【正文】 通過(guò)建立適度規(guī)模的戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備，可以在國(guó)際大宗商品價(jià)格出現(xiàn)劇烈上漲時(shí)，用國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備進(jìn)行滿足，減少進(jìn)口，防止輸入性通貨膨脹的發(fā)生。因此應(yīng)建立全球貿(mào)易市場(chǎng)均衡發(fā)展戰(zhàn)略，在鞏固原有市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，不斷擴(kuò)大新的市場(chǎng)，尤其應(yīng)該注意，在穩(wěn)定與大國(guó)之間的貿(mào)易往來(lái)的同時(shí)，還要積極拓展處于亞洲、非洲地區(qū)的市場(chǎng)。加快金融業(yè)的對(duì)外開(kāi)放程度，并利用提升產(chǎn)品質(zhì)量和銷售渠道的建設(shè)來(lái)增強(qiáng)海外客戶對(duì)中國(guó)金融產(chǎn)品的依賴性同時(shí)開(kāi)發(fā)以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品，推動(dòng)人民幣國(guó)際的步伐。 量化基金是一個(gè)舶來(lái)品熟悉量化基金管理的人才在國(guó)內(nèi)相當(dāng)缺乏。投資者出于對(duì)自己所持有資產(chǎn)的擔(dān)憂，甚至開(kāi)始質(zhì)疑信用評(píng)級(jí)體系的準(zhǔn)確性，對(duì)市場(chǎng)失去了原有的信心，這無(wú)形中對(duì)Baa級(jí)企業(yè)債券利率的上升起到了推動(dòng)的作用。自金融海嘯爆發(fā)之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況就處在十分低迷的狀態(tài)。現(xiàn)有研究將絕大部分精力放在了基金績(jī)效、績(jī)效持續(xù)性和基金經(jīng)理投資能力等方面的考察上,對(duì)基金經(jīng)理為履行職責(zé)的努力程度、對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的影響和基金的情緒特征沒(méi)有進(jìn)行系統(tǒng)考慮。 本章隨后研究了量化基金采用的量化投資策略的擇時(shí)能力和擇股能力，結(jié)果 TM 模型、HM 模型和 CL 模型的研究結(jié)果均顯示這些基金具備正的擇股能力，但該結(jié)論在統(tǒng)計(jì)上并不顯著；而這些基金均不具備正向的擇時(shí)能力，但結(jié)論在 TM 模型和 HM 模型的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)上并不顯著，在 CL 模型的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)上則顯著。再就是 CL模型在對(duì)擇時(shí)能力評(píng)估的設(shè)計(jì)上，并沒(méi)有將市場(chǎng)變動(dòng)所帶來(lái)的收益單獨(dú)離出來(lái)，這就有可能會(huì)在牛市時(shí)期和熊市時(shí)期貝塔發(fā)生改變的情況下產(chǎn)生較大的誤差，降低評(píng)估結(jié)果的可信度。在基金經(jīng)理能力相同,牛市行情中的基金績(jī)效也有可能比熊市行情的績(jī)效好。此外估值類因子中去除一切取值為負(fù)數(shù)的個(gè)股，如的年月份的市銷率為負(fù)數(shù)，顯然為異常值將其去除。一般上市公司發(fā)布財(cái)務(wù)報(bào)告的時(shí)間為：一季報(bào)從4月1日到4月30日，年中報(bào)從7月1日到7月31日，三季報(bào)從10月1日到10月31日，年報(bào)從次年1月1日到次年4月30日。我們的數(shù)據(jù)是從銳思金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)中下載得到。本章首先介紹了量化投資的應(yīng)用現(xiàn)狀：目前國(guó)內(nèi)量化投資應(yīng)用還處于起步階主要被公募基金、證券公司專戶理財(cái)部、私募機(jī)構(gòu)和期貨經(jīng)濟(jì)商使用。根據(jù)加權(quán)平均分對(duì)所有股票進(jìn)行排序，選擇排名靠前的一定數(shù)量股票，這里取排名前。我們這里的檢驗(yàn)方法釆用一個(gè)月時(shí)間間隔，同樣的也可以隔個(gè)月或個(gè)月，更長(zhǎng)的也行。在檢驗(yàn)候選因子的有效性時(shí)，大多數(shù)投資者選用用排序法來(lái)。候選因子的選取通常分兩種情況，一種是考慮可能影響股票的所有因素指標(biāo)，先做單因子分析，不考慮各因子間的同質(zhì)性和共線相關(guān)性，以便挖掘出更多更有效的最具代表性因子；另一種是更多情況下主要依賴投資主體的經(jīng)濟(jì)邏輯考慮和個(gè)人市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)，再選因子時(shí)，有意識(shí)地根據(jù)投資經(jīng)驗(yàn)剔除掉一些個(gè)人認(rèn)為無(wú)關(guān)緊要的因子。一般說(shuō)來(lái)，多因子選股模型中多因子旳判斷方法中常見(jiàn)的只有兩種：排序打分法和橫截面回歸法。市場(chǎng)上還有很多這樣的因子，都或多或少地影響著股價(jià)變動(dòng)，而多因子模型就是考察影響股價(jià)變動(dòng)的因素，并提供一個(gè)合理的選股方案。而在跑輸中信 A 股綜合指數(shù)的量化基金中，成立較早的嘉實(shí)量化阿爾法表現(xiàn)最差，落后于中信 A 股指數(shù) %。根據(jù)市場(chǎng)收益率的公式，計(jì)算得到的市場(chǎng)收益率如圖41所示通過(guò)對(duì)比量化基金累計(jì)凈值收益率和同期中信 A 股綜合指數(shù)收益率、市場(chǎng)收益率，我們可以以此判斷使用量化投資策略是否可以戰(zhàn)勝市場(chǎng)獲取超額收益。在收益和風(fēng)險(xiǎn)控制方面，傳統(tǒng)投資更加偏重個(gè)股選擇而不是投資組合構(gòu)建，強(qiáng)調(diào)的是收益而不是風(fēng)險(xiǎn)控制；而量化投資非常看重風(fēng)險(xiǎn)控制，追求在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的權(quán)衡。目前國(guó)內(nèi)發(fā)行的 15 只量化投資基金情況如表 31 所示。吳世農(nóng)、李培標(biāo)得出基金具備正的擇時(shí)能力的研究結(jié)論的原因可能在于他們選取的數(shù)據(jù)是周收益率數(shù)據(jù)，并且數(shù)據(jù)區(qū)間 2009年 5 月2012 年 12 月股票市場(chǎng)一直處于整體向上的牛市階段，數(shù)據(jù)時(shí)間區(qū)間沒(méi)有橫跨牛和熊市。這一結(jié)論與沈維濤、黃興孿（2001）的研究結(jié)論是相反的。隨著基金市場(chǎng)的發(fā)展，在績(jī)效評(píng)估以及管理能力研究方面，我國(guó)學(xué)者從研究封閉式基金的績(jī)效及管理能力逐漸過(guò)渡到研究開(kāi)放式基金的績(jī)效和管理能力。Henriksson 和 Merton（1981）提出了檢測(cè)基金管理人管理能力的 HM 模型。Sharpe（1966）認(rèn)為一般投資組合只能接近于充分分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在績(jī)效評(píng)估時(shí)還應(yīng)考慮到非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素，因此他提出了另外一種風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的績(jī)效評(píng)估模型，即 Sharpe測(cè)度，他考慮了總風(fēng)險(xiǎn)與超額收益之間的關(guān)系，該模型測(cè)度了每單位總風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)的超額收益，也是一種相對(duì)的評(píng)估方式。由于量化基金主要采用量化投資策略來(lái)進(jìn)行投資運(yùn)作，因此，量化投資策略的使用效果可以直接體現(xiàn)在量化基金績(jī)效及管理能力上，即量化投資策略的使用效果好，則量化基金會(huì)表現(xiàn)出較好的績(jī)效和較高的管理能力。研究量化擇時(shí)策略效果的理論前提是市場(chǎng)是無(wú)效率市場(chǎng)或弱勢(shì)效率市場(chǎng)或半強(qiáng)勢(shì)效率市場(chǎng)。關(guān)于效率市場(chǎng)假說(shuō)，目前被采用最多的是 Eugene 的理論。統(tǒng)計(jì)套利策略是經(jīng)典的量化投資策略，如匹配交易或攜帶交易。量化投資策略就是根據(jù)這些可以獲得的能夠量化的信息，對(duì)其進(jìn)行統(tǒng)計(jì)學(xué)上的分析，并加以金融建模，通過(guò)運(yùn)用計(jì)算機(jī)程序進(jìn)行日常的決策和交易。 the Implementation effect。s understanding of quantitative.China from August 27, 2004, the first quantitative fund products, since 2004, a total of only 60and quantitative funds, of which total scale has reached about 50 billion Yuan. A series of data can be seen from this quantitative investment or is still in its infancy in our country, after that, some studies quantitative investment strategies use effect and the domestic rare quantitative fund this kind of product research and also such as bamboo shoots up more. Although China39。為了克服這些難題，本文致力于建立一個(gè)取數(shù)于公開(kāi)市場(chǎng)、邏輯結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、易實(shí)現(xiàn)的量化擇基模型，為基金投資者提供可靠的投資建議。從這些一連串的數(shù)據(jù)可以看出我國(guó)的量化投資還是仍然處于初級(jí)階段，在這之后，一些有關(guān)量化投資策略使用效果研究以及對(duì)國(guó)內(nèi)并不多見(jiàn)的量化基金這類產(chǎn)品研究也如雨后春筍般地多了起來(lái)。雖然中國(guó)的量化基金市場(chǎng)相對(duì)于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家在數(shù)量和規(guī)模上還是會(huì)有很大的差距，但隨著市場(chǎng)機(jī)制的日益完善以及越來(lái)越多的創(chuàng)新產(chǎn)品逐步推出，加上交易監(jiān)管制度的漸趨完善，以及廣大投資者對(duì)金融知識(shí)的儲(chǔ)備的日趨豐富，相信中國(guó)的量化投資在近些年的發(fā)展過(guò)程中也一定會(huì)迎接快速發(fā)展的時(shí)期在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)應(yīng)用前景不可估量。更是從宏觀的角度來(lái)說(shuō)，在近十年來(lái)經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程有了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。s quantitative fund market relative to the developed countries in the number and size of Europe and North America will still have a large gap, however, as the market mechanism increasingly perfect and introduced gradually, more and more innovative products and trade supervision system gradually perfect, and the general investors increasingly rich reserves of financial knowledge, believe that the process of the development of quantitative investment in China in recent years are going to meet the rapid development period in the domestic market prospect is immeasurable. And quantitative investment has its own unique advantages, this is because, pared to quantitative and qualitative investment can overe the weakness of human nature, in the access to information and investment decisions can reflect more discipline, and pared with other forms of investment, quantitative investment strategy would be a more scientific and perfect.And from the perspective of the state of actual, by observing the domestic quant funds investment strategy, the phenomenon of homogeneity for investment is very serious. Thoroughly investigate its reason, mainly because most fund managers they consulted many to one factor to choose a model, this will lead to easy to overlook the fundamentals, plus the industry factors and market style transformation both will no doubt be a prominent impact on investment performance. , of course, in a bear market, the fund is more through reduced to achieve the purpose of reducing the effect of the loss, since 2010, China successively since the launch of stock index futures, already can more pletely with the operation of the stock index futures to the quantitative market neutral strategy to increase the ine of the investors, however because of the trading mechanism is not perfect enough, and investors39。 Performance evaluation TYPE OF THESIS: Theoretical Research and Case Study1 / 39目 錄1 緒論 3 選題背景和研究意義 3 本文創(chuàng)新點(diǎn) 32 相關(guān)理論與綜述 3 量化投資使用效果的理論支撐 3 量化投資策略的使用理論支撐 3 國(guó)外文獻(xiàn)綜述 3 國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述 33 量化投資的現(xiàn)狀與發(fā)展 3 量化投資的現(xiàn)狀 3 量化投資發(fā)展趨勢(shì) 34 量化投資策略的使用效果 3 量化投資的管理能力分析 3 量化投資能否戰(zhàn)勝市場(chǎng) 35 多因子選股模型的建立 3 模型介紹 3 模型研究思路 3 多因子模型建立步驟 3 選取候選因子 3 檢驗(yàn)選股因子的有效性 3 剔除多余因子 3 模型評(píng)價(jià)及改進(jìn) 36 多因子模型實(shí)證結(jié)果 3 數(shù)據(jù)范圍選取 3 數(shù)據(jù)處理 3 3 37 政策建議 3 學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)量化策略 3 提高人才素質(zhì) 3 3 擴(kuò)內(nèi)需與加快出口貿(mào)易 3 協(xié)調(diào)國(guó)際貨幣政策 3 削弱通貨膨脹 3 加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)資本的監(jiān)管 31 緒論 選題背景和研究意義中國(guó)股票市場(chǎng)成立已經(jīng) 20 余年，在這期間，相應(yīng)法律法規(guī)和制度建設(shè)日益完善，市場(chǎng)中的參與者也越來(lái)越多，經(jīng)過(guò)2005 年股權(quán)分置改革，中國(guó)股票市場(chǎng)快速健康發(fā)展并不斷壯大，可投資品種也越來(lái)越多。自2004 年 8月 27 日國(guó)內(nèi)發(fā)行第一只量化基金產(chǎn)品以來(lái)，截至目前，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有十五只公募性質(zhì)的量化基金產(chǎn)品在運(yùn)營(yíng)，一些陽(yáng)光私募也開(kāi)始使用量化投資策略，量化投資在我國(guó)的發(fā)展還處于起步階段。近年來(lái)，高頻交易成為量化投資的重要內(nèi)容，基于高速的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)實(shí)施高頻的程序交易已經(jīng)是量化投資的重要利器。Eugene 根據(jù)信息集的不同將效率市場(chǎng)分為三種類型：弱勢(shì)效率市場(chǎng) 弱勢(shì)效率市場(chǎng)是指當(dāng)前的證券價(jià)格已經(jīng)充分反映了全部能從市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)中獲得的信息，這些信息包括過(guò)去的價(jià)格、成交量等歷史信息。資本資產(chǎn)定價(jià)模型 CAPM 由夏普（William Sharpe）、林特奈（John Lintner）、特里諾（Jack Treynor）和莫辛（Jan Mossin）等學(xué)者在資產(chǎn)組合理論的基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)。因此，使用績(jī)效評(píng)估及管理能力評(píng)價(jià)理論研究量化投資策略的使用效果是完全可行的。Sharpe 使用該模型對(duì)美國(guó) 1954 年至1963 年之間