) 元，下降了13%，營(yíng)業(yè)外降低幅度為48%。9. 根據(jù)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)以及上述分析判斷企業(yè)盈利能力的持續(xù)性五糧液公司本報(bào)告年度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為993487萬(wàn)元，較2010年度增加377740萬(wàn)元，增加幅度為61%，同時(shí)根據(jù)年報(bào)披露，本年度非經(jīng)常性損益為977元，其中投資收益300 萬(wàn)元，說(shuō)明該公司的凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)非經(jīng)常性損益占很小的部分。主要數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)分析五糧液2012年度現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析表 單位：萬(wàn)元報(bào)告年度20122012年流入占比2012年流出占比現(xiàn)金凈流量占比一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)3388309%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)2513343%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~874967%二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)1413%投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)35551%投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~34138%三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)211385%籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~211385%現(xiàn)金流入總額3389722%現(xiàn)金流出總額2760278%