不同模式下企業(yè)并購(gòu)績(jī)效分析報(bào)告-免費(fèi)閱讀
【正文】 A are calculated by the method of CAR, .As to the relatively long period , the variation of TOBIN’S q is made used of to measure changes of firms ’ performance. Finally, some explanations and suggestions concerned are proposed.Key words: the performance of Mamp。解釋三：TOBIN’S q的變化從高到低依次為混合并購(gòu)、縱向并購(gòu)和橫向并購(gòu)。從較長(zhǎng)的時(shí)期來(lái)看，并購(gòu)績(jī)效TOBIN’S q的變動(dòng)由高到低依次為混合并購(gòu)、縱向并購(gòu)和橫向并購(gòu)，但是差異并不顯著。B、 根據(jù)市場(chǎng)模型，計(jì)算ERJTERJT =αJ +βJRMT T∈〔10，10〕C、 非正常報(bào)酬率的計(jì)算：ARJT= RJT ERJTD、 對(duì)事件期內(nèi)每一天各種類型（橫向、縱向、混合）的ARJT求平均數(shù)，得出各種并購(gòu)模式下的ART。（二）樣本選取：筆者選擇了1999年1月1日到2000年12月31日的上交所所有發(fā)生并購(gòu)活動(dòng)上市公司為樣本，滿足下列標(biāo)準(zhǔn)的予以保留，否則剔除：同一公司一年內(nèi)只有一次關(guān)于并購(gòu)活動(dòng)的公告，該公告內(nèi)可以包括多項(xiàng)并購(gòu)活動(dòng)，但是類型必須單一。國(guó)內(nèi)學(xué)者如高見（2000）以1997和1998年發(fā)生資產(chǎn)重組的上市公司為樣本，結(jié)論是行業(yè)相關(guān)的資產(chǎn)重組的凈資產(chǎn)收益率（ROE）高于非行業(yè)相關(guān)的凈資產(chǎn)收益率，但用單一的ROE指標(biāo)似乎不能準(zhǔn)確驗(yàn)證績(jī)效的變化狀況。不利的解釋有：LEVY和SARNAT通過(guò)數(shù)學(xué)模型證明，混合并購(gòu)沒(méi)有帶來(lái)市場(chǎng)力量形成新的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，也沒(méi)有改變合并前股票的市場(chǎng)均衡價(jià)格。本文旨在對(duì)比短期與長(zhǎng)期內(nèi)三種不同并購(gòu)模式的績(jī)效是否存在顯著性差異，分析混合并購(gòu)是否能夠與橫向并購(gòu)和縱向并購(gòu)一樣能帶來(lái)公司績(jī)效的提高，這對(duì)于并購(gòu)政策的制定及我國(guó)借助證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換升級(jí)等方面均具有較大的意義。首先回顧了一些相關(guān)理論與實(shí)證結(jié)論，接著對(duì)樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源做出說(shuō)明，然后用累計(jì)非正常報(bào)酬率檢驗(yàn)法對(duì)比了短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)三種模式的并購(gòu)活動(dòng)的反應(yīng)，結(jié)論為：短期內(nèi)縱向并購(gòu)的CAR均值最高，與橫向并購(gòu)和混合并購(gòu)的CAR值差異顯著，但是橫向并購(gòu)和混合并購(gòu)的差異并不顯著。A），即在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，企業(yè)為了獲得其它企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。影響并購(gòu)績(jī)效的有企業(yè)效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)效應(yīng)。這兩種效應(yīng)共同起作用的結(jié)果如何，只有通過(guò)實(shí)證分析去驗(yàn)證。二、數(shù)據(jù)來(lái)源、樣本選取與研究方法市場(chǎng)是最不壞的評(píng)估師，我國(guó)的證券市場(chǎng)已經(jīng)通過(guò)了弱有效式檢驗(yàn)，所以本文擬用19992000年滬市資料采用CAR方法檢驗(yàn)短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)三種并購(gòu)類型的反應(yīng)，并用TOBIN’S q指標(biāo)分析不同時(shí)間跨度內(nèi)不同類型并購(gòu)績(jī)效的變化狀況。表一 樣本情況橫向并購(gòu)縱向并購(gòu)混合并購(gòu)合計(jì)1999年1241026
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