【正文】 上并沒有消除，但從微觀看，風(fēng)險的轉(zhuǎn)移意味著風(fēng)險在市場交易者之間進(jìn)行了合理配置，提高了市場參與者的總體效用，活躍了金融市場交易。舉例說，我國一家出口企業(yè)半年后將收到一筆美元外匯，該企業(yè)現(xiàn)在打算通過遠(yuǎn)期外匯市場按照固定的匯率（比如1USD：）把美元賣出，換成人民幣。自然災(zāi)害、政局動蕩、政策變化等都有可能導(dǎo)致企業(yè)損失，理應(yīng)成為風(fēng)險管理的內(nèi)容。在宏觀層面上，金融工程的出現(xiàn)提高了金融市場的組織和設(shè)備的現(xiàn)代化程度，使市場的價格能夠?qū)λ锌傻玫男畔⒆龀鲅杆凫`敏反映，提高了價格的合理性和價格機制的作用力。當(dāng)1971年美國政府宣布停止按照官價向各國政府用美元兌換黃金時，市場敏銳地感覺到美元與黃金即將脫鉤，固定匯率制不久將被浮動匯率制所取代。交易者在投資、融資的運做過程中，特別是在追逐利潤和防范風(fēng)險的過程中，常常會產(chǎn)生暫時無法滿足的市場需求。其次，計算機和現(xiàn)代通訊技術(shù)的應(yīng)用，創(chuàng)造了全球性金融市場，促進(jìn)了各類金融機構(gòu)開展金融工程活動。這些金融產(chǎn)品在設(shè)計和定價的過程中，要涉及到大量數(shù)據(jù)的收集和處理。同其他任何期貨的功能一樣，通過開展同現(xiàn)貨市場（股票市場）方向相反的交易，股指期貨可以為股票二級市場的投資人提供規(guī)避股票價格風(fēng)險的有效工具。于是雙方簽定協(xié)議，對一定金額的貨幣在未來某一時刻的利率進(jìn)行約定。物價總體水平的波動，使得通貨膨脹變得難以預(yù)測，企業(yè)之間簽定的長期貿(mào)易合同充滿價格風(fēng)險；在金融領(lǐng)域，物價波動造成名義利率與實際利率相脫節(jié)，利率不能真實反映借貸市場上的資金供求狀況。第一節(jié) 金融工程產(chǎn)生和發(fā)展的背景現(xiàn)代金融工程是伴隨著近20多年來世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的深刻變化以及風(fēng)靡全球的金融創(chuàng)新發(fā)展起來的。同時，信息技術(shù)的進(jìn)步對金融工程的發(fā)展起到物質(zhì)上的支撐作用，為金融工程的研究和其產(chǎn)品的開發(fā)提供了強有力的工具和手段。西方國家30年代大危機以來的很多金融管制措施已經(jīng)不能同變化了的經(jīng)濟(jì)環(huán)境相適應(yīng)。期滿時，根據(jù)約定利率和期滿時的市場實際利率之間的差額進(jìn)行結(jié)算。利率互換：雙方以交換一定的現(xiàn)金流為目的而達(dá)成的協(xié)議，互相交換雙方承擔(dān)的利息。如果不引入數(shù)理分析工具，并借助計算機的運算能力，為這些金融工具進(jìn)行定價是難以想象的。由于大型計算機交易網(wǎng)絡(luò)的運用，使得金融工程方法的供給者可以直接或間接地與原先分散在單個市場的最終用戶聯(lián)系起來，加快新型金融工具與技術(shù)供求的結(jié)合，同時擴大金融新產(chǎn)品的推廣范圍；高速微處理器、遠(yuǎn)程數(shù)據(jù)傳輸技術(shù)和計算機存儲設(shè)備的改進(jìn)，使得金融市場交易者可以用最新的方式，以最快的速度獲取信息，而信息的獲取和利用是金融市場獲利的關(guān)鍵。市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律決不會漠視這種需求空缺的長期存在。于是芝加哥期貨交易所國際貨幣市場部于1972年首先推出外匯期貨，滿足市場出現(xiàn)的控制外匯風(fēng)險的需求。另外，金融工程提供的上述金融產(chǎn)品，也有助于降低交易成本，提高金融市場的活躍程度。然而，金融學(xué)把風(fēng)險管理的重點放在各類價格風(fēng)險上。這樣，無論半年后的美元實際匯率如何，該企業(yè)的財務(wù)狀況都不會受到影響。（當(dāng)然也就把潛在的利潤也轉(zhuǎn)移出去）。金融工程設(shè)計的期權(quán)以及其他的衍生工具，在風(fēng)險轉(zhuǎn)移中為人們提供了多種選擇：交易者可以將全部風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去，也可以根據(jù)自己的交易技巧和偏好，對風(fēng)險和收益作出調(diào)整。如果組合內(nèi)各證券價格變化顯著正相關(guān)，則組合就沒有起到分散風(fēng)險的作用；如果是顯著負(fù)相關(guān)，則起到了抵消風(fēng)險的作用；如果介于兩者之間，則組合抵消掉一部分風(fēng)險。為了彌補傳統(tǒng)的保險服務(wù)和證券組合投資手段的不足，金融工程這種新興的風(fēng)險管理手段就應(yīng)運而生了。我們知道衍生品的價格受制于基礎(chǔ)工具價格的變動，且這種變動趨勢有明顯的規(guī)律性。對于在場內(nèi)交易的衍生品而言，由于創(chuàng)造了一個風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場，可以集中處理風(fēng)險，大大降低了尋找交易對手的信息成本。亞里士多德《政治學(xué)》一書載有古希臘一名智者（名字叫泰利斯）以預(yù)定橄欖榨油機租金價格而獲利的例子。這一思想對后來的資產(chǎn)定價理論的發(fā)展起到奠基石的作用。他利用概率論和數(shù)理統(tǒng)計的有關(guān)理論，構(gòu)造了一個分析證券價格的模型框架。到了20世紀(jì)60年代，馬柯維茨的思想被人們廣泛接受，其他學(xué)者進(jìn)一步發(fā)展他的理論。夏普的理論與馬柯維茨的理論一脈相承。根據(jù)這一思想決定金融產(chǎn)品價格的方法就是無套利定價模型法。由此，布萊克和斯克爾斯推出了他們的期權(quán)（不支付利息的股票歐式期權(quán)）定價公式。他們的工作從理論上證明了現(xiàn)代金融工程的合理性及其對提高社會資本資源配置效率的重大意義。第四節(jié) 金融產(chǎn)品定價金融產(chǎn)品定價是金融工程最基礎(chǔ)的工作，它是保值、套利、金融產(chǎn)品設(shè)計和創(chuàng)新、以及風(fēng)險管理等的基礎(chǔ)。但半個世紀(jì)以來，金融理論界在此領(lǐng)域的成果雖然多如牛毛，但至今遠(yuǎn)未形成定論，理論與實際還相距甚遠(yuǎn)。假設(shè)一：市場不存在摩擦。這意味著，對于市場參與者所涉及的任何一個金融交易合同，合同對方不存在違約的可能。如果市場上存在著獲取無風(fēng)險利潤的機會，套利活動就會進(jìn)行調(diào)整，直到這種機會消失為止。金融產(chǎn)品的定價有絕對定價法和相對定價法兩種。相對定價法則利用基礎(chǔ)產(chǎn)品價格與衍生產(chǎn)品價格之間的內(nèi)在關(guān)系，直接根據(jù)基礎(chǔ)產(chǎn)品價格求出衍生產(chǎn)品價格。無套利假設(shè)是金融衍生工具定價理論生存和發(fā)展的最重要的假設(shè)。金融市場上任何一位參與者都可以根據(jù)自己的意愿買賣任何數(shù)量的金融產(chǎn)品，而不至于影響該金融產(chǎn)品的價格。沒有保證金要求，也沒有賣空限制。該方法并不關(guān)心基礎(chǔ)產(chǎn)品價格的確定，它僅僅把基礎(chǔ)產(chǎn)品的價格假定為外生給定的，然后運用風(fēng)險中性定價法或無套利定價法為衍生產(chǎn)品定價。我們這里著重談衍生產(chǎn)品的定價。金融工程所代表的金融活動的工程化趨勢不僅為金融業(yè)本身帶來益處，而且為整個社會創(chuàng)造了效益。默頓克服了公式中無風(fēng)險利率和資產(chǎn)價格波動率為恒定的假設(shè)，將該模型擴展到無風(fēng)險利率滿足隨機的情況。1973年，費雪?布萊克（Fisher Black）和麥隆?舒爾斯（Myron Scholes）在美國《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志》上發(fā)表了著名論文“期權(quán)與公司債務(wù)定價”，成功推導(dǎo)出期權(quán)定價的一般模型，為期權(quán)在金融工程領(lǐng)域內(nèi)的廣泛應(yīng)用鋪平道路，成為在金融工程化研究領(lǐng)域最具有革命性的里程碑式的成果。通過分析，他得出了著名的資本市場線方程和證券市場線方程，明確揭示了個別證券與整個證券市場的關(guān)系。另外，馬柯維茨的學(xué)生威廉?夏普（Willam Sharp）提出了馬柯維茨模型的簡化方法——單指數(shù)模型。從一般的心理分