【正文】 私有化的主要缺點(diǎn)是這可能意味著公司失去了將其股份公開交易的機(jī)會(huì)。這一小群人可能包括現(xiàn)有股東和/或管理人員。非核心業(yè)務(wù)的分拆，也能提高管理效率，原因是，管理者能夠自由地將注意力集中在他們最擅長(zhǎng)的事務(wù)上。最后，每家公司可能被單獨(dú)出售。管理層收購(gòu)是指公司的管理層購(gòu)買受其管理的公司的大部分控制權(quán)。如果獲得法定的支持率，則要求法院批準(zhǔn)。另外，如果公司借款已達(dá)到償還能力的界限，應(yīng)減少借款，并通過利用其他融資來源改善靈活性。 (3)從一種股份轉(zhuǎn)成另一種股份這樣的方式，最常見的是將優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股。(1)債務(wù)轉(zhuǎn)股份要將債務(wù)轉(zhuǎn)成股份，最可能的原因包括，可轉(zhuǎn)換債券的持有人自動(dòng)行使權(quán)利。此外， 39。在多數(shù)情況下，公司清算后，因資本損失很大，普通股股東最后什么都得不到。企業(yè)按照需要注銷債務(wù)的規(guī)模以及所需融資的金額，確定合理的方式，在為公司提供資金的各方間分散注銷的影響。另一方面，管理層購(gòu)入也有不利之處，包括新管理層試圖實(shí)施新的經(jīng)營(yíng)方式時(shí)會(huì)遭到雇員抵制。如果所有者試圖擺脫一家虧損的子公司，新管理層不應(yīng)過度自信，認(rèn)為可以把子公司扭虧為盈。需要管理層團(tuán)隊(duì)的資金投入是指，所有的機(jī)構(gòu)投資人都希望管理層團(tuán)隊(duì)能為收購(gòu)提供占其個(gè)人財(cái)產(chǎn)很大比例的資金，投入，作為管理層承諾的證明。不同融資類型及附帶條件因融資機(jī)構(gòu)的i不同而有所差別。已知收購(gòu)方愿意保住雇員的工作，比關(guān)閉公司更能起到宣傳作用。分拆與管理層收購(gòu)相類似，不同之處是母公司繼續(xù)享有被分拆業(yè)務(wù)的股份。善于優(yōu)雅退出可能需要大量的企業(yè)文化變革以及機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。同樣，提供盈利增長(zhǎng)的壓力可能會(huì)導(dǎo)致公司進(jìn)行錯(cuò)誤的決策，最終導(dǎo)致公司垮臺(tái)。其他模型己包括廣泛的不同變量，如宏觀經(jīng)濟(jì)變量、公司管理質(zhì)量、公司增長(zhǎng)期及公司資產(chǎn)的質(zhì)量。某些評(píng)分系統(tǒng)傾向于給公司評(píng)低分，也就是說可能倒閉的公司會(huì)因而被劃分為實(shí)際倒閉的公司。市盈率等信息對(duì)于跨國(guó)公司來說可能并非可靠的信息。這五個(gè)比率結(jié)合起來后，被認(rèn)為能夠?qū)Σ呗约柏?cái)務(wù)失敗作出最佳預(yù)測(cè)。如果公司的表現(xiàn)沒有達(dá)到管理者的預(yù)期，管理者需要找出補(bǔ)救計(jì)劃以改善這種狀況。公司的會(huì)計(jì)數(shù)字與同行業(yè)中的其他公司的會(huì)汁數(shù)字進(jìn)行比較:公司的會(huì)計(jì)數(shù)字與不同行業(yè)中的其他公司的會(huì)計(jì)數(shù)字進(jìn)行比較。因此，股票價(jià)格將下降，從而市盈率也隨之下降，這不是該公司想要的結(jié)果。公司某個(gè)財(cái)務(wù)年度股本的變化會(huì)使可比性產(chǎn)生問題。 另一組需要考慮的比率是幫助股東和其他投資者評(píng)估投資一家公司普通股的價(jià)值和質(zhì)量的一組比率。年度現(xiàn)金凈流人是指每個(gè)年度公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的數(shù)日，總債務(wù)是指對(duì)短期和長(zhǎng)期債權(quán)人的債務(wù)加上對(duì)負(fù)債和支付的預(yù)備。銷售收入和銷售量上升或下降的可能性意味著運(yùn)營(yíng)杠桿對(duì)一個(gè)公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可能具有含義。當(dāng)一個(gè)公司在扣除利息和稅收前只有一個(gè)普通的盈利水平時(shí)，在扣除利息后留給股東的利潤(rùn)就很少了。諸如遞延所得稅等負(fù)債被排除在債務(wù)比率考慮范圍之外。第一個(gè)比率是利潤(rùn)率，一個(gè)公司在銷售中可能產(chǎn)生或高或低甚至是負(fù)的利潤(rùn)率。利潤(rùn)通常是指息稅前利潤(rùn) (PBIT)，而使用資本等于股東資本加上長(zhǎng)期負(fù)債和債務(wù)資本，即等于總資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債。在考慮一個(gè)公司或一組公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)時(shí)，每個(gè)單獨(dú)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必須分別考慮，有時(shí)甚至需要在個(gè)體的基礎(chǔ)上考慮經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的不同部門。對(duì)不同倒閉程序的概覽顯示，不同的倒閉程序受到了不同的非財(cái)務(wù)因素的影響。相反，管理人員將不斷下降的盈利歸咎于一些暫時(shí)性因素的影響。管理者的盲目樂觀和公司不平衡的增長(zhǎng)會(huì)一直持續(xù)到公司面臨嚴(yán)重的困境，這些困境包括虛弱的償還能力和支付的延期。這些機(jī)會(huì)可能會(huì)影響運(yùn)營(yíng)效率并增加營(yíng)業(yè)額。新的戰(zhàn)略被發(fā)展出來，這些通常伴隨著創(chuàng)新性的產(chǎn)品或流程。因此，公司管理者無法有效地改變和改善經(jīng)營(yíng)方式。后者是由新生企業(yè)壓力的一個(gè)變體所引起的，因?yàn)楂@取新的客戶的信任需要耗費(fèi)時(shí)間。此外，他們說服銀行的能力以及行業(yè)經(jīng)驗(yàn)增加了執(zhí)行擴(kuò)張計(jì)劃的可能性。管理者逐漸認(rèn)識(shí)到進(jìn)行重組的必要性，但是銀行不再愿意提供資金給公司。公司政策的錯(cuò)誤是管理者錯(cuò)誤的明顯結(jié)果。更進(jìn)一步來說，管理者或企業(yè)家的特征與公司的政策對(duì)公司具有更加重要的影響。這些因素的具體例子包括金融市場(chǎng)的運(yùn)行和機(jī)構(gòu)的行為、政府的行為以及政府支持創(chuàng)業(yè)的努力?？赡軐?duì)公司產(chǎn)生不利影響的外部事項(xiàng)包括新的立法、國(guó)際事件、新的升級(jí)過的產(chǎn)品、利率的大幅度上升以及匯率的大幅度變化。或有事項(xiàng)可能會(huì)導(dǎo)致或有收益或或有損失。二、觀察企業(yè)在短、中期倒閉的各種跡象企業(yè)的倒閉可能與某些決定性事件相關(guān)乙這些決定性事件處于走向倒閉的公司的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境之中 。管理失誤和公司治理的不完善在公司破產(chǎn)中所扮演的主要角色，通常被強(qiáng)調(diào)為公司破產(chǎn)的直接導(dǎo)火索。不同類型的公司具有不同的管理知識(shí)和財(cái)務(wù)管理水平。另外，組織的規(guī)模也影響公司的生存機(jī)會(huì)，但是小規(guī)模所產(chǎn)生的壓力通常要比新生壓力小。然而，當(dāng)管理者財(cái)富大比例地以股票期權(quán)的形式來表現(xiàn)時(shí)，特別是當(dāng)股票期權(quán)具有行權(quán)價(jià)值時(shí)，管理者接受高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的動(dòng)機(jī)會(huì)減弱。企業(yè)家控制著公司的管理方式，這種控制提升了對(duì)公司生存機(jī)會(huì)的感知，有時(shí)這種控制會(huì)達(dá)到一個(gè)極端的水平。不僅僅只有管理層的素質(zhì)和管理技能會(huì)影響公司的生存機(jī)會(huì)。最后，管理者的積極性對(duì)企業(yè)的破產(chǎn)也無能為力，這些積極性僅僅對(duì)新的擴(kuò)張計(jì)劃決策有影響。 不成功的創(chuàng)業(yè)公司的管理人員的主要錯(cuò)誤在于他們?cè)诮⒐具^程中的魯莽。與其他類型的倒閉程序不同，盲目增長(zhǎng)型企業(yè)的倒閉程序與戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)以及競(jìng)爭(zhēng)的增加相關(guān)。管理不當(dāng)對(duì)破產(chǎn)的影響相對(duì)于人力資源更為明顯。盲目增長(zhǎng)型企業(yè)夸張的投資計(jì)劃的失敗源于高杠桿運(yùn)作，這些高杠桿運(yùn)作同時(shí)伴隨著未經(jīng)調(diào)整的管理和運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)。創(chuàng)業(yè)公司管理人員的錯(cuò)誤是多種多樣的，這些錯(cuò)誤主要來源于管理經(jīng)驗(yàn)的缺乏。 由于投資失敗后缺乏靈活性，總體環(huán)境對(duì)企業(yè)能否在失敗中恢復(fù)過來有著決定性的影響。從長(zhǎng)期來看，沒有一項(xiàng)策略能夠彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)效率的不足。如未加以制止，將可能導(dǎo)致企業(yè)在到期日無力償還債務(wù)。上述問題中，有些并非策略問題?？傮w環(huán)境中，可能影響企業(yè)業(yè)績(jī)狀況的因素是行業(yè)衰退。不同的倒閉程序伴隨著特定的管理層特征。財(cái)務(wù)專業(yè)知識(shí)的缺乏是一個(gè)普遍的現(xiàn)象，但是財(cái)務(wù)專業(yè)知識(shí)的缺乏不會(huì)對(duì)最初的投資計(jì)劃的失敗產(chǎn)生顯著的影響。在不同的倒閉璋序類型中，人力資源管理和公司治理的影響沒有明顯的不同。某些盲目增長(zhǎng)的公司因?yàn)檫^高地預(yù)測(cè)了需求，從而導(dǎo)致了失敗。其他環(huán)境因素例如銀行、供應(yīng)商、股東、意外和工會(huì)等從來都不是企業(yè)破產(chǎn)的主要成因。管理人員還具有一些特定的個(gè)性特征，如專業(yè)知識(shí)、說服能力以及風(fēng)險(xiǎn)尋求行為，這些個(gè)性特征也對(duì)擴(kuò)張決策有影響。管理者的管理技能不夠、管理方式不合適是很多公司破產(chǎn)的原因。這威脅到公司未來的業(yè)績(jī)。管理者通常擁有公司的股權(quán)，而不是債權(quán)。 、企業(yè)本身的歷史與規(guī)模年輕的公司必須及時(shí)與客戶、債權(quán)人、供應(yīng)商以及其他組織建立穩(wěn)定的交流關(guān)系。此外，在同行業(yè)公司間還存在一種傳染效應(yīng)，特別是對(duì)高杠桿公司來說。企業(yè)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)雖然與債務(wù)融資以及流動(dòng)性欠缺有關(guān)，但是最終還是取決于借款人對(duì)該公司提供支持的意愿的限度。即使從長(zhǎng)遠(yuǎn)看該公司在經(jīng)濟(jì)上是可行的，但由于借貸的限制，它可能不能逃脫短期內(nèi)的破產(chǎn)。管理者需要對(duì)企業(yè)的或有事項(xiàng)進(jìn)行考察。報(bào)紙和財(cái)經(jīng)雜志也是了解與公司相關(guān)信息的一個(gè)來源，這些相關(guān)信息包括行業(yè)信息、企業(yè)信息和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的信息，也可能包括公司所面臨的困難和所取得的成就。最后，第四種，即在組建過程中缺乏熱情的企業(yè)的倒閉程序，描述了這類公司逐漸惡化的過程。與利益相關(guān)者進(jìn)行更密切的合作的可能性以及其他積極的信號(hào)增加了管理者的積極性。管理者沒有意識(shí)到公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中一些有必要考慮的問題。所有的利益相關(guān)者都意識(shí)到公司在生存邊緣掙扎，公司很難與利益相關(guān)者建立穩(wěn)定的關(guān)系。因?yàn)檫@個(gè)原因而倒閉的公司通常擁有一個(gè)較弱的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，這種弱的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)歸因于財(cái)務(wù)困境初期的新生企業(yè)壓力和小規(guī)模壓力。過度高估是這種類型的倒閉的特征。由于他們的專業(yè)知識(shí)，管理者一般對(duì)于公司生存的必要條件有一個(gè)清晰的了解。 有一些公司在考慮大舉擴(kuò)張之前已經(jīng)成功生存了若干年。會(huì)使公司走下坡路的問題和隱患被忽略，管理層和組織結(jié)構(gòu)幾乎始終保39。負(fù)面信號(hào)還經(jīng)常被解釋為外部因素的結(jié)果，它們被認(rèn)為只是暫時(shí)的。由于對(duì)變化的漠不關(guān)心，他們沒有意識(shí)到環(huán)境的逐漸改變。債權(quán)人意識(shí)到這些問題并開始質(zhì)疑公司存活的機(jī)會(huì)。債務(wù)。盈利能力可以用使用資本收益率 (ROCE)來衡量。通過這種比較，公司可以考慮當(dāng)前的借款對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)的連續(xù)性來說是否合算。 ? 債務(wù)比率是指公司總負(fù)債與公司總資產(chǎn)的比率。債務(wù)比率關(guān)心公司相對(duì)于自身規(guī)模欠款的程度。資本杠桿比率越高，管理層應(yīng)該更加密切地注意公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。如果利息覆蓋比率為負(fù)，這意味著公司在被要求支付利息戚本的同時(shí)正遭受著虧損。這是至關(guān)重要的，因?yàn)楣緹o法償還其債權(quán)人的到期債務(wù)可能會(huì)導(dǎo)致進(jìn)一步的財(cái)務(wù)危機(jī)和名譽(yù)危機(jī)。(1)每股盈余每股盈余被廣泛用來衡量公司業(yè)績(jī)、每股盈余在財(cái)務(wù)結(jié)果年度比較中非常重要。換句話說，如果一家公司相比另一家公司具有較高的市盈率，這是因?yàn)橥顿Y者預(yù)期高市盈率公司的盈利增長(zhǎng)速度較快、風(fēng)險(xiǎn)較小或是處于在一個(gè)更加安全的行業(yè)。前景的變化可能是由于國(guó)際貿(mào)易的大幅度上升或經(jīng)濟(jì)衰退引起的 ο (3)股利保障倍數(shù)股利保障倍數(shù)是當(dāng)期盈利可用于實(shí)際股利支付的倍數(shù)。此外，在進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，管理者應(yīng)將公司的進(jìn)展情況放在其他公司表現(xiàn)的背景中，同時(shí)需要考慮該公司的業(yè)績(jī)是否受到特殊的環(huán)境影響和經(jīng)濟(jì)影響。奧特曼(Edward Altman)首先建立了Z分模型。由于具有高回報(bào)的潛力，Z分模型在新興市場(chǎng)受投資人青睞。然而，運(yùn)用 Z分模型及其他類似預(yù)測(cè)模型時(shí)，有很多限制條件，例如，預(yù)測(cè)出的數(shù)據(jù)僅反映于某一時(shí)點(diǎn)的公司情形，是一個(gè)瞬間的跡象，并不能確定是否改善或惡化。有些人嘗試預(yù)測(cè)公司進(jìn)入若干可能狀態(tài)的概率，而非在某一時(shí)點(diǎn)的實(shí)際狀態(tài)。原因包括，重要事項(xiàng)可能發(fā)生在財(cái)務(wù)年度末和財(cái)務(wù)報(bào)告公布這兩伊?xí)r點(diǎn)之間。情。杠懺收購(gòu)是指購(gòu)買價(jià)超出管理者的擁有的資金，而且此次收購(gòu)的大多數(shù)資金是由其他投資人提供的。被收購(gòu)公司也可能是私人股東打算出售的