金融工程與風險管理-免費閱讀
【正文】 前者根據金融工具未來現(xiàn)金流的特征，運用恰當?shù)馁N現(xiàn)率將這些現(xiàn)金流貼現(xiàn)成現(xiàn)值，該現(xiàn)值就是絕對定價法要求的價格。從嚴格意義上來講，套利是指在某項資產的交易過程中，投資者在不需要期初投資支出的情況下，獲取無風險報酬。假設三：市場是完全競爭的。也就是說，金融市場沒有交易成本（包括傭金、買賣差價、稅賦等）。相對定價法則利用基礎產品價格與衍生產品價格之間的內在關系，直接根據基礎產品價格求出衍生產品價格。基礎產品（如股票和債券）的定價已經在《金融市場學》中講到了。他們證明了金融工程不只是只有價值轉移的功能，金融工程的應用可以通過增加市場的完全性和提高市場效率而創(chuàng)造實際的價值。布萊克和舒爾斯期權定價公式的推出是現(xiàn)代金融理論的重大突破。20世紀70年代，美國經濟學家羅伯特?默頓（Robert Merton）在金融學的研究中總結和發(fā)展了一系列理論，為金融學和財務學的工程化發(fā)展奠定了堅實的數(shù)學基礎，取得了一系列突破性的成果。在馬柯維茨對有價證券收益與風險的數(shù)學化處理的基礎上，夏普引入了無風險證券，利用數(shù)學規(guī)劃的方法，分析了存在無風險證券條件下理性投資者的決策問題。金融界的從業(yè)人員也開始應用這些發(fā)展的理論進行資產組合選擇和套期保值決策，并用定量化的工程思想指導業(yè)務活動。在他的模型中，證券的價格是個隨機變量，證券的價值和風險可以用這個隨機變量的數(shù)學期望和方差來度量。1934年，美國投資理論家本杰明?格蘭罕姆（Benjiamin Graham）的《證券分析》一書，開創(chuàng)了證券分析史的新紀元。在冬季，泰利斯通過對星象進行研究，預測橄欖來年春天的收成。而交易的標準化和集中性又極大地降低了交易成本。以期貨為例，由于期貨價格就是現(xiàn)貨價格的終值，影響現(xiàn)貨價格變動的諸因素同樣也在左右著期貨價格的變動，所以期貨價格與現(xiàn)貨價格具有平行變動性。金融工程以金融衍生工具的應用作為風險管理的主要手段，將分散在社會經濟各個角落里的市場風險、信用風險等集中到衍生品交易市場中集中匹配，然后分割、包裝并重新分配，使套期保值者通過一定方法規(guī)避營業(yè)中的大部分風險，不承擔或只承擔極少一部分風險（如在期貨市場上的套期保值要承擔基差風險，期權交易要承擔期權費等）。馬柯維茨模型以及后來以此為基礎發(fā)展起來的資本資產定價模型和套利定價模型在上世紀6070年代廣泛應用于投資基金的投資決策中，并使投資基金獲得很大發(fā)展。我們再看一下風險的分散。但在現(xiàn)實中，有些企業(yè)并不想把全部不確定性排除掉，根據其長年的交易經驗和對市場的判斷，這些企業(yè)愿意保留一部分不確定性，以期獲取些許風險利潤。如果半年后美元貶值（比如1：）,。價格風險之所以受到人們重視，是因為在當今經濟日益全球化和金融化的條件下，公司的財務業(yè)績必然要受到一種或數(shù)種金融價格變動的影響。投資者和融資者的交易效率、金融機構的服務效率構成金融市場效率的基本方面。我們上面提到的那些金融產品，無一不是隨著這樣的市場需求的出現(xiàn)，由人們通過金融工程的方法創(chuàng)造出來的。當客戶有了新的交易需求時，金融機構在追求自身利益的驅使下，開發(fā)出新的金融產品和新的融資技術，填補了一個又一個需求空白，推動著金融產業(yè)不斷向前發(fā)展。電子化資金轉移和清算系統(tǒng)的創(chuàng)建、電子化證券交易系統(tǒng)的開發(fā)與實施，在金融市場上形成了完善的電子化資金和信息流轉網絡，它們既是信息技術在金融領域的應用，本身也是金融工程的重要內容之一。金融工程在設計金融產品的過程中，運用先進的技術手段，對客戶面臨的收益和風險進行評估、分解、取舍和組合，并通過其有法律效力的契約予以規(guī)范，使越來越多的獨特的金融產品被創(chuàng)造出來。普通的利率互換是，一方愿意對名義上的本金以固定利率支付利息，而另一方愿意對同一名義本金支付浮動利息。如果期滿時的市場利率高于約定利率，表明市場利率上升了，賣方向買方支付利差，反之，買方向賣方支付利差。于是，自上世紀80年代中期以來，西方各國紛紛放松金融管制、鼓勵金融機構業(yè)務交叉經營、平等競爭，形成了一股金融自由化的改革潮流和金融創(chuàng)新的浪潮，為金融工程的產生提供了外部環(huán)境。一、 全球經濟環(huán)境的變化二戰(zhàn)以后，西方國家的經濟經歷了相當長的一段穩(wěn)定發(fā)展時期。金融工程的發(fā)展歷史雖然不長，但由于其將工程思維引入金融科學的研究，融現(xiàn)代金融學、信息技術與工程方法于一體，因而迅速發(fā)展成為一門新興的交叉性學科，在把金融科學的研究推進到一個新的發(fā)展階段的同時，對金融產業(yè)乃至整個經濟領域產生了極其深遠的影響。它表明從此世界各國的本位貨幣（包括美元）徹底與黃金脫鉤，各國貨幣間的兌換比例根據外匯市場上的供求狀況和國家的適當干預而確定。試看以下金融產品創(chuàng)新的例子：浮動利率債券和浮動利率貸款：其合同利率能夠隨著市場利率的變動（主要是隨著通貨膨脹率的變動）而定期調整，以便使合同能夠真實地反映借貸市場的資金供求狀況；遠期利率協(xié)議：一方（協(xié)議購買方）希望防范利率未來上升的風險，而另一方（協(xié)議出售方）則希望化解未來利率下降的風險。股指期貨：把股票指數(shù)通過乘數(shù)轉化為一定面值的資產，也就是股指期貨的交易標的物。以上列舉的若干新興金融產品，還有些尚未提到的較為復雜的一些金融產品，其基本功能是轉移各類價格風險，或者能夠在將來的金融交易中通過調節(jié)收益/風險匹配，使交易者處于財務上的優(yōu)勢地位。比如，人們運用數(shù)值計算和仿真技術把復雜的金融產品分解為一組相對簡單的金融產品，并利用數(shù)據處理程序和相關計算機技術對各種簡單的金融產品進行估價，解決了金融產品開發(fā)和設計過程中的最大難題——定價問題。四、 市場追求效率的結果除了外部環(huán)境的因素外，金融工程的產生是金融市場交易者追求效率的結果，在本質上反映了市場追求效率的內在要求。1973年石油危機引發(fā)的通貨膨脹迫使西方國家放松名義利率管制，導致利率波動加大，市場出現(xiàn)了轉嫁利率風險的需求，兩年后美國便出現(xiàn)了世界上第一手利率期貨。金融機構運用工程的方法，提供了大量有特色的金融工具、金融服務、交易方式和融資技術等金融創(chuàng)新成果，從數(shù)量和質量兩個方面提高了交易者需求的滿足程度，從而增強了金融機構的服務功能和運做效率。風險作為遭受損失的可能性，是指經濟結果的任何變化，其本質在于經濟結果的不確定性。我們先看一下風險轉移。在現(xiàn)實中，人們對風險的態(tài)度是不一樣的，既有風險厭惡者，也有風險偏好者和風險中性者，風險偏好者愿意承擔一些風
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