【正文】 同時(shí)，公司免于受到由財(cái)務(wù)問(wèn)題所導(dǎo)致的公司股票價(jià)格波動(dòng)。多樣化公司比較復(fù)雜，因此難以管理。一般由法院或債權(quán)人指派管理人，公司將繼續(xù)交易，同時(shí)實(shí)施恢復(fù)計(jì)劃以挽救公司或?yàn)閭鶛?quán)人取得比立即清算更好的回報(bào)。另外，為使股份對(duì)投資人的吸引力增強(qiáng)，公司會(huì)將股份細(xì)分成更小的單位，或?qū)⒐煞蒉D(zhuǎn)成股票。有償債能力的公司實(shí)施重組時(shí)，在不改變總體資本需求的條件下，可改善不同類型資本的組合方式以及資金可用的時(shí)間。過(guò)去，銀行出于保護(hù)自身投資的目的，以他人為代價(jià)，關(guān)閉將倒閉的企業(yè)，因此飽受詣病。否則，管理層需與相關(guān)專業(yè)人士合作，準(zhǔn)備一份商業(yè)計(jì)劃。機(jī)構(gòu)的參與程度是指某些機(jī)構(gòu)可能要求取得在董事會(huì)的席位，作為提供資金的一個(gè)條件。如果子公司有虧損業(yè)務(wù)，將其出售給其管理者可能比進(jìn)入清算的成本更低，特別是在考慮裁員及其他公司結(jié)業(yè)戚本時(shí)。越來(lái)越明顯的是，避免戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)最終有兩個(gè)要素:一個(gè)是(在正確的時(shí)間)做正確的事39。為此己采用了很多不同的方法，并考慮了廣泛的可能變量。說(shuō)明企業(yè)處于危險(xiǎn)之中，很可能走向破產(chǎn)；Z分模型的預(yù)測(cè)結(jié)果等于或大于3時(shí)，表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定； ~2,99之間，表明需要對(duì)企業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)查。然而，當(dāng)在一段時(shí)間內(nèi)評(píng)估比率時(shí)，管理層也應(yīng)該考慮到通貨膨脹的影響。市盈率反映了市場(chǎng)對(duì)公司股票未來(lái)前景的評(píng)價(jià)。然而，為確定一家公司是盈利或是倒閉，管理層在很大的程度上著眼于流動(dòng)性，因?yàn)楣拘枰鲃?dòng)資產(chǎn)以便能夠滿足其到期債務(wù)。簡(jiǎn)言之，杠桿比率是指公司的長(zhǎng)期負(fù)債除以公司的長(zhǎng)期負(fù)債與所有者權(quán)益之和所得出的比率。此外，對(duì)周轉(zhuǎn)率從一個(gè)年度到下一個(gè)年度的變化進(jìn)行評(píng)價(jià)是值得做的一件事情。兩 個(gè)明顯的對(duì)公司盈利能力的檢查涉及公司正常業(yè)務(wù)活動(dòng)的業(yè)績(jī)一一是否盈利或虧損以及當(dāng)年的盈利或虧損與之前年度相比是更大一些或更小一些(這是一個(gè)比較概念)。由于重組的失敗，公司的財(cái)務(wù)實(shí)力喪失，并開(kāi)始遭遇流動(dòng)性問(wèn)題和償付問(wèn)題。由于極端的樂(lè)觀和不符合實(shí)際情況的理解，負(fù)面信號(hào)被忽略。后果是公司的利潤(rùn)將下降 J同時(shí)公司的脆弱性使其無(wú)法在這種逆市中生存下來(lái)。這種類型倒閉的最初缺陷是管理者對(duì)公司產(chǎn)品的需求過(guò)度高估，盡管這 些管理者不但經(jīng)驗(yàn)豐富，而且能力也很強(qiáng)。在短期內(nèi)，公司面臨生存的問(wèn)題，從而在公司建立不久就很可能出現(xiàn)倒閉。公司的利益相關(guān)者包括：客戶、供應(yīng)商、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、銀行、信貸機(jī)構(gòu)以及股東。通過(guò)分析這些事項(xiàng)能夠了解其對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的潛在影響。在一個(gè)高杠桿經(jīng)營(yíng)并受到信貸限制的企業(yè)中，由宏觀環(huán)境變化引起的業(yè)績(jī)的下降可能會(huì)對(duì)公司的流動(dòng)性狀況以及償還利息的能力產(chǎn)生不利影響，從而引發(fā)債務(wù)違約。實(shí)際情況是，處于不同行業(yè)的公司即使具有相同的財(cái)務(wù)狀況，其破產(chǎn)的概率也是不同的。管理者在某種程度上相對(duì)于企業(yè)家來(lái)說(shuō)冒險(xiǎn)精神要少一些，但這并不意味著有管理者領(lǐng)導(dǎo)的公司能夠制定出更加安全的戰(zhàn)略。首先，管理者的積極性、素質(zhì)以及管理技能會(huì)影響管理者對(duì)公司進(jìn)行管理的方式。那些處在基于長(zhǎng)期合作或發(fā)展的行業(yè)中經(jīng)營(yíng)的公司，或那些售后服務(wù)是非常重要的公司，一旦公司出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，將面臨巨大的困難。結(jié)果，企業(yè)的營(yíng)業(yè)額逐漸地下降。企業(yè)政策包括戰(zhàn)略、投資、商務(wù)、運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)和行政政策、人力資源管理，以及公司治理。盡管是以財(cái)務(wù)術(shù)語(yǔ)表述的，但是企業(yè)倒閉的背后原因卻常常不是財(cái)務(wù)問(wèn)題，而是與企業(yè)根據(jù)所處環(huán)境的改變進(jìn)行調(diào)整的能力有很大關(guān)系。但是，在上述問(wèn)題中，有許多事項(xiàng)與市場(chǎng)的變化及競(jìng)爭(zhēng)的方式有關(guān)。由于缺乏戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)業(yè)公司可能面臨銷售額過(guò)低和資本支出過(guò)高的情況。 企業(yè)必須考慮公司與其利益相關(guān)者之間的互動(dòng):客戶和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是非常重要的。管理人員能力和經(jīng)驗(yàn)不足，沒(méi)有采納外部建議，也沒(méi)有對(duì)公司可能面臨的問(wèn)題和威脅進(jìn)行預(yù)測(cè)。值得注意 的是，有許多管理者個(gè)人的性格特征強(qiáng)烈地影響著公司的業(yè)績(jī)。公司政策由管理者設(shè)立，公司政策涉及如下幾個(gè)方面:戰(zhàn)略和投資、市場(chǎng)營(yíng)銷、運(yùn)營(yíng)、行政、財(cái)務(wù)和人力資源管理以及公司治理。老公司的破產(chǎn)經(jīng)常是因?yàn)闊o(wú)法適應(yīng)環(huán)境的變化。(一)各種預(yù)示企業(yè)倒閉的信息上市公司公開(kāi)財(cái)務(wù)報(bào)告中的信息可能反映公司的財(cái)政困難 υ例如，無(wú)形及固定資產(chǎn)大幅度增加、現(xiàn)金流量表顯示日益惡化的凈流動(dòng)資金頭寸、一個(gè)非常大的潛在的或有負(fù)債和非常重要的資產(chǎn)負(fù)債表日后的不利事項(xiàng)等。(二)企業(yè)倒閉的不同類型及其原因第一種企業(yè)倒閉程序描述了不成功的創(chuàng)業(yè)公司的惡化，這類創(chuàng)業(yè)公司有一個(gè)具有嚴(yán)重缺陷，且相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)不足的管理團(tuán)隊(duì)所領(lǐng)導(dǎo)。許多公司在成立后的五年內(nèi)倒閉。因此，啟動(dòng)資本短缺的創(chuàng)業(yè)公司不可能改變公司的經(jīng)營(yíng)方式。由于客戶轉(zhuǎn)向本公司的速度較管理者估計(jì)得慢，公司的營(yíng)業(yè)收入不足以支付費(fèi)用，這些費(fèi)用包括人員費(fèi)用和利息，同時(shí)公司中還存在大量過(guò)剩(負(fù)擔(dān)過(guò)重)的資本支出。起初，擴(kuò)張戰(zhàn)略是成功的，營(yíng)業(yè)額和利潤(rùn)符合預(yù)期，公司被認(rèn)可為是行業(yè)內(nèi)最具發(fā)展前途的公司之一。從那時(shí)開(kāi)始，大部分的公司存活的機(jī)會(huì)將相當(dāng)?shù)膇劇、茫，因?yàn)橹T如銀行、股東等利益相關(guān)者感覺(jué)到被欺騙，從而對(duì)公司的管理喪失了信心。 在每個(gè)公司的倒閉程序中，財(cái)務(wù)癥狀的出現(xiàn)和重要性也是不同的。衡量使用資本收益率的根本原則是我們必須進(jìn)行同類比較，如果資本表示為股東資本和準(zhǔn)備金加上長(zhǎng)期負(fù)債和債務(wù)資本，那么利潤(rùn)必須是表示所有這些資本共同獲得的盈利。從衡量一個(gè)公司的業(yè)績(jī)的角度來(lái)說(shuō)，沒(méi)有關(guān)于最大安全債務(wù)比率的絕對(duì)規(guī)則。利息覆蓋比率顯示了一個(gè)公司是否賺取了足夠的息稅前利潤(rùn)以輕松地支付其利息戚本，或者說(shuō)，該指標(biāo)顯示了公司的利息成本相對(duì)于利潤(rùn)的規(guī)模是否過(guò)高。通常情況下，一家公司的投資者關(guān)心他們所持有股票的價(jià)值、該股票過(guò)去所獲得的回報(bào)、預(yù)期未來(lái)收益，以及投資是否具備一定的安全性。市盈率是關(guān)于公司前景的一個(gè)指標(biāo)。通過(guò)比較處于不同行業(yè)的公司的財(cái)務(wù)比率和會(huì)計(jì)比率也可以獲得有用的信息。投資可能受到當(dāng)?shù)赝ㄘ浥蛎浡始皡R率波動(dòng)的影響。但是，研究并未證明，模型越復(fù)雜，對(duì)企業(yè)倒閉的預(yù)測(cè)就越精確，因此， Z分模型仍作為一個(gè)預(yù)測(cè)模型得以普遍應(yīng)用。二、管理層收購(gòu) (一)管理層收購(gòu)的定義總體來(lái)說(shuō)，管理層收購(gòu) (Management buyout. MBO)的特點(diǎn)是，一組管理者收購(gòu)了受其管理的公司的實(shí)際控制權(quán)和實(shí)質(zhì)的所有權(quán)，并設(shè)立獨(dú)立的公司。最好由現(xiàn)有管理層收購(gòu)公司，否則其將可能落入競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的手中。預(yù)期管理者將會(huì)把他們的裁員補(bǔ)償作為資金投入，將他們的房產(chǎn)做二次抵押，還常常為公司貸款提供個(gè)人擔(dān)保。1新管理層可能要把注意力集中在公司的短期獲利能力上，而這可能會(huì)損害公司的長(zhǎng)期發(fā)展。但是，如果公司需要普通股股東進(jìn)一步提供資金，那么就必須使他們持有公司的部分剩余股份。另一個(gè)原因是公司無(wú)法償還一般的債務(wù)而要求債權(quán)人將債轉(zhuǎn)股。處于財(cái)務(wù)困難的公司為了避免進(jìn)入清算同時(shí)留出制定恢復(fù)計(jì)劃余地，通常可采用的方法包括公司自愿償債安排 (CVA)及管理命令。廉價(jià)出售是指將初始公司的一部分出售給第三方，通常是為了取得現(xiàn)金。市場(chǎng)出現(xiàn)變 化，意味著不同業(yè)務(wù)間的協(xié)同作用消失，機(jī)構(gòu)維持不相關(guān)業(yè)務(wù)的商業(yè)原因不復(fù)存在。如果股份不能交易，則可能會(huì)失去其部分價(jià)值。四、企業(yè)私有化一家上市公司進(jìn)行私有化是指，一小群人在有或沒(méi)有金融機(jī)構(gòu)的支持下購(gòu)買公司所有的股票。新公司一般會(huì)設(shè)立新的管理層，管理層領(lǐng)導(dǎo)每個(gè)公司按不同的方向發(fā)展。然后，在會(huì)上提出重組計(jì)劃，并舉行投票。從會(huì)計(jì)處理來(lái)看，這些條款的廣泛影響在于，將可分配利潤(rùn)金額轉(zhuǎn)入資本贖回儲(chǔ)備后將優(yōu)先股贖回，然后按照優(yōu)先股的名義價(jià)值降低可分配利潤(rùn)。與優(yōu)先股股東一樣，企業(yè)可采用給予股權(quán)的方式激勵(lì)債權(quán)人。確定企業(yè)在不繼續(xù)融資的情況下是否能夠繼續(xù)交易，或者如果需要進(jìn)行繼續(xù)融資，確定所需的金額、形式以及可提供融資的人士。被收購(gòu)公司的當(dāng)前所有者一般是出于普通考慮事項(xiàng)打算出售公司。若干機(jī)構(gòu)專門為管理層收購(gòu)提 供資金，包括清算銀行、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、專門機(jī)構(gòu)，以及政府機(jī)構(gòu)。管理層購(gòu)人是指公司外部的一組管理者收購(gòu)業(yè)務(wù)。會(huì)計(jì)造假在公司倒閉情形中有明顯的運(yùn)用。預(yù)測(cè)所得的數(shù)據(jù)僅對(duì)于短期情況的預(yù)測(cè)比較準(zhǔn)確。先計(jì)算出五個(gè)比率，然后乘以玉先確定的權(quán)重因數(shù)，再相加，即得出Z分模型的結(jié)果。公司的股東及管理者在評(píng)估公司的業(yè)績(jī)時(shí)應(yīng)考慮股利保障倍數(shù)和公司的未來(lái)規(guī)劃 ， (三)財(cái)務(wù)指標(biāo)和會(huì)計(jì)數(shù)字的比較通過(guò)比較從比率分析中可以獲得有用的信息 υ比較可以通過(guò)如下方式進(jìn)行:公司在最近…年的會(huì)計(jì)數(shù)字與公司過(guò)去年度的會(huì)計(jì)數(shù)字進(jìn)行比較。有一點(diǎn)需要注意的是，如果公司以每股盈余或每股虧損為基礎(chǔ)進(jìn)行財(cái)務(wù)結(jié)果的比較，在計(jì)算每股盈余或每股虧損時(shí)應(yīng)保持一致性 c一家公司的每股盈余或每股虧損必須能夠與其他公司的每股盈余或每股虧損進(jìn)行直接比較，一家公司某年的每股盈余或每股虧損必須能夠與該公司以往年度的每股盈余或每股虧損進(jìn)行直接比較。現(xiàn)金流量比率是指一個(gè)公司的年度現(xiàn)金凈流入與總負(fù)債的比率。當(dāng)一個(gè)公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重并且看起來(lái)還需要借更多錢時(shí)，銀行以及其他可能的放貸人很快就拒絕公司進(jìn)一步的借款，從而使公司發(fā)現(xiàn)自己陷入了困境。除了使用資本收益率之外，還有兩個(gè)與周轉(zhuǎn)率相關(guān)的比率，而周轉(zhuǎn)率對(duì)使用資本收益率產(chǎn)生影響。以及股票市場(chǎng)比率。與之相伴隨的是，公司的客戶轉(zhuǎn)向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，營(yíng)業(yè)額明顯地下降，但管理人員卻沒(méi)有意識(shí)到這些變化的根本原因。這將不可避免地引起控制力的減弱，不利于了解可能發(fā)生的問(wèn)題并阻礙對(duì)機(jī)會(huì)的把握。因?yàn)楣救狈?nèi)部融資方式，同時(shí)銀行不情愿在不增加抵押品的前提下擴(kuò)大對(duì)公司的信貸支持。從一開(kāi)始，領(lǐng)導(dǎo)著一個(gè)具有增長(zhǎng)雄心的公司的管理人員或企業(yè)家就有一個(gè)目標(biāo)，這個(gè)目標(biāo)就是要使公司在行業(yè)中擁有重要的地位。管理經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)對(duì)于公司的生存來(lái)說(shuō)是必不可少的，缺乏管理經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的公司會(huì)失去生存的機(jī)會(huì)，對(duì)于這種類型的公司來(lái)說(shuō)，從公司創(chuàng)立時(shí)我們就可以預(yù)測(cè)到公司將會(huì)破產(chǎn)及倒閉。 總體環(huán)境聚集了一些企業(yè)倒閉的外部原因，這些外部原因包括：經(jīng)濟(jì)因素、技術(shù)因素、政治和社會(huì)因素以及與外國(guó)相關(guān)的因素?；蛴惺马?xiàng)存在于資產(chǎn)負(fù)債表日，但或有事項(xiàng)的最終結(jié)果只有一個(gè)或多個(gè)不確定的未來(lái)事件發(fā)生與否得到確認(rèn)后才能得到確認(rèn)。經(jīng)濟(jì)效率低下通常不能直接觀測(cè)到，而財(cái)務(wù)困境可以直截了當(dāng)?shù)赜蓚鶆?wù)違約和法律破產(chǎn)等不良后果推斷出來(lái)。由于這些新生企業(yè)的壓力，許多公司