【正文】 一家獨立公司。管理層能夠執(zhí)行他們自己的決策，不再需要取得總部的批準(zhǔn)。持續(xù)支持是指管理層團隊亦應(yīng)考慮機構(gòu)是否愿意為后續(xù)拓展計劃提供資金。某些公司可獲得政府補助，管理者和雇員的養(yǎng)老金計劃也可能提供部分所需的資金。新管理層還需要考慮收購價格的合理性以及融資方式的采用 c(七)管理層購入管理層購入是指外部管理者購買公司的控股權(quán)。一般應(yīng)遵循的程序是核銷已經(jīng)損失或是無法收回的資產(chǎn)及損益賬戶上的借方余額。不少銀行現(xiàn)在是持支持態(tài)度，給公司留出時間，以在所有利益相關(guān)者的權(quán)利配合下就未來發(fā)展制定決策。如果預(yù)期優(yōu)先股股東的資本名義價值將呈現(xiàn)一定程度的下降，優(yōu)先股股東可要求增加其股息率或者股份，從而享受未來利潤的一部分。重組的具體目標(biāo)可能包括，降低借款的所得稅費用凈額、近期或未來重新借款、改善融資的安全性、提高公司抵押品的吸引力、改善公司對于第三方的形象，以及整理資產(chǎn)負(fù)債表。按照法律規(guī)定，優(yōu)先股轉(zhuǎn)成債券將使資本減少。 (4)從一種債務(wù)轉(zhuǎn)成另一種債務(wù)這樣的方式，可以改善借款的安全性、靈活性或降低成本。這種安排對于因現(xiàn)金流問題面臨壓力的公司是有幫助的。(二)業(yè)務(wù)重組分類計價是指企業(yè)將附帶的非核心業(yè)務(wù)售出，降低資產(chǎn)負(fù)債率，并使管理層能夠把精力集中在核心業(yè)務(wù)上的程序。分拆后股東在新公司的持股比例與在原公司的比例相同。由于機構(gòu)變化的速率及不確定性不斷提高，復(fù)雜的大型公司更加難以應(yīng)對，因此使管理層不得不從業(yè)務(wù)上分出時間和精力，用到管理公司上。公司出售的獲利能力不佳的業(yè)務(wù)，可能在市場上頗受歡迎，從而導(dǎo)致其余業(yè)務(wù)的估值增加。公司不容易受到敵意要約收購。企業(yè)進行私有化的優(yōu)點是可以節(jié)省公司達到公開豐市的要求的所有費用。這說明，初始公司的股票售價低于其潛在價值，原因可能包括非核心活動與公司企業(yè)活動分拆后，由于市場對那些被公司低估的資嚴(yán)的估值更高，因此可能提高資產(chǎn)的生存能力。事實上，自 20世紀(jì) 80年代以來，為了降低機構(gòu)的復(fù)雜性，出現(xiàn)了越來越多的業(yè)務(wù)分拆和廉價出售的情況。公司所有者不打算繼續(xù)持有這家公司或認(rèn)為公司無法繼續(xù)運轉(zhuǎn)時，會對公司進行清算。公司、其董事或債權(quán)人可申請管理命令?？赡馨ㄓ脫p益賬戶上的借方余額沖銷股東資本及債權(quán)人資本，從而影響債權(quán)人的權(quán)利。不同種類股份之間的相互轉(zhuǎn)化，僅可根據(jù)公司章程的程序進行，一般要獲得受影響的那類股份的股東中規(guī)定的大多數(shù)批準(zhǔn)，并須得到法院同意。盡管公司和投資人均認(rèn)為選擇債券或有固定回報率的優(yōu)先股并沒有太大的差別，但是，按照《企業(yè)所得稅法》和《公司法~，這兩者之間存在著很大的不同。這兩種方案的界限并不清晰。優(yōu)先股股東的損失因而可能低于普通股股東承擔(dān)的損失。因此，銀行和投資人對重組計劃的看法對于確保實現(xiàn)這一目標(biāo)是非常重要的。企業(yè)可選擇一系列不同的重組方式，而選擇哪一種，取決于企業(yè)是有償債能力還是有破芹的危險，這兩者是債務(wù)重組的常見原因。新管理層還需考慮是否己制定了可靠的商業(yè)計劃，并且這份計劃書應(yīng)包括現(xiàn)金流量預(yù)測，并經(jīng)調(diào)查會計師的檢查。其他的資金來源包括，管理層團隊為了協(xié)助完成管理層收購而尋求其他資金來掘。其他投資人可能接受長期的投資，并希望公司上市，然后撤回投資。他們可能未來在公司享有重大的權(quán)益。子公司可能不適合母公司的整體策略，或者因規(guī)模太小，公司管理層無法保障充分的時間管理該子公司。管理層購出是指公司的行政管理層購買現(xiàn)在由公司持有的業(yè)務(wù)。這一切的背后是基于公司的文化。投資者想知道在合理的安全邊際內(nèi)是否可以借給該公司更多的資金，以及如果沒有新增的資金公司是否會倒閉。對于其他的公司倒閉預(yù)測模型的發(fā)展，相關(guān)人員對公司倒閉進行了大量研究，以期利用廣泛的統(tǒng)計及建模技術(shù)，開發(fā)出一個精確的模型。一種比較新興市場公司價值和債務(wù)風(fēng)險的做法是，為非生產(chǎn)性企業(yè)修改 Z分模型，以避免使用股票市值。結(jié)果表明，Z分模型對于公司破產(chǎn)之前兩年的策略及財務(wù)失敗的預(yù)測非常精確，但是對于超過兩年的期間，精確度會下降。(四) z分模型除了以上所說的不同財務(wù)指標(biāo)， z分模型也是被用來預(yù)測策略及財務(wù)失敗的財務(wù)技術(shù)。會計期間比較在原理上的好處是這種比較提供了一些進展的跡象，管理層可以判斷該公司運營境況隨著時間的推移是在變好還是變壞，以及考慮是否需要對商業(yè)計劃作出一些變化。股票價格取決于對未來收益的預(yù)期，而不是歷史業(yè)績。 (2)市盈率市盈率是衡量公司股票的市場價值與公司股票的盈利水平之間的關(guān)系。在大多數(shù)年份股票價格是上升的，這使股東獲得了資本收益。 :現(xiàn)金和運營資本盈利當(dāng)然是公司業(yè)績的一個重要方面，債務(wù)或負(fù)債則是另一回事。利息覆蓋比率等于或低于 2倍時顯得偏低，要使企業(yè)的利息成本降到可以接受的范圍，該比率應(yīng)該超過 3倍。杠桿比率提供了一個長期流動性的衡量。但是，從一個一般的指導(dǎo)原則來看，一個公司應(yīng)該將 50%作為債務(wù)比率的安全極限。同樣的道理，如果資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為負(fù)，公司將需要更加仔細(xì)地監(jiān)督業(yè)績。如果其他公司的使用資本收益率以及使用資本收益率的行業(yè)平均值信息是可以獲得的，那么我們還可以將公司的使用資本收益率和其他公司使用資本收益率，以及使用資本收益率的行業(yè)平均值進行比較。(二)分析數(shù)據(jù)的應(yīng)用，那么它應(yīng)該是盈利的。在定量的基礎(chǔ)上，財務(wù)比率可能顯示公司業(yè)績是否很差，以及公司是否需要進行重組甚至是清盤 。這就導(dǎo)致不恰當(dāng)?shù)馁Y本支出，同時低的銷售水平不足以支付公司上升的采購費用、人員經(jīng)費和利息。 、沒有迅速增長的公司這些公司的領(lǐng)導(dǎo)人缺乏積極性和決心。公司迅速地喪失自己的財務(wù)實力。管理人員被勝利沖昏了頭腦，并陷入了極具危險性的盲目樂觀。如果公司所處的環(huán)境發(fā)生變化，公司的戰(zhàn)略優(yōu)勢將明顯喪失從而導(dǎo)致銷售額不足。由于過高的負(fù)債權(quán)益比，所有的財務(wù)后果都是具有危害性的。增長的圖景意味著一個新的開始。因此，許多公司從未設(shè)法逃離螺旋式的下降?，F(xiàn)金流量和盈利能力都很低，這就不可避免地導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)問題，特別是進行了大型投資后的資金周轉(zhuǎn)問題。元法實現(xiàn)盈利從而失去了生存的機會。公司不斷地與其利益相關(guān)者進行互動。這類公司在經(jīng)過失敗的投資后，缺乏足夠的財務(wù)手段來調(diào)整經(jīng)營方式以適應(yīng)環(huán)境的變化從而避免破產(chǎn)。資產(chǎn)負(fù)債表日后事項的例子包括：購買和銷售固定資產(chǎn)和投資、匯率變動、罷工和其他勞資爭端、關(guān)于員工養(yǎng)老金的爭議等。董事會主席和首席執(zhí)行官的報告是伴隨著公開的財務(wù)報告的 U盡管這個報告未經(jīng)審計，它可能會討論氣些公司所遇到的還沒有得以解決的困難。因此，債務(wù)違約及破產(chǎn)機制能夠幫助財務(wù)上陷入困境但經(jīng)濟上可行的公司繼續(xù)經(jīng)營，同時也促使無效率公司的退出 O盡管財務(wù)困境和破產(chǎn)存在擁有尚未得到經(jīng)驗量化的潛在好處的可能性，但是財務(wù)困境和破產(chǎn)程序涉及大量直接的(法律、行政和咨詢費用)和間接(機會)的成本，這些成本會消耗公司及其利益相關(guān)者的真實資源。企業(yè)沒有能力滿足或重新協(xié)商現(xiàn)金索取權(quán)，從而對這些現(xiàn)金索取權(quán)行使違約權(quán)。行業(yè)也會產(chǎn)生影響。如上所述，在某些領(lǐng)域管理技能的缺乏以及管理者的個性特征能導(dǎo)致難以預(yù)料的問題。融資途徑的缺乏導(dǎo)致企業(yè)無法保持一個合理的盈利規(guī)模，從而走向倒閉。不幸的是，許多現(xiàn)存的公司具有惰性，不對每一種威脅進行察覺，同時也不能完全調(diào)整自身的經(jīng)營方式以適應(yīng)環(huán)境的變化。 管理者被認(rèn)為是公司倒閉的最為關(guān)鍵的因素。對營業(yè)額的過高估計觸發(fā)了盲目增長型企業(yè)的惡化，這種高估應(yīng)歸咎于管理人員的管理技能和盲目樂觀的個性特征?？蛻舻牟恍湃尾⒉粌H僅取決于此類事件的影響，而且也與企業(yè)的經(jīng)營周期有關(guān)。管理人員必須對環(huán)境的變化作出預(yù)測和反應(yīng)以提高效率。決心的缺乏還導(dǎo)致戰(zhàn)略劣勢以及某些情況下的無效運營結(jié)構(gòu)。所有這類公司缺乏一個清晰的財務(wù)結(jié)構(gòu)，以規(guī)劃和控制費用以及公司的資本支出。 由于企業(yè)的政策由管理人員制定，很明顯，特定的管理錯誤會導(dǎo)致企業(yè)政策的典型錯誤。(一)企業(yè)倒閉的主要原因企業(yè)是一個開放的系統(tǒng)，它必須考慮可能影響企業(yè)的總體環(huán)境。如果獲利能力沒有問題，那可能是行業(yè)或經(jīng)濟存在大問題。如果企業(yè)在很長的期間內(nèi)無法取得令人滿意的資本回報，也可能會發(fā)生企業(yè)倒閉。策略主要就是為了促使企業(yè)按照這些變化作出調(diào)整，因此如果一家機構(gòu)未能隨市場作出快速改變，則說明其戰(zhàn)略是失敗的?？傮w環(huán)境的其他因素，如金融市場是熊市或行業(yè)正處于衰退期，都可能會加快企業(yè)失敗的過程。創(chuàng)業(yè)公司的t運營組織不完善，從而導(dǎo)致過高的費用和較低的客戶滿意度。當(dāng)管理人員最終開始重構(gòu)公司經(jīng)營方式時，決心的缺乏導(dǎo)致了一個未經(jīng)調(diào)整的戰(zhàn)略和不恰當(dāng)?shù)耐顿Y。然而，其他利益方(如供應(yīng)商和銀行)對公司也有影響。很多面臨流動性困難的企業(yè)很難留住那些已經(jīng)知道該公司財務(wù)困境的客戶，但并非所有遭受這些問題的企業(yè)所面臨的困難程度都一樣。此外，少數(shù)的管理人員是公司的業(yè)主，他們有管理經(jīng)驗，但是沒有行業(yè)經(jīng)驗，他們的獨斷專行行為增加了公司的僵化程度。他們具有惰性，不會在變化的環(huán)境中調(diào)整公司的經(jīng)營方式。管理人員和企業(yè)家都必須根據(jù)環(huán)境的變化和環(huán)境中的機會對決策進行預(yù)測和調(diào)整。許多企業(yè)家因此被迫進行大量抵押，或者是啟動一項沒有充足的融資途徑的經(jīng)營。所有方面都必須考慮周全，因為任何失誤都可能迅速導(dǎo)致公司的破產(chǎn)。此外，小規(guī)模組織較難吸引人才，因為小規(guī)模組織無法提供與大型組織一樣的職業(yè)發(fā)展機會。(二)企業(yè)倒閉與經(jīng)濟風(fēng)險企業(yè)倒閉通常意味著該公司已經(jīng)卷入了某種法律后果。從這個角度來看，債務(wù)違約及財務(wù)困境也能創(chuàng)造價值。此外，董事會主席和首席執(zhí)行官的報告可能具有很好的啟發(fā)作用。通常，在大多數(shù)公司中都存在這樣一些或有事項。第二中程序揭示了雄心勃勃的病處于成長過程中的企業(yè)的倒閉程序。此外，公司的直接環(huán)境將影響公司業(yè)績。這些公司中的絕大多數(shù)沒有明顯的增長，也無法吸引潛在的客戶。這些負(fù)面的信號是即將到來的破產(chǎn)的前期征兆，在稍后的階段，財務(wù)指標(biāo)會顯示出類似的跡象。由于這類公司的管理者管理方法不得當(dāng)，管理者不能對低盈利的原因進行評估，也沒有能力發(fā)展一套更加合理的組織政策，即使有足夠的啟動資金，這些公司仍然很有可能進入清算。在這種類型的公司中，有一些公司在大規(guī)模增長前已經(jīng)存續(xù)了幾年，因為它們既沒有機會也沒有融資途徑來執(zhí)行公司的