【正文】 三是營(yíng)造良好的信貸抵押、連帶擔(dān)保環(huán)境。積極創(chuàng)新金融手段，針對(duì)不同成長(zhǎng)階段的中小企業(yè)，提供針對(duì)性的融資策略，對(duì)中小企業(yè)，逐步降低貸款決策層次，提高信息篩選能力，回避和弱化在獲取中小企業(yè)軟信息方面的劣勢(shì)，以提高金融服務(wù)質(zhì)量，提高信貸支持力度，充分發(fā)揮金融支持中小企業(yè)的主導(dǎo)作用。第三，中小企業(yè)融資關(guān)系變化路徑依賴于有限的融資關(guān)系，對(duì)干大多數(shù)中小企業(yè)來說，由于無法與銀行建立有效的融資關(guān)系，要從融資關(guān)系單一的小企業(yè)成長(zhǎng)為多融資關(guān)系的大企業(yè)，只能依賴民營(yíng)經(jīng)濟(jì)自身內(nèi)生性的融資機(jī)制，依賴于非正規(guī)的融資關(guān)系，其成長(zhǎng)受阻于早期階段。因此，這種市場(chǎng)環(huán)境為企業(yè)采用高負(fù)債融資創(chuàng)造了客觀條件?！　∨c成熟期的風(fēng)險(xiǎn)特征相適應(yīng)，企業(yè)成熟期可采取相對(duì)激進(jìn)的籌資戰(zhàn)略。 而對(duì)于權(quán)益籌資，由于初創(chuàng)期企業(yè)盈利能力較差，投資有完全失敗的潛在可能，因此風(fēng)險(xiǎn)投資者在其中起很大作用。出現(xiàn)這種情況時(shí)，我們就應(yīng)該建議經(jīng)理降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，恢復(fù)公司原有的總風(fēng)險(xiǎn)。不幸的是，許多企業(yè)的高層治理者所構(gòu)建的組合很成問題，他們將很低的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和很低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配到一起，其后果可能是企業(yè)被獵食者關(guān)注或者被敵意收購(gòu)，因?yàn)檫@種低風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值在資本市場(chǎng)上被低估。由于競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)創(chuàng)新能力減弱，原有產(chǎn)品逐漸被市場(chǎng)所淘汰，銷售額下降，而新產(chǎn)品卻很難推出，企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)生萎縮，競(jìng)爭(zhēng)能力下降。新產(chǎn)品開發(fā)的成敗以及未來企業(yè)現(xiàn)金流量的大小都具有較高的不確定性，因此經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)非常高。只有進(jìn)行有效的戰(zhàn)略治理，謀求企業(yè)長(zhǎng)期的生存和發(fā)展，力圖在競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)，對(duì)企業(yè)來說才具有最重要的意義。企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是沿著一定的生命周期軌跡運(yùn)行的，而企業(yè)在生命周期不同發(fā)展階段所遭遇的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵和強(qiáng)度特征有較大的差異，因此，依據(jù)企業(yè)生命周期理論研究企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)并確定企業(yè)的融資戰(zhàn)略，能夠使企業(yè)的財(cái)務(wù)治理具有較強(qiáng)的目的性。事實(shí)上，在大企業(yè)階段，內(nèi)源融資和信用在該階段企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中的比重相對(duì)于中小企業(yè)較低。銀行在面對(duì)企業(yè)貸款申請(qǐng)時(shí)，發(fā)現(xiàn)沒有足夠的信貸記錄，缺乏充足抵押物，并且為中小企業(yè)提供信用擔(dān)保的機(jī)構(gòu)較少，擔(dān)?；鸬姆N類和數(shù)量都遠(yuǎn)不能滿足需要，其經(jīng)營(yíng)機(jī)制又不合理，無法在企業(yè)、銀行和擔(dān)?；鹬g形成激勵(lì)相容。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在發(fā)展初期的投入結(jié)構(gòu)一般都是勞動(dòng)密集型的，內(nèi)源融資基本適應(yīng)的這種投入結(jié)構(gòu)，但是，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展需要提升資本勞動(dòng)比例，相應(yīng)地，應(yīng)當(dāng)構(gòu)建與之對(duì)應(yīng)的外源融資機(jī)制。根據(jù)溫州市工商聯(lián)2000年對(duì)全市近100家中小企業(yè)調(diào)查顯示，中小企業(yè)初創(chuàng)時(shí)的啟動(dòng)資金90%以上來自資金持有者、當(dāng)初的合伙人以及他們的家庭來解決。企業(yè)顯示信息信號(hào)的能力可以用企業(yè)規(guī)模、企業(yè)存續(xù)時(shí)間、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)擁有可抵押或質(zhì)押的財(cái)富水平和企業(yè)能夠獲得潛在資金的渠道等指標(biāo)來反映。經(jīng)過了初創(chuàng)期之后，企業(yè)的產(chǎn)品業(yè)務(wù)或者所擁有的新技術(shù)、新點(diǎn)子、新商業(yè)模式基本被市場(chǎng)認(rèn)可，新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和制造方法已經(jīng)定型，并且己經(jīng)具備了一定的生產(chǎn)能力。由于研發(fā)過程的不確定性，無法明確產(chǎn)品在技術(shù)、商業(yè)上的可行性，企業(yè)未來發(fā)展無法預(yù)測(cè)，投資將處于巨大的風(fēng)險(xiǎn)之中。政府幫助中小企業(yè)獲得貸款的主要方式有：貸款擔(dān)保、貸款貼息、政府直接的優(yōu)惠貸款等。 。三是從事對(duì)大型企業(yè)巨額貸款的大型金融機(jī)構(gòu)與從事向中小企業(yè)微型貸款的中小型金融機(jī)構(gòu)的分化。（一）融資結(jié)構(gòu)以債權(quán)為主，但銀行融資占比較低 從融資結(jié)構(gòu)上看，國(guó)外中小企業(yè)融資以債權(quán)融資為主，銀行融資仍然是債權(quán)融資的主要渠道，但比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于我國(guó)。在政策法律上，雖然我國(guó)頒布了《中小企業(yè)促進(jìn)法》并出臺(tái)了相關(guān)配套措施，但操作上尚處于探索階段。第三，中小企業(yè)信息不透明，難以被外界充分了解或認(rèn)可，即使獲得融資，之后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也難被外界了解掌握。并加以實(shí)證例舉，由此提出了相應(yīng)的處理對(duì)策。同時(shí)要不斷創(chuàng)新中小企業(yè)的融資方式，可以采用應(yīng)收賬款、有價(jià)證券、知識(shí)產(chǎn)等來進(jìn)行擔(dān)保融資。 中小企業(yè)在其生命周期的各個(gè)階段應(yīng)采取不同融資策略以適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展需要，每個(gè)階段采取的融資策略是否得當(dāng)，將會(huì)對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展起到一定的影響。 在Stiglitz等人的理論中，借款人的信息和信用狀況是影響銀行貸款選擇的主要因素，銀行與中小企業(yè)融資障礙，在很大程度上取決于二者之間的信息不對(duì)稱以及由此而引起的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題。本文從中小企業(yè)不同成長(zhǎng)階段在融資能力差異出發(fā)，分析中小企業(yè)與銀行之間不同的信息結(jié)構(gòu)、融資關(guān)系與資金供給狀況。畢 業(yè) 設(shè) 計(jì)（論 文）題 目 基于生命周期的中小企業(yè)融資問題研究姓 名 吳昊 學(xué) 號(hào) 0815041112 所在學(xué)院 管 理 學(xué) 院 專業(yè)班級(jí) 08輔修財(cái)務(wù)管理 指導(dǎo)教師 張健威 日 期 二0一二年五月十日 摘 要企業(yè)的成長(zhǎng)如同生物體一樣，有它的生命周期。在此基礎(chǔ)上，提出解決中小企業(yè)融資問題的若干設(shè)想和建議。具體而言，主要取決于二個(gè)方面：一是企業(yè)向資金供給者顯示有效信息的能力，即企業(yè)內(nèi)部隱藏信息和行為的透明度。本文探討了各階段主要的策略選擇，并不是說某一階段僅采取這一策略就可以了，一般來說，各種融資策略應(yīng)綜合選擇，可以在同一時(shí)期同時(shí)采用兩種或更多的適合企業(yè)發(fā)展的策略，而且應(yīng)該隨著企業(yè)的不斷發(fā)展情況及時(shí)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，使企業(yè)融資策略與企業(yè)發(fā)展相適應(yīng)，同時(shí)盡量達(dá)到融資風(fēng)險(xiǎn)、成本最低，效益最高。徐洪才(2007)、方虹(2007)ll 2l認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是發(fā)展成熟的中小企業(yè)上市融資和資源配置的一個(gè)有效渠道，為此，他們認(rèn)為應(yīng)從上市對(duì)象、上市標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行制度和交易制度、風(fēng)險(xiǎn)防范和監(jiān)管制度等方面來加強(qiáng)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，為中小企業(yè)提供融資便利。最后，論文對(duì)企業(yè)生命周期中的危機(jī)管理做出總結(jié)。 一是中小企業(yè)的融資通道過窄。第四，多數(shù)中小企業(yè)所有權(quán)歸屬于個(gè)人，很少具備健全的內(nèi)控制度和財(cái)務(wù)制度，財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性和合法性難令外部置信。同時(shí)，我國(guó)直接融資機(jī)制也不健全，二板市場(chǎng)建立時(shí)間短，運(yùn)行機(jī)制有待完善，影響了符合上市條件的中小企業(yè)上市融資。例如：％，％；而英國(guó)中小企業(yè)中債權(quán)融資占到了60％左右，其中金融機(jī)構(gòu)借款占到了30%，大大低于我國(guó)近90%由銀行融資的比重。 （四）融資方式更加豐富，直接融資渠道不斷增加 在國(guó)外，主要為支持高新技術(shù)型中小企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)設(shè)立了具有高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)率的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，其中：歐美等國(guó)家多由民間創(chuàng)立、而日本等國(guó)主要為政府設(shè)立。發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)稅收一般占企業(yè)增加值的40％~50％,負(fù)擔(dān)較重，特別對(duì)于中小企業(yè)更是如此。貸款援助環(huán)節(jié)是中小企業(yè)的初創(chuàng)、技改和出口等最需要資金的地方。因此處于種子期的企業(yè)主要面臨的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。科技型中小企業(yè)由于高技術(shù)產(chǎn)品替代周期比較短，企業(yè)應(yīng)在提高產(chǎn)品質(zhì)量、搶占市場(chǎng)份額、樹立品牌形象的同時(shí)，積極著手產(chǎn)品研發(fā)，做好產(chǎn)品更新?lián)Q代的準(zhǔn)備，這時(shí)需要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，組建完善的營(yíng)銷隊(duì)伍，大力開發(fā)產(chǎn)品市場(chǎng)。在中小企業(yè)成長(zhǎng)周期的不同階段上，企業(yè)顯示信號(hào)能力各不相同，由此形成了與其信息透明度相匹配的融資方式。二是企業(yè)之間相互提供的信用。初創(chuàng)期的中小企業(yè)如果融資渠道沒有增加，直接融資出現(xiàn)“瓶頸”，信用的機(jī)會(huì)成本可能會(huì)增加，從而使企業(yè)失去潛在的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。因此，銀行在很大程度上仍無法確定企業(yè)的信用狀況，再加上對(duì)中小企業(yè)貸款規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的因素，中小企業(yè)從國(guó)有銀行貸款的狀況沒有明顯改善。銀行貸款與證券發(fā)行的比重逐步上升。本文立足于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的前提，分析企業(yè)生命周期不同階段的風(fēng)險(xiǎn)特征，并在此基礎(chǔ)上探討與企業(yè)生命周期各階段相適應(yīng)的融資戰(zhàn)略。因此，在風(fēng)險(xiǎn)條件下，可持續(xù)發(fā)展是實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資戰(zhàn)略目標(biāo)的根本途徑。成長(zhǎng)期企業(yè)的產(chǎn)品逐漸被市場(chǎng)所接受，銷售能力增強(qiáng)，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)，發(fā)展速度加快。而企業(yè)潛在的投資項(xiàng)目又尚未確定，因此企業(yè)